大成专精特新混合A(014651) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
本季度持仓以国产算力和先进制程板块为主，持续看好国产AI的产业趋势带来的投资机会。站在当下，国产大模型的进步与追赶已取得较快的进步，开源大模型地位持续提升，国产大模型能力紧追海外进展，国产算力和先进制程需求呈现较快上行的产业趋势，行业能力、投资、需求都进入拐点期。 板块选择上，国产算力投资机会聚焦国产GPU环节，最具备盈利弹性的板块，筛选基本面趋势向好和具备产业稀缺地位的标的；先进制程方面，看好核心晶圆厂扩产和良率爬坡的产业趋势，以及半导体设备公司在先进制程领域的持续突破。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年结构性行情特征较为明显：一季度高位科技股投资；二季度，经历关税风波后，市场反弹，轮番上涨，市场较为活跃。本产品对于自主可控和国产算力的阶段性错判，导致投资结果较为不顺。在更长周期的判断中，研究和跟踪的情况较为乐观，产业趋势持续加强，我依然坚持看好这些板块。
看多供给侧、需求侧的中期变化带来的经济回升，看好未来市场走势。未来思路，投资方向上坚守AI+自主可控。 GPT5和未来Deepseek等大模型持续更新，产品进步将带来更加明确的AI产业趋势，海外大模型在算力和数据集以及训练方法的迭代下在模型能力上进步实际较为明显，我们的国产大模型也在持续升级中有望缩小差距，产业逐步迈入新阶段，形成AI应用和算力产业互相促进的正循环。 自主可控版块，核心看好半导体设备和国产GPU版块。国产先进制程能力持续增强，国产GPU最大的产能瓶颈问题也在逐步得到解决，AI产业趋势下景气上行趋势较为确定，成长空间大，且进入业绩的兑现期。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度科技股在高位出现了较大的波动，一季度的重点因素是对高位科技股投资的理解。本产品的持仓曾一度以国产算力为主，在国产大模型能力跟进国际，互联网大厂capex提升的行业趋势下，国产算力订单陆续较快落地，形成产业趋势。但今年AI行情不同于23-24年，没有明显能产业业绩持续趋势的板块，国产算力收入趋势确定，但盈利能力较差，技术创新带来的红利需要更长时间去体现，在订单上行的周期里，本就高位的科技股出现较大回撤。展望未来，本产品主要的进攻方向仍然会放在科技创新方向。不同于移动互联网时代，底层技术创新带来的科技突破已实现多点开花。其中AI是最大的全球产业趋势，当下虽然看到的是大模型能力提升遭遇瓶颈，但随着算力成本节约和模型技术路径改进，长期未来终将迎来AGI时代，云、算力、应用、端侧都将迎来确定的产业趋势。紧跟行业变化，深挖产业价值，结合一定择时，关注科技投资机会。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年整体市场最核心的收益方向是科技。当下不同于移动互联网时代，实际上从2023年开始我们已进入新兴技术创新的大时代，新技术和新产品正在陆续进入业绩兑现期。在2024年一季度和四季度两次明显的市场beta下，自主可控、AI等核心科技板块录得较大涨幅。 本组合操作也围绕科技展开，对确定性产业趋势的优势科技行业，和科技优质个股进行研究与筛选，结合策略进行一定择时和控制回撤的背景下，重点关注科技创新两类投资机会：挖掘科技创新周期投资机会，注重技术迭代推演、壁垒、价值量提升、商业模式变化四大要素，寻找创新背景下确定性增厚EPS的品种；关注景气度预期的确定性，通过发起对变化（业绩、公司、行业等）和低关注度优质公司的研究，寻找预期不充分的方向。
预判科技创新仍然是2025年的重点主线。当前科技整体股价位置不低，但核心标的在中期视角下没有明显的泡沫。产业趋势到股价的反馈，最终是落实在EPS的置信度预期上，产业进展和下游投资会逐步推升置信度以及带来业绩的逐步释放。 国产大模型DeepSeeK加速推动了国产AI能力的提升。其本质是训练方法上的创新发明，明显缩小了中美AI大模型的差距，从1.5-2年差距缩短到现在大约4个月差距，DeepSeeK本身也较快应用落地，其他厂商跟进，中国迎来真正的AI应用元年，云、算力、应用、端侧，都将迎来确定的产业趋势。大的AI浪潮在全球的认知上也逐步趋于一致。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度以来，市场出现了大幅回升，沪深300上涨16%，创业板指上涨29%。风格上看，成长风格反弹更为迅猛。外围联储降息，国内政策层面也出现了明显的变化：地产、消费、资本市场等方面都出现了各种利好的政策。本组合三季度亦有一些相应的调整，提升了一些性价比较高的优质成长股的比例，对中国经济未来的复苏应保持信心。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，沪深300指数上涨0.89%，中证1000下跌16.84%，市场风格进一步分化，大盘、红利，尤其是银行、公用事业等行业表现相对较为优异。国内经济结构还在持续调整过程中，国外尤其是发达国家在大选的期间关于贸易壁垒的问题越发突出。 本组合主要的操作主要基于产业趋势、行业供需景气的变化而展开，主要集中于性价比合适的优秀公司上，更加注重个股层面超额收益的获取。本期有一些调整，主要基于确定性和阶段性防守的考虑。
过去半年市场的表现与去年年底年报的感觉较为类似，即市场部分投资者对于企业成长前景的担忧与不确定，充分实践“两鸟在林不如一鸟在手”的策略。 在国内经济固本培元的情况下，确实坚实的资产更受到欢迎。外部环境在发生着变化，国际的贸易环境看起来不如此前友好。虽然很难，但我们很多企业还是展现出了出海的决心。原先在国内良好的一些环境基础到海外就不存在了，这确实考验我们企业家的智慧和文化的包容性。 成长是价值的一个维度。我们在评价一个标的的时候，不应该把他是成长股还是价值股这么对立起来，最终看的都是将来创造自由现金流的能力。 展望下半年，三中全会之后，各项政策也将陆续落实，我们仍对市场保持有一定的信心。选股方面，我们主要立足于科技创新趋势、产业升级方向展开，并更多的关注可持续性和安全性。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度以来，市场经历了大跌到反弹的过程。高股息、资源类、AI等相关表现较为突出，同时，大盘蓝筹也有不同程度的修复。本组合主要的操作主要基于产业趋势、行业供需景气的变化而展开，主要集中于性价比合适的优秀公司上，本季度增加了部分低估值制造品种。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全年，沪深300指数下跌11.38%，中证1000下跌6.28%，市场风格在2022年基础上进一步分化，成长股面临的压力仍较大，红利股表现优越，以及微盘指数表现较好。 本组合主要的操作主要基于产业趋势、行业供需景气的变化而展开，主要集中于性价比合适的优秀公司上，更加注重个股层面超额收益的获取。
2023年的市场的分化表现，或是投资者对于企业成长前景的担忧与不确定的一个反应，充分“实践”“两鸟在林不如一鸟在手”的一种策略。越接近年底，资金的这种腾挪行为越发明显，即使在中期基本面并无太多变化的情况下。除去一些资金层面的行为以及景气和产业趋势的原因，我们发现，确实，如果要穿越周期的话，商业模式的稳定性、企业的定价能力是很重要的因素。在有一些行业中，即使短期公司的竞争实力依然很强劲，但由于商业模式的脆弱性，市场对其估值也下了一个台阶，似乎也不能说完全没有理由。 以成长股估值买入而后变成价值的估值是一个比较惨痛的经历。这种情况在去年仍在持续的发生，而且即使我已经较为审慎，仍不够审慎。 展望2024年，理论上估值下去之后选股的难度是会下降的，我们对此持有希望和信心。选股方面，我们主要立足于科技创新趋势、产业升级方向展开，并更多的关注可持续性和安全性。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度以来，市场有所回调。海外大宗商品上涨、通胀压力重回，国内地产政策的效果有小范围的体现，消费复苏较为温和。本组合本季度调整不大，但对估值的重视度会进一步提升。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年市场的主线集中在中特估、AI上。人工智能的产业趋势在全球范围内日新月异。本组合主要关注的重点在能源设备、数字经济基础设施、进口替代等产业升级的趋细分领域上。
下半年宏观预期发生了一些变化，内需政策的启动、北上资金的回流成为市场新关注的一个方向。然而，追逐宏观的变化并非我的强项。在个股的研究上，我们将继续沿着产业趋势寻找企业能力和估值相匹配的方向。在成长概率下降的时候，估值的重要性会进一步突出。我会进一步审慎评估企业价值，尽量避免买错买贵的风险。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2023年第1季度报告
开年以来，市场的关注重点主要在于经济复苏和科技创新上，市场的行情主线集中在了以AI变革为主的板块上，新能源赛道承压，存量博弈的特征体现的很明显。我们保持对新事物的持续学习和跟踪，这是个巨大的变革，但对A股来说困难在于标的的落实上面。随着时间的推移，会有更明确的趋势。其次，在原有的框架上面，我们更多的自下而上从壁垒、景气、估值的角度筛选细分行业龙头。
大成专精特新混合A014651.jj大成专精特新混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年全年，中证1000指数下跌21.58%，风格上成长股面临的压力较大，价值表现相对较好。引发波动的原因来自于宏观层面的流动性收缩、市场对需求的影响、俄乌地缘政治冲突的发酵以及产业层面的供需变化等。 本组合主要操作主要基于产业趋势、行业供需景气的变化而展开，主要集中于性价比合适的优秀公司上，更加注重个股层面超额收益的获取。
展望2023年，很多国际上制约国内经济发展的要素得到解除，国内经济的复苏态势是较为明显的。同时证券市场在经历两年调整之后，部分板块估值进入到安全区间。选股方面，我们主要立足于科技创新趋势方向：包括全球有竞争力行业、国产替代行业等。行业进入到精细化选股的阶段。我们将更多关注创新、壁垒和估值的问题。