东方红睿泽三年定开混合C (011032.jj ) 上海东方证券资产管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-02-01总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.3460元 (2026-03-05) 基金经理苗宇管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-07-10) 成立以来分红再投入年化收益率-4.77% (8379 / 9042) |
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东方红睿泽三年定开混合C(011032) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
本报告期内，市场震荡，沪深300微幅下跌0.2%，创业板微幅下跌1.1%，分行业来看，保险、有色等行业表现较好。 本报告期内，宏观经济稳定，国际形势比较稳定，市场经历了前三个季度的上涨，四季度整体表现温和。 本报告期内，我们调整了组合配置，增加了金融和石化的配置，减少了部分传统制造业的配置，总体仓位保持稳定。市场对于涨幅较大的人工智能板块产生一定分歧，分歧的点在过去的两年也一直存在，只不过这次涨幅更大。我们认为，这些板块的主流股票估值合理，没有出现明显的估值泡沫，从更大的维度来看待这个行业，可能只有持续的跟踪能解决这个问题，太乐观或者太保守都是不合适的。后续我们关注的方向有人工智能、有色、出海制造业等行业，也认为石油石化存在较大的预期差。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本报告期内，市场上行走高，沪深300涨幅17.9%，创业板指涨幅50.4%。分行业来看，有色、通信、电子等表现较好，银行、地产等行业表现一般。 本报告期内，宏观经济稳中向好，美国关税风波有所缓和，市场对于中国制造业开始进行定价，市场具备了一定的赚钱效应。 本报告期内，调整了组合配置，增加了通信和电子的配置，基于美国降息的预期，增加了有色的仓位，对于港股互联网优化了部分配置，减少了部分竞争结构变差的行业配置，让整体组合减少内耗。市场三季度涨幅较大的股票普遍具有较好的行业背景，产业发展趋势良好，市场对于良好的基本面进行了定价，整体表现还是非常好的。展望未来，这些股票依然有上涨空间。从更宏观的视角来看，优质的制造业在全球范围内都是稀缺的，市场应该给这些股票进行合理定价。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
本报告期内，市场波动较大，沪深300上涨0.03%，科创50上涨1.5%。分行业来看，银行、有色表现较好，食品饮料等表现较差。 本报告期内，组合做了优化调整，减少了港股的配置，增加了电子、通信、银行等行业。整体来看，降低了组合的整体估值。仓位上整体略降低一些，结构性机会的大背景下，选好结构比单纯高仓位对组合更有利。
本报告期内，宏观预期波动较大，4月份美国关税风波让全球金融市场快速下跌，但是随后随着我们的应对措施得当，市场整体修复速度较快，结构性机会较多。二季度结构性机会主要体现在新消费、银行等行业，尽管最近有所调整，但是整体大逻辑没有破坏，主要是等待估值和增速的匹配，后续更多要看个股的阿尔法。进入7月份以来，医药和AI表现较好，大逻辑也比较清楚，市场也给予积极的回应，医药代表着中国研发厚积薄发的绽放，AI代表最新的科技方向，后续我仍然看好这些方向，后续需要更加关注业绩兑现度。对于整体市场而言，我还是比较乐观的，地产下行最快的阶段大概率已经过去了，经济整体稳中向好，同时流动性充裕，估值进一步压缩的空间不大，后续是选行业和个股阿尔法的时间，我看好创新、出海、红利三个大方向。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本报告期内，市场呈现震荡走势，沪深300跌幅1.21%，创业板跌幅1.77%。分行业来看，有色、银行等行业表现较好。 本报告期内，市场阶段性地定价了中国AI技术的进步，民企座谈会提振了市场的整体信心，市场上涨幅度一度较大。但是随着4月份的到来，美国挑起的关税摩擦让市场再次悲观，整体跌幅较大。 本报告期内，主要增加了港股的配置，A股方面主要调整了配置，增加了自主可控相关标的，减少了部分制造业的配置。从配置效果来看，本季度的前两个月表现较好，但是市场调整过快，组合出现回撤。进入4月份以来，美国挑起的关税摩擦让全球的金融市场动荡加剧。尽管市场经历过2018年的经贸摩擦，但是当经贸摩擦重新到来的时候反馈依然较为负面。如果对比现在跟2018年的情况，有利情况还是比较多的，经过这几年的国内大力度经济结构调整，地产和债务风险已经大幅度释放，出口的结构也大幅度优化，避免了单一市场的过度集中。最关键的一点是市场的估值并不高，不管是横向对比还是纵向对比，即使考虑到关税影响带来的业绩下修，估值也不贵。市场短期波动很大，市场参与者也比较难受，但是市场总归有平复的一天，这个时候我更愿意看看机会在哪儿。我比较关注的主要是如下几类：第一个是跟中国内需相关的核心资产，包括但不限于互联网、服务类标的；第二类是中国的优秀制造业标的，快速高效低成本的生产能力是有价值的，市场对这类资产的定价经常出现非理性偏差；第三类标的是创新，过去几年的经验都深刻揭示了创新的重要性；过去几年市场波动较大，确实是验证了“百年未有之大变局”的前瞻论断，坚定信心，最终市场会为优质企业合理定价。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金(原东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金)2024年年度报告
本报告期内，市场波动较大，沪深300涨幅14.7%，创业板指跌幅13.2%。分行业来看，银行、家电表现较好，计算机、轻工等行业表现较差。 本报告期内，组合变化较大，增持了较多港股互联网标的，减仓了消费，组合更加均衡。在过去的一个季度，港股先于A股调整，整体估值水平具有很好的吸引力，同时这些企业的竞争力并没有变化，对我来说是非常确定的收益来源品种。尽管经济已经触底企稳，但是由于部分消费行业自身累积的问题，短期还处于下行阶段，我更多把这个理解为行业自身的问题。这个行业的商业模式和长期前景都没有发生变化，更多是时间周期的问题，而解决这个问题的也是时间。
对于未来的走势，我比较乐观。乐观的原因有以下几点，第一个是地产对于经济的影响已经逐步减缓，尽管对于是否见底还有所争议，但是对于经济影响最大的阶段应该是结束了，宏观的风险减弱；第二个是中国制造业和科技业的再认识，科技能力和制造能力是国家竞争力的重要体现，在过去的几年，我们在这两方面的能力是加强的，这两点能力是需要被重估的，不管是最近出圈的人工智能，还是人形机器人，这些都是实实在在的进步。尽管存在一定问题，但是我们不能不承认制造业是有价值的；第三个是估值不算贵，横向对比和纵向对比，中国的资产在全球都是洼地；看好的方向上主要是以互联网为代表的软科技和高端制造业代表的硬科技，同时出口相关的方向我也看好，对于内需我认为部分行业也值得投资。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年持有期混合型证券投资基金(原东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金)2024年第3季度报告
本报告期内，市场先抑后扬，沪深300涨幅16%，创业板涨幅29%。从行业上来看，非银、计算机等行业涨幅居前，整个市场呈现反转态势。 本报告期内，国内政策更加积极，经济、金融、市场方面的提振政策很多，对于止跌上行起了非常重要的作用，市场也积极回应政策信号。国外的经济形势比较复杂，地缘政治风险和美国选举不确定性较大，国内的政策后续仍有空间。 本报告期内，我继续优化了组合，增加了家电、非银行金融等行业的持仓，减少了处于逆风期行业的配置，整个组合更加均衡。目前来看，市场出现了两个比较重要的变化，第一个是政策更为积极，货币和财政导向都更加积极，而且动作非常快，能够一定程度扭转悲观预期；第二个是市场交易爆量到天量，市场参与者情绪更加积极，市场活跃度进一步增加，可以看出市场情绪低点已过。市场在8月份一度非常悲观，各种悲观的论调都存在，但是我依然相信经济的潜力非常大，人均的GDP提升空间巨大，现在遇到的内卷式竞争都是发展道路的必然，只不过在这个过程中确实感受不佳。展望后续，我需要密切关注财政政策力度和外需变动情况，不过整体来看，方向是比较明确的。只要方向定了，幅度也只是时间问题，这个时间正是机构投资储备标的好时光。从行业来看，我认为出海、高端制造、消费和人工智能都存在较多机会，需要投入更多的精力去研究。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
本报告期内，市场波动较大，沪深300涨幅0.89%，创业板跌幅10.99%。分行业来看，公用事业、银行、家电表现较好，计算机、轻工等行业表现较差。 本报告期内，组合变化较大，主要是减少了消费的配置比例，增加了家电、银行、化工等行业的配置。整体来看，组合比之前更加均衡，组合的整体市盈率较低。对消费配置的降低是比较大的调整，主要考虑还是行业周期问题，行业现在处于下行周期，消费行业的标的尽管很优秀，但是不可避免受到贝塔的影响，适当降低仓位规避风险。
回顾过去投资中的盈亏，我收获了很多教训，比较重要的是如下几条。第一是敬畏周期，这一点无数投资前辈们都提到，今天我重新总结出来，也有一定的指向意义。这里面非常重要的是不要把周期和商业模式或者行业趋势混为一谈。第二是任何时候都要考虑赔率，赔率代表了最大获利的可能性，上涨或者下跌并不可怕，但是如果赔率不够对于投资来说是致命的，尤其是叠加了胜率的不确定性。第三是泡沫一定会破裂，只不过破裂的触发点和时间点不确定，不要有任何侥幸认为泡沫会无限长大。从投资组合的角度来看，组合需要适当的均衡性和估值保护，这一点我未来会更加重视。 从市场来看，目前市场的位置并不算高，很多优质标的的估值并不高，市场是具备投资价值的。从未来的投资方向来看，我着重关注如下几个方向：内需、科技、出海和红利。内需目前尽管低迷，但是如果整体经济越来越好，内需的空间是很大的。出海现在受到比较多的影响，例如关税和贸易壁垒，但是从中期维度来看，无论是产品出海还是制造出海都是中国制造业的必由之路。科技方向上主要是效率提升方向，包括但不限于人工智能、生物科技等，如果我们有幸能够点亮科技树，带给我们的回报也是惊人的。红利投资在未来较长一段时间非常重要，这里面需要去伪存真，不能无视周期的存在。整体来看，我认为市场具备投资价值，保持耐心有机会带来让人满意的回报。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
本报告期内，A股市场先抑后扬，上证指数涨幅2.23%，创业板跌幅3.87%，沪深300涨幅3.10%。从行业来看，有色金属、石油石化、银行、家电等行业表现较好，计算机、医药、电子等行业表现较差。 本报告期内，宏观经济有持续回升势头，PMI数据向好，政策比较积极，管理层对市场关注度较高，市场整体处于筑底的状态。组合做了相应调整，增加了部分资源类配置，减少了电子的配置。 过去一段时间内，红利类资产表现较好，大幅度跑赢其他类型资产，现象的背后反映了市场逐步走向成熟。从获取投资收益的角度来看，分红是其中的重要一项，随着企业高质量成长机会越来越稀缺，分红的比例会逐步提升。对于投资者而言，分红比例越来越成为投资收益的重要来源。但是从另一个角度来讲，持续的分红能力是非常重要的，而持续性跟商业模式是息息相关的，从某种意义上来看，我们又回到了投资的本质：商业模式、护城河和壁垒等。过去几年随着各种统计学为基础的投资方法表现亮眼，市场出现了比较大的变化，但是随着年初的风险暴露，可能单纯基于概率的投资方式获得超额收益的概率不大。从成长的角度来看，现在高质量的成长是稀缺的，一旦出现投资机会会很快反映到股价上，对于二级市场的投资难度加大，不过好处在于现在也能看到成长的星星之火，这些集中在人工智能、智能驾驶等行业，未来我也会持续保持关注。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
本报告期内，市场震荡下行，沪深300跌幅11.38%，创业板跌幅19.41%。分行业来看，红利类资产表现较好，成长性行业表现比较一般。 本报告期内，本基金更换基金经理，组合做了一定调整，主要是如下几方面：1、降低了跨市场的配置比例，跨市场的配置维持在较低比例；2、丰富了行业配比，主要增加了部分制造业、农业、金融的比例；3、优化了部分行业的股票配置。 在行业配置和比较上，采用“产业生命周期”的框架，按照行业发展的程度分为：导入期、发展期和成熟期。从二级市场的投资角度来看，最好是投第一和第三个阶段的标的，第二个阶段竞争加剧，利润和估值容易出现不确定性。这个框架的核心在于判断周期的位置，需要长期、持续和深入的跟踪行业。从某种角度来看，不同投资收益的差距也来源于此。我认为这个投资框架依然适合现在的市场，只不过在风险偏好降低的情况下，投资需要更偏右侧一些。
本报告期内，市场的波动很大，投资体验普遍不佳，尽管事后来看投资思路比较清晰，但是在投资的过程中依然是不清晰的。展望2024年的市场，尽管开年市场波动很大，但是保持审慎乐观，主要有如下几方面理由：1、政策力度越来越大，今年政策环境比去年更为友好，同时政策的累积效应正在慢慢体现；2、市场的预期足够低，这点跟去年有显著的不同，过去一年市场震荡剧烈让市场参与者预期非常低，很容易出现超预期的情况；3、估值不高，从估值比较来看，目前市场估值在历史上处于偏低分位，跟国际市场相比更是处于低位，估值低带来的是下行风险可控；4、未来的投资更重视投资回报，红利资产的良好表现有很大一部分程度是分红回馈了投资者，未来上市公司在这个层面可能会更加重视。 总体来看，对于2024年的市场是审慎乐观的，看好的方向有先进制造业、AI相关产业和消费行业。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
本报告期内，市场震荡下跌，沪深300指数跌幅3.98%，创业板指数跌幅9.53%。分行业来看，煤炭、银行等行业表现较好，电力设备、社会服务等行业表现较差。 本报告期内，国内政策密集发布，经济和金融相关的提振政策较多，市场对于这些政策的总体反应是认可和积极的。但是国外局势依然动荡，地缘政治的风险不断涌现，北向资金的流出压力依然较大，市场整体来看表现一般。 三季度整体的经济处于企稳回升的状态，宏观和微观的数据基本上能够验证这点，但是对于经济向上的斜率依旧信心不足。这点是正常的，尽管大家对于地产的期待较高，希望能带来经济向上的弹性，但是指望地产能够拉动经济持续高速发展是不现实的。从中期的角度来看，经济走出向上的弹性只能依靠产业升级和技术进步。我们能够明显的观察到产业升级这些年进步的成果，不管光伏电车有多内卷，这两个行业在全球的竞争力是不容置疑的，只不过在投资的过程中，制造业盈利波动大，投资的体验感较差。技术进步能够创造新增需求，提升总体需求量级，但是技术进步大部分时候是可遇不可求，好在我们现在也能看到技术进步的星星之火，例如人工智能、自动驾驶等行业。从二级市场的投资来看，投资的难度是加大的，而且可能会持续一段时间，对于基金管理人来说是很大的挑战。在投资的实践中，可能更加需要关注安全边际，多关注产业趋势发展方向，不要落入价值陷阱，尽量减少追涨杀跌带来的损失。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
本报告期内，市场波动较大，上证指数涨幅3.65%，沪深300跌幅5.15%，创业板指数跌幅5.6%。分行业来看，计算机、传媒、通信表现较好，社服、地产表现落后。 本报告期内，本基金更换基金经理，组合结构进行了一定的调整，概括来看主要有以下三方面的变化：1、降低跨市场配置比例，在跨市场个股选择上更为审慎；2、降低部分行业集中度，行业内个股做了适当的更换；3、提高组合高端制造和科技行业的配置比例，组合行业更加丰富化。现在组合已经基本调整到位。 在组合构建上，我们遵循：长期主义、估值保护、适度多元、持续迭代的投资理念。长期主义是我们投资研究的基石，长期主义意味着我们看待投资这个行为是长期的，在长期主义的框架下很多短期无解的问题反而容易找到答案。持续迭代是我们组合持续进步的基础，防止组合老化，不断有活水补充进组合，增加组合的时代感。在组合具体配置上来看，我们增加了TMT行业配置，减少了消费行业的配置。
今年以来市场波动较大，行业和个股的轮动速度较快，对于经济长期趋势的判断有一定的分歧，但是我们还是希望寻找一些乐观的理由。中期来看，我们有理由乐观，原因有如下几条，1、我们的人民勤劳勇敢，吃苦耐劳拼劲十足，每个人都向往过上美好的生活；2、人口素质普遍提升，我们每年毕业的大学生数量接近一千万人，这是宝贵的人力资本；3、改革开放以来，我们基本上没有错过任何一次产业浪潮，不管是移动互联网还是工业自动化包括最近火热的人工智能，产业竞争上我们并不落后；4、我们实实在在地在做产业升级，今年我们能看到汽车、高端装备制造业出口趋势非常好，这些是产业升级带来的红利，这个红利还处于加强的趋势里；这些乐观的理由在中期是继续保持的； 短期来看，我们可以观察到整体工业品的库存处于比较低的位置，经济有补库存的需求，同时我们可以看到政策基调非常有利于经济的恢复。从估值来看，现在全市场估值处于较低的水平。横向比较来看，我们的估值在全球是属于较低的水平，估值继续下行的风险不大。 从权益市场的配置来看，我们基本上把股票分为三类，第一类是各种行业的龙头，这些龙头企业在历史上证明过自己在经营上非常优秀，属于各个行业的基石企业；第二类是有行业逻辑的公司，行业发展斜率在未来一到两年内非常高，例如过去两三年的光伏、新能源车，现在市场关注度较高的人工智能等都属于此类。第三类是有渗透率或者市占率逻辑的个股，这些公司散落在各个行业里，属于相对独立的个股逻辑，一般来说可以用渗透率和市占率逻辑来演绎。我们的组合基本上就在这三类标的里面做不同的配比。站在现在的时间点来看，我们组合里主要配置的是第一类和第二类个股，后续逐步加强对于第三类股票的配置。从行业的角度来看，我们看好高端制造和消费板块的投资机会。
东方红睿泽三年持有混合A501054.sh东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%。分行业来看，传媒、计算机、通信等行业表现较好，商贸零售、银行、美容护理等行业表现一般。本产品坚持自下而上选股为主的投资策略。 2023年1季度是本轮经济企稳回升的一个季度，这个季度开始新冠疫情对于经济以及人民生活的影响开始迅速降低，政府把提振经济放到了极其重要的位置。春节前部分即时类消费就开始有一定的报复性反弹，这是去年受到影响的消费力的一次释放，年后开始消费进入淡季，也慢慢回落到正常状态，随宏观经济开始慢慢复苏。基于此，本基金保持了组合里消费行业的仓位并适当有所加仓。另外，报告期内人类在人工智能领域取得了开拓性的进展，对人类社会来讲，2023年是一次新的科学技术创新的元年，这种技术革命的影响，可能仅次于信息技术革命，不亚于互联网的影响。本基金在这个领域也开始适当有所布局。