西部利得聚盈一年定开债券A(011226) - 基金投资策略和运作

2024年上半年，国内债市收益率震荡下行。一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局，地产销售和投资则表现相对一般，货币政策维持稳健偏松，债市收益率明显下行；二季度，宏观经济延续平稳表现，基本面对债市有一定支撑，债市延续收益率下行趋势，季中受到特别国债供给、地产政策以及央行对债市表态等因素影响，波动幅度较一季度有所放大，但临近季末，基本面数据有所回落，叠加较为宽松的流动性环境共同推动债市收益率重启下行趋势。　　股票市场上半年呈现先下后上整体震荡的走势，1月权益市场有一定幅度调整，2月至5月中旬则出现了一轮持续性较好的反弹，5月中旬以后，市场风格切换特征较为明显，板块之间轮动有所加速，市场表现有所回调。本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局。wind数据，1-2月出口额同比增长10.3%，显著好于去年同期的-0.78%；消费增速也有一定回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，好于去年同期的3.5%，而地产销售和投资则相对偏弱。货币政策维持稳健偏松，央行下调存款准备金率0.5%，5年期以上LPR调降25bp。在温和的经济基本面和偏松的货币政策作用下，债券收益率震荡下行，3月初10年国债活跃券收益率下行至2.25%。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债以及政策性金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年债市受经济增速预期差、政策因素扰动、阶段性债券供给压力以及“结构性资产荒”等因素影响，长端利率走势震荡向下，全年走出小牛行情。具体分为以下三个阶段：上半年，开年阶段市场对于经济复苏进度较为乐观，政策催化市场风险偏好提升，债市短期承压，3月以后随着脉冲式修复告一段落，经济修复斜率温和放缓，货币政策发力推动利率中枢下行，债市收益率震荡下行；进入8月以后，经济金融数据边际改善，地产政策逐渐发力，增发国债、特殊再融资债券对债市形成一定供给压力，资金利率中枢持续抬升，长短利率震荡上行；进入12月以后，随着中央经济工作会议为高质量发展定调，政策层面对债市影响边际减弱，同期大行存款利率下调，市场流动性整体充裕，资金价格相对平稳，多重因素共同推动债券收益率快速下行。股票层面，股市整体先上后下，年初至5月上旬，经济温和复苏、新产业趋势催化等因素带动股市整体震荡上行，5月下旬以来，受经济复苏节奏变化、政策预期以及美联储加息预期扰动等因素影响，股市出现一定幅度回落。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了股票和可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年三季度，债券收益率先下后上，呈现“V”型走势。具体来看，7月中上旬披露的6月经济数据表现偏弱，债市收益率延续下行趋势，但以7月24号政治局会议为节点，债市受到政策预期的扰动有所增强，8月中旬央行调降OMO以及MLF利率，一定程度超出市场预期，债市收益率短期出现快速下行，10年国债收益率降至2.60%以下，触及年内低点，但随着市场对于稳增长的政策预期不断增强，债市收益率继续下行的动力不足，8月下旬以后，随着房地产以及资本市场等政策陆续出台，经济金融数据出现环比改善，债市收益率开始震荡上行。  股票方面，三季度资本市场先扬后抑，整体表现较为一般，但是行业之间表现差异较大,低估值周期性板块表现较好，成长性板块表现较差。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年，国内债市整体表现较好。春节前，债市受经济基本面“弱现实、强预期”逻辑压制，收益率在宽信用预期主导下小幅上行。两会后随着市场对于“弱现实、强预期”的逻辑纠偏，债市收益率逐渐企稳，并在3月开始逐步打开下行通道。二季度经济复苏节奏出现一定反复，随着4月PMI跌破荣枯线，债市逐渐对经济复苏的波动性进行定价；5月PMI较4月进一步回落，当月PPI同比降幅扩大至-4.6%，反映经济层面整体需求仍然偏弱，推动债市收益率进一步下降。进入6月，在宏观经济复苏的压力传导下，政策端开始逐步发力，6月13日央行下调7天逆回购利率10BP，债市收益率受降息催化影响进一步下降，6月中旬以后，政策层面博弈有所增加，债市收益率小幅回升。  股票市场上半年震荡幅度较大，年初短暂的复苏交易后，市场进入以人工智能为主的主题行情主导阶段，结构性行情特征明显，随着二季度以来经济复苏出现一定波动，股市在4月下旬开始出现较为明显的调整，临近二季度尾声，伴随着政策预期重燃，股市逐步回暖。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年1季度债市整体仍以震荡为主，信用债表现好于利率债。具体来看，春节前债市受经济基本面“弱现实、强预期”逻辑压制走弱，虽然宏观经济修复速度偏缓，但央行信贷座谈会要求信贷投放节奏适度靠前发力，地产支持政策落地，叠加银行理财赎回余波仍在，债市在宽信用预期主导下收益率小幅上行。两会过后，2023年经济增长目标设定较为保守，且后续并无超预期稳增长政策出台，市场对经济复苏斜率预期下修，随后央行超预期降准、海外银行风险事件推升市场避险情绪，且理财赎回企稳后配置需求仍存，在多重利好因素推动下债市情绪有所回暖，收益率下行，其中信用债收益率下行幅度显著大于利率债。股票方面，一季度股市整体以上涨为主，但是板块之间分化明显，计算机、传媒、通信、电子涨幅居前，消费、房地产等表现较弱。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置 AAA 级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资；此外，随着开放期临近，适度降低了组合杠杆水平。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报

2022年债市围绕“疫情防控、地产调控、货币宽松”三条主线，在强预期与弱现实之间反复博弈，整体呈现窄幅震荡格局。2022年债市大致可以分为三个阶段：第一阶段（2022年1月至7月），债市围绕疫情及地产形势的演绎窄幅震荡，期间流动性环境整体宽松，信用“结构性资产荒”现象较为凸出；第二阶段（2022年7月至10月），债市先扬后抑，疫情反复、地产景气度下行、央行降息等带动债市收益率触及全年低点，后随着国内维稳房地产政策发力，债市收益率上行；第三阶段（2022年11-12月），防疫政策优化、地产融资松绑、资金利率中枢上移，理财赎回加大了市场调整幅度。国内A股市场全年整体呈现震荡下跌的趋势，其中煤炭、消费服务和交运行业（中信一级行业）表现较好，全年录得正收益，国防军工、计算机以及电子（中信一级行业）等行业表现较差，全年跌幅均超过20%。  本基金在报告期内采用偏积极的投资策略，债券部分重点配置了中高等级的信用债，合理利用杠杆获得套息收益；此外，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2022年3季度，债市先扬后抑，以8月中旬为界，收益率整体呈现“V”型走势。8月中旬之前，疫情出现反复叠加房地产市场出现一些负面事件，国内经济基本面偏弱运行；政策方面，央行降息，但增量财政政策不及市场预期，资金利率中枢下移，带动债市收益率持续下行。8月中旬之后，国内维稳房地产政策发力，经济数据出现边际好转迹象，资金利率中枢小幅上行。海外方面，美国通胀超预期，美联储鹰派加息，美债收益率出现较大幅度上行，人民币对美元汇率贬值，国内债市承压，收益率上行。股市方面，欧美通胀超预期以及流动性收紧给全球股市带来了较大的冲击，A股市场三季度也呈现震荡下跌态势，除煤炭等少数几个行业外，大多数行业都出现了不同程度的下跌。  本基金在报告期内采用偏积极的投资策略，债券部分重点配置 AAA 级的公司债券，并采用一定的杠杆进行套息，此外小部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

进入2022年，国际形势更趋复杂严峻，债市受国内外多重因素影响，呈现窄幅震荡格局，十年期国债收益率振幅在20bp以内。一季度债券市场整体走势先扬后抑，春节前债市基本为宽货币主导的行情，春节后市场宽信用预期逐渐加深，社融信贷数据好于预期，部分经济指标显示基本面出现修复行情，债市收益率先下后上。二季度国内疫情有所反复，债市围绕疫情形势的演绎，在“宽信用”和“弱复苏”之间博弈，收益率始终未突破震荡形态。上半年流动性环境整体宽松，资金利率维持低位，信用债类资产供给相对短缺，呈现出一定的“资产荒”现象  股票市场呈“V"形走势，4月份之前受俄乌冲突、疫情爆发等影响，A股市场快速下行，进入5月份随着疫情的逐渐好转，以及复工复产的稳步推进，股市逐步回暖。  本基金在报告期内采用偏积极的投资策略，债券部分重点配置AAA级的公司债券，并采用一定的杠杆进行套息，此外小部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。