平安恒鑫混合C(011176) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金 2025年第4季度报告 
四季度及2025年下半年，国内经济环境较此前有所变化，24年较强的通缩预期在今年逐步扭转，这一变化深刻影响国内资产定价，债券在其他变量边际变化走弱的背景下，更多受此影响震荡偏弱；权益方面，一些产能过剩行业对于后续资本开支、盈利变化方向有所改变。本基金此前配置思路一定程度受益低通胀环境，在四季度逐步做了调整，具体体现在债券端久期有所降低，权益端加大了困境反转相关行业的研究。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金 2025年第3季度报告
三季度国内经济环境较为平稳，但资产定价逻辑发生较明显转变，资本过剩带来的通缩预期有所扭转，这一定程度上来自自上而下的政策取向，权益侧行业层面科技领域机会较多。 本基金在三季度适当调整原有资产配置，对固定收益侧资产久期有所降低，而权益端在估值、供给侧等因子方面有所再平衡。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金 2025年中期报告
上半年国内政策效力作用于总需求，经济总量有所企稳；外部冲击下出口部门承压，对于资本市场的稳定政策，同样起到较好的效果，市场回报有所提升；而债券市场在前期经历了较快速度下行后，叠加当下政策的发力，今年上半年整体宽幅震荡为主。 报告期间，本基金权益部分坚持从竞争优势角度优选个股，部分景气度较高的下游个股对净值贡献较为明显；债券整体的操作延续去年相对积极的思路，在绝对收益率较低的背景下，潜在预期回报有所收敛。
展望下半年以及更长时间的国内经济环境，短期始于去年Q4的托底政策力度持续性进入观察窗口，另外近期中央高级别会议进一步强调“治理企业低价无序竞争”，对于供给侧改革的推进速度预期有所加快，响应“反内卷”的行业发声频频出现，资本市场预期有所升温。我们认为能否改变国内资本供给较多的问题将是决定权益市场回报率以及债券收益率中枢的重要力量，我们将密切关注这一政策推进的力度和速度，根据我们的观察结论相应优化股债配置策略。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度国内总需求有所恢复，受益于对冲性的政策以及居民信心的恢复。回顾资产端的表现，债券收益率在过去3个月有明显上行，主要由于央行在国内经济稍有企稳的背景下，有主动收紧货币政策的动作；权益端指数整体震荡为主，结构性特征明显，具体看部分成长和细分消费领域公司有明显涨幅。 本基金一季度在债券端操作较为积极，阶段性逆风的情况下有降低久期的动作，但收益率上行后债券操作恢复积极的思路。权益端保持仓位稳定的情况下，去年下半年系统性增加了结构性消费领域的配置，取得较好的效果。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年国内在经济转型大背景下，总量融资需求继续有所下滑；受产能过剩影响，上市公司整体盈利也一定程度承压。在此基本面背景下，国内房价、权益等各类资产价格有所下跌，居民、企业等实体部门有预期自我强化的迹象。中央政府在三季度末及时通过强有力的预期管理手段扭转了各部门的悲观预期 ，并通过财政化债、消费补贴等大力度的逆周期政策缓解了经济下行压力。全年看，权益和债券资产整体都有一定程度上涨。 本基金在2024年整体对债券端的投资较为侧重，权益端保持稳定仓位的基础上适度逆向操作，选股思路主要以估值合理或较低、竞争格局稳定、盈利能力较好、现金流质量高等维度作为选股标准。
展望2025年，国内地产在高能级城市逐步企稳、居民预期修复的情况下，总量融资需求下滑的斜率预计有所放缓，企业盈利能力整体企稳；政策端财政货币继续发力，经济总量中有一定结构性亮点；行业层面AI等产业趋势长期看较为明确，预计落地到公司层面的选股思路逐步清晰，我们也将积极关注长期受益上述变化的投资机会。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内国内经济压力有所增大，政策端开始进一步发力，9月下旬政治局会议传递了稳定经济的决定，央行降息降准，并创设新的工具支持实体和资本市场。在此背景下，债券收益率在三季度先下后上，权益市场跌至9月下旬，在政治局会议催化下迎来强力的估值修复。本基金在报告期内对债券投资有所侧重，大部分时间维持积极的配置，权益端保持中性配置基础上积极从供给侧的逻辑寻找个股。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年基金产品接手后，投资中对于纯债资产配置较为积极；权益投资仓位上有一个稳步提升的过程，选股上积极寻找有供给侧逻辑，受国内总量需求影响较小的领域；对于转债资产保持低配，主要基于估值水位和整体正股样本的考量。
展望下半年，要扭转国内经济各部门需求和信心不足的情况，需要等待中央政策充分发力，从对过去一段时间重要会议的观察，已有进一步积极的迹象。证券市场整体受价格制约，上市公司盈利能力的问题已被充分认知，但充分认知不代表充分定价，预计后续仍将影响市场表现。在对权益市场中长期战略乐观情况下，选股层面我们预计继续避开价格承压的领域。债券市场方面，我们核心关注融资需求。地产以及相关领域此前是融资需求的重要来源，因此在经济转型过程中，预计融资需求仍将维持相对较低增速，对于债市而言收益率下行趋势预计将会持续。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2024年第1季度报告
报告期内国内经济结构性特征突出，传统投资领域春节之后开工缓慢；新兴制造业领域投资生产较旺。政策领域保持较高定力，结构性产业政策为主。市场方面，债券的政策和物价环境较为友好，定价往潜在增长靠拢，股票市场一度出现流动性问题，年初以来下跌较多，但在政策支持下，已基本修复。报告期内基金在债券端的投资较为积极，整体维持偏长久期水平；权益端我们从产能周期角度出发偏自下而上选股，投资整体侧重上游。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2023年年度报告
全年经济与一致预期偏离较大，疫后的修复大幅低于预期，组合及时跟踪基本面的变化，适当调整组合股债的配比和权益的结构，在基本面偏弱背景下，组合控制顺周期资产的配置，债券资产维持信用债的配置和长端利率的交易相结合的思路
展望24年，前期经济偏弱尤其是地产对经济的拖累资产定价已经比较充分，流动性有望维持相对宽松的状态，但经济各部门缺乏弹性，权益资产相对债券的性价比已经比较突出，但趋势的扭转仍然需要经济的不断验证。当前来看，基本面缺乏弹性和流动性相对宽松的背景下，债券资产及高股息资产的风险依然相对可控，组合将继续维持短端信用配置和长端利率交易的固收策略；权益资产当前虽然便宜，系统性的投资机会依然需要数据的不断验证，组合将继续维持相对均衡的配置，更加注重资产的安全边际
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2023年第3季度报告
基本面方面依然偏弱的情况持续，但也看到了一些积极的因素，如库存周期接近底部，政策端尤其是地产政策出现了积极的调整，通缩压力有所缓解等，偏弱的基本面和波动的预期主导了行情的走势。本报告期内，组合债券资产维持了偏短的久期和信用债票息策略，权益资产维持相对均衡的配置
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2023年中期报告
运作期内，鉴于经济偏弱的环境和流动性偏松的背景，债券资产具备比较良好配置价值，股票资产估值处于相对偏低的位置，但分化比较明显。组合采取了偏高的杠杆运行，债券资产采取哑铃的配置，短端以高等级信用债为主，长端以利率债的波段操作为主。权益资产采取相对均衡的策略，重点参与了AI和逆周期的投资机会。
基本面层面，当前处于库存周期的尾部，但主动去库向被动去库的转化依然不明显，如果没有强有力的政策出台，本轮库存周期大概率是偏弱的一轮周期，海外由于美国经济的韧性，库存也处于周期的尾部位置，有希望看到库存周期的共振。国内核心的问题依然是房企资产负债表恶化后对于投资的负向拉动以及居民信心的修复问题，随着宏观政策的落地，有望看到边际的改善。资金面层面预期仍以宽松为主。债券资产当前对于流动性和基本面的反应比较充分，预计以震荡为主，权益资产的估值水平依然偏低，随着政策的推动和基本面拐点的逐步确认尤其是库存周期拐点的确认，权益资产有望迎来估值修复的机会。
平安恒鑫混合A011175.jj平安恒鑫混合型证券投资基金2023年第1季度报告
当前经济仍处于磨底阶段，去库周期下经济弹性较弱，高频数据变动带来预期的扰动，整体经济方向分歧不大，更多的是节奏，而市场更多是预期的摆动。报告期内，固收部分，出于基本面偏弱和流动性偏松的考量，组合采用高等级信用债配置和长久期利率交易的策略。权益部分，组合采取均衡的配置，重点关注消费和科技方向，消费方向更多以航空、酒店等场景消费修复的方向为主，科技方向更多关注产业趋势明确且周期位置靠前的ai方向。