光大保德信智能汽车主题股票A(011104) - 基金投资策略和运作

四季度A股市场总体波动。结构方面有小幅的风格轮动，有色、通信等依然表现较强，同时石化、军工也不错；医药、地产、消费等表现较差，此外TMT中的计算机、传媒和电子表现也不好。四季度本基金依然保持对优质整车和具备机器人逻辑的汽车零部件的关注，同时密切关注锂电材料的价格反转。近几个月市场一直担忧未来补贴取消和购置税减免政策减半，总之是担忧未来需求和价格战。另一方面，自主品牌市场份额越来越高，市场担忧遇到瓶颈。应该说这种担忧有道理，但股价也已经有一定的反应，当前不需要过度悲观，结构性机会依然存在，如智能驾驶、高端市场、出海等，我们也据此调整持仓。由于业务性质和客户等方面的原因，汽车零部件企业大多能够参与机器人产业，打开新的成长曲线。特斯拉的第三代机器人有望在近期定型并开启量产，有利于推动机器人板块的行情。我们看好主业业绩好、估值合理、机器人业务竞争力强的公司。

三季度A股市场大幅上涨，结构分化明显，表现较好的是通信、电子、电力设备、有色等，而偏向于红利和消费的行业表现较弱。三季度本基金依然重点关注优质整车和具备机器人逻辑的汽车零部件。在以旧换新政策的支持下，今年汽车销量不错，但市场担忧未来补贴取消和明年购置税补贴减免政策减半，总之是担忧未来需求和价格战。另一方面，自主品牌市场份额越来越高，市场担忧遇到瓶颈。应该说这种担忧有道理，但不需要过度悲观，结构性机会还很多，如智能驾驶、高端市场、出海等，我们也适时酌情调整持仓。由于业务性质和客户等方面的原因，汽车零部件企业大多能够参与机器人产业，打开新的成长曲线。特斯拉的第三代机器人有望在近期定型并开启量产，有利于推动机器人板块的行情。我们看好主业业绩好、估值合理、机器人业务竞争力强的公司。

上半年A股市场呈震荡走势，二三月份出现了典型的春季躁动，AI等行业领涨，但四月初外贸环境导致市场下跌，之后逐渐收复失地，并创出新高。市场风格呈哑铃形态，代表超大盘的银行股和小微盘都表现较强。行业结构上，表现较好的是有色、银行、军工、传媒、通信等，而较弱的是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等消费和周期行业。此外，新消费和创新药表现较好。上半年本基金持仓主要是优质整车和具备机器人逻辑的汽车零部件，部分标的表现较好，我们根据持仓股票的景气度和估值情况做了适当的切换。

今年一季度风格分化明显，由于deepseek的火爆，中国AI产业迎来系统性估值提升，科技股表现强势，而红利、顺周期等表现较差。与此相应的是，小盘股明显跑赢大盘股，受益于机器人板块的亮眼表现，汽车板块中的大部分零部件公司估值都有提升。本基金在一季度表现不错，主要是因为部分港股整车大幅上涨，他们的共同点是处于强势的产品周期。我们对于整车比较乐观，自主崛起、电动化、智能化、出海等四大逻辑都在继续，智能驾驶的拐点越来越近，而且转型机器人的逻辑还没有得到反映。由于业务性质和客户等方面的原因，汽车零部件企业大多能够参与机器人产业，打开新的成长曲线。在一季度大涨之后，板块进入震荡分化阶段，我们看好主业业绩好、估值合理、机器人业务竞争力强的公司。

2024年A股市场经历了巨大转折，最终价值和成长都有表现，价值板块中的金融、家电等和成长板块中的通信、汽车、电子等涨幅居前，而医药、农业、美容、食品饮料等排名靠后。政策方向确定，我们对未来持乐观态度，但也要承认全面复苏还需要时间，由于股价已经领先基本面而上涨，因此投资节奏也很重要。在以旧换新政策的推动下，汽车销量走强，可能在2025年还会继续保持较高景气度。电动化和自主崛起互相促进，自主品牌份额持续提升，2025年还有空间，部分竞争力强的车企有望继续高增长。锂电产业链正处于产能出清的过程中，有些竞争优势突出的企业已经走出来，部分环节供需形势已经逆转。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型与智能驾驶有密切关系，因而我们非常关注AI产业的发展。市场热议AI应用落地，进度最快的可能是智能驾驶，在此方向进度领先的车企可能在销量上得到奖励，而且它们在robotaxi和机器人方面的潜力还几乎没有反映到估值中。在市场非常关注的AI应用方向中，人形机器人与汽车行业的联系紧密，很多企业能够凭借技术同源和客户优势较快地切入机器人产业链，从而打开成长空间，因而我们也一直在关注。

2024年三季度A股市场先抑后扬，但受到9月下旬政策利好的影响，市场在国庆节前迎来快速上涨，风格也迅速逆转，顺周期、TMT、电力设备等行业大涨，周期和红利等板块则表现较弱。在上涨之前，A股大部分行业的估值已经跌至历史低位，造就了反弹的基础，目前估值并不算高，还有很多投资机会可供挖掘。汽车兼具经济顺周期和成长两大特性，行业景气度在以旧换新的刺激之下也处于较高水平，目前行业估值并不高，自主崛起、电动化、智能化和出口是行业的主要趋势，因此对板块可以持偏乐观态度。智能驾驶正步入城市NOA时代，技术水平日新月异，在未来的某个时候，智能驾驶可能对销量产生决定性的影响，因此我们看好智能驾驶水平领先的整车企业。电动化和自主崛起互相促进，自主品牌展现出蓬勃发展的势头，电动化渗透率已达50%，国内竞争优势突出的整车企业值得关注。锂电产业链正处于产能出清的过程中，有些竞争优势突出的企业已经走出来，但更多的还需要等待和密切跟踪。汽车出口的增速有所放缓，但长期逻辑不变，尽管面临着国际贸易上的不确定性，但一些车企凭借自身的特殊禀赋有望实现较快突破，且估值偏低。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型与智能驾驶有密切关系，因而我们非常关注AI产业的发展，尤其是算力方向。之前市场对算力较为谨慎的预期逐渐得到纠正，由于大模型仍在快速迭代，巨头之间竞争激烈，算力需求或仍呈现一定持续性，因此报告期末我们仍然适当持有相关优质标的。未来AI硬件、机器人等产业有望快速崛起，很多的汽车零部件公司有望受益，我们将密切跟踪这些行业的发展。

2024年上半年A股市场先跌后涨，风格分化显著，银行、煤炭、公用事业、家电、石油等价值板块涨幅居前，计算机、零售、社会服务、传媒、医药等板块跌幅较大。汽车行业激烈的价格战让市场担忧，以旧换新政策效益传达到市场还需要一定时间，或许只是需要一些耐心。对汽车行业来说，重要的依然是结构性机会。电动化和自主崛起互相促进，自主品牌展现出蓬勃发展的势头，竞争优势突出的整车企业值得关注。锂电产业链正处于产能出清的过程中，有些竞争优势突出的企业已经走出来，但更多的还需要等待和密切跟踪。智能驾驶正步入城市NOA时代，技术水平日新月异，在未来的某个时候，智能驾驶可能对销量产生决定性的影响，因此我们看好智能驾驶水平领先的整车企业。汽车出口趋势较好，在中国汽车走向全球的大趋势下，进展领先的整车和零部件企业都具备投资价值。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型与智能驾驶有密切关系，因而我们非常关注AI产业的发展，尤其是算力方向。之前市场对算力较为谨慎的预期逐渐得到纠正，由于大模型仍在快速迭代，巨头之间竞争激烈，算力需求或仍呈现一定持续性，因此报告期末我们仍然适当持有相关优质标的。

2024年一季度A股走势呈V型，结构分化明显，银行、石油石化、煤炭、家电等价值板块涨幅居前，医药、计算机、电子等成长板块跌幅较大，风格的差异成为市场热议的主题。汽车行业激烈的价格战让市场担忧，但也导致自主份额和电动化率的迅速提升，并非绝对的坏事。考虑到潜在的以旧换新政策支持，我们对需求可以乐观一些。行业电动化、智能化、自主崛起、出海等大趋势都没有改变，其中有较多的投资机会。智能驾驶正步入城市NOA时代，技术水平日新月异，在未来的某个时候，智能驾驶可能对销量产生决定性的影响，因此我们看好智能驾驶水平领先的整车企业，也看好出口方向的领先企业。零部件的选股需要兼顾业绩和估值，谨防利润降速杀估值。汽车行业不同企业间的差异较大，我们会根据基本面情况仔细选择。新能源正在经历产能出清过程，部分环节的形势已经明朗，龙头显示出较强的竞争优势；另一方面，由于产业链价格的大幅下跌，今年的需求可能会超预期，因此板块的整体投资价值值得期待。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型与智能驾驶有密切关系，因而我们非常关注AI产业的发展，尤其是算力方向。之前市场对算力较为谨慎的预期得到纠正，板块一季度表现较好。大模型仍在快速迭代，巨头之间竞争激烈，算力需求或仍呈现一定持续性，因此报告期末我们仍然适当持有相关优质标的。

2023年A股呈震荡走势，波动较大，结构分化明显，通信、传媒、计算机、电子等板块涨幅居前，美容、商贸零售、房地产、电力设备等板块跌幅较大。汽车板块全年表现较强，因需求超预期，市场正密切关注2024年销量和价格战强度。关于销量，我们并不悲观，但也需要密切跟踪；至于价格战之下零部件的降价压力，2023年优秀公司已经证明自己。我国汽车行业发展的大逻辑没有改变，自主崛起、出海、智能驾驶等趋势都在继续，因此我们仍然看好板块在2024年的投资价值。智能驾驶正步入城市NOA时代，技术水平日新月异，在2024年的某个时候，智能驾驶可能对销量产生决定性的影响，因此我们看好智能驾驶水平领先的整车企业。零部件的选股需要兼顾业绩和估值，谨防利润降速杀估值，考虑到2024年自主份额提升速度可能放缓，重点应该是出海和特斯拉产业链，以此为标准精选个股。此外，部分零部件企业能够参与到人形机器人的产业大潮中，成长天花板提高，非常值得重视。新能源走势较弱，市场担忧增速放缓、产能过剩和贸易摩擦等问题，其核心是产能过剩，各环节的盈利水平下降，要经历较长时间的出清过程。考虑到2023年的跌幅和市场预期，我们对2024年的新能源板块并不悲观。新需求和新技术是我们比较关注的方向，比如光伏中的N型电池片，锂电中的复合集流体、高压快充等环节。此外，部分环节的优秀企业仍有较强的竞争优势，同时估值偏低，在盈利见底之后或有一定投资价值。AI产业蓬勃发展，美股龙头表现较强，但我们对A股的优质资产持乐观态度。市场普遍看好应用端，我们看到海外AI在办公等领域展现出较强的竞争力，进而有助于AIPC获得成功。市场对算力普遍谨慎，我们认为大模型仍在快速迭代，巨头之间竞争激烈，算力需求或仍呈现一定持续性，因此仍然适当持有相关优质标的。依靠AI的拉动和周期见底，半导体板的投资前景值得期待。除了AI，人形机器人、MR、卫星互联网等新兴成长板块都有不错的表现，由于这些产业都处于早期阶段，波动较大，因此在投资上我们应该战略上重视，但战术上谨慎和灵活。

2023年三季度A股整体震荡，结构分化明显，非银、煤炭、石油石化、钢铁、银行等板块涨幅居前，而电力设备、传媒、计算机、通信、军工等板块跌幅较大。今年汽车销量韧性较强，明显强于宏观经济大盘。自主品牌崛起势头不减，国内份额持续提升，出口也维持较高增速，自主零部件公司的份额也在提升，并且逐渐实现海外产能布局。智能驾驶发展较快，L4级智能驾驶可能在不远的将来实现，国内车企也在加速追赶。因此我们认为汽车行业具备较高的投资价值，在其中选择优质车企和零部件公司。新能源走势仍然较弱，市场担忧增速放缓、产能过剩等问题，其核心是产能过剩，各环节的盈利水平下降，要经历较长时间的出清过程。我们观察到，部分环节的优秀企业仍有较强的竞争优势，同时估值偏低，在盈利见底之后或有一定投资价值。新需求和新技术是我们比较关注的方向，因为其渗透率较低，暂时没有竞争格局恶化的压力，估值压力也比较小。光伏中的N型电池片、电镀铜、钙钛矿，锂电中的复合集流体、磷酸锰铁锂、大圆柱、高压快充等环节的投资价值都值得期待。ChatGPT引起了全球对AI产业的关注，我们判断这可能是一次巨大的产业革命，机会主要集中于算力和优质应用公司。可能是由于之前涨幅较大，板块在三季度经历较大调整，未来对于调整较充分的优质企业持适当乐观态度。此外，人形机器人在AI的推动下加速发展，也是我们关注的方向。

2023年二季度A股整体震荡，结构分化明显，通信、传媒、家电、公用事业等板块涨幅居前，而商贸零售、食品饮料、建材、美容等顺周期板块跌幅较大。智能汽车主要包括智能化和电动化两个投资方向。智能化和通常所言的AI（人工智能）密切相关，ChatGPT引起了全球对AI产业的关注，有望引发一场巨大的产业革命，而汽车的智能驾驶也在悄悄发生变化，驾驶体验提升、定价下降，因而消费者接受度提升。智能驾驶相关的整车、域控制器、线控底盘和其它零部件，都是我们关注的环节。电动化的发展早于智能化，近年来走势不佳，因市场担忧增速放缓、产能过剩和贸易摩擦等问题。但是，目前板块整体估值已经降到历史上的较低水平，已经一定程度上反映了悲观预期，因而当前时点我们对电动化方向仍然持相对乐观态度。具体而言，新技术是我们比较关注的方向，因为其渗透率较低，暂时没有竞争格局恶化的压力，估值压力也比较小。事实上，有些在二季度已经有较好的表现。光伏中的N型电池片、电镀铜、钙钛矿，锂电中的复合集流体、磷酸锰铁锂、大圆柱、高压快充等环节的投资价值都值得期待。另一方面，市场对“旧”东西的预期相对悲观，担心其盈利水平大幅下降，且不知道盈利底部在哪里。我们观察到，部分环节的优秀企业正展现出较强的竞争优势，叠加估值优势，整体投资价值值得期待。

2023年一季度A股整体上涨，结构分化明显，在数字经济政策和chatgpt的催化之下计算机、传媒、通信、电子等TMT板块大幅上涨，而房地产、商贸零售、银行等顺周期板块跌幅居前。2023年汽车总销量或有下降压力，车企间竞争可能加剧，我们观察到了一些价格战的现象，市场比较悲观，但这也是自主崛起的表现，长期来看可能是优秀自主品牌奠定优势的机会。受到价格战的拖累，智能化的进程也有些放缓，但令人欣喜的是AI正在迅速进步，尽管目前对智能驾驶领域的影响还不明显，但我们可以合理推测这会加速智能驾驶的发展。新需求和新技术是仍然是我们看好的方向，因为其渗透率较低，暂时没有竞争格局恶化的压力，估值压力也比较小。光伏中的钙钛矿、N型电池片、合成石英砂，锂电中的大圆柱、磷酸锰铁锂，汽车中的一体化压铸、线控制动等环节的投资价值都值得期待。另一方面，市场对“旧”东西的预期相对悲观，担心其盈利水平大幅下降，且不知道盈利底部在哪里。我们观察到，越来越多的环节正在迎来供给出清的时刻，二三线企业陷入亏损，一旦能观察到明确的底部信号，则这些环节中优秀企业的投资价值将会显现，这样的机会越来越多。