港股通50ETF联接A(012151) - 基金投资策略和运作

2024年上半年市场以结构性机会为主，其中银行、煤炭、公用事业、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为17.02%、11.96%、11.76%和8.48%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%和-10.99%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为12.54%和-7.00%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业-原材料业、恒生港股通中国内地银行、恒生综合行业指数-电讯业的表现相对较好，涨跌幅分别为43.29%、28.80%、21.25%和18.08%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在上半年的涨跌幅分别为3.94%、9.77%和3.39%。　　经过长达一年的持续回调后，港股上半年迎来了一波显著反弹，市场热情显著升温。回顾今年以来的行情，无论是A股市场还是全球资产都表现出资产间或行业板块间轮动速度较快，抢跑现象尤为明显。比如比特币、黄金、日本市场再到四月底以来的港股市场。短期受到海外流动性的影响，港股低估值的优势，吸引海外资金从日本、印度等市场流入，寻找性价比更高的资产。其次，国内外经济预期差逐渐收敛，外资逐渐开始看好中国资产。政策层面，积极的政策陆续出台，比如517房地产“组合拳”、超长期国债的发行等，市场情绪显著提振。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.049%，期间日跟踪误差为0.117%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年一季度市场以结构性机会为主，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为10.60%、10.58%、10.46%和10.26%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为9.42%和-1.15%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业-原材料业、恒生A股特高压及电网设备、恒生港股通中国内地银行的表现相对较好，涨跌幅分别为22.67%、19.30%、7.11%和6.69%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为-2.97%、0.73%和-3.19%。　　2024年一季度，港股市场呈现先抑后扬，随着积极的政策陆续出台，部分经济数据超预期的背景下，2月初至今港股有所反弹，市场已经逐渐从过度悲观的预期中走出。海外方面，一方面，美国就业数据显示劳动力市场仍然偏强。另一方面，美国通胀粘性超市场预期，叠加近期国际大宗商品价格上涨，对海外降通胀的前景增加不确定性。展望二季度，短期看，海外流动性对港股仍有扰动。中期看，随着国内经济修复进程、改革加码方向及力度、海外美债利率趋势拐点、并同步配合着积极财政政策的前置、中美经济周期错位进入下半场，港股市场或将迎来估值修复。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.032%，期间日跟踪误差为0.056%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为25.75%、16.80%、8.97%和7.25%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港新世代通讯、恒生中国元宇宙等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为19.79%、18.44%、8.65%和5.11%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在2023年的涨跌幅分别为-13.82%、-13.97%和-13.76%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.043%，期间日跟踪误差为0.079%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生沪深港创新药50、恒生综合行业-原材料业、恒生沪深港基因及肿瘤学等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为9.47%、5.67%、3.97%和3.04%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在三季度的涨跌幅分别为-5.85%、-4.30%和-5.17%。 　　三季度，地产、地方化债、资本市场、消费等宏观调控重点领域均有多项政策出台，国内经济企稳复苏，9月的PMI回到扩张区间，规模以上工业企业净利润也实现正增长等等。当前， “政策底”已现，风险偏好也处于底部区间，市场关注重心回归至经济复苏的斜率。　　由于港股市场是一个离岸金融市场，对外部环境扰动以及美元流动性收紧的影响更加敏感，9月FOMC会议美联储立场比市场预期偏鹰派影响，美债利率近期持续攀升。短期来看，对港股估值仍然具有压制。中长期维度，美债收益率处于顶部区间，当前恒生指数市净率再次回到1倍以下，港股市场再次进入到配置区间。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.051%，期间日跟踪误差为0.111%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年上半年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、机械设备的表现相对较好，涨跌幅分别为50.66%、42.75%、27.57%和13.44%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-0.75%、2.29%、5.10%和-5.61%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.65%和-6.15%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，上半年恒生沪深港通大湾区资讯科技业指数、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港新世代通讯、恒生中国元宇宙等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为26.18%、18.17%、17.68%和17.52%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在上半年的涨跌幅分别为-4.37%、-4.18%和-4.91%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.040%，期间日跟踪误差为0.068%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年一季度市场以结构性机会为主，其中计算机、传媒、通信、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为36.79%、34.24%、29.51%和15.50%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为4.63%、8.11%、9.46%和2.25%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.90%和4.02%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生沪深港通大湾区资讯科技业指数、恒生中国元宇宙、恒生综合行业指数-电讯业、恒生综合行业-能源业等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为24.66%、21.97%、21.24%和16.02%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为3.13%、3.94%和3.30%。　　春节后，港股市场回调明显，港股通50指数有所回落。主要受到以下因素影响：1、美国通胀回落不及预期影响，美联储加息进程仍有波动。2、国内经济与盈利修复的一致预期出现波动。3、硅谷银行倒闭引发全球投资者对于流动性风险蔓延的担忧。当前恒生指数市净率再次回到1倍附近，市盈率也在10PE左右徘徊。　　展望今年港股市场，随着我国经济数据的稳步复苏，若企业盈利企稳上行则或构成港股市场反弹的重要支撑。但是，外部扰动因素可能持续存在。当前，欧派克联合大减产，明显推高油价，意味着美国5月加息可能在所避免，今年降息希望可能渺茫。港股市场外部因素与自身估值水平或将是重要的考量因素。当前，AH溢价指数触及一倍标准差，港股市场进场资金较多，南下资金连续3周超百亿流入。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.044%，期间日跟踪误差为0.084%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2022年市场以结构性机会为主，其中煤炭、综合板块、社会服务、交通运输的表现相对较好，涨跌幅分别为10.95%、10.57%、-2.23%和-3.41%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-21.63%、-20.31%、-21.58%、和-29.37%。从市场风格来看，价值风格表现优于成长风格，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-14.51%和-30.69%，中证500价值相对中证500成长亦获得了显著的超额收益。　　　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港基因及肿瘤学、恒生沪深港通大湾区消费服务指数等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为17.29%、6.87%、4.00%和0.71%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在今年的涨跌幅分别为-15.46%、-18.59%和-17.99%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.033%，期间日跟踪误差为0.059%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

2022年三季度市场表现较弱，其中仅煤炭行业录得正收益。煤炭、综合、公用事业板块的表现相对较好，涨跌幅分别为0.97%、-1.12%、-4.54%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-15.16%、-11.47%、-12.45%、和-18.56%。从市场风格来看，价值风格表现优于成长风格，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-11.22%和-19.70%，中证500价值相对中证500成长亦同样获得了显著的超额收益。    同比港股市场，未有行业录得正收益，电讯业、能源业板块的表现相对较好，涨跌幅分别为-2.78%、-4.46%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综指在三季度的涨跌幅分别为-21.21%、-22.86%和-22.64%。  我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.058%，期间日跟踪误差为0.075%，较好地实现了本基金的投资目标。  本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。  海外紧缩催生强势美元，俄乌冲突扩大。美联储持续加息缩表，试图在核心通胀高企的背景下，通过较快节奏和较大步幅的加息，尽快降低通胀水平，并降低加息对实体经济和就业等方面的负面冲击。俄乌冲突进入新的阶段，地缘冲突的加剧为金融市场的稳定带来不确定性。国内方面，增长边际改善但不确定性犹存，同时全球经济挑战有所加大。短期来看，这些因素将持续扰动港股市场的风险偏好。中期，港股受海外资金面、情绪面及中国基本面等多重影响，各种指标都已经显示港股处于历史性底部区域。配置层面，在传统行业中寻找“类债券资产”的配置价值，高估息、低估值可能是个不错的选择。同时，也可关注困境反转，业绩弹性较大的标的。

2022年上半年A股市场波动较大，先抑后扬，多数行业表现一般，未录得正收益。煤炭、交通运输、综合板块的表现较好，涨跌幅分别为31.38%、-0.71%、-1.46%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-9.22%、-12.30%、-12.67%、和-15.41%。从市场风格来看，价值风格表现优于成长风格，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-6.52%和-13.14%，中证500价值相对中证500成长亦同样获得了显著的超额收益。  同比港股市场，恒生能源业、恒生电讯业等行业录得正收益，恒生能源业的涨跌幅为18.92%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综指在上半年表现一般，涨跌幅分别为-6.57%、-6.91%和-8.84%。  我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.106%，期间日跟踪误差为0.142%，较好地实现了本基金的投资目标。  本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

近期国内新冠疫情冲击有蔓延趋势，运输乃至生产亦受冲击，3、4月经济可能二次探底，不过政策发力提升此后基本面回升的可能性，一方面放松限购限贷已推动二线城市商品房销售的边际改善，另一方面经济形势会议提出解决物流和供应链问题，并透露政策加码，促进消费和有效投资扩大是接下来的重点。海外局势维持高压状态，美联储政策收紧预期强化，中美利差逐渐收窄，存在倒挂的可能性。货币政策方面，受到中美利差收窄的影响，或使得央行在价格型货币政策工具的使用上更加谨慎。但是，国内的货币政策仍然以我为主，以稳增长为首要的目标，维持稳健略宽松的货币政策。  从市场表现方面看，各轮首次中美利差倒挂前后1个月及3个月，A股表现在所有大类资产中排名靠后，且有负绝对收益，成长跌幅显著、价值相对抗跌；一旦利差触及区间极小值，在极小值前后（但节奏未知）A股在所有大类资产中表现靠前，但随后的市场风格则与经济政策及产业政策方向有关。  2022年一季度港股市场以结构性机会为主，恒生能源业、恒生电讯业、恒生港股通中国内地银行指数录得正收益，期间恒生能源业上涨达23.36%，恒生电讯业指数上涨达11.68%。整体来看，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综指在一季度表现一般，涨跌幅分别为-5.49%、-8.09%和-8.42%。  我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.080%，期间日跟踪误差为0.089%，较好地实现了本基金的投资目标。

2021年市场以结构性机会为主。其中电气设备、有色金属、采掘、化工、钢铁等行业录得正收益，期间电气设备行业指数上涨达47.86%，有色金属行业指数上涨达40.47%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板涨跌幅分别为-5.20%、15.58%、20.52%和12.02%。从市场风格来看，价值风格表现相对强势，优于成长风格，期间中证500价值指数和中证500成长指数的涨幅分别为18.83%和6.85%。沪深300价值指数相对于沪深300成长指数，亦略胜一筹。  本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。