国泰瑞泰纯债债券(010836) - 基金投资策略和运作

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合在四季度以信用债投资策略为主，组合久期维持在中性偏低水平，持仓债券以利率债、商金债和高评级信用债为主，组合四季度的收益来源于票息收入。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。

上半年债券收益率经历了先上后下的走势波动，一季度央行收紧流动性推升资金利率，导致债券收益率从低位大幅回升；4月初突如其来的贸易战导致收益率迅速下行，随后进入了震荡走势。整体来看，信用债上半年回报优于利率债。组合维持中等久期，在1-3之间动态波动，收益主要来源于票息和部分中短久期信用债的资本利得。利率债维持轻仓操作。

25年一季度组合维持中等偏低久期，配置债券以高评级信用债为主，杠杆维持在110-120%的区间内波动。组合收益主要来源于票息收益。预计二季度流动性环境将维持偏宽松的局面，组合将继续以中短久期信用债持仓为主，适当通过杠杆策略增厚收益。

国泰瑞泰在2024年以信用债策略为主，配置资产为中短久期信用债，由于组合久期相对较为稳健，对于长端利率债的配置仓位较低，导致资本利得对组合的贡献不及市场平均水平。

市场在三季度呈现震荡走势，10年国债接近2%的低位后开始反弹。信用债的信用利差在8月份到达市场低位后也逐步扩张。组合维持中短久期和中性杠杆，寻找合适的票息资产进行配置，三季度整体收益以票息收入为主。

由于基本面处于底部复苏阶段，市场风险偏好较低，债券收益率在上半年大幅下行。组合在上半年整体久期较为保守，维持在中性偏低的区间内，错过了部分资本利得。配置资产以中高评级信用债为主。

一季度债券市场收益率全面下行，收益率期限走平，信用利差小幅波动，仍然维持低位。组合在一季度持仓以中高评级信用债为主，期限集中在3年内，组合的杠杆和久期均保持在中性区间，票息和资本利得均对组合形成了正贡献，但由于长久期资产相对占比较低，并未从曲线的走平过程中获取超额收益。展望二季度，预计货币政策仍将保持中性态度，财政发力和房地产复苏情况均有待观察。目前中短久期资产的性价比较高，长端资产的波动性在二季度将有所加大。组合仍将维持目前的配置思路，通过票息收益来对冲部分市场波动，观察二季度的基本面和政策变化来动态调整组合的久期水平。

2023年组合整体维持中高评级信用债的配置，久期和杠杆维持在中性区间，受益于信用利差收缩，票息和资本利得均对组合有超额收益贡献。

三季度债券市场呈现先下后上的行情，组合在三季度维持中低久期和低仓位杠杆，配置资产以中高评级信用债为主，获取稳健的票息收益。四季度将择机优化组合持仓结构，增强组合的进攻性。

组合在上半年维持中短久期和中高仓位的配置水平，配置资产以中高评级信用债为主，通过获取票息收益和利差收敛来获取稳定的绝对收益。整体来看，得益于信用债市场在一季度的强势，组合在一季度表现更为优秀，二季度在收益率下行的过程中，组合维持了中性稳健的配置思路，整体表现中规中矩。

2023年1季度利率走势整体维持震荡，但是信用利差大幅收缩，信用债整体表现强于利率债。市场杠杆水平明显提升，资金利率波动加大。组合持仓以中高评级信用债为主，整体杠杆较高，久期维持中性水平。未来一段时间仍然计划以票息资产为主，获取稳定的收益回报。