汇添富产业升级混合A(013365) - 基金投资策略和运作

报告期内，中国经济平稳运行。内需消费平稳增长，其中必选消费和服务消费边际改善，但汽车等耐用品消费因补贴效应边际转弱而有所回落；外需出口仍保持韧性增长；制造业景气度探底回升，3月PMI回升至荣枯线以上；一线城市地产成交显著改善，房价相对平稳，地产投资相对疲弱。报告期内，中国资本市场震荡调整。指数层面，沪深300报告期内跌3.89%，创业板指跌0.57%，恒生指数跌3.29%；行业层面煤炭、石油石化、综合等行业涨超10%，而非银金融、商贸零售等行业则调整超10%。整体而言，中东地区的地缘冲突主导了市场行情，其从全球经济增长预期、通胀和利率、投资者风险偏好等多个维度影响了各个行业和风格资产的走势。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，报告期内本基金减持了化工行业资产，调整了电力设备、TMT等板块的持仓结构；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国经济增速放缓。内需消费整体疲弱，其中必选消费和服务消费边际改善，但耐用品消费因补贴效应边际转弱而有所回落；外需出口仍保持韧性增长；地产投资、地产销售、成交价格全面边际走弱；制造业PMI持续在荣枯线附近波动。报告期内，中国资本市场震荡调整。指数层面，沪深300报告期内跌0.23%，创业板指跌1.08%，恒生指数跌4.56%；行业层面有色、石油石化、通信、军工等行业涨超10%，而医药、地产、美容护理、计算机、传媒等行业则调整超5%。整体而言，资金行为主导了四季度行业表现的分化，在经历了二三季度的市场大幅上涨后，投资者风险偏好趋于分化，谨慎型资金流向价值类资产，而激进型资金则在高景气行业内轮动。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，报告期内本基金减持了化工、医药行业资产，调整了电力设备、TMT等板块的持仓结构；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国经济稳健增长，但环比走弱。内需消费整体疲弱，其中必选消费和服务消费边际改善，但耐用品消费因补贴效应边际转弱而有所回落；地产销售和成交价格边际走弱；制造业PMI持续在荣枯线以下运行；出口仍保持韧性。报告期内，中国资本市场稳步上行。指数层面，沪深300报告期内涨17.90%，创业板指涨50.40%，恒生指数涨11.56%；行业层面通信、电子、电力设备及有色等行业大涨超40%，而银行业则调整超10%。整体而言，投资者风险偏好有所上升，导致与宏观相关度较高的传统行业在报告期内表现相对落后，自身景气度相对较高的新兴行业则表现较好。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，报告期内本基金减持了消费行业资产，增持了电力设备板块个股，调整了TMT板块的持仓结构；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国宏观经济稳健增长。内需消费领域，耐用消费品受益于以旧换新补贴政策保持稳健增长，服务消费和必选消费有所改善；地产销量和成交均价格在二季度边际走弱，地产投资仍相对疲弱；工业增加值增速边际下行，同时制造业PMI在二季度降至荣枯线以下；出口仍保持了韧性增长，但预计在下半年将受美国关税政策影响增速放缓。报告期内，中国资本市场经历了大幅波动，但整体呈现震荡上行态势。指数方面，沪深300报告期内微涨0.03%，创业板指涨0.53%，恒生指数涨20%；行业指数层面分化明显，有色、银行、国防军工、传媒等行业涨幅超10%，煤炭、食品饮料、房地产等行业则调整超5%。整体而言，在宏观景气度尚未显著恢复前，与宏观相关度较低的资产表现相对较好。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，报告期内本基金减持了电力设备行业资产，增持了TMT、生物医药等板块个股，调整了周期股和消费股的持仓结构；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，伴随着稳经济政策发挥作用，中国经济增长动能趋于回升。内需消费领域延续结构分化，其中必选消费相对疲弱，耐用消费品受政策支撑保持韧性增长；地产销售显著回暖，但投资仍相对疲弱；基建投资相对平稳，制造业投资边际减弱；制造业PMI恢复至荣枯线上；出口仍保持稳健增长。报告期内，中国资本市场整体相对平稳，震荡分化。指数方面，沪深300报告期内下跌1.2%，创业板指跌1.8%，恒生指数涨15.3%；行业层面，有色、汽车、机械设备等板块季度涨幅超10%，煤炭、商贸、石油石化等板块则调整较多。整体而言，市场结构分化特征明显，与宏观相关度高的行业表现弱于大势，而政策驱动的耐用消费和高景气度的科技创新行业则表现强于大势。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金减持了化工、交运等行业资产，增持了电子、电力设备等行业个股，调整了互联网行业持仓结构；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国经济整体稳健增长，GDP增速在经历二三季度的回落后，在四季度显著回升。内需消费结构分化，必选消费和服务性消费相对疲弱，耐用品消费受政策支撑保持韧性增长；地产销售在四季度显著回暖，但地产投资仍相对疲弱；基建投资保持平稳，制造业投资缓慢降速；制造业PMI在四季度恢复至荣枯线以上；出口全年保持稳健增长。报告期内，A股、港股市场均震荡。指数方面，沪深300报告期内上涨14.7%，创业板指涨13.2%，恒生指数涨17.7%。行业层面，银行、非银、通信等板块大幅上涨30%左右，而医药、农林牧渔、美容护理等板块则调整超10%。风格层面，价值类资产在前三季度积累了较大涨幅，四季度科技成长类资产则显著跑赢市场。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金超配电子、医药、电力设备、互联网等行业资产，低配非银、食品饮料等行业；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国经济增长动能放缓。内需消费结构分化，其中必选消费和服务性消费增速放缓，耐用消费品受政策支撑呈现增长韧性；地产市场仍相对疲弱，销售和投资两端均呈现负增长；固定资产投资领域，基建投资相对平稳，制造业投资边际减弱；出口领域，虽然面临环境恶化风险，但短期内仍保持增长韧性。报告期内，中国资本市场见底回升，其中七八月份整体震荡调整，九月下旬伴随着稳经济政策出台，市场快速大幅上行。指数方面，沪深300三季度上涨16.1%，创业板指涨29.2%，恒生指数19.3%；行业层面，非银金融、地产、商贸零售、社服、计算机等板块大涨超25%，煤炭、石油石化、公用事业等板块则相对滞涨。整体而言，伴随着市场风险偏好的回升，前期调整较多的板块在反弹过程中相对占优。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金减持了半导体、新能源等行业资产，增持了医药、化工等行业个股；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国经济经历了一季度的平稳增长，之后从二季度中期开始增长动能边际转弱。内需消费结构分化，其中必选消费和服务性消费增速趋缓，耐用消费品受政策驱动呈现出增长韧性；地产市场，仅一线城市维持了成交热度，其他城市多呈现政策调整后的脉冲性成交变化；固定资产投资领域，基建和地产投资持续疲弱，制造业投资也呈现边际减弱迹象；出口方面，报告期内持续景气，但伴随着海外经济增速回落、贸易环境趋于恶化，后续出口部门对中国经济的正面拉动或将减弱。报告期内，中国资本市场整体震荡分化，沪深300指数涨约0.9%，创业板指数跌11.0%，恒生指数涨3.9%。行业结构层面，银行、煤炭、公用事业等板块涨幅超10%，而消费、医药、TMT等板块多调整超10%。整体而言，市场的风格分化特征突出，在宏观不确定性因素增多的背景下，价值类资产因其避险属性显著跑赢成长类资产。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持稳定；行业配置方面，本基金减持了半导体、化工、消费行业资产，增持了互联网、交运、医药、公用事业等行业个股；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国宏观经济延续平稳增长态势。内需消费结构分化，其中出行消费强劲复苏，必选消费平稳复苏，可选消费缓慢恢复；地产市场，随着政策作用的不断叠加，销售边际改善，地产投资延续疲弱态势；制造业景气分化，新兴制造业和出口产业链仍保持较高景气度，传统制造业景气度尚未趋势性改善。报告期内，中国资本市场震荡分化，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%。行业结构方面，银行、石油石化、煤炭、家电等行业大幅上涨超10%，而医药、计算机、电子等行业则显著调整超10%；整体而言，风格因素主导了板块间的结构分化，价值类资产表现优于成长类资产。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持稳定；行业配置方面，本基金减持了半导体、新材料类资产，增持了医药、消费、互联网等行业；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国宏观经济平稳运行、结构分化，整体呈现弱复苏态势。内需消费温和复苏，其中必须消费品和出行消费强劲复苏，耐用品消费、可选消费缓慢复苏。地产市场销售、投资均较疲弱，各地陆续出台放松限购和支持融资相关政策，但政策发挥作用仍待观察。制造业呈现景气分化态势，其中新兴制造业和出口产业链仍然保持相对景气，而传统制造业受地产产业拖累恢复不明显。报告期内，中国资本市场震荡调整，沪深300跌11.38%，创业板指跌19.41%，恒生指数跌13.82%。行业指数方面结构分化，通信、传媒、计算机等行业在人工智能产业快速发展的带动下录得上涨，而消费、地产及产业链、新能源等行业则调整较多。风格特征方面，价值型资产表现整体强于成长类资产；由于宏观经济仍处于复苏早期，高频数据的结构分化仍难以让投资者形成乐观预期，防御性思维下资金向低估值、高股息类资产集中。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持稳定；行业配置方面，本基金降低了新能源行业投资权重，增加了半导体、医药、新材料类资产；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

2023年三季度，中国宏观经济延续二季度平稳复苏的态势。七月政治局会议后，八、九月份各级政府陆续出台多项稳经济政策，伴随政策的实施，宏观数据大多出现环比改善趋势。PMI连续四个月反弹，并于9月回升至荣枯线以上；内需消费总体温和复苏，其中线下服务和汽车消费表现较好；出口整体相对平稳，地域、结构更加均衡；制造业投资在新兴产业带动下月度环比持续改善，基建投资平稳增长，地产投资和销售仍有待政策发挥作用。资本市场方面，报告期内，沪深300跌3.98%，创业板指跌9.53%，恒生指数跌5.85%；行业层面，中信一级行业指数跌多涨少，其中传媒、计算机、电力等行业调整较多，而煤炭、金融、石油石化等行业指数在报告期内表现较好。整体而言，由于宏观经济仍处于复苏早期，高频数据的结构分化仍难以让投资者形成乐观预期，防御性思维下资金向低估值、高股息类资产集中。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持稳定；行业配置方面，本基金降低了新能源行业投资权重，适度增持了部分产业升级风格相关的消费类资产；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国宏观经济平稳运行、结构分化，整体呈现弱复苏态势。内需消费温和复苏，其中必须消费品和出行消费强劲复苏，耐用品消费、可选消费缓慢复苏。地产市场结构分化，一线城市相对量价表现较好，其他层级市场观望氛围较重。制造业同样呈现景气分化态势，其中以新能源、军工为代表的新兴制造业仍然保持相对景气，而传统制造业伴随海外库存周期缓慢恢复。报告期内，中国资本市场震荡分化，沪深300跌0.75%，创业板指跌5.61%，恒生指数跌4.37%。行业指数方面，通信、传媒、计算机等行业在人工智能产业加速发展的带动下大幅上涨，而消费、地产及产业链相关行业则录得调整。整体而言，行业表现基本与行业景气度呈较明显相关性。本基金坚持在顺应中国经济产业升级趋势的行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内本基金股票仓位保持稳定；行业配置方面，本基金增持了科技创新等领域个股，降低了新能源和新材料领域配置权重；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。