九泰天利量化A(011589) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2025年第四季度报告 
（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过策略优化与个股优选，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费红利指数为例）的市盈率处于过去十年2%左右的分位数，市净率也处于过去十年13%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2025年第三季度报告
（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年9%左右的分位数，市净率也处于过去十年21%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2025年中期报告
（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年5%左右的分位数，市净率也处于过去十年8%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。
基于（1）中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均GDP不足美国人均GDP的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利”向“人才红利”转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，市场代表性指数沪深300当前(2025年7月7日) PB(LF)为1.38，低于过去十年平均值(1.48)，位居最近十年30.72%分位数。基于当前较低的整体估值，我们看好权益市场的长期表现。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2025年第一季度报告
（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年10%左右的分位数，市净率也处于过去十年15%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2024年年度报告
（一）基金投资策略本基金在2024年4季度，对基金经理进行了调整，并对基金投资策略进行了优化。优化后的基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年10%左右的分位数，市净率也处于过去十年10%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。
基于（1）中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均GDP不足美国人均GDP的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利”向“人才红利”转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，以沪深300指数为例，当前（2025年2月24日）PB为1.37，过去十年平均值为1.51，当前位居过去十年27.2%分位数。基于当前较低的整体估值，我们看好权益市场的长期表现。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，市场先跌后涨，期间个股和风格走势发生较大反转。从风格上来看，小盘走势稍弱于大盘风格走势，成长风格走势强于价值风格走势。本基金采用量化多策略模型，寻找具备长期投资价值的优秀企业，同时有效控制组合风险，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于中大盘风格，而在行业配置上相对积极，和基准相比超配了电子、计算机和基础化工等行业。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2024年中期报告
报告期内，市场呈震荡下跌格局，期间个股和风格走势持续分化。从风格来看，小微盘走势弱于大盘风格走势，成长风格走势弱于价值风格走势。本基金采用量化多策略模型，寻找具备长期投资价值的优秀企业，同时有效控制组合风险，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于中大盘风格，而在行业配置上相对积极，超配了电子、基础化工和建筑等行业。
2024年上半年经济总体运行呈现温和复苏格局，GDP数据前高后低，出口数据表现较好，但内需表现仍弱。风格上来看，年初以来价值和红利等偏防守主题表现较好，暗示市场风险偏好较低。展望未来一段时间，价值风格仍可能受到资金的持续追捧；成长风格在年初触底后，预计未来修复空间仍旧较大。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，市场呈现先跌后涨格局，期间个股和风格持续分化。本季度从风格上来看，小微盘风格显著跑输大盘风格，价值风格优于成长风格。本基金采用量化多策略模型，寻找具备长期投资价值的优秀企业，同时有效控制组合风险，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于中大盘风格，而在行业配置上相对积极，和基准相比超配了电力设备及新能源、计算机和建筑等行业。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2023年年度报告
2023年全年，市场呈震荡下跌格局。从全年风格来看，价值风格强于小盘风格，小盘风格强于大盘风格。本基金采用量化多策略模型，寻找具备长期投资价值的优秀企业，同时有效控制组合风险，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于中大盘价值风格，而在行业配置上相对均衡。
由于疫后经济复苏不及预期，2023年市场整体走弱并持续下跌探底。展望2024年，全球有望结束加息周期，给国内经济持续修复创造良好的外部环境；积极的货币和财政政策表述，也预示着政策端将在年内持续发力。风格上，年初小盘风格剧烈波动后，短期修复较快，由于未达历史极值，小盘风格仍可能持续修复，但长期已处于阶段性高点，配置上需要把握其节奏性。成长风格长期走弱后，2024年预计有修复的动力，配置性价比较高。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度A股市场小幅下跌，三季度托底性质的经济政策频出，但三季度高频经济数据来看宏观经济并未出现明确的好转，市场受此影响小幅回调。本基金采用量化模型进行投资操作，三季度本基金表现小幅跑输业绩比较基准。本基金采用两类量化模型进行投资操作：行业轮动模型、多因子选股模型。在报告期内，行业轮动模型出现一定回撤，三季度行业间轮动较快，缺乏持续热点行业，行业模型在这种市场环境下难以发挥作用；多因子选股策略在报告期内表现平稳，基本面动量、企业质量等因子表现良好，市场在三季度经济环境下较为关注企业基本面质地。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年各主流宽基指数先涨后跌，2023年一季度，伴随疫情管控措施的优化，市场情绪乐观，对经济复苏期望较高，但是随后的高频经济数据恢复速度不及市场预期，市场出现调整。本基金采用量化模型进行投资操作，2023年上半年小幅跑输本基金基准中证500指数。本基金采用两类量化模型进行投资操作：行业轮动模型、多因子选股模型。在报告期内，行业轮动模型出现调整，上半年行业间轮动较快，缺乏热点行业，本基金采用的行业模型中价格动量和基本面动量因子出现回撤；多因子选股策略在报告期内表现稳定，基本面动量、价值因子表现较强，这是因为经济弱复苏背景下投资者对企业基本面的安全边际更为关注。
2023年上半年的经济复苏力度略低于市场预期，显示出经济复苏是相对漫长的过程，但从各类经济高频数据来看，经济确实处于复苏过程中。自疫情管控放松以来，经济领域利好政策频出，下半年随着各项经济政策的落地，经济复苏的趋势或将持续，上市公司的基本面有望得到改善；流动性上来说，2023年下半年，伴随全球主流经济体加息步入尾声，2023年下半年全球资本市场流动性有望提升，这也有利于A股市场流动性修复。具体到行业来看，消费和地产相关行业是当前稳经济的重要抓手，而人工智能可能会为经济增长带来新动能，这些行业在2023年下半年可能存在投资机会。
九泰天利量化A011589.jj九泰天利量化股票型证券投资基金2023年第一季度报告
随着疫情防控政策的调整，大部分人在去年十二月经历了感染康复的过程。2023年开始，整个社会经济也走入了复工复产，积极恢复的节奏。然而实际情况却展现出“强预期与弱现实”的矛盾，高频数据持续向好，但是并未超过市场预期，恢复程度有限。短期风格来看，信创板块较强，其他行业轮转较快。我们对于市场的看法依然是比较积极的，根据估值与盈利策略，增配了一些相对低估值、高盈利潜力标的。本基金采用多策略量化模型，同时寻找具备长期投资价值的优秀企业，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值，另一方面，通过调整权益资产仓位，配置债券资产和参与国债逆回购来降低组合波动以及增厚产品收益。