银华专精特新量化优选股票发起式C(014669) - 基金投资策略和运作

四季度中，国内宏观经济政策维持积极，宏观需求仍处于复苏进程中，A股市场呈现高位震荡格局。“两新”政策扩围、地方政府专项债发行提速等边际变化，对内需形成进一步托底。在政策托底与内需恢复的支撑下，12月制造业PMI重回扩张区间。海外方面，美联储12月如期降息，同时释放鹰派信号，美元指数震荡，黄金价格冲高，全球资金流向出现分化。在上述因素的作用下，A股市场在四季度总体维持区间震荡，板块轮动明显。行业层面，石油石化、国防军工、有色金属等行业表现领先，房地产、医药、计算机等行业表现落后。　　展望未来一季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

三季度中，国内宏观经济延续了弱复苏态势，部分领域回暖明显，A股市场出现较强的结构性行情。“反内卷”政策导向优化供给侧结构，大型项目与消费补贴提升需求水平。在供需两方面的提振下，以商品市场为代表的价格数据有所回升，发电量数据创历史新高，房地产市场的调整过程仍在延续。海外方面，美联储按预期降息，美股、黄金仍处于上行趋势。在上述因素的作用下，A股市场在三季度显著上行。行业层面，通信、电子、有色金属等行业表现领先，银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现落后。　　展望未来一季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、全球关税冲突、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

上半年中，国内外宏观经济运行呈现出一些新的特点。国内方面，整体经济格局依然延续弱复苏的态势。在消费品国补等政策支撑下，内需消费稳健。此外，上半年经济中出现了一些新的亮点，如AI、传媒、新消费等新兴行业都出现了热度持久的产品。海外方面，关税战给全球贸易带来了明显的不确定性，全球风险偏好在上半年出现了较大幅度的波动，避险情绪上升。在上述因素的作用下，上半年A股市场呈现波动后修复的特征，上证指数、中证500、创业板指等宽基指数获得正收益。行业层面，有色金属、银行等行业表现领先，煤炭、房地产等行业表现相对落后。

2025年一季度，国内宏观经济整体呈现弱修复态势，其中亮点明显。AI领域、传媒领域等新兴行业产品热度持久，对经济活跃度有所提振。宏观价格方面，制造业PMI有所回升，重回扩张区间。海外方面，美联储进入降息周期后，通胀前景并不明朗。而伴随科技龙头的硬件需求受到质疑，美国科技板块进入调整，带动美股整体进入震荡下跌。整体上来看，美国经济的活跃度有所减弱，同时带动全球贸易关税不确定性上升。在上述因素作用下，一季度中，中国资产整体表现活跃，A股、港股的科创类板块领涨，传统周期类板块相对落后。行业层面，有色金属、汽车、机械等行业表现领先，煤炭、商贸零售、非银行金融等行业表现落后。2025年一季度A股市场主要相关指数表现如下创业板下跌1.8%，沪深300下跌1.2%，中证1000上涨4.5%。　　展望未来一个季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。专精特新是国家政策扶持以及市场认可度高的共振方向。我们将运用自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式优化和调整组合，力争在基准上实现较好的超额收益。

2024年，国内外的宏观经济运行都呈现出一些新的特点。国内方面，经济主基调是在新旧转换的过程中寻求质与量的平衡点。分经济部门来看，居民消费领域仍然延续了此前的复苏趋势，而商务活动的复苏进程仍然较弱。这样的消费结构使消费领域呈现年节化、家庭化、中低价位段的特征。此外，宏观政策在诸多方面提升了支持力度，包括地产、化债、消费补贴、资本市场支持等。国外方面，美联储三次下调联邦基金利率，正式进入降息周期；而另一方面，伴随美国政府的换届，其货币、财政、关税政策仍存在预期不明朗之处。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在2024年明显反弹。2024年A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨13.2%，沪深300上涨14.7%，中证1000上涨1.2%。

2024年三季度，经济整体上延续了今年以来的弱复苏状态；同时，国内外环境也在发生一些积极的变化，这些变化导致经济的复苏预期显著提升。海外方面，美联储在9月中旬降低联邦基金利率50个基点，正式转入降息周期，这使得国内外的息差快速收敛，同时对人民币汇率环境支撑明显。国内方面，多部门在9月下旬联合出台支持性宏观政策，涉及到政策利率、存量房贷利率、资本市场支持等多个方面。在上述因素的作用下，A股市场在三季度中大幅反弹。2024年三季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨29.2%，沪深300上涨16.1%，中证1000上涨16.6%。　　展望2024年四季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。专精特新是国家政策扶持以及市场认可度高的共振方向。我们将运用自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式优化和调整组合，力争在基准上实现较好的超额收益。

2024年上半年，宏观经济运行整体上呈现一季度上行、二季度小幅回落的节奏。对比一、二季度的经济表现经济运行依然延续了之前的趋势，从整体上呈现弱复苏的特征。伴随着春节效应的结束与消费进入传统淡季，我们能够看到一些与往年不同的特征：节假日消费与经济活动同比恢复良好，而非节假日期间的淡季特征则较为明显。这些特征一定程度上凸显出商务活动的复苏依旧相对落后于整体水平。海外方面，美联储降息周期比预期有所推迟，海外利率水平依旧在高位维持。在上述因素的作用下，2024年上半年A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌11.0%，沪深300微涨0.9%，中证1000下跌16.8%。

2024年一季度，宏观经济逐渐从疫情中走出，从节日期间的消费数据、人口流动数据等基础数据来看，消费的复苏，尤其是大众消费的复苏仍然在持续进行；而另一方面，节后的数据也让我们看到，商务活动的复苏也有部分向好的迹象。海外方面，美联储加息周期接近尾声，但是美国经济和通胀数据的韧性，导致降息周期开启的预期和年内降息次数有所下降。外资持续流出的态势开始出现转变的苗头。在上述因素的作用下，2024年一季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌3.9%，沪深300上涨3.1%，中证1000下跌7.6%。　　展望2024年二季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。专精特新是国家政策扶持以及市场认可度高的共振方向。我们将运用自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式优化和调整组合，力争在基准上实现较好的超额收益。

2023年，宏观经济逐渐从疫情中走出，从年初以来，整体呈现了从脉冲反弹到脉冲回落，最终缓慢复苏的运行特点。消费意愿和消费能力在弱复苏的通道中，商务和投资活动受到地产周期和出口需求的影响，整体复苏仍然弱势。年末，美联储加息周期接近尾声，人民币汇率相对企稳，外资持续流出的态势开始出现转变的苗头。在上述因素的作用下，2023年A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌19.4%，沪深300下跌11.4%，中证1000下跌6.3%。

2023年三季度，国内经济延续二季度的整体态势。消费意愿和消费能力处在逐渐复苏的通道中。商务和投资活动受到地产周期和出口需求的影响，整体复苏节奏较为缓慢。8月以来外资持续的流出，也对市场形成了明显的扰动。海外方面，美联储以加息压制通胀的过程仍在持续，全球需求仍处于较弱的状态。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在三季度呈现回落。三季度创业板下跌9.5%，沪深300下跌4.0%，中证1000下跌7.9%。　　展望四季度, 海外需求、地产周期等变量的影响使经济在后疫情时代整体呈现回落态势，这也是经济自身周期的体现。我们仍然认为，从经济场景的恢复，到经济活动的扩展，再到收入水平的提升，都将是一个缓慢但可持续的过程。未来一段时期，国内政策、外需出口、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。我们将运用自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式优化和调整组合，力争在基准上实现较好的超额收益。

2023年上半年，国内经济在一季度脉冲式经济反弹之后，出现明显的回落。进入四月份，投资、消费等数据均呈现走弱迹象。海外方面，美联储持续加息进程，以压制通胀，人民币汇率呈现贬值趋势。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在上半年有所回落。上半年创业板下跌5.6%，沪深300下跌0.8%，中证1000上涨5.1%。

2023年一季度，全国各地的疫情先后度过转换期，跨区域经济活动逐步便利化，这个过程在春运期间得到明显体现。截止季度末，全国各地尚未出现明显的疫情反弹现象，这个客观事实给予了市场较强的信心。海外方面，俄乌冲突进入第二个完整年，冲突仍在延续，但各方的态度显示出尝试寻找解决方案的迹象，能源价格从高位有所回落。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在一季度整体表现良好。一季度创业板上涨2.3%，沪深300上涨4.6%，中证1000上涨9.5%。　　展望2023年第二季度,从防疫的侧重到疫后的复苏,经济的扩张和演进将是一个漫长的过程。从经济场景的恢复,到经济活动的扩展,再到收入水平的提升,都将是一个缓慢但可持续的过程。未来一段时期,二次疫情、外需出口、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量,我们也将对此进行持续的观察。我们将运用自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式优化和调整组合，力争在基准上实现较好的超额收益。