西部利得中证人工智能主题指数增强C(011833) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格持续占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑且业绩兑现度高的科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品延续强势表现，银行、保险等价值方向也有一定表现，而计算机、房地产等板块表现偏弱。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续上涨态势；国产算力板块或受海外高端卡可能放开管制影响表现一般；软件应用和端侧或主要受商业化落地进展缓慢影响表现偏弱。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年三季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑的人工智能等业绩兑现度高的泛科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品表现较好。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续二季度上涨态势；国产算力或受国内大厂订单落地预期及供给端先进制程良率爬坡催化涨幅显著；应用侧表现相对偏弱，或主要受商业化落地进展缓慢影响。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

一季度，在海外科技股大幅下跌的背景下，中国科技板块走出独立行情，一方面得益于DeepSeek效果惊艳，拉近中美大模型距离，带来国内科技资产重估；另一方面，互联网大厂资本开支上修，Manus通用Agent产品出现，国内AI应用及端侧有望加速落地。4月在关税预期扰动背景下，有出口敞口的AI产业链标的股价大幅波动；5月海外CSP及算力相关公司财报和指引超市场预期，DeepSeek带来的算力通缩叙事出现反转，海外预训练的脚步并未停下，且推理需求持续快速增长，或源于大模型对流量入口格局重塑背景下，海外大厂加快AI投入与渗透，在需求预期上修及关税扰动边际向好的催化下，海外算力链相关的光模块、PCB等板块在二季度趋势性上涨；相反，国内AI产业链因龙头CSP厂商资本开支不及预期出现调整。

一季度，在海外科技股大幅下跌的背景下，中国科技板块走出独立行情，一方面得益于DeepSeek效果惊艳，拉近中美大模型距离，带来国内科技资产重估；另一方面，互联网大厂资本开支上修，Manus通用Agent产品出现，国内AI应用及端侧有望加速落地。　　西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

回顾2024年，AI产业链走势整体向上，但行情波动与结构分化显著。算力：3月GTC大会上展示GB200机柜互联方案，铜连接成为市场热点。Blackwell芯片放量预期下，光、铜、PCB共同上涨；年中GB200机柜方案由于芯片设计、散热等供应链问题导致量产预期推迟，算力产业链有所调整；9月以来，市场总量政策预期扭转，风险偏好回升，算力产业链快速修复，而后延伸交易ASIC、CPO、AEC等新技术变化方向。应用：6月10日苹果大会公布Apple Intelligence手机智能模型效果，果链迎来估值快速修复；AI智能眼镜销售火爆，带动产业对AI眼镜的布局，SoC、ODM等端侧硬件四季度快速上涨，并从眼镜演绎到玩具、耳机等终端；年底字节模型API调用成本大幅下降，推动应用降本，AI应用软件相关方向快速上涨。　　西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2024年三季度，市场在9月中旬之前总体上维持了上半年的运行特征，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。我们的观点并没有太大变化，即，短期来看，市场主要矛盾仍然是常识来看已经很便宜的资产定价和看似看不到拐点的经济预期之间的矛盾，可能需要一轮宏观预期的边际修复，并且9月下旬以来这种修复可能正在发生。中期来看，宏观预期的边际修复完成后，可能仍然以个股结构性机会为主。　　西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2024年上半年，市场出现了较大幅度的波动，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。　　西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2024年一季度市场出现一定程度波动，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。我们的观点并没有太大变化，即，短期来看，市场主要矛盾仍然是常识来看已经很便宜的资产定价和看似看不到拐点的经济预期之间的矛盾，可能需要一轮宏观预期的边际修复。中期来看，宏观预期的边际修复完成后，可能仍然以个股结构性机会为主。  西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

回顾2023年，上半年的AI、中特估，下半年的医药、微盘股，可能是全年来看市场参与者的主要盈利来源，体感上，上半年的赚钱效应要明显强于下半年，从产品净值上也能反映一二。西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，上半年指数跟随AI方向大幅上涨，下半年同样跟随AI方向整体回调。  运作上，本基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

年初至今，市场在经济预期的多次修正后，大部分顺周期和消费行业有较大调整，制造业略有修复，科技方向显著分化。  短期来看，市场主要矛盾再次回归到常识来看已经很便宜的资产定价和看似看不到拐点的经济预期之间的矛盾，市场可能需要再次经历一轮宏观预期的边际修复。中期来看，宏观预期的边际修复完成后，可能仍然以个股结构性机会为主。  西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

上半年，市场在经济预期的多次修正后，大部分顺周期和消费行业有较大调整，制造业略有修复，科技方向经过一季度的系统性上涨后在二季度显著分化。  西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

年初至今，市场最大的变化在于一方面全年的经济增速目标限制了复苏板块整体的盈利弹性的想象；更重要的变化在于ChatGPT的超预期的商业化落地带动了从海外到国内实业的产业变革，驱动了以海外映射为主线的a股相关板块的行情。  站在4月初的时点，一季度的预期行情或需要经历报表基本面的验证，以产业趋势驱动的板块行情经历了密集的事件催化过后预计也将分化，去伪存真。  西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机和申万电子等行业，是典型的科技风格指数。产品后续将在兼顾偏离度的基础上，争取相对基准指数做出长期的超额收益。