华安中证全指证券公司ETF联接C(014984) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，证券行业在政策松绑、业绩高增、估值错配三股力量共振下迎来结构性复苏。市场交投活跃度创历史新高，投行业务显著回暖，龙头券商盈利能力大幅提升，但结构性分化特征同样突出——经纪与自营业务双轮驱动，投行与资管温和修复，板块估值处于历史底部区间，与基本面形成明显背离。　　政策方面，监管"紧中有松"，改革纵深推进。一季度政策呈现"严控投机+松绑业务"的双轨走向。逆周期调节方面，1月19日起融资保证金最低比例从80%提高至100%，杠杆率由1.25倍回落至1倍，旨在抑制高杠杆短炒行为、防范系统性风险。业务松绑与改革深化方面，政策面暖风频吹。证监会将再融资、衍生品等领域的政策纳入"力争年内出台的重点项目"，预计年中附近逐步落实。　　行业发展方面，业绩高增，经纪自营双轮驱动。受益于证券市场的良好发展，一季度券商板块业绩迎来强势改善。具体来看，一季度交投高度活跃，日均成交额和两融余额大幅增长，新开户数据同样亮眼，一季度A股市场新开户累计突破1204.02万户，经纪业务净收入有望同步增长。投行业务边际回暖，头部券商在客需扩表、国际化拓展方面的优势显著，带动自营收入同比增长。资管业务方面，公私募资管规模提升带动资管收入同比增长。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2025年四季度，行业通过头部券商并购重组提升集中度，政策端释放资本空间拓宽、杠杆上限适度提升等积极信号，驱动业绩延续高增，但估值仍处历史低位，具备修复潜力。　　证券行业并购重组持续深化，成为重塑行业生态的核心驱动力。中金公司吸并信达证券等重磅案例落地，推动行业从“分散竞争”向“头部集中”加速演进。据行业动态，头部券商通过合并实现规模跃升，中小券商则聚焦区域深耕或细分赛道，差异化竞争格局逐步清晰。　　市场交易与资金面，两融活跃，投资者信心持续恢复。两融余额呈现“阶梯式上升”，从10月初的2.35万亿元增至12月底的2.41万亿元，其中融资余额占比超99%，融券余额维持在90-97亿元区间，显示杠杆资金对市场信心逐步恢复。　　政策方面，多维度利好支撑行业高质量发展。证监会提出“适度提升优质券商资本空间与杠杆上限”，头部券商通过并购整合与再融资补充资本金，如中金公司合并后总资产突破万亿元，资本实力显著增强。央行《中国金融稳定报告（2025）》强调健全“长钱长投”制度，推动保险、理财等资金增配权益资产，为财富管理业务提供增量空间。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2025年三季度，证券行业延续高景气运行态势，市场交易活跃度、资金入市规模、股权融资等核心指标全面改善，叠加去年同期低基数效应，行业经营业绩实现显著增长。　　经纪业务方面，市场活跃度创历史新高，9月日均股票成交量刷新纪录，尽管增幅环比收窄，但经纪业务景气度仍处年内高位，代理买卖证券业务收入同比增幅居各业务之首。同时，居民财富向权益市场迁移趋势明显，前三季度A股新开户数达2014.9万户，同比增长49.6%，为经纪业务提供长期增量。　　自营业务方面，权益市场表现强劲，创业板50、科创50等核心指数三季度涨幅较好，权益类自营业务收益显著；尽管固收市场表现较弱，但上市券商通过股债配置对冲，整体自营业务仍实现增长，成为业绩重要贡献点。　　投行业务方面，股权融资回暖，IPO、增发募集资金同比增长，债权融资规模持续放量，投行业务总量实现边际改善。部分券商通过AI技术赋能投行全流程（如“投行AI文曲星”大模型），提升项目效率与风险控制能力。　　政策环境持续友好，“巩固资本市场回稳向好势头”政策定调明确，居民权益资产配置比例提升与机构化趋势长期利好行业发展。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2025年上半年证券行业在政策红利、市场回暖、业务转型三重驱动下延续了复苏态势，行业整体向高质量发展转型，但结构性分化加剧，头部券商马太效应强化，中小券商通过并购与特色化突围。　　市场层面，上半年A股市场交投活跃度大幅提升。Wind数据显示，沪深北三市日均股票成交额达13,904.4亿元，同比增长61.1%；两融余额维持高位，截至6月末达18,504.52亿元，环比增长3.42%。市场回暖直接推动券商经纪业务收入同比增长49%，信用业务利息净收入因资金成本下降及规模扩张显著回升。　　政策驱动下，行业集中度持续提升，头部券商通过并购重组进一步扩大规模优势，部分区域券商通过特色业务寻求差异化竞争。市场交投活跃度维持高位，但投行业务仍受IPO阶段性收紧影响，自营业务成为业绩分化的核心变量，受益于权益市场回暖，上市券商自营收入占比超过40%。监管政策深化，分类评价新规强化ROE考核（权重提升），弱化规模排名，引导券商提升资本效率及财富管理转型。整体来看，证券行业呈现“稳中有进”态势，核心驱动力来自资本市场活跃度提升及自营业务结构优化。从业务发展上来看，投行、资管需适应IPO收紧及费率改革压力，财富管理转型成破局关键。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2025年一季度，中国证券行业在政策支持、市场活跃度提升及行业转型加速的驱动下，整体呈现“稳中求进”的复苏态势。从市场情况来看，市场规模持续扩大，证券市场总交易额同比增长显著，股票市场交易额占主导地位，债券市场交易额稳步增长，衍生品市场活跃度提升，市场的好转有利于券商经纪、自营等业务收入增长。行业盈利出现分化，头部券商凭借资本实力和业务多元化优势，业绩表现优于中小券商。部分头部券商通过并购重组加速行业整合，进一步扩大市场份额。中小券商则通过差异化竞争策略（如特色化服务、区域市场深耕）寻求突破。政策方面，政府工作报告提出稳住“股市”，新“国九条”及配套政策加速落地，推动上市公司实施分红与回购约束机制，优化市值管理，为“长钱长投”创造制度环境，推动长期资金入市。整体来看，证券行业在政策托底与市场回暖的双重驱动下实现业绩修复，但分化格局加剧。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2024年证券行业在政策支持与市场回暖的双重驱动下，业绩实现显著增长。业绩增长的主要驱动因素来自于两个方面，一个是自营业务，受益于股债双牛，自营收入占比提升，成为券商第一大收入来源；另一个是经纪与财富管理业务，市场交投活跃，叠加ETF扩容和产品创新，财富管理收入贡献提升。从业务发展与创新来看，债券承销业务扩容，绿色债券、科技创新债券等专项债券承销规模大幅增长。行业集中度进一步提升，前十大券商营业收入占比近七成，并购重组显著提速，头部券商通过"投行+投资+投研"联动模式强化优势。差异化竞争加剧，中小券商转向北交所等细分市场，互联网券商聚焦科技赋能，精品投行探索特色服务模式。从政策环境来看，严监管与创新支持并重，重点打击财务造假、内幕交易等行为，推动行业规范化；同时也鼓励并购重组、引导中长期资金入市，为行业注入长期发展动力。整体来看，2024年证券行业在政策与市场共振下实现业绩反转，业务结构向自营、财富管理及创新领域倾斜，行业整合加速推动竞争格局优化。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2024年三季度，受到超预期的政策组合拳的影响，证券市场迎来转机。政策组合拳重视资本市场、提升风险偏好，证券行业并购重组等供给侧改革进行时。9月24日国新办金融高质量发展发布会中，除降准降息外，超预期创设结构性货币政策工具支持资本市场，超预期举措包括：一是央行与证券、保险、基金非银机构互换便利，该流动性只可投资于股票；二是央行对上市公司进行股票回购提供再贷款支持；系列政策组合拳显著提振市场风险偏好。新政发布以后，证券市场行情提振，投资者信心恢复，成交量、换手率大幅提升。在新政影响下，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势，助力金融强国建设。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2024年上半年，受监管政策加强、市场行情偏弱两方面的影响，证券行业估值显著承压。从基本面来看，IPO强监管和投资业绩高基数拖累证券板块上半年业绩，营收和净利润同比下滑。受佣金新规及基金管理费调整等政策影响，财富管理业务短期在交易端、产品端、渠道端均面临较大的改革压力。但是，“新国九条”直面资本市场长期弊端，以高质量发展为改革主线，落脚在提升上市公司投资价值。新一轮改革更加重视资本市场的投资侧，包括提高上市公司的可投性（加强准入监管、持续监管和退市监管），提升交易机制公平性、推动中长期资金入市等举措，将从根本性上重塑资本市场生态，有助于长期夯实证券业发展基石。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2024年一季度，证券行业在政策推动下稳步前行。政府工作报告明确提出要增强资本市场的内在稳定性，这意味着需要从内部因素出发，通过改善市场机制、加强监管、提升公司质量、保护投资者权益等方面进行全面的自我加强和完善，确保市场稳定运行，为经济的持续健康发展提供坚实的支撑。报告还强调提高金融风险防控能力，这表明政府将继续加强监管，确保金融市场的稳定和健康发展，防范和化解金融风险。增量资金方面，政府工作报告提出吸引中长期资金入市，这有助于优化资本市场的投资生态，推动居民财富的稳定增长，同时也有助于提升社保、养老等资金的长期投资收益。报告中提到需要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，这表明政府将继续加大打击违法违规行为的力度，促进形成立体化追责体系，维护市场秩序。证监会提出阐述了“1个基石+5个支柱”的监管思路，随后证监会4项政策文件应声出台，重点突出从严从重监管。在“两强两严”的监管政策引导下，促进证券行业高质量发展的相关政策加快落地，头部优质券商有望通过并购重组继续做优做强，而中小券商将凭借自身资源禀赋加快差异化发展，券商行业格局将加速优化。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2023年，证券公司行业面临了一些挑战。股票市场的低迷使得证券行业的核心业务——经纪业务、信用业务和投行业务都承受了压力。首先，股票市场的低迷使得投资者信心不足，这对经纪业务产生了直接影响，该业务将受限于市场交投活跃度和佣金率下降两方面因素的影响。同时，信用业务的利息收入也因股票市场低迷而不会出现明显增长。其次，投行业务方面，IPO审核进度在2023年下半年已出现明显放缓，直接影响投行业务收入。再次，自营业务与市场密切相关，其收益实现存在更大的不确定性。此外，由于大型券商的综合实力持续提升和政策红利倾斜等因素，中小券商仍面临发展压力和寻求差异化转型道路的问题。总体来看，虽然2023年证券行业的部分业务如资管业务表现相对稳定，但整体业绩增速有所下滑。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

三季度，政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会在答记者问中提出一揽子举措，相关举措部分已经陆续落地。活跃资本市场“四箭齐发”，力度空前。财政部、国家税务总局、证监会发布多项活跃资本市场政策，包括证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧 IPO 节奏、规范减持行为以及降低融资保证金比例。此次政策“组合拳”释放出积极的政策信号，充分体现中央对活跃资本市场的坚定态度和呵护股市的信心决心，对提振资本市场信心会有显著功效，为市场注入更多流动性。从上市公司披露的半年报来看，上半年上市券商实现营业收入2295.2亿元，同比13%，实现归母净利润819.2亿元，同比14%，证券行业经营保持稳定增长。（数据来源：上市公司2023年半年报）本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。

2023年一季度，宏观经济平稳复苏，叠加去年低基数影响，市场显著回暖。二季度以来，在国内经济复苏压力增大和美欧央行持续加息等外部事件的影响下，权益市场波动加剧，各大指数纷纷回吐年内涨幅。作为资本市场和实体经济的重要桥梁，证券公司业绩的外生因素颇多，各项业务均受到宏观经济环境、政策、流动性和市场行情的影响。上半年，受内外部多因素影响，国内货币政策谨慎宽松；同时改革持续推进，全面注册制落地，资本市场进入高质量发展新阶段；转融通改革等各类监管政策亦打开了证券公司业务空间。整体来看，上半年证券行业个股表现差异较大，估值处于低位。本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。