富国稳健增长混合A(010624) - 基金投资策略和运作

三季度市场风险偏好有所修复，主线围绕铜、黄金、通讯、电子、机器人、新能源等热点展开。整体的行业配置上，较二季度没有大的变化，成长板块的配置比例高于周期类行业，消费和红利类资产相对较少。仓位上保持相对较高的配置比例，当前大类资产比较中，权益资产仍是相对占优的一类。

2025年上半年，经济总体平稳，经济增速略快于市场的预期，地产低于之前的预期，4月份后开始转弱。期间，美国大幅加征关税对市场带来了扰动，但风险偏好随后逐渐修复。基金的配置以成长和周期两个方向为主，成长行业如TMT、军工、医药、机器人、锂电、风电等，周期行业包括水泥、钢铁、地产、航空等。基金整体仓位偏高，在加征关税后，调减了全球经济周期影响大的行业，包括机械和有色，仓位相应有所降低。

一季度我们跟踪的绝大部分经济数据好于或者符合之前的市场预期，因此并没有调整之前周期性行业的配置，除了四季度地产、水泥、有色、化工、工程机械等行业配置外，3月份还陆续增加了重卡和钢铁的配置。需要警惕的是二季度补贴效应会不会逐步减弱影响耐用品消费，以及美国大幅上调关税后对中国出口的影响这两个风险点。成长行业的配置――智驾产业链、锂电、风电、TMT、机器人、医药、军工和四季度相比没有大的变化。

2024年上半年，面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究。行业方面，主要配置了高端制造、医药、消费等行业的龙头公司。三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，行业配置更加均衡。第四季度，市场风险偏好有所改善。结合自上而下和自下而上的经济数据来看，越来越多的行业供需格局在出现改善，头部企业和尾部企业的盈利能力分化。基于对市场流动性相对乐观的看法和企业盈利能力逐步改善的预期，仓位上维持了较高的仓位。行业上，以成长类行业（电子、新能源、医药、军工）和周期类行业（地产、化工、有色）为主，对于新技术新方向保持较高的关注。

2024年三季度，国内经济内生增长动能仍然偏弱；国家统计局公布的制造业PMI连续5个月处于收缩区间、读数在50以下；7月和8月的社会消费品零售总额同比增速分别为2.7%、2.1%；新房及二手房价格亦延续下行趋势；实现“5%左右”的全年GDP增速目标面临挑战。9月下旬的政治局会议对此高度重视，释放了积极的政策信号，包括“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场” 等，市场预期明显改善。2024年三季度，A股市场先是持续单边下行，9月下旬新的一揽子政策出台后，市场大涨。上证综指、沪深300、创业板指的季度涨幅分别为12.44%、16.07%、29.21%，振幅分别为22.54%、25.79%、39.81%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，8个行业指数涨幅超过20%（其中非银金融、房地产指数涨幅靠前，涨幅分别为41.67%和33.05%）；7个行业指数涨幅不到10%（其中煤炭、石油石化、公用事业涨幅靠后，涨幅分别为1.24%、2%、2.95%），行业分化大。操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，行业配置更加均衡。

2024上半年，国内GDP同比增长5%，持平两会制定的GDP年度增长目标；其中，一季度GDP同比增长5.3%；3月开始经济边际转弱，二季度经济增速回落，GDP同比增长4.7%，弱于市场预期。结构上，上半年出口较好，按人民币计价出口同比增长6.9%；而内需相对偏弱。因此，上半年促内需的政策力度也有所加大，包括优化房地产调控、加快推进“两重”、“双新”落地见效等。在此背景下，上半年A股市场整体承压，上证指数下跌0.25%、沪深300上涨0.89%、创业板综指下跌15.63%；A股中近75%的个股上半年跌幅超过10%。行业方面，在申万一级行业指数中，8个行业指数取得正收益，其中银行、煤炭、公用事业行业指数分别上涨17.02%、11.96%、11.76%；同时，19个行业指数跌幅超过10%，其中计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产行业指数的跌幅超过 20%，行业分化很大，盈利确定性高的高股息资产表现突出。面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究，行业方面主要配置了高端制造、医药、消费等行业的龙头公司。

2024年1季度，国内经济平稳起步，出口表现相对较好，1-2月出口（美元值）增长7.1%，同时，3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，回到扩张区间。政策方面，两会将2024年GDP目标定在5%左右，稳增长措施陆续出台，包括降准、降5年期以上LPR、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等。整体看，部分经济指标向好的持续性仍需观察，信心有待进一步恢复。2024年1季度，A股市场大幅震荡呈“V”型走势，上证综指、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指下跌3.87%，振幅分别为15.29%、14.64%、23.44%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，9个行业指数取得了正收益（其中银行、石油石化、煤炭、家电行业指数涨幅靠前，涨幅超过10%）；22个行业指数下跌（其中医药生物、计算机、电子行业指数跌幅靠前，跌幅都超过10%），行业分化大。操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，对部分低估值龙头公司增加了配置。

2023年是三年疫情防控转段后国内经济恢复发展的第一年，国内GDP同比增长5.2%；分季度看，四个季度GDP同比分别增长4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，按单季GDP两年复合增速看，分别为4.7%、3.3%、4.4%、4.0%。全年节奏上，一季度国内积压需求释放、经济恢复态势良好，但二季度开始经济增长动能有所放缓，复苏力度持续弱于市场预期；比如全国商品房销售额，1-4月同比增长8.8%，之后累计增速逐步回落，1-12月则转为下降6.5%。市场方面，A股表现跟国内宏观的波动节奏基本一致，一季度上涨，后面三个季度呈现单边下跌态势。2023全年，上证指数、沪深300指数、创业板指分别下跌3.70%、11.38%、19.41%。市场分化非常大，在申万一级行业分类指数中，通信行业指数上涨25.75%，美容护理和商贸零售行业指数则下跌超过30%。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司，在高端制造、科技、医药等方向做了阶段性配置。

2023年3季度，国内政策面出现了积极的转变，7月下旬政治局会议明确指出 “当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，要“推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”。之后，在地产、城中村改造、化债、提振资本市场信心等方面，陆续出台了一系列政策举措。不过，“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，因此，短期经济仍然是弱复苏，政策效果的体现没有市场预期的那么快。2023年3季度，A股市场震荡下行，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%、9.53%，价值风格的表现优于成长风格。行业方面，在申万一级行业分类指数中，8个行业（非银、煤炭、石油石化、钢铁、银行、建材、食品饮料、房地产）指数取得了正收益，其中非银、煤炭行业指数涨幅超过5%；23个行业指数下跌，4个行业（电力设备、传媒、计算机、通信）指数跌幅超过10%，其中电力设备、传媒指数跌幅超过15%，行业分化大。操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，在医药方向增加了部分配置。

2023上半年，我国经济社会全面恢复常态化运行，经济开始走出谷底、迎难而上。3月两会将今年经济增长GDP目标定在5%左右，实际上半年GDP增长5.5%，其中一季度增长4.5%，二季度增长6.3%。与市场预期比较，一季度超预期，二季度则低于预期，市场运行主要就是反应国内宏观经济的预期波动。在此背景下，上半年A股市场先上后下，上证指数上涨3.65%、沪深300下跌0.75%、创业板综指上涨5.68%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，14个行业指数取得正收益，通信、传媒、计算机指数分别上涨50.66%、42.75%、27.57%，而商贸零售、房地产、美容护理、建材指数的跌幅都超过10%，行业分化很大。 面对复杂的经济、市场环境，本基金积极应对，加强基本面研究，行业方面主要配置了消费、高端制造等行业的龙头公司。

2023年1季度，国内外宏观环境整体平稳。国外，硅谷银行事件对美联储加息预期和美国经济增长预期有所扰动，影响有限。国内，随着疫情防控较快平稳转段，稳经济政策持续推进，一季度经济运行整体处于持续温和复苏的态势。从长周期的角度看，这轮经济复苏是对过去三年疫情冲击的修复。在“高质量发展”的政策导向下，“不要有大干快上的冲动”，两会提出了5%左右的经济增长预期目标，由此，短期经济增长的主基调是“稳健”。市场方面，2023年1季度，A股市场继续反弹，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨5.94%、4.63%、2.25%，以AI为主线的成长股表现亮眼。行业方面，在申万一级行业分类指数中，25个行业指数取得了正收益，其中7个行业指数涨幅超过10%，计算机、传媒、通信、电子表现尤为突出，分别上涨36.78%、34.24%、29.51%、15.50%；6个行业指数下跌，房地产指数跌幅最大，下跌6.11%，行业分化很大。操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，在数字经济方向做了部分配置。

回顾2022年，国际国内经济形势十分复杂。国际方面“风高浪急”，乌克兰危机爆发并持续发酵、美欧主要经济体大幅快速加息，对全球经济、金融市场都产生了较大冲击，全球通胀高企，世界经济下行风险持续上升。国内方面，受到国际形势、国内疫情、高温干旱等多重超预期因素冲击，“稳增长”压力一直较大，2022年国内最终实现GDP增长3.0%，其中二、四季度受疫情冲击较大，四个季度的GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。市场方面，在不确定性因素多发的宏观环境下，A股市场全年呈现单边下跌态势。2022年上证指数、沪深300指数、创业板综指分别下跌15.13%、21.63%、29.37%。2022年四季度，国内防疫政策做了重大调整，同时稳增长政策力度不断加大、经济和市场信心开始逐步恢复。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司。