国泰中证畜牧养殖ETF联接C(012725) - 基金投资策略和运作

2025年四季度畜牧养殖指数有所调整，下跌3.55%，下跌程度超过沪深300指数在四季度的跌幅0.23%。主要的原因在于，养殖板块有自己的节奏，四季度猪价继续弱势震荡，10月猪价创出年内低位，11月-12月虽然腌腊和备货需求小幅回暖，但涨幅有限且冲高回落。能繁母猪等产能指标去化的速度和预期未能超出市场预期，目前保有预计仍高于3900万头，且10月规模厂出栏体重仍高于目标调控体重120公斤。不过亦有部分龙头企业不断提升养殖技术，降低养殖成本，亏损幅度小于行业，甚至小有盈利，因此本轮整体亏损弱于前两轮。养殖ETF下跌3.11%，联接A、联接C和联接E跌幅分别为2.94%、3.02%和3.03%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年三季度畜牧养殖指数有所上涨，涨幅9.6%，逊于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要的原因在于，一方面股市整体表现较好跟流动性较为充裕、信心的提升、无风险收益率持续下行资产有配置股市的诉求等因素有关；另一方面发端于6月中旬至三季度末的“牛市”行情中科技股表现超群，引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。养殖板块整体维持自己的节奏，三季度猪价弱势震荡，主要系上半年产能释放传导至三季度出栏。母猪及仔猪料等前瞻指标显示，三季度及四季度供给量仍将同比增长约10%–16%。上半年仔猪高价与饲料成本延滞使得三季度行业整体盈利收窄，自繁自养环比下降，外购育肥持续亏损。部分地区商品猪出栏体重下降，体现政策调控初步成效。养殖ETF上涨9.54%，联接A、联接C和联接E涨幅分别为9.02%、8.94%和8.94%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年沪深300指数一季度先跌后涨，二季度亦先跌后涨，整个上半年涨跌基本持平，仅上涨0.03%，中证畜牧指数涨幅3.79%，养殖ETF和联接A、C和E份额涨幅分别为4.97%、4.76%、4.61%和4.62%。中证畜牧指数除了开年小跌之外，上半年维持了整体缓慢上行的走势。甚至4月初的关税震荡中，养殖板块因为属于内循环板块，反而出现了上涨，后续整体维持了上行的格局，和股市整体走势相关性不高。5月市场传闻，5月底6月初媒体报道，相关部门要求头部猪企暂停能繁母猪扩产并严控出栏体重，同时暂停二育销售。6月底相关部门召集20家腰部猪企强调产能调控事宜，生猪的“供给侧”改革带来猪价的超预期上涨和行情的持续小幅回暖。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年一季度中证畜牧指数先跌后涨，春节之后deepseek的横空出世提升了股市的信心。去年养殖行业和股市整体走势相关性不高，可能和养殖行业猪价震荡，能繁母猪存栏量数据去化不及预期有关。今年一季度行业基本面并未出现大幅好转，与股市整体表现基本同步。一季度中证畜牧养殖指数跌幅0.74%，养殖ETF跌幅0.69%，联接A、联接C和联接E跌幅分别为0.58%、0.64%和0.65%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2024年沪深300指数表现跌宕起伏，最后在924行情的驱动下，全年录得14.68%的收益率。养殖行业则有自己的驱动因素，和市场走势相关性不够高。市场回落之后，养殖跌幅又大于沪深300指数，可能和养殖行业猪价震荡，能繁母猪存栏量数据去化不及预期，市场担忧产能缓慢逐渐回暖，因此养殖行业预期不足有关。全年中证畜牧养殖指数跌幅15.59%，养殖ETF跌幅15.05%，联接A和联接C跌幅分别为14.14%和14.40%，较好地实现了对指数的跟踪。 作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

大盘三季度在超预期政策的驱动下，上演先抑后扬火箭式反弹，沪深300指数上涨16.07%，中证畜牧养殖指数上涨6.4%，表现弱于大盘，养殖ETF上涨6.52%，联接A上涨6.24%，联接C上涨6.15%，较好地实现了对标的指数的跟踪。延续至10月初的本次反弹市场选择了证券、芯片、地产等板块进行了突破，尤其是证券和芯片板块，反弹力度远超大盘。养殖板块在今年上半年表现远逊于大盘，本有超跌反弹更多的基础，但此次对消费行业的政策支持和想象力度不如证券和芯片，叠加养殖行业猪价震荡，能繁母猪存栏量数据去化不及预期，市场担忧产能缓慢逐渐回暖，因此养殖行业预期不足。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

春节后行业内出现了有公司申请重组的现象，市场视为产能去化的标志，一季度的能繁母猪存栏量也出现了持续的环比下降。受此消息影响，一季度养殖板块出现了小反弹，但整体反弹力度不强。时间来到二季度，养殖板块先扬后抑。上半年，中证畜牧指数下跌14.22%，养殖ETF下跌14.06%，联接A和联接C分别下跌13.08%和13.20%，较好地实现了对指数的跟踪。养殖板块在二季度先扬和在一季度产能去化较为剧烈的情况下，猪价迅速攀升至18元左右/公斤有关，后抑则和产能跟上，猪价持续震荡，不能有效突破有很大的关系。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

继去年四季度的单边下跌走势之后，今年一季度沪深300指数先跌后涨，涨幅3.1%，中证畜牧养殖指数下跌6.71%，养殖ETF下跌6.63%，联接A和C分别下跌6.1%和6.17%，较好地实现了对标的指数的跟踪。节前养殖板块伴随着股市的调整而调整，节后行业内出现了有公司申请重组的现象，市场视为产能去化的标志，近几个月的能繁母猪存栏量也出现了持续的环比下降。受此消息影响，养殖板块出现了小反弹，但整体反弹力度不强。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2023年沪深300指数下跌11.38%，中证畜牧养殖指数下跌15.3%，养殖ETF下跌14.71%，联接A和C分别下跌13.55%和13.81%，较好地实现了对标的指数的跟踪。在23年年初的时候，我们认为23年底或者24年年初，猪价有可能会有一个不错的表现。实际上，在23年底猪价并没有超预期的发挥。回顾我们在23年初做判断的一些依据，实际情况和当时的预期出现了一些比较大的变化。比如当时我们认为经济有所复苏，对于需求会有一个有比较大的支撑。23年全年的经济复苏是阶段性的复苏，像中央经济工作会议里面提到的，部分有效需求不足，部分产能过剩，所以需求的支撑弱于我们年初的判断。在供给端，在23年年初的时候，我们看到的一些数据使我们认为养殖户的补栏可能不是那么积极。其次，在22年年底，在东北地区爆发了非洲猪瘟，根据一些行业专家的预判，认为非瘟有可能会局部爆发，可能会往华中、华南地区扩散，最后实际的情况是我们对于非瘟的控制比以前要更成熟，因此去化弱于预期。另外，还有一个变量是二次育肥或者说压栏的情况，压栏和二次育肥在23年并没有那么明显，没有带来阶段性供给的降低。所以综合来看，猪价上行和去产能逻辑都不强，叠加股市整体表现不佳，养殖板块二级市场表现同样不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

三季度沪深300指数下跌3.98%，中证畜牧养殖指数仅下跌4.62%，养殖ETF下跌4.35%，联接A和C分别下跌4.01%和4.08%，较好地实现了对标的指数的跟踪。我们此前判断猪价今年年底或明年年初有走高的可能性，当前猪价上涨至16-17元/公斤位置后价格短期出现了反复，能繁母猪存栏量的去化数据也没有超出市场预期，养殖板块表现一般。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

一季度GDP增速达到4.5%，远超市场预期。然而4月经济数据突然走弱，5月、6月经济数据比4月份改善不多，基本面支撑放缓。叠加美联储继续维持加息态度，压制了市场的风险偏好。市场越发期待政策组合拳的出台，但是预期迟迟未能兑现，于是股市呈现弱势整理状态。上半年沪深300指数下跌0.75%，养殖指数下跌12.37%，养殖ETF下跌11.94%，日均成交额1.56亿元，养殖ETF联接A下跌11.02%，养殖联接C下跌11.16%，较好地实现了对指数的跟踪。二季度能繁母猪存栏量持续下降，尤其6月份咨询机构监测的环比去化率超过1.5%，进一步强化了去化预期。二级市场与基本面之间存在博弈或者抢跑关系，我们此前判断养殖行业二季度可能有所表现，但养殖行业在拐点来临前二级市场表现持续不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

此前我们提到2023年一方面疫后修复会使得猪肉的消费可能会增加。另一方面2022年4月以后至今的补栏积极性没有那么高，甚至出现了阶段性的月度环比负增长，和养殖户在淘汰部分低效母猪有一定关系。因此2023年养殖板块的二级市场博弈预计仍将比较剧烈，可能仍然存在阶段性投资机会。但一季度猪肉价格下跌，一度又跌破养殖户的平均成本线，使得二级市场表现一般。一季度沪深300指数涨幅4.63%，养殖指数上涨2.75%，养殖ETF上涨2.66%，日均成交额1.3亿元，养殖ETF联接A上涨2.15%，养殖联接C上涨2.08%，较好地实现了对指数的跟踪。一季度国内局部爆发了非洲猪瘟，可能会从北向南小范围扩散。但由于经历过2019年那一轮的非洲猪瘟，养殖厂有较为成熟的防控经验，因此预计不会造成实质上的大范围影响，但对情绪造成了一定催化。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。