鹏华新能源精选混合C(011957) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，市场在经历一轮上涨后开始震荡整固，新能源板块的表现与大盘走势基本一致。相比此前几个季度，这一阶段的新能源板块行情呈现出新特征，主题类的机会相对平淡，但以碳酸锂、六氟磷酸锂等为代表的涨价品种表现突出。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。相比此前3年“淡化大贝塔、重视小贝塔和阿尔法”的思路，这一阶段，组合调整更重视板块的整体性机会。“创新”和“反转”是重点布局的两大方向，包括代表行业进步方向的诸多突破性技术、长期供需格局出清前夕的细分行业、基本面即将发生重大改善的机会等。  站在当下展望，新能源行业在人工智能、电力紧缺等逻辑的演绎下又重新进入市场视野，关注度也有明显提升。同时，因为新能源行业已经充分泛化，我们看到了更多的能源产业升级的机会，很多公司即将浴火重生获得重估的可能。这种泛化之后的线索发掘，正是我们始终追求的目标。

2025年第三季度，新能源板块出现可观的上涨行情。其背景是，市场整体处于悲观预期修正的窗口期，新能源行业作为困境反转类的大板块，具备修复的客观基础。相比此前几个季度，这一阶段的行情呈现出新特征，不仅是固态电池等主题板块出现机会，而且各环节的白马龙头公司股价也走出明显修复，个别标的创出历史新高。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。相比此前3年“淡化大贝塔、重视小贝塔和阿尔法”的思路，这一阶段，组合调整更重视板块的整体性机会。“创新”和“反转”是重点布局的两大方向，包括代表行业进步方向的诸多突破性技术、长期供需格局出清前夕的细分行业、基本面即将发生重大改善的机会等。  过去几年，新能源板块的投资对于持有人和管理人都是令人彷徨的考验。市场永远不缺热点，所以过去几年来，新能源板块的投研这条道路越来越空旷。站在当下展望，客观而言，新能源行业进入成熟期，可能比较难复制5年前波澜壮阔且旷日持久的行情；但是也正因为新能源行业已经充分泛化，我们看到了更少的波动风险与更多的能源产业升级的机会，很多公司即将浴火重生获得重估的可能。这种泛化之后的线索发掘，正是我们的优势，也是我们始终追求的目标。

2025年上半年，新能源板块表现平淡，在4月初跟随市场剧烈调整后，有所修复但修复力度偏弱。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。全市场的分化十分明显，在新能源板块内部亦是如此，以部分风电为代表的行业开始出现反转迹象，以固态电池、核聚变等为代表的主题十分活跃，而光伏、锂电、储能等大的板块仍然承受压力。在24年四季报中，我们提到了“再中国化”的投资机会，其背景是，过去若干年来，全球经历了逆全球化的全面影响，许多中国的优秀企业不可避免的受到打压，向未来展望，在经历了漫长的市场和产业的双重出清后，这些优秀的公司，或许正酝酿新一轮的机会。从上半年的中国资产表现来看，确实兑现了这一判断，只是这种变化的触发点是我们难以预料的。也许未来的国际局势仍然并不明朗，但具备扎实内功和全球视野的公司，仍然是引领产业进步的火种。

2025年第一季度，新能源板块表现平淡，主要跟随市场有所反弹，随之也跟随市场调整而出现波动。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。全市场的分化十分明显，在新能源板块内部亦是如此，以部分海上风电环节和部分储能环节为代表的行业开始出现反转迹象，而光伏等大的板块仍然承受压力。在24年四季报中，我们提到了“再中国化”的投资机会，其背景是，过去若干年来，全球经历了逆全球化的全面影响，许多中国的优秀企业不可避免的受到打压，向未来展望，在经历了漫长的市场和产业的双重出清后，这些优秀的公司，或许正酝酿新一轮的机会。从一季度的中国资产表现来看，确实兑现了我们的判断，只是这种变化的触发点是我们难以预料的。也许未来的国际局势仍然并不明朗，但具备扎实内功和全球视野的公司，仍然是引领产业进步的火种。  在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，变革中机会仍然存在。

2024年，新能源板块依旧经历较为剧烈的波动。中证新能指数在9月底创下4年新低后，在市场反弹中，作为超跌的板块之一，成为反弹的重点方向之一。但随后的震荡和下跌幅度也要高于市场整体。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。全市场的分化十分明显，在新能源板块内部亦是如此。在此背景下，考虑到此前的细分板块选择取得了一定的收益，在四季度，我们适当的兑现了部分继续上涨空间有限的标的。同时考虑到市场交易情绪较为活跃，适当的增加了进攻性，并为2025年做一些储备。

2024年第三季度，新能源板块在经历了继续震荡下行后，最后几个交易日跟随市场迎来可观的上涨。中证新能指数在9月底创下4年新低后，在市场反弹中，作为超跌的板块之一，成为反弹的重点方向之一。  报告期内，基金的运作策略没有发生重大变化。全市场的分化十分明显，在新能源板块内部亦是如此。在此背景下，考虑到此前的细分板块选择取得了一定的收益，在三季度，我们适当的兑现了部分继续上涨空间有限的标的，同时增配了下跌较多且质地优秀的白马公司，即我们此前报告中提及的“最熟悉的陌生人”。在经历了漫长的市场和产业的双重出清后，这些优秀的公司，或许正酝酿新一轮的机会。  在21年底产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。

2024年上半年，新能源板块依然呈现较大调整，明显弱于市场整体表现。究其原因，一方面来自市场风格的影响，另一方面也是板块内部若干细分板块的景气度不及预期。  市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内，但确实没有亮眼表现。光伏行业仍在出清之中，我们已经尽量规避了业绩风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向，但仍然无法完全对冲行业下行压力。风电行业出现一些积极信号，部分环节逐步走出过去两年的低谷。传统电力设备行业表现亮眼，受益于全球电力基建提速和国内电源电网建设，景气度不断好转。锂电相关产业仍在底部震荡，重整待发。  在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。而且，经历了漫长的市场和产业的双重出清，很多优秀的公司，很多我们“最熟悉的陌生人”，正酝酿新一轮的机会。

2024年一季度，新能源板块依然呈现较大波动，中证新能指数下跌5%左右。但我们也观察到，从23年底以来，板块已经脱离过去的单边下行趋势，在整体市场大幅震荡的环境下，板块仍然阶段性呈现出久违的普涨，我们不去将短期表现长期化，但这样的表现或许可以启示我们，在漫长的守望和等待中，信心可以再坚定一些。    市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内。总体而言，本季度市场交易的核心变量，仍然是根植于基本面但又远超基本面，这种局面是在该行业被市场较好的认知3年多时间之后存量甚至减量博弈背景下导致的。因此，我们对于中短期的走势仍然较难以预测，但拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。    在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。而且，经历了漫长的市场和产业的双重出清，很多优秀的公司，很多我们“最熟悉的陌生人”，正酝酿新一轮的机会。

2023年，新能源板块呈现较大波动、震荡下行，中证新能指数相较21年高点最低下跌62.5%。但我们也观察到，在23年度最后几个交易日，板块仍然呈现出久违的普涨，我们不去将短期表现长期化，但这样的表现或许可以启示我们，在漫长的守望和等待中，信心可以再坚定一些。市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内。总体而言，全年市场交易的核心变量，仍然是根植于基本面但又远超基本面，这种局面是在该行业被市场较好的认知3年多时间之后存量甚至减量博弈背景下导致的。因此，我们对于中短期的走势仍然较难以预测，但拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。

2023年第3季度，新能源板块依然呈现较大波动、震荡下行。市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然呈现较好的韧性，不过各个板块有所分化。总体而言，本季度市场交易的核心变量，仍然是根植于基本面但又远超基本面，这种局面是在该行业被市场较好的认知3年多时间之后存量甚至减量博弈背景下导致的。因此，我们对于中短期的走势仍然较难以预测，但拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。  在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，新能源板块指数层面或许难有超预期的行情，但能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。对这个板块的投资主要从3个方面着力。1、景气，如光储某些方向，以及潜在可能会反转成为景气的环节在交易因素出清之后的机会。2、创新，如氢能、新型电力系统、机器人等。3、转型，新能源不仅仅是一个板块，更是一个产业趋势，很多行业也会受益于需求的较快增长。

2023年上半年，新能源板块依然呈现剧烈波动、震荡下行，但在二季度末逐步止跌企稳。市场对新能源板块的担忧有多方面，如我们此前在定期报告中分析，在科技行业热点频出的时候，机构持仓相对较多的新能源板块容易引发踩踏。其实仅就基本面角度而言，尽管有一些扰动，但整体来看各个子行业呈现出较好的韧性。拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。    在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，新能源板块指数层面或许难有超预期的行情，但能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。对这个板块的投资主要从3个方面着力。1、景气，如光储某些方向，以及潜在可能会反转成为景气的环节在交易因素出清之后的机会。2、创新，如氢能、新型电力系统、机器人等。3、转型，新能源不仅仅是一个板块，更是一个产业趋势，很多行业也会受益于需求的较快增长。

23年一季度，新能源板块呈现剧烈波动。1月份时是全市场表现最好的行业之一，但同时也是整个一季度最弱势的板块之一。复盘来看，风格切换的力量远大于市场情绪转好的影响。实际上年初以来，市场的走势跟22年底市场的预期并不一致，除数字经济与人工智能之外，其余板块轮动与热点切换频繁，而新能源行业多数时间都是资金流出板块。  板块当前的担忧有多方面，可以概括为交易面和基本面两部分。交易面上，电力设备板块在持仓占比仍然较高，在科技行业热点频出的时候，容易引发踩踏。基本面角度，光伏的情况非常良好，新能源汽车短期承受压力，增速切换带来某些环节的供需影响开始显现，储能、风电等其余环节大都符合原来的预期。以上因素当中，交易面的因素我们动态观察市场的变化；基本面的因素，拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。  在21年Q3我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角，其实这一思路，同样适用于人工智能等较大级别的。产品运行一年半以来，我们还是大体遵循这一思路。向后展望，新能源板块指数层面或许难有超预期的行情，但能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。对这个板块的投资主要从3个方面着力。1、景气，如光储某些方向，以及潜在可能会反转成为景气的环节在交易因素出清之后的机会。2、创新，如氢能、新型电力系统等，在风光消纳背景之下派生出来的新机会。3、转型，新能源不仅仅是一个板块，更是一个产业趋势，很多行业也会受益于需求的较快增长。