长江红利回报混合型发起式C(013935) - 基金投资策略和运作

四季度A股市场进入了震荡整固与分化阶段，情绪相对回归理性，资金出现“高低切”迹象。季度内沪深300指数微跌0.2%，前期涨幅较大的算力、半导体等科技板块面临获利压力，波动加大，防御属性的中证红利指数上涨0.8%。四季度各项宏观数据进入验证期，出口依然承压，但内需在政策托底下呈现温和复苏态势，财政发力的实物工作量逐步落地，PMI数据企稳回升，年末中央经济工作会议定调“稳中求进”。地缘政治博弈在年底有所加剧，对风险偏好构成扰动，但海外降息周期开启的预期进一步增强，为国内权益资产提供了较好的估值支撑。本基金在四季度坚守红利策略，继续持有现金流充沛、分红稳定且估值处于低位的优质个股，取得了一定超额收益。展望2026年，市场有望从“估值修复”转向“业绩驱动”，红利资产的高股息率优势依然显著，是资产配置中不可或缺的“压舱石”。下一阶段本基金将继续在保持较高仓位的同时，深入挖掘红利资产的新机会，以期在复杂的市场环境中实现中长期平稳回报。

2025年三季度，A股市场呈现强劲上涨态势，创业板指上涨超50%，沪深300涨幅 17.9%，市场风险偏好显著抬升。板块方面，科技成为最强主线，光模块、PCB、电源等算力硬件轮番活跃，而消费、金融、（有色以外的）周期等传统行业虽然有一定轮动，但整体表现不及科技。三季度的市场上涨并非完全由基本面驱动，带有一定政策与流动性驱动成分。消费、出口、地产等板块修复仍偏缓，需求侧扭转需要耐心。此外，由于领涨方向较为集中，“赚指数不赚钱”的分化局面可能难以长久。本基金三季度维持主要配置于高分红资产的策略，市场单边上行阶段相对收益承压。展望后续，指数上扬与宏观复苏速度的差异不会持续拉大，经营稳定的红利类企业估值有待修复。本基金将进一步挖掘相关投资机会，不断进步。

2025年上半年，市场大致经历了两波行情，第一波是大模型进步带来的中国资产重估，第二波是关税冲击之后的风险偏好修复，新消费、创新药和科技是贯穿其中的投资主线，传统顺周期板块表现偏弱。国内宏观经济总体仍在筑底复苏，一季度一揽子政策落地见效，消费信心边际改善，基建投资较快增长，外需保持韧性，到二季度外部环境更为复杂，随着财政政策加力增效以及中美谈判缓和，经济运行趋于平稳。受货币宽松和资金成本下降的影响，叠加政策性资金持续买入，上半年市场流动性充裕。结合基本面状态，“老树开新花”式的结构性机会成为主要行情表达。无论是国产创新药企通过多轮海外业务拓展加速了全球化进程，还是家庭小型化和老龄化催生了情绪消费新浪潮，背后都有上一轮牛市在医药、消费中积攒的力量。本基金基于对经济温和复苏的期望，一直维持较高的权益仓位。得益于对金融等板块的提前布局和坚持红利策略，本基金上半年取得一定超额收益。

2025年一季度市场整体偏震荡，结构分化较为明显，沪深300季度内下跌1.21%，中证红利指数下跌3.11%，科创50指数上涨3.42%。随着DeepSeek、人形机器人等国产科技领域有所突破，2-3月春季躁动行情以科技为主线，电子、计算机、汽车等相关行业投资者关注度加大，价值类行业遇冷。宏观方面，全球政治经济动荡有增无减，国内财政和货币政策仍不断发力，PMI总体持续改善，消费和地产两大内需引擎或已处于修复通道中。本基金一直以来坚定持有低估值高分红的优质个股，同时根据经济复苏的节奏进行均衡配置。随着年报和一季报相继披露，之后一段时间主题投资可能让位于红利风格，经营稳定且有高分红收益率的上市公司将显现独有的投资价值。本基金在保持较高权益仓位的基础上，将力争获得中长期超额回报。

2024年，本基金在复杂的经济环境中展现了较强的策略适应性和投资管理能力。A类基金份额全年净值增长率为18.92%，这一成绩得益于本基金对经济复苏主线的精准把握以及高分红、低估值标的的持续布局。 2024年，全球经济复苏进程缓慢，美欧政局动荡对出口行业造成了一定压力，而国内经济复苏的力度也低于市场预期。消费数据不佳和房地产市场低迷成为制约内需增长的主要因素。尽管如此，中国经济在政策支持下逐步企稳，尤其是在三季度，随着经济复苏政策的明确，市场信心显著恢复，A股市场迎来了一波强劲反弹。本基金全年保持了较高的权益仓位，体现出对于A股市场的强烈信心。持仓方面偏重于金融、消费和公用事业领域，凸显对高分红、稳定现金流企业的偏好。本基金通过灵活调仓和个股优选，重点持有经济复苏相关的大消费和金融板块，全年绝对收益显著，验证了策略有效性。

经历了前期的不断磨底后，A股市场在9月迎来了惊天反转，一举收复了全年失地，沪深300指数前三季度累计上涨17.1%，中证红利指数前三季度累计上涨14.7%。市场投资者信心极大恢复，成交量屡创新高。究其原因，前期漫长的磨底导致A股股票估值较低，加之明确的经济复苏政策，激发了市场对未来的信心和交易热情，整个证券市场由此激活。本轮行情，政策预期走在了经济复苏之前，但市场到底能走多远，最终仍旧取决于后续经济复苏的进程。本基金在三季度保持较高的权益仓位，加大对于经济复苏、大消费等主题的投资，目前看来投资效果良好。后续投资操作将继续保持较高的仓位，但对个股投资将相对谨慎，在红利主题中优中选优，争取给基金组合贡献超额收益。

2024年上半年，股市大起大落，投资机会和风险并存。一季度重要证券指数如上证指数和深证成指在经历初期的调整后，呈现出强力反弹趋势。二季度证券市场则稍显沉闷，市场在不断地解读经济数据和切换投资风格中，度过了非常纠结的3个月。总体而言，经济复苏的进程依旧低于市场预期。“618”消费数据不佳，对于整个消费产业链都是一次影响长远的打击。同时，全国各大城市陆续放松对于房地产交易的限制，甚至给予一定的优惠措施，但一二手房交易热度也没有起来。消费和地产作为中国经济内需的两大发动机，目前看来尚未点燃。而美欧的政局动荡，又给出口行业蒙上了前景不明的阴影。在证券市场上，上半年经济和市场的不确定性较强，资金更加倾向于避险交易，低估值高分红的红利风格受到市场追捧。同时，代表未来发展方向的高科技资产也是市场的宠儿，涌现了不少重要的投资机会。报告期内，本基金本着对经济复苏的信心，坚守分红主题，上半年积极投资于证券市场，获得了一定的绝对受益。

2024年一季度，股市经历了波动性与复苏期。随着全球经济逐渐从疫情影响中恢复，以及政府在经济刺激和市场改革方面的积极举措，投资者信心有所提升。一季度中，重要指数如上证指数和深证成指在经历初期的调整后，呈现出上升趋势，特别是科技、新能源和消费类股票表现出强劲的反弹，受到投资者的青睐。此外，政府持续推进资本市场改革和开放措施，吸引了更多外资流入。中美关系的某些缓和迹象也为市场情绪提供了支撑。然而，全球经济复苏的不确定性，特别是主要经济体的货币政策变化，可能对股市构成影响。整体而言，一季度股市展现出逐步复苏的势头，但仍需关注国内外经济政策变化和市场动态，以把握未来的投资机会。报告期内，本基金在高分红的前提下，积极配置受益于经济复苏的板块，希望能够分享经济增长的红利。

2023年的股市可谓前高后低，跌宕起伏。年初，三年疫情结束，万物复苏，春季躁动以多热点轮动的形式开场，前几年沉寂的TMT板块成为一季度乃至全年最亮的明星。上半年证券市场涌现了多个投资主题，包括疫情修复和经济复苏、中国特色估值体系、信创和人工智能等。随着经济弱复苏的延续，叠加外部的政治经济因素变化，证券市场开始呈现出一种收敛的态势。正是在这种市场氛围中，红利资产逐步显示出其价值，给予投资者一个相对低风险的选择。本基金在整个2023年度秉承着对中国经济发展的信心，坚守产品风格，重配红利资产，同时部分超配顺周期行业。目前看来，有的行业获利颇丰，有的行业还需静待花开。但无论如何，A股市场目前的估值水平降低到了历史的极低位置，红利资产哪怕仅考虑分红率也极具投资价值。

总体而言，和热点频出的上半年不一样，今年A股的三季度在各种综合因素的影响下呈现出一种收敛的态势。市场参与者热情不断下降，成交量逐步萎靡，沪深300季度内下跌3.98%。在各种国际国内纷纷扰扰的信息之中，我们认为以下两点值得我们坚定对中国股市的信心：其一是中国宏观经济周期见底回升的态势基本得到了确认，制造业PMI指数逐月好转已经回到了50以上，且各种刺激经济增长的货币财政政策仍在不断发力；其二是A股市场的市场环境也在不断优化，促分红、控减持、降佣金都是长期来看可提升投资者收益的实事。今年以来，红利风格产品超额收益明显，侧面体现出证券市场对上市公司经营质量的要求在不断提升，对股东回报也愈发重视。因此，基于对证券市场的信心，在整个三季度，本基金保持了较高的仓位。四季度，本基金将坚守产品的投资风格，更加精选个股，力争获得更优质的回报。

三年疫情终于结束，万物复苏，投资者们开始以积极的心态拥抱A股。今年证券市场以多热点轮动的春季躁动开场，给予了投资者极大的希望。上半年证券市场投资热点多次转换，涌现了多个投资主题，包括疫情修复和经济复苏、中国特色估值体系、信创和人工智能等。科技主题是今年以来证券市场的最大亮点，GhatGPT横空出世，国内各大机构纷纷跟上，各种AI模型层出不穷。基于算力、传输、算法、素材等的投资主题风起云涌，共同构成了AI大潮。前几年沉寂的TMT板块成为今年以来最亮的明星。在市场合力的作用下，证券市场非常活跃，也给投资者带来了层出不穷的投资机会。本基金今年上半年基于对经济复苏的良好期望，一直保持着较高的权益仓位。同时在绩优资产中多点布局，重点投资于顺周期的经济复苏行业和估值具有绝对优势的中特估个股。截至6月30日，本基金投资策略经过市场验证，取得一定的收益。

今年一季度提供了一个证券市场“小阳春”。三年疫情终于结束，万物复苏，投资者们开始以积极的心态拥抱A股。整个一季度，证券市场投资热点多次转换，涌现了多个投资主题，包括疫情修复和经济复苏，中国特色估值体系，信创和人工智能等。在市场合力的作用下，证券市场非常活跃。本基金一直以来，坚信中国经济成长始终是A股投资的主线，坚定持有低估值高分红的优质企业。在一季度根据经济复苏和发展的节奏，对仓位进行了一定调整。在继续坚定持有金融行业的同时，加大了对顺周期行业的投资。上市公司的年报正在逐步披露，经营稳定且有高分红收益率的个股将显现出其独有的投资价值。