宏利养老目标2030一年持有混合(FOF)A (013246.jj ) 宏利基金管理有限公司申 | 基金经理张晓龙基金类型FOF(养老目标基金)成立日期2022-08-29总资产规模 (2026-06-30) 基金净值1.1008元 (2026-07-22) 管理费用率0.60%管托费用率0.15% (2025-09-10) 成立以来分红再投入年化收益率2.49% (868 / 1579) |
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宏利养老目标2030一年持有混合(FOF)A(013246) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。 二季度市场出现阶段性回调阶段，本基金对于美股类基金、国内权益基金采取了迅速加仓策略，市场稳定后逐步降低头寸。整体上权益方面以美股基金和国内基金为主，美股基金方面以科技股为主，国内基金采取红利和成长的哑铃策略，以平滑波动；固收方面以国内长久期债基和美债基金为主；此外从中长期角度配置了黄金基金，后续将根据市场情况，增加有色、农业等品种，以进一步平滑收益。整体上仍然沿着全球股债商的风险平价策略运作，在风险可控的同时力争为投资者提供长期稳健收益。
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1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。 受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品严格遵守全球多资产配置的固收+策略定位，持仓上，降低了美债类资产的仓位，高位止盈了部分黄金ETF，基于再平衡考虑，降低了部分美股类资产的仓位，但调整幅度不大。
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进入四季度，最耀眼的莫过于黄金、白银等贵金属资产，其次是全球权益资产的震荡走强，全球债券市场整体在回调，尤其以国内超长债调幅较大；人民币汇率走强，一方面是美元指数的走弱，一方面是国内出口的强势表现带来人民币需求的提升。整体来看，四季度大类资产的表现恰恰也是大类资产全年走势的缩影。 本产品严格遵守全球多资产配置的固收+策略定位。在大类资产方面的调整幅度不大，对于前期涨幅较高的黄金、成长类权益等资产进行了阶段性止盈，对于超跌较多的国内长债类资产进行了增配；但整体调整幅度不大。
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三季度权益市场显著走牛，尤其科技成长板块，带动了债券市场的跷跷板效应，即风险资产高涨幅、高夏普的状态，债券类资产出现回调；黄金等贵金属价格走平后季末出现回升。美债利率在疲软的就业数据驱动下整体上进入震荡下行的状态，中间虽有回调，中长期的下行趋势不变；海外权益市场也随之走牛，全球权益市场进入了上行共振时期。 本基金在大类资产配置方面保持相对稳定，整体上伴随权益市场的不断上涨进行组合的再平衡。在权益资产方面，降低了美股基金的配置权重，动态提高了黄金基金的配置比例。债券资产方面，增配了部分长久期国债基金，逢高兑现了部分一级债基。
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在资产配置方面，产品延续了基于全球多资产的配置策略。大类资产方面，组合在4月份贸易战期间逢低加大了对于权益资产的配置比例（包括A股、美股），之后伴随市场的企稳，产品逐步进行了盈利兑现；目前国内权益类资产维持了红利及小盘的哑铃策略，美股及港股的整体配置比例与国内权益持仓比例接近；国内纯债类资产配置权重小幅下降，增配了部分绝对收益导向的一级债基和美债基金；大宗商品方面，产品配置了黄金资产，在对冲了组合波动的同时提升了产品整体收益水平。
展望下半年，在上半年经济超预期增长背景下，强的总量经济刺激政策出台概率不高，预计更多在内部机构调整。关注“反内卷”政策的执行带来的工业品价格端的变化，尤其在当前国内商品价格指数持续走低的环境下。伴随市场的反复消化，贸易战带来的外部冲击开始走弱。因此下半年的权益市场更加注重结构化，尤其受益于反内卷和贸易冲突缓和的赛道；债券市场的调整将相对缓和，尤其在保险预定利率下行、存款利率不断下调的影响下，债券市场配置的性价比开始提升。 海外方面，在劳动力短缺及关税综合影响下，美国通胀易上难下；大而美法案对于美国经济增速的中长期抬升概率较大。根据CME FedWatch显示，今年大概率仍有2次的降息空间。因此在股债资产方面，美股一方面受益于盈利的正向推动，另一方面在估值方面受到通胀的压制；美债方面，目前兼顾了高票息以及资本利得的双重利好，但在通胀约束下，短期降息幅度的压缩制约了资本利得的空间。 商品市场方面，国内的反内卷政策对于玻璃、纯碱、螺纹钢等内需品种的冲击较为明显，但中长期的弱需求格局短期内还无法改善。黄金资产除了作为商品属性带来的全球生产、消费需求外，在逆全球化、传统货币信用体系受冲击的背景下，央行购金带来的中长期需求同样强劲，是中长期的战略配置资产。
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1季度国内宏观基本面变化不大，延续底部企稳的趋势，但结构上有所分化，房地产市场明显企稳，表现为二手房价格和成交的止跌回升，生产端和制造业景气回升，受关税影响，出口则有所回落，物价指数依然低迷；1季度资本市场股强债弱，宽松货币政策预期落空，债券持续回调，10年国债利率最高回升至1.9%；受AI及机器人等产业催化，股市走出趋势性行情，其中以TMT为代表的成长板块明显占优，成交量维持高位，小盘风格持续跑赢，以恒生科技为代表的中国科技资产迎来重估。 海外市场交易逻辑有所逆转，特朗普上台后先后落地此前承诺的关税及财政支出缩减政策，市场对美国宏观前景从去年软着陆预期逐渐向滞胀或衰退预期转变，美股震荡后回落，纳指最大回撤超10%，美债利率震荡下行，十年美债利率由4.9%回落至接近4%；受益于全球宏观环境不确定性抬升，黄金价格持续上行创新高。 本产品维持了相对稳定的大类资产配置策略。在权益方面，国内以风格稳定的主动权益为主；海外方面，以美国大盘股、科技股为主。在债券类资产方面，以国内纯债基为主，同时维持了部分美债资产的配置仓位。黄金方面，产品维持了之前的配置策略，在分散风险的同时，提升了产品的收益性价比。
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全年角度，有两点观察。其一，从结果看，主流股指涨幅较高，国债利率下行，国内资产股债双牛，似乎国内赚钱效应显著，政策进入需要降温阶段；但现实是，股市的收益率集中于9月底和10月初的几个交易日，其他大部分时间赚钱效应一般，国内仍处于资产荒阶段。其二，美联储降息，美债资产似乎大涨；但现实是美债利率2023年底过度交易降息，美债一波急涨，导致全年美债利率上行，美债资产的赚钱效应不佳。 本产品全年维持了相对稳定的大类资产配置，在权益资产方面，国内权益和海外权益风险贡献整体保持相对一致；国内权益以高股息和成长类资产为主，海外权益集中于美股资产。债券资产方面，也从风险贡献的角度分别配置的美债和国债资产。此外产品还配置了黄金资产，从风险对冲的角度起到了良好的效果。具体在基金优选方面，产品优选风格稳定，超额收益稳定的产品进行重点配置。
展望2025年，我们认为，4.5%左右的美债收益率在美国就业数据走弱、经济软着陆的背景下，或已经进入了下行周期，在这一阶段，能够看到票息和资本利得的机会，本轮美债资产的赚钱效应较之2024年大概率有显著抬升。国内资产方面，在大量财政和货币政策发力背景以及EPS企稳下，国内债市的赚钱效应或将走低，含权类资产性价比有望提高。
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市场在三季度前期仍然处于情绪低、预期差的状态，通胀类和增长类指标持续下行。中间几次重要会议虽然提及经济增长、民生等问题，但在人口结构、地产供给侧等方面的长周期逻辑下，始终无法提振居民、企业的杠杆意愿。9月份美联储的超预期降息50bps和月底国内超预期的货币、财政刺激政策扭转了资本市场的悲观预期，股票市场启动强力反弹，债券市场在基本面预期影响下开始回调，股债跷跷板效应显著。 产品在资产配置方面没有大的变化，沿用权益、债券、商品方面进行全球大类资产配置的思路。在权益资产方面产品，海外资产以美国科技股、大盘股为主；国内权益方面，采取高股息+成长资产的组合方式。在债券资产方面，组合增配了部分美债类资产，拉长了国内债基久期，以均衡各类资产对组合的收益贡献。在商品类资产配置方面，产品持续持有了黄金资产，并起到了良好的收益性价比提升的效果。
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从半年度的角度，以中证主动股基为基准，国内权益基金连续6个半年下跌，这是这个指数诞生以来最长的连续下跌周期，累计下跌40%左右。下跌幅度不是最高的，但却仅次于2008年金融危机时的跌幅，连续时间是历史最长。连续的阴跌不断冲击着投资者的耐心和信心，基金经理的Alpha在这个Beta趋势下行的过程中显得是杯水车薪。 聚焦在上半年，权益资产内部还是出现了剧烈分化，银行、公用事业等为代表的高股息资产一骑绝尘，领跑各类综合性指数，其余的不管是茅指数、宁组合、微盘、新能源等均是系统性下跌，这些往往是以选股能力见长的基金经理的重点池。反而债券市场在上半年再次出人意料地走出了一波收益行情，背后是较高的金融无风险利率与较弱的经济基本面的撕裂。 本基金上半年维持了相对稳健的资产配置策略，在权益资产配置方面，通过高股息、成长、全市场等多重风格的配置降低国内权益部分的整体波动，同时引入美股等海外资产以进一步增加组合稳健性。在债券资产配置方面，优选收益稳健的纯债类基金重点配置，此外增加了部分中长久期的国债和美债资产，良好对冲了上半年权益市场的下跌。
展望2024年，我们认为伴随高利率背景下美国经济的走弱和国内经济转暖，东升西降格局开始打开，国内权益和债券资产或将面临不错的机会；通过资产定价因子的分散，沿用过去一直以来遵循的全球资产配置策略，在资产类别、影响因素等方面进行多元配置，提升组合的稳健性和性价比。
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2024年的一季度，有点出乎大家意料，不仅是权益，还有债券。权益方面过去1年走势较强的小盘股策略开始崩塌，一周跌去了过去3年的收益，红利策略相对坚挺，不过部分行业如煤炭等的拥挤度也开始上升；随后伴随救市政策的出台、长线资金借道ETF入市，市场开始快速反弹，大盘价值类基金开始收复失地并创出阶段性新高的位置，小盘基金仍然还在修复中。债券市场相对出人意料，国债利率在低位持续不断突破关键点位，美债利率在高位不断向上突破并震荡，分别演绎了极为极致的市场行情。 本基金在权益仓位方面保持了相对稳定的策略，以高股息为代表的价值类资产为主，另外还配置了部分全市场基金和小盘股基金。从风险分散的角度，本基金也配置了部分美股、港股基金，在国内资产最为恐慌的2月份，起到了良好的风险对冲作用。基于美债市场的战略配置机遇，产品也配置了部分美债基金，并获得了一定的投资回报，预期后续这类资产带来的收益增厚将更为显著。
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一季度是普涨格局、二季度人工智能引领、三季度红利策略一枝独秀、四季度普跌。对于习惯做动量交易的个人投资者而言，是非常差的投资体验；对于专业投资者而言，同样挑战性比较大，全年主线比较乱，基本面不错的主流赛道普跌，微盘股等基本面属性较低、流动性较差的交易类股票表现较好。本基金全年维持了相对稳健的配置策略，中间根据市场情况进行了战术调整；国内权益资产以大盘均衡类策略为主，从战略配置的角度增持了部分红利策略基金。在债券资产方面，以国内短债基金为主，同时配置了部分美债资产，以增厚组合收益。
展望2024年，我们认为伴随高利率背景下美国经济的走弱和国内经济转暖，东升西降格局开始打开，相应资产的配置将是阶段性长期的、高性价比的。具体而言，在于美联储降息下带来的全球流动性格局的变化，以及中美主动补库存的趋势，过去跌幅较大的美债类、国内成长类资产面临较大的投资机遇。
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进入三季度以来，资本市场进入了窄幅震荡区域，大盘表现整体疲软，成交量下降；虽然监管层出台了不少刺激经济、活跃市场方面的政策，但是投资者整体风险厌恶情绪浓厚，市场整体赚钱效应不佳。海外市场方面，在美国经济数据超预期和通胀数据持续高位的背景下，美股市场开始下跌，美债利率持续刷新前期新高位置，这方面一定程度上也影响了A股市场的稳定性。 产品在资产配置方面采取了相对乐观的策略，伴随市场的下跌，组合采取逢低加仓的思路，增配前期跌幅大、成长空间高的科技类基金；鉴于港股的低估值和国内经济的强关联性，组合也小幅提升了港股资产的配置比例。在固收类资产方面，仍然坚持短久期债基持有的策略，一定程度上规避了利率波动的影响。