鹏华中证信息技术指数(LOF)C(012040) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，在宏观政策的有力支持下，中国经济呈现出较强韧性。一季度和二季度的实际GDP同比增长分别达到了5.4%和5.2%。经济的稳步增长主要得益于内需的稳定、出口超预期表现以及工业生产的快速发展，为全年经济打下了良好基础。资本市场方面，A股在上半年整体呈现“N型”走势，上证指数在本报告期累计上涨2.76%。年初市场受益于科技浪潮的带动，尤其是DeepSeek引领的技术进展，以及政策暖风的支撑而震荡上行。虽然3月下旬至4月初因特朗普宣布“对等关税”计划导致市场短暂调整，但随后在国内宽松政策（如降准降息带来的流动性改善）、中美贸易摩擦的缓和以及机构资金推动的信心提振下，市场自4月中旬起重拾升势，并震荡走强至年中。从行业表现来看，科技板块（尤其是人工智能和机器人）在年初表现突出。然而，随着科技板块4月稍有回调，银行板块、新消费以及创新药等领域逐步接棒市场热点。5月监管政策预期进一步推动资金流向大金融板块；而6月，小微盘股在活跃资金及对冲策略的推动下表现亮眼，同时非银金融板块也因稳定币牌照等利好政策而走强。尽管上半年GDP增长强劲，但随着“抢出口”效应逐渐减退，消费补贴政策效用也存在边际递减，下半年出口压力可能加剧，加之房地产市场年中开始显露疲态，经济层面仍然是挑战与机遇并存，这也要求政策层面进一步发力进行支持。展望未来，尽管海外关税方面的不确定性依然存在，但国内经济韧性仍然较强，同时货币政策宽松的大趋势未改。在政策和经济基本面双重支撑下，市场风险偏好预计整体向好。预计7月底召开的政治局会议将对下半年的经济工作做出关键部署，有望明确市场价格方向。再叠加美元阶段性走弱及国内潜在政策支持，下半年市场仍具有较好的上行空间。整体来看，可以对未来保持乐观态度。上半年，信息技术产业在人工智能驱动和国产化浪潮的推动下展现出显著的结构性分化与创新活力。云计算市场需求保持强劲势头，头部云服务商的资本支出同比大幅增长，人工智能已经成为核心增长引擎。大模型在智能客服和代码生成等实际应用场景中表现突出，大幅提升了企业的运营效率。工业机器人产量快速增长，行业内企业开始积极布局人形机器人领域，人工智能与制造业的深度融合正在加速产业智能化的转型。与此同时，国产化进程进一步提速。工业软件厂商通过生成式AI优化自身商业模式，同时受益于政策驱动的大规模工业软件及操作系统升级需求，相关企业实现了收入正增长。在操作系统和CPU等核心技术领域，竞争加剧促使技术快速迭代，推动市场逐步恢复。消费电子领域则呈现冷热不均的状态。一季度受国内补贴政策的推动，智能手机出货量显著增长，但二季度需求有所回落，出口因关税问题产生影响。在云计算需求旺盛的背景下，数据中心业务表现抢眼，头部ODM厂商收入大幅提升。同时，PC产品销售稳步回升，并持续增加市场占有率。DeepSeek的发布进一步催化了大模型在企业端的广泛应用，有效降低了企业部署AI技术的成本，同时推动行业效率提升与商业模式创新。展望2025年下半年，以人工智能和云计算为核心驱动的协同效应预计将继续深化，企业端的软件产业在政策支持与技术迭代的双重推动下有望实现业绩持续改善；国产化进程将进一步加快核心技术的突破。而消费电子市场可能因全球经济波动及关税的不确定性继续承压，不过AI终端的创新应用仍有望成为新的增长点。

回顾2024年，从宏观层面看，面对复杂的内外部环境，中国经济稳中有进，各项政策积极调控，市场信心逐渐恢复，全年GDP增长5%。特别是在9月后，政府推出了一系列增量政策，有效提振了社会信心，促进了经济的回升。尽管面临外部环境错综复杂和内部需求不足的挑战，消费和投资逐渐回暖，尤其是房地产市场在政策支持下开始逐步企稳。在证券市场方面，A股表现出色，全年涨幅达到10%以上，涨幅在全球主要股指中名列前茅。政策的组合拳有效提升了市场信心，尤其是下半年随着一揽子政策的实施，市场活跃度显著提高，交易量和投资者参与度均有所上升。尽管经历了波动，整体趋势向好，尤其是新质生产力方向表现突出。展望2025年，尽管全球经济面临不确定性，中国经济仍将保持长期向好的基本面，预计GDP将有望维持中高速增长，政策将继续加大力度，特别是在促进消费和稳定房地产市场方面。证券市场方面，预计在政策支持下，企业盈利有望实现稳健增长，市场情绪将逐步改善，投资机会将更加丰富。整体来看，2025年中国经济和证券市场，有望在政策的引导下实现更为健康和可持续的发展。2024年，尽管面临经济下行压力和技术转型挑战，信息技术行业整体表现良好。根据工信部的数据，2024年，我国软件和信息技术服务业的业务收入同比增长10%，利润总额增长8.7%，行业整体发展稳健。其中，软件业务出口保持正增长，达到569.5亿美元，同比增长3.5%。在软件领域，人工智能的应用持续推动行业创新。根据Omdia发布的最新研究报告，预计2024年全球人工智能软件市场规模将达到970亿美元，较2023年增长32%，并将在未来几年内以18%的复合年增长率（CAGR）持续扩张，有望在2029年突破2180亿美元大关。关键软件产品的快速迭代和新技术的应用，尤其是在智能化和数字化转型方面，成为行业发展的重要驱动力。与此同时，软件与硬件的融合加深，推动了智能化应用的落地。在硬件领域同样经历了快速发展，尤其是在云计算和边缘计算的协同应用上，企业越来越依赖这些技术来处理实时数据和进行深度分析。信创政策的推动为信息技术行业提供了强有力的支持，强调自主可控的信息技术体系建设，促进了国产软件和硬件的应用。展望2025年，信息技术行业将继续释放新动能，人工智能的应用将从技术突破转向规模化落地，智能化应用将逐步渗透到更多细分领域和日常生活中。随着数字化转型的深入，企业对创新和效率的需求将进一步加大，推动软件开发技术的持续演进，市场竞争将更加激烈。信创政策的实施将进一步促进信息技术的自主可控发展，确保行业在复杂的国际环境中保持竞争力，培育出新的增长动能。

2024年上半年，中国经济保持稳健增长，但仍面临一些内外部挑战，产业升级和结构调整仍在进行中。在这种宏观背景下，A股市场呈现震荡格局，政策支持和内外部压力交织影响了市场走势，部分板块如股息红利类资产表现较好。市场估值仍处低位，为下半年走势留下了一定空间。回顾上半年走势，A股整体波动较大，先跌后涨再回调。年初至2月初市场非理性下跌，沪指一度跌破2700点。随后市场反弹，2月至5月中旬沪指震荡上行，最高触及3174点。6月份再度调整，失守3000点。上半年小幅收跌。政策因素影响明显，2月份中央汇金入市增持、4月新国九条出台等政策利好提振了市场信心，股息类资产表现优异。外部因素施压，美联储降息预期降温、国际地缘政治冲突等因素压低了市场风险偏好。截止上半年收盘，A股市场估值仍处于历史相对低位。展望下半年，经济增速可能小幅回升，随着前期政策效果逐步显现，经济增速有望逐步改善。政府可能会加大财政扩张力度，提振内需市场，支持经济增长。新质生产力仍然是政策支持的重点，数字经济、人工智能、半导体和绿色技术等领域可能会得到更多政策支持和投资，形成中国经济长期的新经济增长点。A股市场或将继续维持结构性分化行情，重点产业和优质企业的表现可能会优于大盘。但整体市场波动率可能会上升。需警惕外部风险如美联储的货币政策走向、全球经济形势变化等外部因素可能会对中国经济和A股市场产生影响。总的来说，2024年A股市场可能呈现"前低后高"的走势，但仍需保持耐心，关注政策变化和经济基本面的改善情况。投资者应当注重风险管理，关注优质行业和个股的投资机会。

刚刚过去的2023年，疫情疤痕效应逐步减轻，市场关注焦点重回经济发展主线。但国内经济仍处于经济结构转型、新旧动能转换的复杂时期，三驾马车对经济未能形成有效合力。从宏观经济的表观数据来看其实并不差，但投资者对经济的“体感温度“却相对较为困难。A股市场表现为冷暖相间，呈现稳健与曲折并存，主题投资相对较为盛行，且以小盘风格为主，期间TMT、中特估、高股息策略、低估值风格等均有出现阶段性行情。  2024年将是重塑信心的一年。首先全球货币周期来看，全球货币政策拐点或至，全球央行陆续进入降息周期。其次从全球政治周期来看，今年是全球选举大年，相关国家政策导向有利于经济表现。再者从国内经济周期来看，财政政策与货币政策仍有发力空间，消费将继续成为经济增长动能，外需恢复下出口具备韧性，关注城中村改造等对地产的提振作用。我们认为企业盈利和中国优秀企业长期竞争力依然是我们对A股价值判断的重要基础，随着A股市场年初的波动，估值风险已然得到释放，将为全年行业演绎提供充足的空间，盈利筑底回升的背景下，未来新的产业趋势将不断产生。

上半年随着宏观经济基本面波动以及投资者预期起伏，市场走出了先扬后抑的走势。从宏观基本面来看，一季度中国经济恢复好于预期，主要因为前期积压需求得到集中释放。但二季度经济增长动能明显减弱，前期积压需求释放完毕，叠加房地产预期有所走弱，基建投资强度开始回落，而居民消费信心恢复仍然缓慢，高频数据反映出经济增长动能减弱。从预期角度来看，年初对于强劲复苏的预期主导了市场，整体情绪高亢，但随后宏观基本面开始走平，预期逐步向下修正，市场情绪开始转向低落，至Q2后期，宏观经济动能不足的情况下，市场普遍期待政策宏观对冲政策并未出台，也加大了市场的波动。展望下半年，国内经济下行压力有限，长期复苏趋势不变：首先，房地产下行压力已经大体释放，当前房地产表现低于政府预期，预计下半年楼市政策支持力度适当加大，房地产投资有望企稳。其次服务消费有望继续恢复。服务业对就业拉动显著，预计下半年居民收入增长加快，进一步拉动消费修复。最后，海外经济放缓施压出口，但边际上趋于稳定，下半年中国出口预计总体弱稳。  今年以来，以人工智能为代表的技术创新引领了整个TMT板块的上行，主要来自于几个方面的驱动：1）短期业绩来自疫情冲击后内生改善；2）中期业绩来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程加速；3）长期业绩来自 AI 对产业趋势和生态的优化；4）海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后。相较于之前TMT技术创新，本轮人工智能产业周期和节奏明显更为紧凑，从算法突破到商业模式落地出现快速迭代，未来更需要关注产业趋势确认的过程中出现新的催化，以及资产横向对比中，宏观经济指标低于预期，货币宽松加力预期升温，且TMT已回调出性价比的环境下，所带来的配置性机会。