广发北交所精选两年定开混合A(014273) - 基金投资策略和运作

2025年前三季度，全球AI技术在编程、智能体（Agent）、视频生成等关键领域取得显著突破，驱动算力资源持续处于紧缺状态。以光模块、PCB为代表的硬件产业链迎来订单大幅增长和供应短缺现象。随着字节跳动、阿里巴巴等国内科技巨头的积极参与，中国AI产业实现技术跨越式发展，核心竞争力显著提升。此举推动国产AI产业链从机器人终端应用、游戏开发到上游硬件算力的全链条爆发性增长。在高端制造领域，储能订单表现强劲，电池产业链整体呈现短缺趋势，精密加工、军工、新能源等行业实现了从相对落后到全球领先的历史性跨越。消费市场方面，宠物经济持续向好，潮玩、演唱会经济等悦己消费业态表现突出。消费者更加青睐高性价比和沉浸式体验的消费方向，女性向游戏的兴起成为最新趋势。医药创新领域，中国正逐步从仿制药、CXO模式向原研自主创新转型，并已成为全球领先的医药创新力量。本基金聚焦北交所，投资于专精特新的小巨人企业。

宏观层面，2025 年上半年，市场表现良好，整体流动性充裕，市场交易的主线有两条：一是以价值为导向的高股息资产稳步上涨，市场在某些阶段呈现一定程度的“资产荒”特征；二是以算力、创新药等为代表的高科技类资产类别表现较好。市场整体交投活跃，投资人热情较高。本报告期内，本基金聚焦有独特竞争力的专精特新的小巨人企业。

2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，AI产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。本基金聚焦专精特新小巨人方向，配置了北交所中有竞争力的相关企业。

回顾2024年A股市场，整体波动剧烈，年初各主要板块普遍调整，后面随着政策刺激等带动出现两波反弹行情，全年市场以震荡为主。地产刺激政策频出，整体基本面略显效果，但仍在漫长的探底过程中；可选及必选消费虽有政策加持，消费活力有待进一步激发；医药板块受集采、研发高风险等因素拖累；金融板块内部分化，银行因避险与高股息特征受青睐，证券则因市场波动和佣金下滑而表现平淡；新能源仍在去产能过程中；全年的亮点是以人工智能为代表的算力、应用领域，相关企业业绩与股价齐升，但随着市场风险偏好降低，板块波动急剧放大，投资风险显著增加。本报告期内，本基金较好地锚定了专精特新以及北交所关联的“小巨人”企业，深度挖掘中小盘企业范畴内蕴含阿尔法收益的潜力成长股，力求捕捉高成长机遇，为投资者创造价值。

2024年三季度，得益于政策协同发力，市场预期改善，两市出现了单边上涨的大行情，并以“周期金融搭台成长唱戏”的老模式展开，上涨的幅度和坡度都极大，短期上涨速度甚至超过了2013年。我们认为市场交易的主线有（1）牛市旗手的证券互联网金融；（2）政策刺激的地产等方向；（3）中国资产“茅指数”、港股互联网等；（4）后面逐步延伸到科创板块。行业基本面层面，新能源经过去两年的调整，产业链价格触底，行业逐步进入去产能阶段，部分个股具备一定的投资价值。军工方面，较多股票经历了深度回调，若订单逐步兑现，仍有较大的上涨潜力。AI方面，算力仍然短缺，同时各大pc、手机厂商均以前所未有的重视程度和资源投入到AI中，全球的科技浪潮有望围绕着AI创新展开。国产算力方面，随着财政的发力，算力作为新质生产力方向之一，很可能成为下阶段的投资方向。从市场情绪来看，市场的交易行为从极度厌恶风险到积极拥抱成长上，从熊市思维往牛市思维上转移。报告期内，本基金布局了在北交所具备独特竞争力的优质制造业和特定领域小巨人企业。

2024年上半年，市场以震荡为主，市场交易的主线有两条：（1）围绕着全球周期共振的AI、电力等方向；（2）降息周期中受益的高股息类类债资产，此类资产包括全球定价的商品、周期品等方向，也包括电力、银行等稳定派息的企业。除此之外，成长方向的新能源、半导体、军工等均出现了一定的波动，整体大盘股表现明显好于小盘股。本报告期内，本基金布局了在北交所具备独特竞争力的优质制造业企业和特定领域小巨人企业。

2024年一季度，市场波动较大，年初出现大幅回撤，春节后收复年初跌幅。反弹主线围绕在低估值的高股息、周期品和前期跌幅较大的AI方向。 宏观层面，美元加息进入尾声，带动全球周期品价格抬升。国内地产仍在探底过程中，消费情况仍有待改观。比较来看，中国定价的资产处于较低估值。高股息、出口、新质生产力或是未来的主线。人工智能方面，随着技术的进步，一季度模型侧的迭代在加速进行，国产模型kimi等均在各个方面有可圈可点的表现，算力仍然是AI基础设施建设不可或缺的一环。反观应用层面，不管是手机、电脑等硬件创新，还是音乐、陪伴等软件功能都有一定的应用雏形，我们认为人工智能有望成为未来2-3年科技投资的主线。延伸来看，随着大模型的进步，机器人领域和虚拟现实领域的产业进步速度也将产生质的飞跃。本基金布局了在北交所具备独特竞争力的优质制造业和特定领域小巨人企业。

回顾2023年整体市场，地产链、可选及必选消费、医药、金融、新能源、军工、互联网均出现了较大幅度的调整，市场的赚钱效应不明显。地产整体仍然在探底过程中，消费情况仍有待改观。年初市场聚焦的中特估、一带一路主题等没有形成明确的产业趋势。唯一的赚钱效应来自于以人工智能为代表的算力、应用领域。但后期随着风险偏好的下降，相关股票的波动也明显放大。本产品配置方向为在特定领域有独特竞争力的北交所专精特新个股。

2023年三季度，成长方向出现大幅回调，新能源、医药、半导体等板块均出现了一定的波动，前期涨幅较大的算力、AI应用等方向也出现了一定的调整。宏观层面，受美元加息的影响，人民币汇率出现一定的贬值，港股市场相关个股出现了一定波动。短期来看，美元加息对于投资人的风险偏好有一定的扰动；长期来看，美债收益率或正逐步见顶。我们对于宏观政策、市场流动性、投资者情绪向好态势保持乐观态度，目前市场整体估值处于中等偏低位置，需静待经济基本面继续好转。人工智能方向，市场的矛盾点在于短期企业均在增大算力的投入和开支，但是仍缺少可观察的杀手级应用，一方面算力成本较高，另一方面模型的产业化需要时间。从产业趋势对标来看，当前的人工智能方向非常像2019年底新能源车爆发前的阶段。随着两方面矛盾的逐步解决，我们仍然认为产业或将迎来爆发的奇点。目前GPT所处的阶段已经过了从1到N的阶段，正逐步以N的形态展现出来。未来AI的走势会从题材炒作慢慢地往逻辑产品兑现演绎，机构定价慢慢成为主流，重点关注AI产品落地的软件企业。新能源方面，光伏硅料价格大幅下行，或已接近底部，产业需求尚可，整体产业链盈利保持稳定，这将逐步消除市场对于行业的担忧；新能源车行业渗透率接近40%，受到竞争加剧、产能增长迅速的影响，行业的转折点仍需跟踪。但随着自动化、新能源化的推进，国产汽车品牌的影响力逐步增强。本报告期内，本基金加仓部分专新特精细分行业龙头和北交所新股。

2023年上半年随着ChatGPT的发布，全球掀起了人工智能产业浪潮，A股的成长方向中，算力和应用出现大幅上涨。以新能源为主的行业出现一定的波动，市场对于成长股的热情从传统的能源方向转移至以软件、传媒、通信为代表的TMT方向，板块之间资金轮动明显。本报告期内，本基金加仓了部分专新特精细分行业龙头和北交所新股。

2023年一季度成长股出现比较大的分化，以新能源为主的行业出现一定的波动，市场对于成长股的热情从传统的能源方向往以软件、传媒、通信为代表的TMT方向转移，板块之间资金轮动明显。宏观层面，我们认为虽然2023年一季度的经济复苏力度略低于预期，但今年整体政策、流动性、投资者情绪都向好，目前整体估值处于中等偏低位置，市场热情较高，全年维度来看较为乐观。近期市场热点是人工智能，我们认为，目前人工智能chatgpt产品的问世是计算机第一次理解人类语言的史诗级时刻，其重要意义不亚于苹果手机的发明，同时通用人工智能的雏形出现，将大大提高人类各行各业的生产效率。其次chatgpt3.5的产品已经具备很强的商业化价值，预计将很快被应用在各行各业。本报告期内，本基金专注于投资具备代表性的专精特新小巨人企业。

2022年成长股整体出现较大的回撤，光伏、新能源车、半导体、电子、创新药等成长领域的股票出现了较大幅度波动，很多行业的个股估值处于历史估值的相对底部。站在中长期来看，目前阶段机会大于风险，作为投资人我们应更加乐观，去拥抱时代的变革，投资伟大的企业。在比较极端的估值差下，任何市场行为的演绎都比较容易回溯但是很难预判。而影响更大的是投资人的坚持和信仰，因此我们要保持冷静和敬畏的心态面对难以预知的市场。本报告期内，本基金加仓部分专新特精细分行业龙头和北交所新股。