富国稳健恒盛12个月持有期混合A(012373) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，振奋人心的九三阅兵如期举行、中美经贸团队在马德里举行了富有建设性的会谈，国内经济运行总体平稳。三季度经济环比略有回落，市场普遍预计三季度GDP增长在4.8-5%左右；与此同时，美联储在9月启动了2025年首次降息。关于国内资本市场，7月下旬政治局会议指出，要“巩固回稳向好势头”。市场方面，三季度走出了单边上涨的行情，上证综指、沪深300和创业板指分别上涨12.44%、16.07%、29.21%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，30个行业指数上涨，其中4个行业指数涨幅超过40%（通信、电子、电力设备、有色金属分别上涨48.65%、47.59%、44.67%和41.82%）；仅有银行指数下跌（跌幅为10.19%），行业分化大、主题活跃。操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，增加了科技方向的配置。

2025上半年，国内GDP同比增长5.3%，略好于两会制定的“5%左右”GDP年度增长目标；其中，一季度、二季度GDP分别同比增长5.4%和5.2%。上半年，美国“对等关税”政策在4月初推出后，对全球经济、经贸秩序产生了严重的冲击，引发全球金融市场大幅波动；同时，也给中美经贸关系带来新的严峻挑战，5月后中美关税争端得到阶段性缓和，短期对国内经济的冲击仍然可控，中长期的演变尚待观察。在此背景下，上半年A股市场呈“V”型走势，先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2.76%、0.03%、0.53%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，20个行业指数取得正收益，其中有色金属、银行、国防军工、传媒指数涨幅超过10%，分别上涨18.12%、13.10%、12.99%、12.77%；同时，11个行业指数下跌，跌幅较大的是煤炭、食品饮料、房地产，分别下跌12.29%、7.33%、6.90%，行业分化很大。面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究，行业方面加大了创新药的配置。

2025年一季度，经济总体平稳，“两重”“两新”等政策效果继续显现，经济运行延续上年四季度以来的回升态势，市场普遍预计一季度GDP增长在5%以上。市场方面，2025年一季度A股呈震荡走势，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌0.48%、1.21%、1.77%，振幅分别为8.89%、8.16%、15.42%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，15个行业指数上涨，其中3个行业指数涨幅超过10%（有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%和10.61%）；16个行业指数下跌（其中煤炭、商贸零售跌幅较大，分别下跌10.59%、8.22%），行业分化大。主题方面，DEEPSEEK和机器人阶段性表现突出。 操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，增加了创新药配置。

2024年国内GDP同比增长5.0%，经济增速较2023年小幅放缓，节奏上呈U型走势，一季度开局良好，二、三季度经济运行压力加大，9月26日中央政治局会议“加力推出增量政策”，推动四季度经济明显回升；2024年分季度GDP增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%。全年看，出口较好、内需偏弱，比如全国新建商品房销售额同比下降17.1%，社零同比增长3.5%。市场方面，2024年前8个月A股仍然延续着2022年以来震荡调整的格局，9月后随着政策力度明显加大，市场快速回升。2024全年，上证指数、沪深300指数、创业板指分别上涨12.67%、14.68%、13.23%，振幅分别达到了34.94%、39.11%、57.80%。市场分化非常大，在申万一级行业分类指数中，银行、非银、通信、家电行业指数分别上涨34.39%、30.17%、28.82%、25.44%；同时，医药、农林牧渔、美容护理行业指数则下跌超过10%。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司，增加科技配置，对消费配置做了调减，配置更加均衡。

2024年三季度，国内经济内生增长动能仍然偏弱；国家统计局公布的制造业PMI连续5个月处于收缩区间、读数在50以下；7月和8月的社会消费品零售总额同比增速分别为2.7%、2.1%；新房及二手房价格亦延续下行趋势；实现“5%左右”的全年GDP增速目标面临挑战。9月下旬的政治局会议对此高度重视，释放了积极的政策信号，包括“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场” 等，市场预期明显改善。2024年三季度，A股市场先是持续单边下行，9月下旬新的一揽子政策出台后，市场大涨。上证综指、沪深300、创业板指的季度涨幅分别为12.44%、16.07%、29.21%，振幅分别为22.54%、25.79%、39.81%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，8个行业指数涨幅超过20%（其中非银金融、房地产指数涨幅靠前，涨幅分别为41.67%和33.05%）；7个行业指数涨幅不到10%（其中煤炭、石油石化、公用事业涨幅靠后，涨幅分别为1.24%、2%、2.95%），行业分化大。 操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，行业配置更加均衡。

2024上半年，国内GDP同比增长5%，持平两会制定的GDP年度增长目标；其中，一季度GDP同比增长5.3%；3月开始经济边际转弱，二季度经济增速回落，GDP同比增长4.7%，弱于市场预期。结构上，上半年出口较好，按人民币计价出口同比增长6.9%；而内需相对偏弱。因此，上半年促内需的政策力度也有所加大，包括优化房地产调控、加快推进“两重”“双新”落地见效等。在此背景下，上半年A股市场整体承压，上证指数下跌0.25%、沪深300上涨0.89%、创业板综指下跌15.63%； A股中近75%的个股上半年跌幅超过10%。行业方面，在申万一级行业指数中，8个行业指数取得正收益，其中银行、煤炭、公用事业行业指数分别上涨17.02%、11.96%、11.76%；同时，19个行业指数跌幅超过10%，其中计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产行业指数的跌幅超过 20%，行业分化很大，盈利确定性高的高股息资产表现突出。面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究，行业方面主要配置了高端制造、医药、消费等行业的龙头公司。

2024年1季度，国内经济平稳起步，出口表现相对较好，1-2月出口（美元值）增长7.1%，同时，3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，回到扩张区间。政策方面，两会将2024年GDP目标定在5%左右，稳增长措施陆续出台，包括降准、降5年期以上LPR、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等。整体看，部分经济指标向好的持续性仍需观察，信心有待进一步恢复。2024年1季度，A股市场大幅震荡呈“V”型走势，上证综指、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指下跌3.87%，振幅分别为15.29%、14.64%、23.44%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，9个行业指数取得了正收益（其中银行、石油石化、煤炭、家电行业指数涨幅靠前，涨幅超过10%）；22个行业指数下跌（其中医药生物、计算机、电子行业指数跌幅靠前，跌幅都超过10%），行业分化大。 操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，对部分低估值龙头公司增加了配置。

2023年是疫情恢复后国内经济开始发展的第一年，国内GDP同比增长5.2%；分季度看，四个季度GDP同比分别增长4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，按单季GDP两年复合增速看，分别为4.7%、3.3%、4.4%、4.0%。全年节奏上，一季度国内积压需求释放、经济恢复态势良好，但二季度开始经济增长动能有所放缓，复苏力度持续弱于市场预期；比如全国商品房销售额，1-4月同比增长8.8%，之后累计增速逐步回落，1-12月则转为下降6.5%。市场方面，A股表现跟国内宏观的波动节奏基本一致，一季度上涨，后面三个季度呈现单边下跌态势。2023全年，上证指数、沪深300指数、创业板指分别下跌3.70%、11.38%、19.41%。市场分化非常大，在申万一级行业分类指数中，通信行业指数上涨25.75%，美容护理和商贸零售行业指数则下跌超过30%。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司，在高端制造、科技、医药等方向做了阶段性配置。

2023年3季度，国内政策面出现了积极的转变，7月下旬政治局会议明确指出“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，要“推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”。之后，在地产、城中村改造、化债、提振资本市场信心等方面，陆续出台了一系列政策举措。不过，“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，因此，短期经济仍然是弱复苏，政策效果的体现没有市场预期的那么快。2023年3季度，A股市场震荡下行，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%、9.53%，价值风格的表现优于成长风格。行业方面，在申万一级行业分类指数中，8个行业（非银、煤炭、石油石化、钢铁、银行、建材、食品饮料、房地产）指数取得了正收益，其中非银、煤炭行业指数涨幅超过5%；23个行业指数下跌，4个行业（电力设备、传媒、计算机、通信）指数跌幅超过10%，其中电力设备、传媒指数跌幅超过15%，行业分化大。操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，在医药方向增加了部分配置。

2023上半年，我国经济社会全面恢复常态化运行，经济开始走出谷底、迎难而上。3月两会将今年经济增长GDP目标定在 5%左右，实际上半年 GDP 增长5.5%， 其中一季度增长 4.5%，二季度增长 6.3%。与市场预期比较，一季度超预期，二季度则低于预期，市场运行主要就是反应国内宏观经济的预期波动。在此背景下，上半年A股市场先上后下，上证指数上涨3.65%、沪深300下跌0.75%、创业板综指上涨5.68%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，14个行业指数取得正收益，通信、传媒、计算机指数分别上涨50.66%、42.75%、27.57%，而商贸零售、房地产、美容护理、建材指数的跌幅都超过 10%，行业分化很大。 面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究，行业方面主要配置了消费、高端制造等行业的龙头公司。

2023年1季度，国内外宏观环境整体平稳。国外，硅谷银行事件对美联储加息预期和美国经济增长预期有所扰动，影响有限。国内，随着疫情防控较快平稳转段，稳经济政策持续推进，一季度经济运行整体处于持续温和复苏的态势。从长周期的角度看，这轮经济复苏是对过去三年疫情冲击的修复。在“高质量发展”的政策导向下，“不要有大干快上的冲动”，两会提出了5%左右的经济增长预期目标，由此，短期经济增长的主基调是“稳健”。市场方面，2023年1季度，A股市场继续反弹，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨5.94%、4.63%、2.25%，以AI为主线的成长股表现亮眼。行业方面，在申万一级行业分类指数中，25个行业指数取得了正收益，其中7个行业指数涨幅超过10%，计算机、传媒、通信、电子表现尤为突出，分别上涨36.78%、34.24%、29.51%、15.50%；6个行业指数下跌，房地产指数跌幅最大，下跌6.11%，行业分化很大。操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，在数字经济方向做了部分配置。

回顾2022年，国际国内经济形势十分复杂。国际方面“风高浪急”，乌克兰危机爆发并持续发酵、美欧主要经济体大幅快速加息，对全球经济、金融市场都产生了较大冲击，全球通胀高企，世界经济下行风险持续上升。国内方面，受到国际形势、国内疫情、高温干旱等多重超预期因素冲击，“稳增长”压力一直较大，2022年国内最终实现GDP增长3.0%，其中二、四季度受疫情冲击较大，四个季度的GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。市场方面，在不确定性因素多发的宏观环境下，A股市场全年呈现单边下跌态势。2022年上证指数、沪深300指数、创业板综指分别下跌15.13%、21.63%、29.37%。2022年四季度，国内防疫政策做了重大调整，同时稳增长政策力度不断加大、经济和市场信心开始逐步恢复。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司。