华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A(015310) - 基金投资策略和运作

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为1.2927元，本报告期基金份额净值增长率为-15.26%，同期业绩比较基准收益率为-14.84%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为1.2671元，本报告期基金份额净值增长率为-15.33%，同期业绩比较基准收益率为-14.84%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）I的基金份额净值为1.2859元，本报告期基金份额净值增长率为-15.30%，同期业绩比较基准收益率为-14.84%。　　回顾2025年四季度，港股整体延续震荡调整格局，结构性机会贯穿始终。期间市场调整幅度明显，行业分化进一步加剧，原材料业、能源业展现出较强韧性，医疗保健业、生物科技板块高位震荡分化，部分前期涨幅较大标的出现回调。资金层面，南向资金中保险、社保等长线机构资金占比提升，成为核心增量，持仓占比延续自2024年初以来的提升趋势，这一变化不仅强化了内资在港股市场的议价权，也为宽基指数平稳运行筑牢流动性基础，且其偏好的金融业、资讯科技业等领域与核心宽基指数成分结构高度契合，形成存量与流量的正向共振。供给端而言，全年活跃的IPO态势延续至四季度，优质资产的集中供给既优化了港股市场整体生态，也完善了宽基指数成分股结构，同时港股行业结构与投资者结构的深远变革仍在持续，离岸市场属性逐步淡化、对中国科技发展的代表性不断强化，这一趋势也为四季度市场运行提供了底层支撑。　　展望2026年，我们对港股市场持积极态度，短期来看1月市场积极信号已逐步显现，年末南向资金流入放缓的扰动消退后，当前港股风险收益比已显著改善，叠加人民币升值预期升温，内外资共振做多的格局有望成型，市场大概率在科技股引领下开启春季攻势，这一趋势将直接利好宽基指数表现策层面，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策将延续“稳增长”与“适度宽松”的主基调，以扩大内需为战略基点，聚焦“产业科技+扩大内需”两条核心主线，为经济复苏与市场上行提供坚实支撑。长期来看，内地低利率环境下的财富再配置需求仍是核心机遇，保险资金“开门红”季节性流入叠加IFRS9会计准则切换，将推动港股成为中短期重要配置方向，而港股优质资产占比提升也有望促使基金调整业绩基准中的港股权重，吸引更多资金入市。配置上，把握宽基指数的长期价值与阶段性机会。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.024%，期间日跟踪误差为0.035%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为1.5255元，本报告期基金份额净值增长率为20.27%，同期业绩比较基准收益率为20.90%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为1.4966元，本报告期基金份额净值增长率为20.20%，同期业绩比较基准收益率为20.90%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）I的基金份额净值为1.5182元，本报告期基金份额净值增长率为20.23%，同期业绩比较基准收益率为20.90%。　　2025年三季度，香港金管局为维护港币汇率稳定，持续承接银行港币供应并回收市场流动性，直接推动香港银行同业拆借利率（Hibor）骤然走高，市场流动性环境阶段性趋紧。不过，从核心供需逻辑来看，“市场资金相对充裕而优质资产供给有限”的宏观背景并未发生改变。在此支撑下，南向资金持续保持净流入态势，为港股市场的稳定运行提供了关键支撑力。尽管市场整体受流动性扰动呈现震荡整理格局，但结构性投资机会依然显著；　　展望2025年四季度，港股市场或仍将延续震荡调整态势，但结构性机会的挖掘价值依然值得期待。从长期视角看，在全球货币体系重塑的大背景下，中国资产的重估进程或仍处于初期阶段，人民币资产凭借估值优势与基本面稳定性，有望持续获得国际资本的认可，为港股市场提供长期支撑；从短期视角看，市场需同时应对两方面因素影响：一方面，国际贸易形势的复杂变化及关税政策调整等外部不确定性，可能对港股形成扰动；另一方面，美联储正式进入降息周期，全球流动性环境有望边际宽松，港股市场或有望承接部分流动性外溢红利。综合来看，四季度港股市场短期波动风险与结构性机遇并存，建议投资者密切关注国际贸易形势、美联储政策动向等关键变量，把握投资机会。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.025%，期间日跟踪误差为　0.034%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

回顾2025上半年，港股市场呈现出震荡上行，结构性机会较为明显（科技、红利、创新药、新消费）。全球投资者持续参与中国科技估值重估行情，港股估值显著修复。一方面，港股市场在经历了连续4年下跌后，期间估值中枢不断下移，处于估值洼地，有较大估值修复空间。另一方面，农历过年期间Deepseek行情引爆，中国市场相关板块受提振明显，港股“AI”含量较高，港股包含较多属于人工智能基础层、技术层、应用层的个股。　　基本面方面，中国经济在复杂多变的内外部环境下，展现出较强的韧性和稳健增长态势。海外方面，在新一轮关税政策影响下，美国内外需同步承压，经济呈现出边际趋弱的特征。另一方面，财政赤字扩大与评级机构对美债持续性的担忧，让全球资本加速向非美元资产重新配置，美元阶段性承压。流动性方面，港币触及强方保证后，金管局投放港币，扩张基础货币，5月初以来香港银行同业拆息利率Hibor骤降（隔夜Hibor则从4.5%降至0附近），港币短期流动性较为充裕。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.07%，期间日跟踪误差为0.13%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为1.3058元，本报告期基金份额净值增长率为18.00%，同期业绩比较基准收益率为19.33%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为1.2832元，本报告期基金份额净值增长率为18.38%，同期业绩比较基准收益率为19.33%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）I的基金份额净值为1.2999元，本报告期基金份额净值增长率为17.86%，同期业绩比较基准收益率为19.33%。　　农历过年期间Deepseek行情引爆，市场呈现较为明显的结构性行情。DeepSeek R1发布以来受到世界瞩目，其通过在架构设计、训练策略、算法优化以及硬件适配等多方面的创新达到了比肩OpenAI o1的性能。中国市场相关板块受提振明显，全球投资者持续参与中国科技估值重估行情，港股科技互联网公司的估值显著修复。一方面，港股市场估值中枢不断下移，处于估值洼地，有较大估值修复空间。另一方面，港股“AI”含量较高，港股包含较多属于人工智能基础层、技术层、应用层的个股。展望后市，估值修复不会一蹴而就，从节奏而言，短期过快的上涨之后可能面临获利资金兑现、短期基本面兑现、海外噪声等多方面压力。中期看，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为市场提供了较为清晰明确的信号，港股市场整体改善和投资者风险偏好边际提高仍是共识，左侧布局仍是较为有效的策略。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.076%，期间日跟踪误差为0.143%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年市场以结构性机会为主，其中银行、非银金融、通信、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为34.39%、30.17%、28.82%和25.44%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为14.68%、5.46%、1.20%和13.23%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为24.85%和4.24%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业指数-资讯科技业、恒生H股金融业、恒生港股通中国内地银行、恒生沪深港新世代通讯指数的表现相对较好，涨跌幅分别为43.33%、39.21%、36.87%和34.82%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在四季度的涨跌幅分别为17.67%、26.37%和16.31%。　　2024年港股市场在经历了连续4年的下跌后，在受到内外经济复苏不确定性、地缘政治风险以及美联储货币政策等因素的影响下，呈现出较为震荡的走势，4月底和9月底两次间歇式反弹后实现了年度收益，并在全球主要市场中表现靠前。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.054%，期间日跟踪误差为0.115%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为1.1369元，本报告期基金份额净值增长率为29.03%，同期业绩比较基准收益率为30.36%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为1.1292元，本报告期基金份额净值增长率为29.02%，同期业绩比较基准收益率为30.36%。　　2024年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售的表现相对较好，涨跌幅分别为41.67%、33.05%、31.20%和27.50%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为16.07%、16.19%、16.60%和29.21%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为11.86%和17.57%，中证500成长相对中证500价值获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生港股通中国内地医疗保健、恒生互联网科技业、恒生科技、恒生香港上巿生物科技的表现相对较好，涨跌幅分别为34.09%、33.91%、33.69%和33.64%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在三季度的涨跌幅分别为19.27%、18.60%和18.07%。　　回顾三季度，科技板块整体走势先抑后扬，季度末期受益于美联储降息叠加国内一系列刺激经济政策的影响，市场情绪显著回暖，成交量放大，股价上涨趋势明显。此次强反弹行情主要源自政策面带动下的市场情绪回归，股价的暴涨程度和持续时间均超出了市场预期，但互联网行业的基本面并未出现明显的变化。　　展望后市，美联储降息带来的全球市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而科技板块目前估值处于历史较低位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，其安全边际将进一步提升，对资金的吸引力也将不断放大。国内近期的一系列重磅政策与重要会议，围绕货币、财政、市场三个维度推出的强力刺激政策，已经大幅度扭转了市场此前的悲观预期，预期逆转行情已进入上升通道。从基本面来看，头部科技企业业绩稳中向好、降本增效成果显著、盈利预期持续改善，行业有望开启长期基本面修复行情，且今年以来，科技公司分红与回购力度不断加大，在一定程度上有望重振市场信心。在海外流动性边际宽松、国内促经济政策逐步显现成效，以及平台企业利润端不断改善的三重催化之下，科技板块有望迎来整体性的修复机会。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.059%，期间日跟踪误差为0.154%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年上半年市场以结构性机会为主，其中银行、煤炭、公用事业、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为17.02%、11.96%、11.76%和8.48%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%和-10.99%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为12.54%和-7.00%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业-原材料业、恒生港股通中国内地银行、恒生综合行业指数-电讯业的表现相对较好，涨跌幅分别为43.29%、28.80%、21.25%和18.08%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在上半年的涨跌幅分别为3.94%、9.77%和3.39%。　　经过长达一年的持续回调后，港股上半年迎来了一波显著反弹，市场热情显著升温。回顾今年以来的行情，无论是A股市场还是全球资产都表现出资产间或行业板块间轮动速度较快，抢跑现象尤为明显。比如比特币、黄金、日本市场、再到四月底以来的港股市场。短期受到海外流动性的影响，港股低估值的优势，吸引海外资金从日本、印度等市场流入，寻找性价比更高的资产。其次，国内外经济预期差逐渐收敛，外资逐渐开始看好中国资产。政策层面，积极的政策陆续出台，比如517房地产“组合拳”、超长期国债的发行等，市场情绪显著提振。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.044%，期间日跟踪误差为0.070%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为0.8447元，本报告期基金份额净值增长率为-7.05%，同期业绩比较基准收益率为-7.15%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为0.8391元，本报告期基金份额净值增长率为-7.35%，同期业绩比较基准收益率为-7.15%。　　2024年一季度市场以结构性机会为主，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为10.60%、10.58%、10.46%和10.26%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为9.42%和-1.15%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业-原材料业、恒生A股特高压及电网设备、恒生港股通中国内地银行的表现相对较好，涨跌幅分别为22.67%、19.30%、7.11%和6.69%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为-2.97%、0.73%和-3.19%。　　2024年一季度，港股市场呈现先抑后扬，随着积极的政策陆续出台，部分经济数据超预期的背景下，2月初至今港股有所反弹，市场已经逐渐从过度悲观的预期中走出。海外方面，一方面，美国就业数据显示劳动力市场仍然偏强。另一方面，美国通胀粘性超市场预期，叠加近期国际大宗商品价格上涨，对海外降通胀的前景增加不确定性。展望二季度，短期看，海外流动性对港股仍有扰动。中期看，随着国内经济修复进程、改革加码方向及力度、海外美债利率趋势拐点、并同步配合着积极财政政策的前置、中美经济周期错位进入下半场，港股市场或将迎来估值修复。恒生科技指数作为“杠铃配置”中的重要一头配置性价比凸显。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.039%，期间日跟踪误差为0.054%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为25.75%、16.80%、8.97%和7.25%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港新世代通讯、恒生中国元宇宙等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为19.79%、18.44%、8.65%和5.11%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在2023年的涨跌幅分别为-13.82%、-13.97%和-13.76%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.077%，期间日跟踪误差为0.109%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）A的基金份额净值为0.9323元，本报告期基金份额净值增长率为-4.14%，同期业绩比较基准收益率为-0.16%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接（QDII）C的基金份额净值为0.9296元，本报告期基金份额净值增长率为-4.20%，同期业绩比较基准收益率为-0.16%。　　2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生沪深港创新药50、恒生综合行业-原材料业、恒生沪深港基因及肿瘤学等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为9.47%、5.67%、3.97%和3.04%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在三季度的涨跌幅分别为-5.85%、-4.30%和-5.17%。　　三季度在经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发背景下，市场震荡加剧，观望情绪浓厚。当前市场“政策底”进一步夯实，情绪底或也已经在底部区间。经济基本面边际不断好转，9月的PMI自今年３月以来首次回到扩张区间，规模以上工业企业净利润也实现正增长等。展望后市，我们认为短期外围环境可能仍然对情绪有所压制，但是核心关注仍然聚焦政策改善力度以及经济修复的斜率。当前港股市场ERP仍处于2倍标准差上方，下行空间可能有限。我们认为恒生科技指数作为“杠铃配置”中的重要一头，配置价值凸显。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.081%，期间日跟踪误差为0.111%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年上半年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、机械设备的表现相对较好，涨跌幅分别为50.66%、42.75%、27.57%和13.44%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-0.75%、2.29%、5.10%和-5.61%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.65%和-6.15%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，上半年恒生沪深港通大湾区资讯科技业指数、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港新世代通讯、恒生中国元宇宙等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为26.18%、18.17%、17.68%和17.52%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在上半年的涨跌幅分别为-4.37%、-4.18%和-4.91%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.083%，期间日跟踪误差为0.121%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接A的基金份额净值为1.0070元，本报告期基金份额净值增长率为0.92%，同期业绩比较基准收益率为2.13%，截至本报告期末华泰柏瑞恒生科技ETF联接C的基金份额净值为1.0054元，本报告期基金份额净值增长率为0.86%，同期业绩比较基准收益率为2.13%。　　2023年一季度市场以结构性机会为主，其中计算机、传媒、通信、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为36.79%、34.24%、29.51%和15.50%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为4.63%、8.11%、9.46%和2.25%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.90%和4.02%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生沪深港通大湾区资讯科技业指数、恒生中国元宇宙、恒生综合行业指数-电讯业、恒生综合行业-能源业等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为24.66%、21.97%、21.24%和16.02%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为3.13%、3.94%和3.30%。 　　春节后，港股市场回调明显，港股通50指数有所回落。主要受到以下因素影响：1、美国通胀回落不及预期影响，美联储加息进程仍有波动。2、国内经济与盈利修复的一致预期出现波动。3、硅谷银行倒闭引发全球投资者对于流动性风险蔓延的担忧。当前恒生指数市净率再次回到1倍附近，市盈率也在10PE左右徘徊。　　展望今年港股市场，随着我国经济数据的稳步复苏，企业盈利企稳上行是港股市场反弹的重要支撑。但是，外部扰动因素持续存在。当前，欧派克联合大减产，明显推高油价，意味着美国5月加息在所避免，今年降息希望渺茫。今年全年港股市场投资，外部因素与自身估值水平将是重要的考量因素。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.137%，期间日跟踪误差为0.182%，较好地实现了本基金的投资目标。