同泰产业升级混合C(014939) - 基金经理

2025年二季度国内外宏观环境复杂多变。4月初美国在全球范围内掀起关税战，而后中美在关税问题上逐渐达成共识。美联储二季度按兵不动，美元在二季度持续贬值，创2022年3月以来新低。伊以、印巴等地缘冲突扰动，引发资金避险情绪。国内经济数据同样承压，制造业PMI重回荣枯线以下，贸易战带来的负面影响开始显现。国内政策以结构性工具对冲风险，凸显“稳预期、防风险、促转型”主线。 股票市场方面，4月初受关税战影响，A/H股几乎跌去年内全部涨幅。而后随着中美谈判缓和，A/H股整体呈现震荡上行趋势。二季度主要指数涨跌不一，上证指数涨3.26%，科创50跌1.89%，北证50涨13.85%。风格分化明显，小盘股表现突出，wind微盘股指数持续创新高，二季度涨幅超20%，成为A股市场的领涨风格。板块方面，红利方向因高股息防御属性受资金青睐，银行指数二季度涨幅超12%。受关税战后市场逻辑向内需引导、叠加创新药的出海逻辑催化，新消费和创新药在1个多月内收获超20%涨幅，之后PCB、光模块等业绩高增方向发力。5月以来受香港通过《稳定币条例》和美国《GENIUS法案》催化，稳定币题材迎来大涨，带动金融科技指数低点以来涨幅超30%。 本基金主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业，重点关注人形机器人等AI应用方向，因当前人形机器人行业的发展趋势已然明晰，2025年被普遍视为人形机器人的量产元年。3月因机器人板块面临过热和调整压力，短期做了切换。二季度以来，因特朗普关税政策影响、叠加一季报财报表现不佳，机器人板块整体呈现下跌趋势。本基金在二季度逐步切换回机器人方向，因板块回调充分、部分一线标的回调幅度已超30%，而马斯克回归、特斯拉机器人换帅将带动机器人产业进展加速。下半年机器人行业将进入量产爬坡期，核心驱动来自头部厂商订单放量、大模型技术突破和应用场景实证，机器人板块Beta机会显著，本基金将持续布局其中具有高成长机会的细分领域，重点关注港股和北交所机器人方向。

2025年初市场受“经济基本面复苏斜率偏缓”的弱现实、联储降息进入观望阶段、稳汇率诉求制约内部货币宽松空间、美国关税等负面事件的影响出现超预期调整，两市成交额萎缩至不足万亿。节后市场如期开启“春躁”行情，随着DeepSeek横空出世、春晚宇树机器人表演等的催化，中国科技企业迎来信心重估，DeepSeek与人形机器人两大主线交错并行，市场情绪大幅回升。港股科技板块表现尤为突出，外资大幅流入，南向资金持续配置。但3月以来，伴随着科技板块短期交易过热，资金流出，DeepSeek与人形机器人双主线均出现调整，市场资金缺乏明确进攻方向，伴随业绩披露将至，市场缩量调整。 本基金主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业。在2025年一季度聚焦于高科技和大金融等方向。券商和金融科技牛市旗手的角色被反复验证过，叠加人工智能的赋能，未来金融科技领域会是人工智能应用落地的重要方向。另外，一季度我们也重点关注了人形机器人等AI应用方向，因当前人形机器人行业的发展趋势已然明晰， 2025年有望成为人形机器人的量产元年，行业或即将迈入全新的发展阶段。 3月因科技板块面临过热和调整压力，短期在大金融板块内部做了切换配置了部分银行，因银行板块低估值和高股息的特性，会吸引源源不断的增量资金；且历史复盘，在每一轮行情见顶或下跌过程中，银行板块具备非常明显的抗跌属性。 展望后市，虽近期市场受美国关税影响出现扰动，但政策已确定转向，且过往每一轮行情都是在犹豫中向上，我们对后市依然持乐观态度。方向上主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业，持续挖掘可能形成产业大趋势的科技细分，如产业趋势已明晰的人形机器人方向，以及可能被人工智能颠覆的各行各业，持续跟踪人工智能落地的应用领域。

2024年的A股市场，犹如一部情节跌宕起伏的大戏，给投资者们带来了深刻的记忆与诸多思考。年初，A股市场遭遇显著回调，中小盘股面临流动性危机，沪指一度跌破2700点，市场风险偏好降至冰点。随后监管层呵护政策频出，市场情绪回暖，两市迎来大幅反弹，上证综指一度突破3100点大关。但5月经济数据低于预期，叠加政策预期降温，市场在三季度多数时间都呈现单边下跌走势，上证综指再次跌破2700点，两市成交甚至出现4-5千亿地量。直至9月24日政策迎来关键转折点，央行推出互换便利和股票回购、增持再贷款两大结构性货币工具。同时，政治局会议加大对财政政策和货币政策逆周期调节力度，首次提出房地产市场要“止跌回稳”，并提及引导中长期资金入市。一系列政策组合拳如星星之火，A股市场迎来井喷行情，沪指大幅上涨900点，两市成交一度达3.5万亿，创历史新高。但四季度全球宏观经济环境呈现复杂多变的态势，10年期美债利率一度突破4.6%，美元指数大幅上涨7.66%。A股大量资金止盈离场，情绪全面退潮，大幅下挫后开启震荡行情。受退市新规影响，小微盘股重挫，资金流入大盘中字头。全年看，2024年A股在政策托底与结构性改革中完成筑底，迎来一轮显著的修复性行情，全年呈现“先抑后扬、政策驱动、结构分化”的特征。上证指数全年上涨12.67%，科创50指数更是以16.1%的涨幅领跑主要股指。市场风格从防御性红利资产转向成长与题材共振。 本基金主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业。在2024年上半年重点配置受益于海外需求增加，出海带动整体毛利率提升的板块，如叉车、电力设备、白电、船舶制造、工程机械等；以及自由现金流改善、低估值、高分红板块，如电力及公用事业、煤炭、通信等。下半年减仓煤炭、电力、运营商等红利方向，加仓超跌且代表未来方向的科技成长，如人形机器人、AI应用等，以及券商和金融科技等弹性方向。

2024年三季度，我国经济运行总体平稳。季内降息两次发力，降准落地生效，超长期特别国债陆续发行，稳增长政策进一步见效，外需相对韧性，内需延续偏弱，需求端有待提振，生产端略有收敛。美联储9月降息落地，货币政策转向宽松，国际金融环境或有所改善，但地缘政治冲突仍在持续，随着欧美国家制造业景气度走弱，需求有所放缓，全球经济复苏仍面临一定冲击。 A股市场在三季度多数时间都呈现单边下跌走势，直至9.24央行、金融监管总局、证监会三部门会议超预期及之后政治局会议再超预期，A股市场迎来井喷行情，成为全球表现最好的股市之一。三季度主要指数大幅上涨，上证指数12.4%，沪深300指数16.1%，科创50指数22.5%，创业板指数29%，多数收复年内跌幅。两市成交一度达3.5万亿，创历史新高。板块方面，券商率先启动，5个交易日涨幅40%，地产、计算机、新能源等方向同样领涨，银行、煤炭、公用事业、石油石化等红利方向涨幅居后。 本基金在2024年三季度加仓超跌的地产建材、新能源、科技成长，以及弹性方向券商板块，减仓煤炭、电力、运营商等红利方向；另外，美联储降息周期开启，港股配置取得正收益。