华夏互联网龙头混合A (012447.jj ) 华夏基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-07-20总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.1464元 (2026-01-16) 基金经理叶力舟管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率347.69% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率3.09% (5869 / 8980) |
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华夏互联网龙头混合A(012447) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度以来，国内经济基本面的持续改善叠加全球人工智能领域的迭代创新，整体权益市场，尤其是科技成长板块呈现出比较好的市场表现。其中，中国科技企业无论是从硬件基础设施角度，还是模型层和应用场景，都持续表现出了非常强的全球竞争力。从产业结构和长期成长空间的角度看，我们认为新一轮以人工智能为核心战场的创新企业的成长机会已经非常明确，是未来3-5年最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的科技硬件环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会呈现出多样化、持续化的特征，这一领域整体仍然处于具备长期吸引力的区间之内。因此，我们认为在当前集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其科技创新和全球化扩张的两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。从产品运作而言，我们仍集中布局于中国的优质互联网科技公司，并根据投资标的动态经营表现和估值情况进行了调整。具体而言，我们增持了产品布局领先的互联网平台公司和多模态应用公司，减持了商业化进度较慢同时估值偏高的部分垂直赛道个股。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，伴随着国内经济基本面的持续改善和全球风险偏好的大幅波动，权益市场呈现出了整体向上但震荡较大的特征。然而在震荡之中，我们也可以越来越清晰地看到，中国科技企业不仅逐步成为了新的经济增长引擎，而且从全球角度而言也表现出了非常强的竞争力，并具备了很强的抵御各类外部冲击的能力。从产业结构和长期价值的角度看，我们认为新一轮以人工智能为核心战场的创新企业的成长机会已经非常明确，是未来3-5年中长期最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的科技硬件环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会呈现出多样化、持续化的特征。短期市场的波动虽然难以精确预测，但是对于投资方向和中长期的风险收益比，我们认为仍然处于非常具备吸引力的区间之内。因此，我们认为，在当前集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其是科技创新和全球化扩张两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。从产品运作而言，我们仍集中布局于中国的优质互联网科技公司，并根据投资标的动态经营表现和估值情况进行了调整。具体而言，我们增持了产品布局领先的人工智能应用公司，减持了部分竞争格局存在比较大压力的互联网平台公司。
展望下半年，我们认为在宏观环境趋于稳定的背景之下，结构性的创新机会是蕴含超额收益最为丰厚的领域。海外流动性环境可能对于市场阶段性的波动产生一定影响，但整体流动性改善和全球资产配置再平衡的方向并不会发生逆转。我们重点关注的方向包括：1）具备全球竞争力的优质中国资产，这类资产目前整体仍处于低位，具备较好的长期风险收益比；2）从创新周期所处的阶段来看，人工智能领域正处于大量的行业应用快速渗透的阶段，全球各类型独角兽企业层出不穷，通过前瞻性地挖掘突破性的产业趋势至关重要。基于此，我们仍将专注于互联网领域的投资，在把握该领域内的板块层面和优质头部公司的机会的同时，力图挖掘出更多行业板块内的创新点和结构性机会，以获取更加丰厚的超额收益。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度开始后，伴随着海外市场流动性的趋稳和国内经济基本面的持续改善，尤其是以Deepseek为代表的中国科技企业，已逐步成为新的经济增长引擎，产品和技术的创新带动科技板块出现了比较大的修复行情。从产业结构和竞争力的角度看，我们认为这一领域的投资机会已经非常明确，是未来3-5年中长期最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的基础设施环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会都呈现出多样化、持续化的特征。短期市场的波动虽然难以精确预测，但是对于投资方向和中长期的风险收益比，我们认为仍然处于非常具备吸引力的区间之内。从产品运作而言，我们认为互联网公司在人工智能领域的应用创新，以及内需修复带动的业绩改善，均构成板块中长期向好的重要支撑因素，基于上述趋势，我们根据投资标的成长能力和估值情况进行了组合调整。具体而言，我们增持了互联网平台、基础设施和垂直领域细分应用等核心标的,减持了产品周期利好兑现，以及在人工智能变革中竞争受损的部分标的。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年，权益市场受到海外流动性环境和国内经济预期变化双重因素的叠加影响，呈现出整体震荡上行的市场表现，而其中港股市场则体现出了相对更大的波动性。同时也可以看到，在市场的波动之中，新一轮以新质生产力为核心的创新领域已逐步成为新的增长引擎，其中具备优质商业模式和人才储备的互联网企业，在业务产品创新和资本市场表现层面贡献出了良好的表现。我们始终坚守产品定位，专注于挖掘互联网领域内最具备成长潜力的优秀企业，力争在这一领域取得可持续的长期超额回报。具体来说，我们始终投资于互联网内部包括互联网平台、互联网垂直服务商和互联网基础设施等核心细分板块。从全年的产品运行来看，在以AI和国产化突破为核心的主线之上，我们取得了相对较好的投资收益，尤其是在短期市场情绪逆势阶段，仍坚定持有和加仓核心标的，为产品的收益表现提供了较好的支持。
展望2025年，我们认为无论是自上而下的宏观经济环境，还是产业角度的突破和变化，都为科技创新板块提供了良好的成长环境。一方面来说，宏观经济趋稳向好，市场预期改善空间大，叠加海外流动性环境的边际改善，为权益市场提供了良好的投资土壤；另一方面，以Deepseek为代表的中国科技企业，已经实现了对于全球先进同业的追赶，无论是科技企业自身的飞速成长，还是赋能于全行业带动经济动能的重塑，都将带来广泛而具有吸引力的投资机遇。基于此，我们仍将专注于互联网板块投资，在把握该领域内板块层面和优质头部公司的机会的同时，力争挖掘出更多行业板块内的创新点和结构性机会，以获取更加丰厚的超额收益。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度以来，海外主要经济体的经济数据和货币财政均发生了比较大的波动和变化，从而对大类资产价格产生了比较直接的冲击，但另一方面，这也带动了全球资本市场流动性环境的逐步改善。就国内权益市场而言，由于多方面原因市场情绪依然承压，但股票定价已经充分甚至过度反应这一情绪，对比我们所观察研究的优质企业的经营业绩表现，我们认为大量标的所包含的长期潜在收益已经非常具备吸引力。而从季度末国内宏观政策的变化，以及相应的资本市场的积极反馈而言，我们认为一段时间以来对于中长期定价的极端情绪，有望得到持续修复，而集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，可能获取更加明确的超额收益。就产品运作而言，我们仍坚持产品定位，投资于互联网平台、互联网基础设施以及相关细分服务领域。具体来说，我们进一步增持了估值/股东回报极其具备性价比的核心互联网龙头平台，并买入了前期受到短期景气度压制的细分领域优质公司。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，美国经济增长动能有所放缓但依然保持韧性，美联储对于降息时点的确定性仍缺乏信心。国内经济基本保持平稳，结构上外需出口相对景气，内需和消费不强，金融数据依然偏弱。资本市场在经历了一季度的行情大幅波动之后，二季度总体上相对平淡，存在一定的结构性投资机会。其中，红利和资源作为契合当前市场环境的配置表现出明显的超额收益，人工智能、半导体、电力设备、家电等板块也有阶段性的表现。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等，也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控、半导体与消费电子等。回顾上半年，本基金的A股持仓重点配置在云计算与人工智能、数据要素、信创国产化、企业软件、半导体与消费电子为代表的数字经济方向，加仓了受益于大模型的AI 算力和消费电子个股；港股持仓重点配置在互联网和云计算方向，看好优质互联网龙头公司的经营业绩韧性和内在价值重估。
从当前展望下半年，一方面宏观变量整体仍处于高波动的环境之中，而另一方面许多优秀的创新企业在经历了市场调整之后，已逐步进入到了长期收益风险比非常高的区间之内。因此，我们将从确定性和收益风险比出发，从本基金所聚焦的互联网投资方向中挖掘机会。具体来说，我们重点关注以下核心投资主线：1）竞争格局出清、盈利能力持续改善、股东回报持续提升的互联网平台；2）供需结构好、创新产品驱动的细分互联网领域的成长机会；3）长期空间广阔、产品业绩估值持续催化的人工智能云端侧的产业链结构性机会；4）国产化快速迭代的领域例如卫星互联网、信创等。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济数据有所转弱，市场降息预期再度升温；国内经济仍在磨底阶段，消费相对较强，地产相对较弱，政策端提出新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新。年初以来资本市场行情大幅波动，我们倾向于认为1月的大幅下跌更多是资金层面的流动性踩踏导致，2月以来在各方努力之下得到了有力的恢复和不错的反弹。总体上，企业家和投资者对于今年宏观经济环境普遍并没有过高的复苏预期，因此企业全年的基本面表现也很难出现大幅的向下修正；而只要中国经济能够保持在一个相对平稳和安全的状态，总量依然巨大，就总有结构性机会可以挖掘。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等；也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控、半导体与消费电子等。回顾一季度，本基金的A股持仓重点配置在云计算与人工智能、数据要素、信创国产化、企业软件、半导体与消费电子为代表的数字经济方向，加仓了一些受益于大模型的AI算力和国产替代能力持续提升的半导体设备材料板块的个股；港股持仓依然重点配置在互联网和云计算方向，季度中做了一些个股的交易调整。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2023年年度报告
2023对于股票投资是充满挑战和不易的一年。年初随着疫情政策的优化调整，不管是企业家还是资本市场投资者普遍对于国内经济复苏抱有乐观的预期；然而从二季度开始，很多行业的实际景气度明显低于预期，企业盈利增速陆续下调，伴随股价也逐渐走弱。从全年来看，国内经济增长低于预期带来的分子端压力叠加美元流动性收缩带来的分母端压力，共同导致A股和港股市场承压。其中，顺经济周期资产表现较弱，低估值高股息的资产具备一定相对收益，以大模型、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等代表的长期主题方向阶段性表现突出但后期也伴随较大回调。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等；也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控、半导体与消费电子等。回顾过去一年，本基金的A股持仓重点配置在计算机软件、云计算与人工智能、数据要素、信创国产化、半导体与消费电子为代表的数字经济方向，减仓了部分复苏不及预期的企业软件标的，加仓了一些率先看到库存见底和先进制造加速的半导体标的，对人工智能主题标的进行了一些波段交易；港股持仓重点配置在互联网和云计算方向，由于所在港股板块短期受到地缘政治与国际关系、海外流动性与人民币汇率、部分监管政策的负面影响波动较大，下半年略有减仓，做了一些个股的调整。
展望2024，市场普遍对于宏观的预期就是弱政策刺激下的弱经济复苏，预期已经很低，进一步大幅向下修正的概率不高。同时，经过过去两年A股和港股市场的大幅回调，目前资产位置和估值水平都很低。我们整体对于全年市场表现并不悲观，只不过在地产拖累尚未结束、国内经济增速水平仍在寻锚、国际政治大选年的地缘关系干扰等各项不确定因素的影响下，市场可能波动较大。对于互联网行业来说，平台经济已经处于相对稳定的常态化监管环境中，政策方面已经明确提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。过去两年在相对疲弱的宏观经济大环境下，很多互联网公司都表现出较强的收入韧性和很大的利润弹性，经营业绩超出市场预期，同时越来越多的通过回购、分红等方式主动加大股东回报。而人工智能、元宇宙等新的产业变革仍在前期孵化阶段，互联网公司拥有强大的现金流支撑、最优秀的研发人才储备以及各项资源禀赋，是未来最有潜力的一类参与者。总体上，我们认为优质的互联网龙头依然是当下很有吸引力的投资选择。本基金依然会长期聚焦在互联网和数字经济产业进行投资，希望投资于顺应科技产业发展趋势、拥有优秀的商业模式和差异化竞争优势、团队具备杰出的组织能力和企业家精神、从而有望在未来3-5年内实现高质量增长的优质科技公司；努力做中国最好的科技公司的长期股东，和投资人一起分享中国核心科技资产的成长收益。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，国内经济触底回升但复苏程度不强，内生增长动能不足，而与此同时，美国经济仍处于繁荣中后期，总体需求仍处于较好水平，货币政策依然保持鹰派，短期内美元和美债收益率持续处于高位，全球流动性受到挤压。在此背景下，A股和港股市场整体表现较弱，低估值高股息的资产具备一定相对收益，机器人、大模型、智能驾驶等主题方向有阶段性表现但也股价波动巨大。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等，也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控等。回顾三季度，本基金的A股持仓重点配置在计算机软件、云计算与人工智能、数据要素、信创国产化、半导体为代表的数字经济方向，在市场回调中有所加仓；港股持仓重点配置在互联网和云计算方向，持仓标的基本面和经营业绩出众，但所在港股板块短期受到地缘政治与国际关系、海外流动性与人民币汇率的负面影响波动较大。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，国内经济在疫情管控政策调整后快速反弹，之后又自然回落，整体复苏程度较多；而由于政策定力超预期，市场对于经济刺激政策的预期也不断落空。与此同时，美国经济韧性超预期，导致全球流动性边际变差，同时人民币资产持续面临下行压力。在此背景下，A股和港股市场整体表现较弱，特别是顺经济周期的相关行业或公司，实际景气度都不同程度的低于年初预期。而相对亮眼的产业变化还是围绕人工智能的大模型技术突破——国内外龙头企业都在积极探索，打开了从芯片算力、到模型算法、到应用场景更大的长期空间，叠加数据要素、半导体国产化等产业共振，带动通信、电子、计算机、传媒等信息技术行业取得较好的超额收益。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等；也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控等。回顾二季度，本基金的A股持仓重点配置在计算机企业软件、云计算、人工智能、信创国产化为代表的数字经济方向，持仓比例跟随股价波动做了一些调整，部分因chatgpt主题涨幅较大的股票有所减仓；港股持仓重点配置在互联网和云计算方向，持仓标的的基本面情况和业务进展均符合我们的研究判断，过去几个季度的业绩超出我们的预期，但所在港股短期受到地缘政治与国际关系、海外流动性与人民币汇率的负面影响，部分优质标的我们在回调中计划加仓。
展望下半年，在政府类投资、制造业库存见底回升和出口拉动下，三四季度经济有望企稳改善，初步判断国内经济全年将实现N型修复。同时，随着美国通胀数据逐渐回落，加息周期基本走向尾声。总体上，港股的企业盈利和流动性都是边际改善的趋势，所以我们对于资本市场下半年的整体表现并不悲观。而对于互联网和企业级服务板块的经营发展环境，一方面，随着经济边际企稳，科技行业中的顺周期板块，比如计算机里的企业级服务和网络安全、电子里的基础零部件与半导体设计、互联网里的本地生活和电商等，可能会有超额收益；另一方面，平台经济经过过去两年最密集最严厉的整改，现在已经处于更加稳定的常态化监管环境中，政策方面已经明确提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，优质的互联网龙头公司依然是分享中国消费和经济增长的优质标的。而上半年表现活跃的人工智能、数据要素等板块，近期从高位已有不小的回调，如果产业落地和兑现超预期，下半年或明年将开启真正的基本面驱动的行情。从长期来看，我们一直在努力寻找的投资标的，是顺应未来3~5年的科技产业趋势，拥有优秀的商业模式和差异化的竞争优势，团队具备杰出的组织管理能力和企业家精神的优质团队或公司——我们认为他们在不确定的外部环境和不可测的世界变化中，会有更大的概率实现高质量的持续增长，也是最能够创造价值的中国的核心科技资产。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，国内经济在疫情管控政策调整后温和复苏，其中场景类消费率先反弹，但制造业和可选消费复苏程度仍然偏弱。海外通胀黏性依然较强，导致市场再度交易紧缩预期。在此背景下，A股大部分行业小幅反弹后又有所回落；港股从2月份开始出现明显回调。与此同时，人工智能技术发展实现突破，国内外龙头企业都在积极探索，打开了从芯片算力、到模型算法、到应用场景更大的长期空间，带动通信、电子、计算机、传媒等信息技术行业在一季度取得明显的超额收益。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等；也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控等。回顾一季度，本基金的A股持仓重点配置在计算机企业软件、云计算、信创国产化为代表的数字经济板块，持仓比例跟随股价波动做了一些调整，部分涨幅较大的股票有所减仓；港股持仓重点配置在互联网和云计算板块，持仓标的的基本面发展和经营业绩符合我们的研究判断，2月份之后跟随港股整体有所回调，部分优质标的我们有所加仓。
华夏互联网龙头混合A012447.jj华夏互联网龙头混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年赶上新冠疫情、地缘战争、海外加息、互联网反垄断、地产崩盘等诸多负面因素的共同冲击，全球各类资产普遍面临很大的下行压力，其中，受市场风险偏好影响较大的科技板块尤为突出。但在二十大胜利召开之后，各项积极因素也在逐渐呈现，随着疫情管控逐渐科学放开、房地产扶持政策陆续出台、中概股审计出现实质性进展、海外通胀数据低于预期值等积极信号的出现，市场开启底部反弹。本基金重点投资于互联网行业的优质龙头公司，既包括消费与娱乐互联网，如社交、游戏、短视频、本地生活、电商等，也包括产业互联网，如云计算、企业级服务、数字经济、网络安全与自主可控等。过去的一年大部分公司都一定程度受到宏观经济的影响，其中互联网的龙头公司普遍由于过去保留了很多开源节流的手段，在大环境不好的时候有较好的调节空间，表现为较强的收入韧性和很大的利润弹性，很多公司的经营业绩都超出了市场预期；而企业软件的龙头公司虽然短期订单和交付受到负面冲击，但依然在逆势投入，为经济复苏的需求回暖提前做好储备。总体上龙头公司都表现出穿越经济周期的能力，短期的业务困难不影响长期的持续发展，从股价的角度也表现出类似的规律，普遍是上半年回调幅度较大，但从四季度开始大幅反弹。
展望2023年，我们对于宏观大势比较乐观。稳增长依然是经济工作的重心，中央经济工作会议上明确提到要推动经济整体好转、大力提振市场信心。只要生产和生活逐步正常化、监管政策逐步常态化，中国经济又将重回健康增长。而目前A股和港股资本市场的估值水平均处于很低的位置，抛开极端情形，向上空间大于向下风险。展望互联网和企业级服务板块的发展环境，一方面，随着疫情影响减弱、经济出现企稳回升迹象，本地生活和电商等互联网平台的业务量将重回增长轨道，而依赖线下销售、签约和交付的企业软件行业也将迎来业务的边际好转；另一方面，平台经济最密集最严厉的整改阶段已经过去，政治局会议和中央经济工作会议均明确提出了促进平台经济健康发展，未来在边界更加清晰稳定的常态化监管环境下，互联网龙头公司依然是分享中国消费和经济增长的优质标的，而以信创国产替代、企业数字化转型、数据要素和数字经济为代表的企业软件更是政策大力支持的领域。虽然港股市场资金结构复杂、股价受到诸多非基本面因素的短期影响较大，而且通常股价波动较大，但我们还是希望通过充分发挥各研究负责人在各行业的专家经验，精选具备成长空间、行业竞争力和企业家精神的优质互联网和企业软件龙头，力争分享科技发展与变革中的投资机会和长期收益。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。