泰康品质生活混合C(010875) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
宏观经济方面，内需有一定压力，经济动力有待提高。从结构上看，外需依然相对较强。以半导体、人工智能、高端装备制造等为代表的新兴产业增长较强，成为经济增长的重要引擎。中美元首会面后，达成较长时间的休战协议。 权益市场方面，2025年第四季度A股权益市场呈现结构性分化格局。从主要指数看，上证指数上涨2.22%，沪深300微跌0.23%，创业板指下跌1.08%。港股方面，恒生科技指数大幅回落14.69%，恒生指数下跌4.56%。行业表现方面，周期与高端制造板块表现突出，有色金属以16.25%的涨幅领跑，石油石化、通信、国防军工和轻工制造紧随其后；医药生物、房地产、美容护理等板块表现不佳。正如我们在之前的定期报告中提及，经历2022-2024年主动权益跑输沪深300，2025年开始主动权益跑赢市场，我们认为这是新一轮主动权益获得超额的开始。但同时也要看到，经历2024和2025年上涨，部分行业估值已在高位，市场不可避免的会出现波动。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。我们继续看好AI、高股息、消费、医药、出口、黄金等方向。值得一提的是，我们一直坚持获取稳健的相对收益目标，行业配置上相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位、现金流好、分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2025年第三季度报告
宏观经济方面，三季度宏观经济数据仍有承压，经济内生动力仍有待提升，经济对政策的依赖程度仍然较高。从结构来看，出口保持较快增长，内需仍然较弱。产业持续优化，以新能源汽车、集成电路、人工智能、高新装备与设备制造等为代表的新兴产业正在快速崛起，成为经济增长的重要引擎。 权益市场方面，三季度A股震荡上行，沪指和创业板指都创多年新高，A股成交金额连续两个月超过2万亿元，市场交投活跃度处于历史高位。经历22-24年主动权益跑输沪深300，25年主动权益重新跑赢市场，我们认为主动权益相对沪深300的超额收益有明显的周期性，25年主动基金占优是新一轮主动基金获得超额的开始。但是也要看到，目前A股部分标的估值处于历史高位，很多行业和公司虽然经营趋势较强，但是高估值难以避免出现高波动。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。我们继续看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向。值得一提的是，我们一直坚持获取稳健的相对收益目标，行业配置上相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2025年中期报告
宏观经济方面，今年上半年DeepSeek横空出世，中国科技实现突破，缓解了中美科技代差焦虑，民企创新能力获得重估；512中美协议使得两国经贸硬脱钩破冰，降低了全球性贸易衰退的风险。两大事件使得国内企业家和投资者的信心都有所修复，同时随着美国政府的新政策不断推出，国际环境的不确定性有所提升。 权益市场方面，受益于流动性充裕，国内资金收益率下降和政策托底，A股上半年震荡上涨，局部性机会此起彼伏，AI、机器人、新消费、创新药等表现亮眼，主动权益基金表现亮眼。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，恒生综合指数上涨20.18%，恒生科技上涨18.68%。申万一级行业表现来看，有色金属、银行、国防军工、传媒、通信等行业表现相对较好，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰等行业表现相对落后。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。我们认为投资大多可以从概率、赔率和效率三个维度分析，但是具体到每一笔投资，很难同时兼顾三个因素，不同的投资策略大多在三个因素中倾向有所不同。本基金在投资中坚持的基于空间和确定性的组合构建，就是主要选择投资的赔率和概率，部分舍弃了对效率的追求，这种选择可能损失产品的部分短期爆发力，但是会增加我们产品的稳健性，我们希望给投资者提供相对稳健的长期投资品种。
宏观经济方面，展望下半年，“反内卷”政策如何推行，成为最大看点。宏观经济或能继续维持平稳运行的特征，出口存在一定的向下压力、但韧性犹存；财政力度或边际退坡，但如果反内卷政策能提振市场预期、有效平衡部分行业的供需格局，则有利于通缩预期的缓解。外部环境处于缓和期，为国内提供了良好的发展环境。 权益市场方面，我们认为主动权益相对沪深300的超额收益具有明显的周期性，经历了22-24年主动权益跑输沪深300，25年上半年主动权益占优开始重新跑赢市场，是新一轮主动权益基金获得超额的开始。首先，通常来说，当经济基本面有部分行业出现明显向上趋势的时候，主动权益容易获得超额收益；其次，20-21年主动权益大幅跑赢市场，同时带来了主动基金的大额申购，其中部分申购资金在22-24年市场回撤的过程中，不断赎回，主动权益的资金面不断流出，而22-24年随着部分政策资金和ETF资金的流入，被动指数对应的规模不断扩大，但从25年开始，这种资金面的优劣势有望好转；最后，从指数的成分来看，主动权益相对沪深300超配成长，低配金融，22-24年金融行业走势较强，而当前金融行业估值相比21年底高了很多。综上所述，我们认为25年是主动权益基金重新开始跑赢指数的新开始。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。我们继续看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向。值得一提的是，我们一直坚持获取稳健的相对收益目标，行业配置上相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2025年第一季度报告
宏观经济方面，25年1季度经济有复苏迹象，伴随着DeepSeek的横空出世，国内AI大模型水平和国际领先水平的差距开始缩小，国内企业家和投资者的信心都有所修复。同时随着美国政府的新政策不断推出，国际环境的不确定性有所提升。 权益市场方面，25年1季度A股整体区间震荡为主，季度初和季度末均经历了一些回调，港股整体表现则更加强势。从大盘指数整体表现上来看，1季度上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，恒生综合指数上涨14.70%，恒生科技上涨20.74%。A股申万一级行业表现来看，有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁等行业表现相对较好，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产等行业表现相对落后。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。我们立足于寻找受益于高质量发展的企业，同时希望能找到穿越市场周期的公司，继续看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向。值得一提的是，随着市场量化投资占比不断提升，近一年我们一直在思考新常态对各种投资模式的影响，并尝试不断完善自己的投资模式以应对新的投资环境。我们一直坚持获取稳健的相对收益目标，行业配置上相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2024年年度报告
宏观经济方面，2024年宏观经济复杂多变，整体呈现出一定的韧性。在一系列政策有力支持下，宏观经济实现了年初的增长目标。产业结构持续优化，先进制造业占比上升，房地产相关行业对经济的影响有所降低。消费市场逐步恢复，社会消费品零售总额有所回升，投资保持稳定，出口贸易表现良好，对经济增长贡献显著。但经济复苏过程中也面临一些挑战，如部分行业仍存在需求不足等问题。 权益市场方面，2024年全年整体先跌后涨，在四季度涨幅较大。从大盘指数整体表现上来看，全年上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，恒生综合指数上涨16.31%，恒生科技上涨18.70%。申万一级行业表现来看，银行、非银金融、通信、家用电器、电子等行业表现较好，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造等行业下跌较多。 权益投资方面，我们一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。本基金维持较为稳定的持仓结构，行业配置上相对均衡，个股适度集中。继续看好高股息、AI应用等科技、消费、医药和出口等方向。
宏观经济方面，展望2025年，海内外政策成为宏观经济的核心变量。特朗普2.0时期，美国处于高通胀高赤字高利率的阶段，关税政策更可能是渐进的、交易性的，此时对中国的出口存在一定的负面影响，但总体可控。在国内稳增长政策对冲、扩内需的导向下，预计宏观经济有望筑底，不过考虑到政策可能是相机抉择的、经济的转轨也不可逆，预计经济向上弹性仍然缺失。 权益整体方面，经济高质量发展预计将是未来一段时间的常态，很多行业的周期将来自于政策，经过过去几年的调整，国内的经济结构中先进制造业的占比大幅提升，部分科技行业在国际上开始具备一定的竞争力，预计这些行业未来将不断诞生新的科技新星企业。权益投资方面，我们判断2025年市场整体仍然以震荡为主，市场将出现较多的结构性机会。板块方面，我们继续看好高股息和科技成长行业。同时，过去四年主动权益平均收益连续跑输沪深300指数，我们认为2025年开始，主动权益将重新开始战胜沪深300指数。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2024年第三季度报告
宏观经济方面，24年3季度经济压力较大，经济、就业压力下行压力较大，高层对经济关注度大幅增加，在九月底推出一系列经济刺激，经济复苏预期再起。 权益市场方面，市场表现来看，三季度末A股出现比较大的涨幅，市场在经济刺激政策推出后明显回暖，国内外投资者对政策预期给予良好反馈。三季度各行业分化较大，申万一级行业本季度全部上涨，非银、房地产、商贸零售、社会服务等行业涨幅居前，部分涨幅前列的行业也反应了政策对市场的正面影响。 权益投资方面，本基金一直立足于高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司。三季度本基金维持较为稳定的持仓结构，仍然重点在医药、消费、高股息、出口等方向或行业进行了配置。我们将继续坚持以获取稳健的相对收益为目标，配置上维持行业相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2024年中期报告
宏观经济方面，24年上半年经济高质量发展的基调不变,居民消费短期有些放缓，出口继续超预期。 权益市场方面，市场表现来看，上半年A股出现比较大的波动，一季度市场出现较大回调，二季度市场波动开始恢复正常。上半年各行业分化较大，银行、煤炭、公用事业、家电、石油等行业涨幅居前，传媒、计算机、商贸零售、社会服务等行业跌幅居前。 权益投资方面，本基金一直立足于经济高质量发展的新常态，寻找能受益于中国经济高质量发展的行业和优质公司，努力寻找国内真正具有长期竞争力，符合经济新常态的优秀企业。上半年本基金维持较为稳定的持仓结构，主要超配高股息、医药、消费、出口等方向。
展望下半年，预计经济结构强分化的特征总体延续。政策思路预计继续统一在中国式现代化的框架下，粗放式的需求侧刺激较难出现，取而代之的是经济转型和高质量发展。信贷和社融在下半年或继续抛弃规模情节；财政政策力度在化债的主方针下，空间不会很大；货币政策有继续放松的空间，也需要平衡汇率等因素。下半年可能更多的是等待美国新一任总统上任的过渡期，为可能新的国际形势进行准备。 展望下半年，我们认为高质量发展依然是宏观经济发展的主要基调，总体政策基调依然是在高质量发展的框架下。权益投资方面，我们将继续坚持以获取稳健的相对收益为目标，配置上维持行业相对均衡，个股适度集中，继续看好商业模式良好、具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优秀企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2024年第一季度报告
宏观经济方面，24年Q1继续延续23年经济弱复苏节奏，经济高质量发展的基调不变。市场表现来看，一季度由于市场预期和流动性等因素，A股出现比较大的波动，上证指数上涨2.23%；各行业分化较大，银行、石油石化、煤炭等行业涨幅居前，医药、计算机、电子等行业跌幅居前。 本基金未来将立足高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量增长和行业发展趋势的优质公司。一季度本基金维持较为稳定的持仓结构，仍然重点在高股息、消费、医药、出口、有色等方向或行业进行了配置。我们将继续坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业相对均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2023年年度报告
宏观经济方面，2023年由于政策的转变，前几年的部分积压需求得到释放，年初经济出现明显复苏，一季度经济强于预期，二季度经济开始有所回落，下半年地产和消费略低于预期。政策来看，全年经济政策保持一定的定力，依然继续坚持高质量发展。 权益市场方面，2023年全年市场先涨后跌，整体震荡下跌。从大盘和板块上来看，全年上证综指跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。板块间波动较大，其中，传媒、通信、计算机、电子和汽车等上涨较多，美容护理、电力设备、商贸零售、房地产等下跌较多。 权益投资方面，我们坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。在具体的板块上，2023年我们看好并持有部分高股息资产。
宏观经济方面，政策来看，23年全年经济政策保持一定的定力，依然继续坚持高质量发展，新的增长模式和速度会成为未来较长时间的经济状态。 权益市场历经过去几年及2024年初的调整，整体具备较高的性价比；但经济复苏，投资者信心，市场风险偏好等方面的修复还需要一段时间，我们将密切关注政策及经济景气度等方面的变化。 权益投资方面，本基金未来将立足高质量发展的新常态，寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济高质量增长和行业发展趋势的优质公司。我们坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业均衡，个股适度集中，继续看好具有垄断地位，现金流好，分红率较高的优质企业。在具体的板块上，2024年我们继续看好高股息，并在市场调整过程中寻找低估的成长股。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2023年第三季度报告
宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。 权益市场方面，进入三季度，经济增长趋弱，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策持续，房地产出口消费趋弱，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场虽然在7月有短暂上涨但整体偏弱。从大盘和板块上来看，三季度上证综指下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。板块间波动较大，其中，煤炭、银行、非银和石油石化有上涨，传媒、计算机、电力设备等下跌较多。从估值情况来看，截止2023年9月30日，万得全A等权指数PE-TTM估值处于近十年40%分位数，PB处于20%分位数。考虑到盈利能力处于历史相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段。 投资方面，我们坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业均衡，个股适度集中，主要看好的方向维持年初时的判断：一是高股息方向，二是疫后场景复苏，三是新一届政府支持的方向。考虑到市场不断修正经济增速预期，我们继续看好高股息方向的资产。本基金超配中小盘。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2023年中期报告
宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度，得益于经济场景的恢复、积压需求的回补，经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放，居民和企业部门的信心恢复速度偏慢，外部经济和金融风险等不确定性有所发酵，内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力，物价指数走低，库存主动去化，政策继续坚持高质量发展。 权益市场方面，随着疫情影响的过去，今年以来国内宏观经济逐步进入复苏期，市场的主要关注点一方面在复苏进展和政策节奏，另一方面在以人工智能为代表的科技创新方向，海外重点公司英伟达和特斯拉轮番推高市场对于相关领域的发展预期。从大盘和板块上来看，上半年上证综指上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。板块间波动较大，其中，通信、传媒、计算机上涨较多，商贸零售、房地产等板块下跌较多。 投资操作上，年初我们考虑到政策继续坚持长期主义，更多依靠经济内生修复，不会搞大水漫灌式刺激，预计经济复苏弹性不大，整体呈现弱复苏或温和复苏的特征。基于这种判断，我们看好高股息板块，超配了运营商、铁路等高股息品种。其次，因为防疫政策的变化，本基金超配了疫后场景复苏方向。最后，我们看好新一届政府支持的数字经济方向。
展望下半年，预计经济能在政策的作用下逐步筑底企稳，但缺少向上弹性。当前稳增长的政策基调越发明晰，地产政策也将逐步优化。虽然总体政策基调是在高质量发展的框架下进行的，但政策也更加直面困难，基调也比之前积极。此外，名义库存去化速度较快，工业品价格也有望筑底。往长看，本次经济修复或局限于信心筑底和库存修复，需求侧亮点有限。 对于权益市场，考虑到盈利能力在22年处于相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段。从影响资本市场的几个维度来看，宏观基本面逐步回归正常。经济最差的时候已经过去，不过从上半年的经济数据来看，经济复苏力度并不强，后续还要持续跟踪经济复苏的力度。 宏观经济方面，上半年由于政策转变，部分积压需求得到释放，年初经济出现明显复苏，一季度经济强于预期。二季度经济有所回落，经济复苏强度略低于预期。我们预计政策会继续坚持高质量发展，新的增长模式和速度会成为未来较长时间的经济状态。本基金未来将立足高质量发展寻找真正具有长期竞争力，能受益于中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。在具体的板块上，我们看好的方向维持年初时的判断：一是高股息方向，二是新一届政府支持的方向、如数字经济，三是疫后场景复苏。
泰康品质生活混合A010874.jj泰康品质生活混合型证券投资基金2023年第一季度报告
宏观经济方面，一季度经济如市场预期开始复苏，消费和地产销售都相对强劲。 投资方面，我们坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业均衡，个股适度集中，主要看好三个方向的机会：一是疫后场景复苏，二是新一届政府支持的方向、如数字经济，三是高股息方向。