长城产业成长混合A(015127) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年上证指数上涨3.2%，沪深300上涨7.5%，科创50上涨64.3%，创业板指上涨35.6%，上证50下跌1.4%。市场分化严重，大盘价值下跌15.0%，大盘成长上涨13.8%；中盘价值上涨6.5%，中盘成长上涨31.0%；小盘价值下跌4.0%，小盘成长上涨24.7%。分行业看，电子、通信、建材分别上涨 85.5%、74.5%、43.7%，表现遥遥领先；消费者服务、农林牧渔、商贸零售分别下跌 31.9%、24.8%、22.2%，排名大幅靠后。 上半年市场风格表现极致，AI相关产业链与非AI走势有天壤之别。本基金投资风格还是精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。在技术变化日新月异，国内外环境面临巨大调整的大背景下，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱，从而进行动态调整。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。
显著下跌后的非AI产业链估值性价比明显提升，预期上半年极致分化行情将得到改善，市场风格将更加均衡。短期市场走势受多重因素影响，不确定性较大，但考虑到股票市场整体不贵，中长期投资机遇大于风险，后续继续看好优质资产估值修复机会。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度市场分化严重，上证指数下跌1.9%，沪深300下跌3.9%。分行业看，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅分别高达18%、12%、8%；非银、消费者服务、商贸零售分别-15%、-13%、-10%，排名靠后。 资本市场复杂多变，尤其是当下面临AI的迅猛发展及美以伊冲突，短期及中长期的不确定性都明显加大。我们的策略仍是选择竞争优势明显、中长期有增长前景、被低估的优质资产布局。我们会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力为投资人创造更好的收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2025年年度报告
4季度市场分化严重，上证综指上涨2.2%，沪深300下跌0.23%，分行业看，石油石化、国防军工、有色金属涨幅分别高达17%、16.7%、15.6%；汽车、电子、食品饮料分别-4.4%、-4%、-3.9%，排名靠后。 本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场分化严重，上证综指上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指数上涨50.4%，科创50上涨49%，偏防御属性的中证红利指数上涨仅0.94%。 三季度以来，市场风险偏好快速提升，这点超出了我们的预期，价值股在牛市因为缺乏想象空间，表现远不如成长股，但长期看，企业股价会回归内在价值，核心还是企业价值是否低估。本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，分行业看，有色金属、传媒、国防军工分别上涨21.2%、20.9%、18.3%；食品饮料、采掘、房地产分别下跌4.5%、3.6%、3.4%，排名靠后。 本基金投资风格还是坚持价值思路，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。在外围环境不确定性的大背景下，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。
短期市场走势受多重因素影响，不确定性较大，考虑到股票市场整体仍处于估值低位，中长期投资机遇大于风险。展望后市，政策持续呵护市场，流动性宽裕，对国内宏观经济问题也做出了贴切分析，预计后续仍有相应的“稳增长”、“反内卷”政策出台，经济有望持续改善；二是美联储预期降息，海外资金流入可能性增大；此外，地产端压力最大的时候也已经过去，对经济的拖累将逐步减少。在宏观经济逐步改善，流动性宽裕的背景下，看好优质资产估值持续修复机会。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
年初至今，上证综指下跌0.48%，沪深300下跌1.2%，市场分化严重。分行业看，汽车、有色、机械涨幅分别高达15%、12%、12%，人形机器人相关股票涨幅领先；采掘、非银、建筑分别下跌8.1%、5.6%、4.7%，排名靠后。 本基金的投资风格仍然是从企业价值的角度出发，在谨慎偏保守的假设下，看公司是不是被低估了，下跌空间是否有限，寻求优质企业价值回归的机会。历史经验充分证明股票短期涨跌难以预判，股价涨跌本身会强化投资者乐观或悲观的预期，上涨的时候嫌买得太少，下跌的时候嫌买太多，很多时候过程很精彩，但脱离了价值的上涨最终只是黄粱一梦，投资者最后亏损出局。所以本基金仍是坚持价值理念，后续会继续努力提升能力，获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，从结果看，表现不差，但从过程看，一波三折。股市年初就一路下行，市场迎来恐慌，2月在政策救助下迎来反弹，但5月又跌回谷底，市场又陷入绝望，9月底开始在政策的大力支持下急速上涨，上涨速度之快、市场成交额之大历史罕见。 从结构看，2024年大盘价值指数上涨26.9%，小盘价值指数上涨7.6%，大盘成长指数上涨7.6%，小盘成长下跌2.3%，价值股好于成长股，大盘股好于小盘股。 本基金投资风格坚持价值思路，“买股票就是买资产，核心是看公司值多少钱”，自下而上精选“行业需求稳定、公司竞争优势明显、估值合理偏低”个股。持仓结构一方面包括被低估的高股息资产，另一方面积极布局估值合理偏低的优质成长股，其中高股息资产的核心是被低估了，只是因为估值低分红率高，所以体现出高股息特征。
展望2025年，DeepSeek的横空出世让全世界意识到中国在科技上与美国的差距并没有那么大，对中国信心的回归，一方面将带动全球估值洼地的中国资产迎来一波修复行情，既包括科技、制造资产，也将包括消费金融等顺周期资产，只是节奏可能不一样。另一方面，DeepSeek预期将加速AI应用落地，预计后续相关产业链会反复演绎，至于这轮新的科技革命到底走向何处，我们会持续密切跟踪，但组合构建方面仍然是看公司价值是不是被低估了。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
在政策的支持下，9月底市场迎来大幅反弹，上涨速度之快、市场成交额之大历史罕见，这也再次说明短期的股价涨跌是没法把握的。 投资就像开车一样，我们一直在路上，谁也不敢保证不会出事故。对于本基金，首要的是安全，是获取确定性收益，适度慢一点没有问题，安全到达才重要。所以，本基金仍然坚持价值思路，寻找被低估的优质个股，时刻动态评估，向确定性要收益。行业配置相对均衡，以应对“黑天鹅事件”风险。继续提升能力，努力获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌11%。行业之间分化严重，红利和资源板块涨幅领先，成长板块下跌严重。主要是中国经济进入新阶段，短期内需动能不足，外需又面临打压，成长机会变少。 本基金投资风格还是坚持价值思路，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。在外围环境不确定性加剧的大背景下，本基金会时刻动态评估基本面的变化，时刻从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。行业配置相对均衡，以应对“黑天鹅事件”风险。努力翻石头，挖掘未被充分认知的投资机会；努力提升能力，获取更好收益。
展望下半年，预计股票市场处于中长期偏底部位置，投资机遇大于风险。一是7月份政治局会议的政策基调积极，对国内宏观经济问题做出了比较贴切分析，并提出相应的稳经济政策；另一方面美联储可能降息，海外资金流入可能性增大；此外，地产端压力最大的时候也已经过去。 预计政府不会做很大的总量刺激政策，更倾向于稳住宏观经济，稳定居民和企业信心，提升效率和挖潜宏观经济内在增长动能，优化宏观经济结构和高质量发展。所以，跟总量相关行业板块在极度悲观后可能有长期预期修复的估值回归机会，但结构性机会在大盘企稳之后会更大。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2024年第1季度报告
年初至今，市场分化严重，资源、红利资产大幅跑赢成长股、地产链，其中石油化工、煤炭、有色分别上涨28.8%、16%、15%，涨幅领先；医药、计算机、房地产分别下跌8.9%、8%、7%，跌幅靠前。 本基金投资风格仍然坚持价值思路，寻找由于偏见或者“经验主义”导致股价被低估的优质个股，寻求确定性收益。行业配置相对均衡，以应对“黑天鹅事件”风险。继续提升能力，努力获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全球大类资产呈现股优于债，海外优于国内的特征，美国AI主线驱动纳斯达克领涨全球，但国内股市受经济预期走弱拖累。汇率方面，四季度伴随国内政策加码，叠加联储加息预期转变驱动人民币企稳。商品方面整体偏弱，黄金相对占优，油价波动较大。 国内股市结构上看，数据要素与AI产业发展迎多重催化，电信服务/信息技术板块上半年集体走高。上游供给偏紧助推传统能源板块下半年受益。顺周期方向被弱复苏的经济增长拖累，整体收益表现较差。 本基金总体投资风格还是坚持价值思路，以挖掘中长期优质股为主。但考虑到市场风险因素比较大的情况，行业配置逐步均衡化，加大了增速不一定很高，但竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的。
展望2024年，我们认为是经济进入高质量增长阶段被市场逐步接受，风险因素边际收敛改善，积极寻找投资机会的一年。外围宏观环境方面，可以看到美联储降息预期下， 2024上半年中美息差或有所缓和，对我国货币政策约束减弱。国内宏观环境方面，房地产行业经过两年的投资回落调整，预期逐步企稳，对经济的影响力度变低。制造业由于过剩产能逐步出清，2024年利润将有所修复。政策基调方面，强调先立后破，预计经济持续复苏，同时经济发展更加侧重质的提升。 短期股价走势是没法把握的，但中长期看，如果一个公司质地足够优秀、安全边际足够高，最终都会迎来价值回归。本基金也是从这思路出发挖掘机会，继续提升能力，努力获取更好收益。
长城产业成长混合A015127.jj长城产业成长混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度市场分化严重，其中上证指数上涨4.3%，沪深300下跌0.5%，创业板指下跌8.1%，涨幅前五的行业为煤炭、非银、银行、食品饮料及商贸零售，涨幅分别为10.3%、5.9%、5.2%、2.8%和2.4%。跌幅前五的行业为电力设备、计算机、国防军工、传媒及机械，跌幅分别为12.3%、10.5%、10.2%、9.3%和7.1%。 从宏观基本面看，尽管政策持续发力稳增长，3季度开始经济也出现复苏迹象，但市场担心复苏的力度和可持续性，所以在短暂交易政策预期后，指数出现回落，外资也持续流出。展望后市，随着中美关系的阶段性缓和及稳增长的持续发力，预计经济复苏将持续，但我国经济迈入了高质量发展阶段，复苏斜率有限。综合美债利率高企及国内经济弱复苏背景，本基金三季度增加了估值性价比更高、供给端格局稳定的优质个股，降低了电力设备、通信仓位。