建信智能汽车股票(011793) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　汽车行业整体景气度维持较好，新能源汽车渗透率持续提升，智能化和出海成为行业核心看点；油价大幅上行对燃油车成本端构成压力，但新能源汽车的替代效应进一步加速；锂电产业链在经历前期调整后景气度边际回暖。　　一季度智能汽车基金维持中高仓位；组合当前以汽车全产业链为核心，增配龙头出海整车，商用车和汽车零部件维持较高配置比例；新能源产业链维持较高配置，覆盖锂电材料、电池、隔膜、锂矿等多个环节；此外增配了汽车运输方向的龙头企业。

1、2025年市场回顾　　2025年，A股市场走出一轮以科技为核心驱动的结构性牛市行情。全年来看，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300上涨17.66%，创业板指大涨49.57%，沪指10月突破4000点，创近十年新高。宏观层面，适度宽松的货币政策持续发力，企业融资成本进一步下降，全年GDP增长5%，经济整体运行平稳；海外方面，全球流动性环境整体偏宽松，但地缘政治和贸易摩擦仍对市场形成阶段性扰动。板块结构上，年初DeepSeek等国产大模型的突破点燃了市场对人工智能产业的热情，而全年来看，全球AI算力资本开支的持续扩张是贯穿始终的核心驱动力，以光模块为代表的算力基础设施产业链表现尤为突出，相关龙头企业涨幅显著；有色金属板块受益于贵金属价格上涨和稀土出口管制全年涨幅高达94.73%位居首位，通信、电子、电力设备等科技制造板块涨幅均超40%；而食品饮料、煤炭等传统防御性板块则出现调整，市场风格呈现显著的成长优于价值特征。　　2、2025年汽车行业回顾　　2025年汽车行业基本面延续强势表现，全年产销再创历史新高；全年汽车产量为3453.1万辆，同比增长约10%，全年汽车销量为3440万辆，同比增长约9%；新能源汽车在2025年表现更加突出，产销量分别达到1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，新能源汽车国内市场占比接近48%，标志着新能源汽车正式迈入主导地位；出口方面，2025年中国汽车出口量达到709.8万辆，同比增长21.1%。智能驾驶方面，智驾平权的理念加速落地，具备L2级辅助驾驶功能的乘用车渗透率已达64%，城市NOA功能快速普及至更多车型和价格区间。　　本基金全年维持在较高仓位运作，围绕智能汽车产业链进行了多维度配置，主要方向包括整车、汽车零部件、新能源电池产业链、汽车电子及半导体、上游锂矿资源等。

2025 年三季度，A股呈现 “指数普涨、成长领跑”走势：7月初受政策宽松信号与AI 算力需求爆发推动开启上行，8月连续35个交易日成交破2万亿助推行情加速，9月虽遇短期震荡但主线韧性凸显，创业板指、科创50季度涨幅均逼近50%；科技成长风格全面占优，TMT、电子等赛道领涨，市场呈现 “成长强、价值弱” 的结构分化特征。　　港股同步走强，恒生指数季度上涨 11.56% 实现三连阳，与A股科技主线形成联动，南向资金延续配置趋势，公募对港股科技板块配置比例稳步提升。　　海外方面，全球贸易壁垒增多与主要经济体政策分化仍存不确定性，但美联储政策边际宽松预期升温带动美元走弱，人民币汇率双向波动中保持稳定，全球资金加速流向成长资产，为A股科技赛道提供流动性支撑。　　三季度智能汽车基金维持中高仓位，本季度组合根据产品周期对整车持仓进行了调整，考虑锂电中游排产趋势较好，在三季度重点增加了锂电中游材料的配置比例。

2025年上半年，A股市场波动增加，一季度在中国资产重估的叙事下科技行业普遍修复，二季度因为关税则出现了较大的市场波动；上半年国内需求整体平稳，名义增速的相对低迷体现了价格的持续疲弱，以价换量是各个行业较为普遍的现象；在这种宏观背景下，整体市场仍维持杠杆的状态，红利板块仍然有持续性，同时科技类板块热度也有明显提升。行业层面，银行和保险为代表的大金融、AI和创新药为代表的科技表现较好，阶段性超额显著。

进入2025年，A股市场开年较为谨慎，春节后活跃度有所上升，人工智能、机器人等新兴方向带领科创指数上涨；中证1000指数因中小盘成长股活跃上涨，深证成指也因部分成长板块实现涨幅；同时，金融、地产等传统权重板块低迷，拖累上证指数、上证 50 及沪深 300 等主要权重指数。　　海外方面，美国经济因关税政策的不确定性和调整而放缓，2 月美国 PCE 个人消费环比增速仅 0.1%，3 月服务业 PMI 回升，但制造业 PMI 回落，新订单下滑；欧元区经济也面临挑战，尽管德国推出财政刺激计划，但美国关税政策仍影响其经济修复前景；日本经济数据欠佳，零售同比低于预期，综合 PMI 大幅回落，美国关税进一步压制日本企业利润。　　一季度市场风格有明显切换，科技成长风格在前期主导，春节后一度领涨，但财报季临近时，市场对科技股估值重审，价值风格的相对收益逐步体现，资金流向低估值价值板块。　　汽车行业以旧换新政策延续，整体销量景气度维持较好，智能化成为行业主要看点，各家主机厂推出高阶智能驾驶方案，同时智能化方案在车型价格带上有进一步下沉，预计L3级别智能驾驶渗透率在今年会有较快提升。　　一季度智能汽车基金维持中高仓位，组合在本季度增加了智能化第一梯队车企的配置比例、以及以摄像头为代表的智能化零部件的配置比例。

1、2024年市场回顾　　2024年，市场经历“先抑后扬”的修复路径，年初受流动性危机、外资流出及经济数据疲软影响，市场情绪低迷，上证指数一度跌至2635点，但随着政策密集发力，包括降准降息、央企市值管理考核、房地产限购放松等，经济预期逐步回稳向好，市场也在下半年迎来系统性的估值修复行情。海外方面，美国经济韧性支撑全球流动性预期，但美联储政策摇摆及地缘政治扰动仍对A股形成阶段性冲击。板块结构上，高股息资产贯穿全年，其中银行板块受益低利率环境与资产质量改善预期，全年涨幅第一，电力、交运等稳定经营类资产也有较好表现；科技相关行业则在政策与产业趋势共振下强势反弹，AI算力需求激增推动TMT相关产业链成为阶段性主线，人形机器人、低空经济等新兴产业表现也较为活跃。　　2、2024年汽车行业回顾　　2024年汽车行业基本面整体表现较好，全年产销再创历史新高；全年汽车产量为3128.2万辆，同比增长3.7%，全年汽车销量为3143.6万辆，同比增长4.5%；此外，新能源汽车在2024年表现尤为突出，产销量首次突破1000万辆，分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%；出口方面，2024年中国汽车出口量达到了640.73万辆，同比增长22.8%，出口金额为8347亿元，同比增长16.5%。

2024年三季度，国内A股市场在持续回落后，季度末迎来了大幅反弹，宏观政策层面的转向开始逐渐明朗；海外，美国降息周期开启，汇率端变化也将进一步打开国内政策空间；价值和成长的白马龙头有估值修复空间，自主可控为代表的科技主题也将有表现窗口。　　本产品主要配置于汽车行业各环节的细分龙头，当前时点以旧换新政策的效果已经开始体现，终端动销持续保持较好势头，下半年国内自主品牌还将有多款新品推出，自主厂商的份额预计仍将继续提升；组合在本季度主要配置于整车和锂电环节的龙头企业，此外也增加了智能化零部件的配置比例。

2024年上半年，A股市场在宏观经济低位运行的背景下表现较为平淡；国内需求在2023年经历了一轮预期调整后仍然处于相对低位，仍在酝酿复苏的过程中，地产下行周期对居民和企业的影响需要时间逐步消化。在这种宏观背景下，整体市场也呈现出了清晰的风格特征，红利表现突出，同时大市值股票也明显跑赢小市值。行业层面，海外定价的资源品、高分红板块、出口链条、AI产业链表现较好，阶段性超额显著。

2024年一季度，国内A股市场经历了较大波动，春节前的中小盘流动性冲击引发一轮恐慌式下跌，节后在政策呵护下迎来了较为持续的估值修复行情；海外，美国加息周期处于尾声，市场开始对降息预期进行定价；从一季度各板块表现来看，杠铃结构特征仍较为明显，红利指数和科创创业都有较好的表现；一季度汽车行业处于传统淡季，新能源车龙头仍有降价动作，合资车企应对能力不足，预计国内新势力市占率和新能源车渗透率仍将持续提升，而以旧换新政策有望提振车市整体信心。　　一季度，智能汽车基金维持中高仓位，考虑到后续以旧换新具体政策的落地和国内自主品牌份额提升的态势，组合在本季度增加了龙头车企的配置比例，此外智能化零部件龙头也在逢低进行增配。

1、2023年市场回顾　　2023年，A股市场经历了国内外经济预期的调整；年初市场预期海外在高利率环境下会有较大经济压力，国内在后疫情阶段则会有较快的经济复苏，实际情况来看，国内外的经济预期都有一定程度的修正。在这种宏观背景下，整体市场也呈现出了明显的哑铃式特征，一方面小票行情特征显著，同时红利策略也有较为明显的正收益。行业层面，TMT行业受益多重产业催化全年表现突出，AIGC、消费电子、智能汽车等产业链表现较为亮眼，而具备明显高股息特征的煤炭、电力、石油石化等也在下半年开始发力，阶段性超额显著。　　2、2023年汽车行业回顾　　2023年汽车行业基本面整体表现较好，全年乘用车产销量超出预期，同时出口端呈现高景气特征；商用车方面，经历了22年的大幅下滑之后，在国内修复以及海外快速增长的背景下，重卡、客车等行业拐点明确；此外，受益AI带动，智能化进程持续加速，城市自动驾驶功能进入商业化阶段。

三季度经济基本面仍有一定压力，叠加美债持续新高，国内市场外资持续流出，市场表现较为平淡；积极因素在于企稳信号已经出现，制造业PMI连续4个月回升，9月已来到荣枯线以上，金融数据也呈现环比改善，经济在预期层面的触底值得期待。  汽车产业体现出较强的消费韧性，换购需求相对刚性，对整体销量有一定支撑，叠加部分新车型定价更具吸引力、老车型折扣加大，三季度乘用车销量仍维持较好的同比增长趋势；商用车景气跟随宏观经济变化有一定波动，年底传统旺季背景下景气度将有较为明确的环比改善。  三季度，智能汽车基金保持在较高仓位运作，重点增加了港股智能化整车龙头及其供应链的配置比例，同时维持了商用车相关龙头公司的较高仓位。

2023年上半年宏观环境先后经历疫后经济复苏、房地产接力不畅导致复苏动力不足等阶段，并在二季度集中表现出衰退、通缩、贬值等悲观情绪堆积的特征。国内经济经历了疫后经济快速脉冲修复、并逐渐转向复苏换档阶段。国内防控政策调整叠加今年春节较早，年初消费需求率先复苏，春节假期出游和消费旺盛，PMI环比大幅改善，需求强于供给。春节过后，预期的“二次疫情”并未爆发，工业生产加速复苏，2月是复苏斜率最大的阶段，制造业PMI录得十年新高。3月开始，内生性动能逐渐减弱，经济放缓进入换挡期。随着需求复苏逐渐趋于温和，工业生产的复苏也随之放缓，制造业PMI逐月回落，表明复苏的斜率边际放缓，且从高频数据看二季度经济修复力度显著低于预期，内生性动能逐渐减弱，并重点集中在房地产投资增速逐级下探。  股票市场影响因素复杂，行业表现结构分化特征明显，并与宏观环境变化表现出较高的契合度，尤其是在一季度疫后复苏交易和二季度TMT行情中变现地更为明显。年初开始，市场对疫后消费复苏乃至经济复苏预期较高，整个1-2月疫后复苏交易中，行业板块之间较快轮动，但整体交易主线并不明确；在“5%左右”全年经济增速目标释放以及经济复苏斜率换档后，市场对全年复苏预期下调，弱复苏格局下国债利率不断下探，具有明确产业逻辑的TMT主线逐渐突出。整体来看，上半年上证综指上涨约3.7%，对应MSCI新兴市场上涨4.1%、MSCI发达市场上涨14.0%。从国内行业指数表现看，结构分化较大：一是中信30个行业中仅有14个行业收涨，占比不足五成；二是传媒、通信、计算机等三个行业涨幅均在30%以上，远超其他行业，成为上半年交易的核心逻辑；三是随着市场不断下调经济增速预期，以及悲观因素叠加的压制，消费者服务、房地产、农林牧渔、化工、建材、零售等宏观相关度较高的行业领跌。  市场反弹阶段，汽车行业表现较为突出，一方面汽车本身具有早周期属性，对经济复苏较为敏感，另一方面，AI等新兴产业趋势也将影响汽车产业发展方向，智能化将是AI具体落地的重要场景。