银河致远养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF）(015726) - 基金投资策略和运作

2026年一季度资本市场经历了大幅波动，主要受到海外地缘冲突和流动性的影响。3月份之前，A股和港股表现分化，A股在局部结构性机会的带动下震荡向上，港股由于流动性的影响行情始终比较疲软。但中东冲突爆发后，风险偏好的快速下降和流动性冲击下，各类含权资产均出现快速暴跌，价格在高位的黄金也未能幸免，一时出现了股债商齐跌的局面。此次与俄乌冲突的性质和影响不同，资本市场也给出了不同的反馈，随着冲突形式的升级和冲突时间的拉长，各类资产均未能恢复至3月前的趋势。纵观整个一季度，宽基指数层面大部分指数均为负收益，其中恒生科技跌幅最大，单季度下跌了-15.7%，A股仅中证500、小微盘等少数指数有正回报；风格层面以中信风格指数为代表，周期和稳定风格超额相对较高，成长风格先涨后跌，消费和金融是跌幅较大的两类风格指数。从投资类型来看，流动性冲击下权益资产占比越高的资产类别相对回报越低，海外QDII、黄金等资产也同步下跌。　　报告期内，本基金主要进行了结构性调整，降低了成长风格基金的占比，增加了红利等防御性资产，同时左侧布局了一些超跌的机会。但短期地缘冲突的后续演变仍是当下影响大类资产表现的核心定价因素，因此二季度组合管理方面将更注重对于尾部风险的应对，在局面未明朗前以防御为主，积极做好波动管理。同时，经历了一季度的快速下跌之后，部分资产已从高位大幅回撤至相对合理的位置，特别是有中长期逻辑的资产，这些将是二三季度重点关注的方向。

2025年A股表现亮眼，特别是成长风格为代表的指数不仅在国内各大类资产中涨幅居前，在全球主要资产类别中的涨幅也位居前列；港股市场行情主要集中在前三季度，Q4受海外流动性和基本面的不利影响开始下行；全年来看，在利率低位背景下，受益于风险偏好的修复，各类含权资产的表现均得到大幅改善，市场中结构性机会涌现。上半年，春节期间deepseek的发酵迅速引发了港股互联网和科技行情，相关指数在短期内积累了可观的涨幅，直至4月7日关税冲突暴击了全球资本市场，但A股在托底力量介入后迅速恢复，之后整个二季度处于震荡向上格局，并且表现始终强于预期，成交量和市场情绪维持高位，慢牛行情在路上。下半年，黄金、有色和科技行情始终是主线，只是节奏上有快慢，三季度市场加速上行，结构性行情加速演绎，四季度整体以震荡整理为主。另一方面，债券类资产、偏防御属性的红利类资产和大多数顺周期类资产基本没有出现过趋势性投资机会，全面表现较弱。　　在本基金的组合管理方面，组合上半年在建仓期时采用分批建仓策略以保持相对可控的组合波动，三季度之后基本保持中枢以上较高权益仓位运作，积极布局市场主线并阶段性参与了结构性机会，力求创造符合产品下滑曲线特征的风险收益回报。

三季度从资产类别的角度，A股权益资产加速上涨，特别是以科创50和创业板为代表的 “双创”指数单季度涨幅均接近50%。成长风格内部涨幅有分化但总体相比上季度均有更好的表现。港股、黄金等资产在三季度后半段也有阶段性连续上涨行情，只有纯债资产和偏防守的红利类资产持续表现不佳。A股市场的风险偏好和情绪持续改善，内外部流动性环境均偏利好，市场也从二季度的局部结构性行情进一步扩散，三季度结束时成长方向的较多板块和个股都创出了新高。　　报告期内，本基金完成建仓，适逢A股迎来普涨行情，基金净值也得以大幅提升。相较基准，本基金主要做了权益资产内部结构的调整，本季度偏配了成长风格基金，并阶段性配置了商品和周期类基金、港股等其他资产。未来将在控制风险的前提下，扩充投资品种和投资策略，追求基金资产长期稳健增值。

2025年上半年国内大类资产总体来说A股和港股的权益表现良好，债券市场特别是利率债多数交易日保持弱势震荡，受益于权益结构性行情，含权的固收+、可转债类资产也有不错的回报。具体来看，A股自春节后开始反弹，整个区间内小微盘风格、银行和有色板块的持续性和涨幅都相对更突出，并且其他结构性机会不断，不同阶段内科技成长方向、新消费方向、创新药方向以及顺周期方向均有反弹；港股市场2月份快速上涨，前两个季度也始终保持震荡向上行情，前期主要是科技成长、互联网平台企业带动的，后续还有新消费、港股创新药、港股高股息等机会；相对来说上半年债券市场表现较差，仅在贸易冲突和降息等事件和政策催化下短时间内有快速反馈，其他大部分时间段内利率均保持低位、窄幅震荡，没有趋势性行情，一方面债券的波动率在加大，另一方面收益空间有限，因此纯债资产的相对性价比在下降。　　在本基金的组合管理方面，产品成立于3月底，成立不久即遭遇4.7号贸易冲突引发的全球资本市场大调整，为了平稳组合净值，因而在前3个月建仓期内，组合的权益类资产采用了分批建仓策略，同时在市场高位时减缓建仓，因此组合2季度前期净值增长较为缓慢，但目前组合已建仓完毕，将呈现符合下滑曲线特征的风险收益回报。