诺德优势产业(010878) - 基金投资策略和运作

三季度宏观经济仍处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)9月为49.8%,连续六个月处于50%以下。1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%，1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.9%,8月CPI指数同比下降0.4%，经济面临一定稳增长压力。三季度市场分化较剧烈，通信、电子、电力设备、有色金属等板块表现强势，银行、交通运输、石油石化、公用事业等则表现较弱。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望四季度，宏观经济或仍处于结构性转型升级的进程中，经济或仍面临一定的稳增长压力，市场流动性或较充裕，市场可能以结构性行情为主。8月限额以上餐饮收入总额同比增长1%，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，消费者信心指数持续处于较低位置，居民消费意愿不高，消费行业部分优质公司股价调整较充分，估值处于历史较低区间内，从长期来看，具有较好的收益风险比。部分长期产业趋势较明确，未来业绩爆发力可能较强，景气度较高的行业或仍具有较好的投资机会。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中具有核心竞争力、估值相对合理的优质公司。

2025年上半年，宏观经济仍处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)6月为49.7%,虽环比有所改善，但连续三个月处于50%以下。中国商品房1-6月累计销售面积同比下滑3.5%，6月同比下滑6.55%。上半年社会消费品零售总额累计同比增长5%，6月单月同比增长3.8%。上半年规模以上工业企业利润总额累计同比下滑1.8%，单月同比下滑4.3%。上半年市场结构分化剧烈，有色金属、银行、军工等板块表现较好，煤炭、食品饮料、房地产等板块持续调整。　　报告期内，本基金采取了“精选确定性优质成长个股”的配置格局，对未来行业长期前景较明确，竞争格局较好、业绩增长确定性较强的公司加大了配置力度。

2025年一季度宏观经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)3月为50.5%,环比回升0.3%,连续两个月处于50%以上。1-2月社会消费品零售总额累计同比增长4%,1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比下滑0.3%。一季度市场结构分化较大，其中有色金属、汽车、机械、计算机等板块较好，煤炭、商贸零售、石油石化等板块则处于调整中。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对未来行业前景较明确、竞争格局较好、业绩增长较为确定的公司加大了配置力度。　　展望二季度，宏观经济处于转型升级的进程中，市场流动性较充裕。今年两会《政府工作报告中》提出要“大力提振消费、全方位扩大国内需求，要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系”，本基金将进一步加强对消费和科技领域的研究，积极关注相关领域的产业变化和投资机会。随着以人工智能、先进制造、数字经济为代表的先进生产力的快速发展，我国的产业结构或正在经历一场重大变革，传统产业快速提质升级，新兴产业蓬勃发展。本基金认为一部分具有核心竞争力的优质公司或将会抓住这一时代的红利，脱颖而出。未来，本基金将进一步加大对相关行业和优质个股的投资研究力度，积极关注年报、一季报业绩超预期的优质公司。

2024年宏观经济整体处于弱复苏态势, 12月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,连续三个月处于50%以上。全国商品房销售面积9.74亿平方米, 全年累计同比下滑12.9%。消费者信心指数全年均处于较低位区间，居民消费意愿较弱。全年市场结构分化剧烈，银行、非银金融、通信等板块涨幅较大，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料等板块跌幅较大。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对未来产业趋势较明确、长期行业前景广阔的行业，加大了配置力度，重点配置具有良好的商业盈利模式、行业竞争格局清晰、具有核心竞争力的优质企业。

2024年第三季度宏观经济复苏情况整体低于预期，中国制造业采购经理指数(PMI)9月为49.8%,已连续五个月处于50%以下,8月工业企业利润总额同比下滑17.8%。1-8月份，商品房销售面积累计同比下滑18%，商品房销售金额累计同比下滑23.6%。9月下旬出台一系列针对经济、资本市场等超预期的措施后，市场预期快速反转，风险偏好快速提升，市场成交量大幅放大。第三季度市场结构分化较为剧烈，具体到细分行业来看，非银金融、房地产等板块上涨幅度较大，而煤炭、石油石化等板块则涨幅较小。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对未来业绩增长确定性较高、具备估值优势的公司加大了配置力度。　　展望第四季度，宏观经济仍面临较大的稳增长压力。站在当前时点，一系列促进房地产和消费平稳健康发展、稳定资本市场、促进经济增长的政策组合拳，缓解了前期相对悲观的市场预期，市场风险偏好可能提升。市场在短期的大幅上涨后，估值得到快速修复，未来不同行业、公司的股价可能会随着行业基本面和公司的业绩变化逐渐分化，一些没有业绩支撑、仅靠讲故事的题材公司可能存在调整的风险，而一些具有核心竞争力的优质公司的价值或将逐渐回归。未来，本基金将从企业的长期核心竞争力、创造长期自由现金流的能力、企业内在价值增长等角度出发，进一步加大对相关行业和优质公司的投资力度。

2024年上半年宏观经济复苏整体情况低于预期，中国制造业采购经理指数(PMI)6月为49.5%,已连续两个月处于50%以下。中国商品房1-6月累计销售面积同比下滑19%，累计销售金额同比下滑25%。上半年社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，6月单月同比增长2%，环比有所放缓。上半年市场结构分化较为剧烈，银行、煤炭、公用事业等板块表现强势，计算机、商贸零售、社会服务等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金采取了“精选确定性优质成长个股”的配置格局，对未来业绩增长确定性较高、具备估值优势的公司加大了配置力度。

2024年一季度，宏观经济处于复苏的过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)3月为50.8%,环比回升1.7%,这是自2023年10月份以来,PMI指数首次高于临界点,新订单指数为53.0%，环比2月回升4个百分点。今年1-2月份,全国规模以上工业企业收入累计同比增长4.5%,规模以上工业企业利润累计同比增长10.2%,工业企业效益相比去年同期得到了较为明显的改善。一季度市场波动较大，在经历了1月份的调整后，2月初以来市场逐步企稳，同时结构分化相对剧烈，具体到细分行业来看，银行、石油石化、煤炭等板块涨幅较大，而医药生物、计算机、电子等板块则处于持续调整中。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对未来业绩增长持续性和确定性高的标的加大了配置力度。　　展望二季度，我们认为宏观经济或继续处于复苏的进程中，但仍面临较大的稳增长压力，市场流动性将保持合理充裕。未来较长的一段时间内，我国经济可能将处于结构性转型升级的背景中。加快发展新质生产力，已经成为我国构筑国家竞争优势的战略选择，未来政策有望进一步加大对科技创新的支持力度，一批战略性新兴产业可能会成为推动产业升级和经济高质量发展的重要力量。消费已经成为拉动我国经济增长的主要驱动力，以2023年第三、四季度为例，最终消费支出对经济增长的贡献率分别为83.5%、82.5%。我国经济已经进入依靠创新驱动和内需拉动的向高质量增长的时代背景中，一批具有技术、品牌、市场等核心竞争力的优秀企业，有望抓住这一时代的红利，获得较大的竞争优势和成长空间。未来，本基金将进一步加大对相关行业和优质个股的研究和跟踪力度，积极关注2023年年报、2024年一季报业绩超预期的优质公司。

2023年国内宏观经济复苏相对低于预期,12月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,已连续三个月环比下降，自2023年4月以来，仅9月的PMI值为50.2%，其余月份均处于50.0%以下。全国商品房销售面积11.17亿平方米,尽管国家针对房地产市场出台了一系列宽松政策,但全年累计同比下滑8.5%,跌幅已经连续8个月呈扩大趋势。消费者信心指数低位徘徊，居民消费意愿相对不强。全年来看，市场结构分化剧烈，通信、传媒、计算机、电子等板块上涨，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等板块跌幅较大。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，重点配置行业格局相对清晰、盈利模式较好、具有核心竞争力的优质企业。

2023年三季度宏观经济整体处于弱复苏过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)已连续四个月环比改善, 至9月份PMI重新回到50%以上。8月，规模以上工业企业利润首次实现今年以来的由降转增，同比增长17.2%。疫情对人们的收入和消费影响仍然存在，8月消费者信心指数为86.5，自去年4月份以来一直处于低位区间内，恢复较为缓慢。三季度市场结构分化相对剧烈，非银金融、煤炭、石油石化等板块实现上涨，而电力设备、传媒、计算机等板块则调整幅度较大。　　报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，加大了消费行业个股的配置力度。　　展望四季度，经济复苏的基础仍不牢固, 宏观经济仍面临较大的稳增长压力。市场经历了年初的“强现实、强预期”到二、三季度的“弱现实、弱预期”的转变，目前风险偏好较低。随着题材炒作的降温，透支上市公司未来业绩的赛道和题材炒作难以支撑其过高的估值溢价，部分公司股价经历了较大的回调。市场目前处于探底阶段，投资者对短期因素和预期给予了较高的关注，并以此进行线性外推。我们认为，较弱的市场环境恰恰是检验优质公司经营管理的“试金石”，能够在逆境中胜出的公司，对其商业模式、长期核心竞争力提出了更高的要求并进一步挖深挖宽了其“护城河”，在未来的商业竞争中，必将获得更大的竞争优势和市场份额。站在目前时点，本基金将从企业中长期价值投资的视角，进一步加大对上市公司的技术、品牌、渠道等核心竞争优势、胜率和赔率的研究，积极关注三季报业绩超预期的优质公司。

2023年上半年，国内宏观经济处于弱复苏的过程中，随着疫情管控逐步放开，企业生产经营、物流供应链、居民出行等逐渐恢复常态。中国制造业采购经理指数(PMI)一季度均处于50%以上，但从4月开始下降，已连续三个月处于50%以下。中国商品房1-6月累计销售面积5.95亿平方米，在2022年大幅下滑的基础上，今年上半年累计同比下滑5.3%。经济复苏的基础仍有待加强,市场经历了一季度的强现实强预期到二季度的弱现实弱预期的转变，股票市场结构分化剧烈,上半年通信、传媒、计算机等与人工智能主题相关的板块表现较为强势，而商贸零售、房地产、食品饮料等板块则处于持续调整中。　　报告期内，本基金股票仓位维持稳定，结构方面加大了食品饮料、医药等行业的配置力度。个股方面，我们对行业未来竞争格局清晰、盈利能力优秀、商业模式壁垒高、具有核心竞争优势的企业加大了研究投资力度。

2023年一季度，宏观经济处于逐步复苏的过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)已连续三个月处于50以上。随着国内疫情得到有效控制，企业生产经营、物流供应链、居民出行等逐渐恢复常态，企业盈利状况改善明显。前期受疫情影响较大的餐饮、航空、旅游、酒店等消费行业持续回暖，消费者信心指数环比改善。当前市场流动性相对充分，随着政策暖风频吹，数字经济、人工智能等板块受到资金追捧；同时市场结构分化剧烈，从细分行业来看，计算机、传媒、通信、电子等板块涨幅较大，而地产、商业零售、银行等板块则处于持续调整中。　　报告期内本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对确定性较强的公司加大了配置力度，如对于食品饮料等行业的个股。　　展望2023年二季度，宏观经济处于复苏的大背景中，但仍面临较大的稳增长压力，财政政策、货币政策或将维持较宽松的状态，市场流动性合理充裕。从短期来看市场可能存在风格的不确定性，但长期来看，持续增长的业绩是支撑上市公司股价上涨的基石，仅靠宏大叙事但无业绩支撑的个股和题材终将被打回原形。目前，我国经济仍处于向高质量发展的持续进程中，一批具有核心竞争力的优质企业，将通过持续的研发创新获得更大的竞争优势，长期来看仍具有较大的成长空间；行业竞争格局将进一步向优势企业集中，部分上市公司的估值已具备较好的风险收益比，我们将积极关注一季报披露后业绩超预期的优质上市公司。　　本基金将加大对相关行业和个股的研究和跟踪力度，深度挖掘优质企业的长期价值，重点配置业绩可持续增长、具有核心竞争力的优质上市公司。

2022年A股受美联储持续加息、国内疫情持续等内外因素影响，市场出现了较大调整。由于疫情封控、物流不畅导致供应链受阻等因素，相关企业的生产经营受到影响。餐饮、旅游、酒店等消费场景减少,2022年12月消费者信心指数88.3，相较同年1月高点121.5下滑较大, 消费行业面临较大压力。房地产行业销售下滑，房企资金面较为紧张，部分企业债务违约，地产相关上下游产业链企业众多，受冲击较大。今年上证指数呈现震荡下跌态势,市场板块结构分化较大。从全年来看,除煤炭等少数行业上涨外，大多数行业处于调整中，其中计算机、传媒、建筑材料、电子等行业跌幅较大。报告期内，本基金采取了“自下而上精选确定性成长个股”的配置格局，对增长确定性较强的公司加大了配置力度。