广发安裕稳健养老目标一年持有混合（FOF）A(013696) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，市场风险偏好持续回升，债券市场整体震荡走弱，黄金震荡上行突破前高。股市交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，整体风险可控，本基金在保持稳健风格的基础上增加了成长和港股基金的配置比例，积极参与市场行情。考虑到债券市场的下跌使得收益率上行，本基金固收部分的久期有所增加。在全球货币超发和美元信用下降情况下，本基金亦有一定的黄金配置，通过多元化资产配置增强组合的收益来源和抗风险能力。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法多维度精选优质基金进行配置，选择有景气度的板块或具有性价比的方向，并根据市场变化调整配置。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，债券市场整体区间震荡。本基金大部分仓位投资于债券型基金，精选业绩稳健的纯债基金，以获取较为稳定的利息收益。债市调整后，考虑到短期调整幅度较大且资金面持续宽松，本基金适当增加了组合久期。上半年权益市场波动较大，本基金根据市场环境动态调整权益配置比例和标的。二季度随着关税阶段性缓和，市场流动性相对充裕，市场情绪较为积极，本基金略增强了组合的弹性。本基金配置的权益基金以稳健类打底，成长类获取进攻，主动基金和指数基金均有配置。本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构，追求风险与收益的平衡。

2025年一季度，市场整体成交较为活跃，市场情绪有所回暖。年初市场仍经历了一定的调整，随后进入震荡修复的通道中，春节后开启一轮科技引领的上涨行情，季末又出现一定调整。一季度市场结构性特征较为明显，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场对中国技术突破和发展潜力的信心增强，部分全球配置的资金把注意力投向中国资产，港股表现强劲，A股科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，市场风格出现了一定的高低切换，前期处于相对高位的资产波动加大，资金出现一定的分歧，港股也在高位震荡调整。与此同时，资金积极寻找处于低位且存在驱动的投资机会，内需、红利等板块表现较好。海外方面，一季度特朗普正式上任，关税政策变化较快，政策不确定性增加。受关税摩擦和最新经济数据偏弱影响，市场对美国衰退的担忧升温，美元指数下跌，美股出现较大幅度的调整，黄金持续上涨创历史新高。债市方面，一季度市场资金面有所收紧，叠加股市情绪较好，债市出现连续调整，季末债市情绪有所缓和。报告期内，权益市场情绪回暖，债市经历阶段性调整。市场出现一波科技引领的行情，部分成长板块涨幅较大，短期面临回调压力，本基金减配涨幅相对较大的品种。本基金以优质的债券型基金为底仓品种，权益基金的配置风格偏稳健，行业分散度高，降低单一板块风险暴露。债券型基金方面，信用债基和利率债基均有配置，整体久期中性偏短，以应对债券市场的波动风险。同时通过精选优质的债券基金，争取增厚收益。

2024年权益市场先抑后扬，主要股指阳线收官。全年来看，年初市场风险偏好处于历史低位，市场下跌引发微盘股流动性危机，但在2月初，政策组合拳的出台有效提振了市场情绪，推动市场开启一轮反弹。进入5月下旬，市场预期再度回落至较低位置，市场进入持续调整阶段，成交额也创下本轮回调以来新低。9月下旬，国内密集发布总量和行业利好政策，市场情绪全面提振，开启一轮快速上涨和估值修复的行情，成交量也在持续低迷之后迎来回升。10月份以后，市场情绪逐步归于冷静，进入震荡整理阶段。从风格来看，银行板块全年领涨，此外上半年红利等避险板块和部分科技板块表现较好，下半年反弹期间，受益于流动性的成长股和小盘股阶段性表现强势。债市方面，在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下，债市全年走强，四季度债券收益率加速下行，10年期和30年期国债收益率均创历史新低。报告期内，本基金大部分仓位配置于精选的纯债型基金，获取较为稳定的利息收益，少部分仓位配置于权益类资产。年内权益市场波动较大，三季度权益市场调整后，权益资产性价比进一步提升，本基金增加了权益仓位，积极把握底部机会，四季度小幅减持了涨幅较高的品种。债券基金方面，精选市场适应性较强的基金进行配置，并根据市场情况动态调整，获取稳健收益。权益基金方面，以稳健型品种打底，另有部分成长类资产进攻，行业分布较为分散。在基金选择上，精选不同板块中有比对优势的基金进行组合配置，构建稳健均衡的配置。

2024年三季度权益市场经历持续震荡调整，季末在各项政策的推动下企稳回升。三季度经济基本面整体仍处在弱复苏通道，市场情绪持续低迷，成交额创下本轮回调以来新低，市场总体呈现地量地价的特征。进入9月中下旬，随着海外主要经济体开启降息周期，国内加码逆周期政策调节所面临的外部约束条件缓和，降准、降息、降存量房贷利率、地产政策、资本市场政策等积极信号持续释放，股市情绪得到明显提振，市场开启反弹，成交量也在持续低迷之后迎来回升，同时人民币汇率升值，人民币资产的吸引力进一步提升。债市方面，在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下，三季度债券收益率总体延续下行趋势，国债收益率创下历史新低。报告期内，本基金大部分仓位配置于纯债型基金，以获取较为稳定的利息收益。同时，根据目标风险策略，本基金部分仓位配置于权益类资产。三季度权益市场经历了较大调整，权益资产性价比进一步提升，本基金调增权益仓位，积极把握底部机会，风格方面以稳健型品种打底，配置部分成长类资产进攻，行业分布较为分散。在标的选择上，通过定量与定性相结合的方法进行多方位比较与挖掘，精选优质基金进行配置。

2024上半年权益市场震荡调整，板块间表现分化，周期、红利表现较强，制造、消费表现偏弱，整体大盘优于小盘，价值优于成长。年初市场情绪较为低迷，市场波动较大，微盘股出现流动性杀跌，沪深300指数成分股等核心资产相对坚挺。春节前后在政策呵护下市场情绪修复，开启一轮反弹并持续到5月中旬，前期跌幅较大的小盘和成长板块反弹幅度领先。随后在政策利好兑现、美联储降息预期反复等因素的影响下，市场风险偏好再度回落，成交量下降，前期表现强势的红利板块也出现一定程度的补跌。债市上半年在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下延续上涨趋势，长端波动率大于短端，年初长端收益率下行速度较快，此后随着央行多次提示利率风险，长端收益率经历几次调整，但整体表现仍较为强劲。报告期内，本基金主要配置于纯债基金，获取较为稳定的利息收益。同时，根据目标风险策略，本基金配置了少量权益类资产。权益市场风格轮动较快，二季度本基金在市场反弹后略微降低了权益仓位，以控制回撤，在防范风险的基础上适度参与机会。本基金权益类基金的配置以稳健型品种为主，部分成长类资产作为进攻，行业分布较为分散。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法多维度精选优质基金进行配置，并根据市场情况动态调整。

2024年一季度权益市场波动较大。年初市场情绪整体较为低迷，风险偏好处在历史低位，红利板块表现较好，成长板块表现较弱。随后微盘股出现流动性杀跌，引发市场恐慌情绪，沪深300指数等核心资产相对坚挺，为市场提供了一定的支撑，整体看小盘跌幅大于大盘，成长跌幅大于价值。春节前后，股市情绪得到明显提振，中证500指数、双创指数、中证1000指数、中证2000指数等先后开启反弹，前期跌幅较大的成长板块反弹力度领先，市场情绪有所恢复。债市方面，在市场风险偏好较低和货币政策较为宽松的影响下，债市继续走强，但3月份开始波动有所加大。报告期内，权益市场波动较大，债券市场继续上行，中间有一定波动。本基金精选优质的纯债基金进行配置，获取较为稳定的利息收益。同时，根据目标风险策略，部分仓位配置于权益，一季度权益市场波动较大，本基金以较为稳健的权益基金为主，并配置了部分回调充分的成长类资产，板块配置较为分散，以降低单一板块的波动风险，控制组合整体回撤风险，力争获取中长期稳健增值。

2023年权益市场波动较大，国内主要宽基指数多数下跌。一季度随着国内疫后修复以及经济活动复苏，主要经济数据呈现企稳回升态势，市场对全年经济复苏的预期较高，北向资金大幅净流入，市场整体上行。二季度以来，宏观经济数据复苏斜率趋缓，市场风险偏好有所下行，同时美联储继续加息，中美利差进一步拉大，北向资金转为持续净流出，带动A股和港股在下半年出现较大幅度的调整。从风格来看，全年小盘风格跑赢大盘风格，价值风格跑赢成长风格，TMT板块走出阶段性行情，高股息资产相对抗跌。债市在经济弱复苏和货币政策合理宽裕的环境下整体表现较好，十年期国债收益率下行，期限利差和信用利差收窄。报告期内，债券市场震荡上行，权益市场波动较大。2023年年初债市在经历2022年四季度的回调之后，配置性价比提升，本基金积极把握机会，上半年适当拉长久期，提升债券部分的收益潜力，并精选优质债券基金进行配置。同时，本基金根据目标风险策略，根据市场情况动态调整权益类基金的配置比例，大部分配置于风格较为稳健的基金，亦配置少部分成长基金。在基金选择上，聚焦各类型优质基金进行配置，分散风险且增加潜在收益来源。

三季度市场走势偏弱，其中成长板块回调幅度明显。7月份高层会议召开后，市场短期预期较为乐观，北向资金流入，非银金融、房地产等板块出现拉升。进入8月份之后，市场预期减弱，市场再度对中长期负面因素担忧，市场情绪触及低点；同时8月份北向资金持续净流出，创下有史以来最大单月净流出额。随后，涉及房地产、居民消费、资本市场等领域的稳增长政策密集落地，在政策的支持下，9月份披露的金融和经济数据迎来边际改善，周期、医药等板块小幅反弹。三季度，在市场避险情绪和央行降准降息等货币政策的支持下，债市延续上半年的上涨趋势，但从8月中旬开始，稳增长政策的密集落地，经济向好预期升温，导致债市出现一定程度的调整。报告期内，债市出现一定程度的调整，本基金精选优质债券型基金进行配置，通过久期管理降低债市波动的影响。三季度权益市场情绪较弱，本基金持仓较为均衡分散，从而降低权益类资产的波动对组合净值的影响。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法，多维度精选优质基金进行配置，并根据市场情况动态调整。本基金是养老目标风险基金，秉承稳健的投资理念，通过科学的资产配置和基金优选策略，追求资产的长期稳健增值，力争为持有人创造良好的中长期投资回报。

2023年上半年，权益市场经历了年初上涨后开始震荡下跌，市场风格轮动较快。年初随着国内疫后修复以及经济活动复苏，市场信心逐步修复，北向资金净流入，市场整体上行。春节后因美国就业和通胀数据强劲，美联储加息预期升温，同时国内经济复苏预期有所反复，市场转入震荡，TMT和“中特估”等板块走出较强的结构性行情。二季度随着国内经济复苏动能环比放缓，美国经济韧性好于年初预期，人民币汇率走弱，北向资金有一定流出，市场震荡下行。前期热门的TMT和“中特估”板块出现分化和调整，板块轮动较快，股市整体估值再度回归历史较低位置。上半年债券市场在经济复苏偏弱和货币宽松预期下整体走强，一季度宏观数据表现较好，信用债机会优于利率债，二季度多项经济指标冲高回落，利率债有不错的表现。报告期内，债市表现强势，本基金积极把握机会，适当拉长久期，精选优质债基，增厚组合收益。权益市场先上涨后回调，本基金精选优质权益类基金参与权益市场机会，行业和板块保持分散化配置，一季度权益仓位保持在中枢附近，二季度将权益仓位降至中枢以下，控制组合整体回撤，力争实现基金净值的长期稳健增长。

2023年一季度，国内经济恢复形势良好，市场信心逐步修复。A股在经历了2022年的调整之后，2023年一季度市场整体震荡反弹，市场成交量和风险偏好有所提升，结构性特征明显。春节前，随着国内疫后修复以及经济活动复苏，北向资金大幅净流入，市场整体上行。春节后，因美国就业和通胀数据强劲，美联储加息预期有所升温，国内经济复苏预期有所减弱，市场转入震荡，小盘风格相对占优。3月份以来，在数字经济、AI+等板块热点的推动下，以计算机、通信为首的TMT板块走出较强的结构性行情，板块热度和成交占比触及历史高位，对其他板块形成一定的虹吸效应。债市方面，在国内经济弱复苏、海外风险事件冲击和广义基金增配信用债等因素的影响下，利率债震荡、信用债走强。报告期内，债市在经历2022年四季度的回调后，配置性价比有所提升，本基金积极把握机会，精选优质的债券型基金品种进行配置，适当拉长久期，以增厚组合的收益。权益类资产配置方面，本基金权益类资产的配置仓位保持在中枢附近，整体风格偏均衡，行业和板块较为分散。

2022年在美联储加息、俄乌冲突、新冠疫情、地产低迷等多重因素的冲击下，股市整体承压，指数两度探底、两度反弹，难改全年下行态势。具体来看，年初至4月，在多重利空因素的冲击下，各大股指普遍大幅回撤，市场悲观情绪演绎较为极致。4月底至6月，随着疫情阶段性缓解、稳增长政策密集落地，前期超跌的成长板块引领市场反弹。7月至10月，国内地产风险发酵、多地疫情反复、人民币贬值，市场再度下探至年内低点附近。11月以来随着地产政策、防疫政策和美联储加息预期等因素的改善，市场悲观预期逐渐扭转，地产链、疫后修复等方向引领市场震荡反弹。债市全年震荡偏弱，上半年在多空因素交织下窄幅震荡，下半年在国内弱现实和强预期的背景下先强后弱。报告期内，市场波动加大，权益市场和债券市场均经历了较大程度的调整。本基金成立后根据市场环境变化，在相对低位逐步建立权益类资产仓位，积极把握下跌带来的建仓时机。同时在控制风险的基础上，根据市场环境变化灵活调整资产配置比例，把握市场的阶段性机会。在基金品种选择上，本基金精选稳健类基金进行配置，权益类基金品种的配置风格均衡，行业和板块较为分散；固收类基金品种以纯债型基金为主，并控制固收类资产的久期，防范风险，以降低债券市场调整带来的回撤风险，力争实现本基金中长期的稳健增值。