长城均衡优选混合A(010602) - 基金投资策略和运作

报告期内，宏观经济整体呈现温和复苏的状态，出口继续保持亮眼，成为经济增长的核心动力。核心通胀在外部因素推动下略有上行，总体保持健康。尽管在3月美伊战争导致原油价格大幅上行的影响下，二季度经济情况受到一定冲击，但随着后续地缘冲突缓和，油价大幅度下行，影响逐步减弱。同时，投资增速大幅下降，经济供需正在逐步恢复平衡，企业盈利开始出现拐点。展望26年下半年，盈利修复的趋势预计会更加明显。　　权益市场总体保持平稳，科技股表现亮眼，但是也存在筹码过度集中的问题。下半年预计更多板块会有表现机会。

报告期内，宏观经济整体呈现触底弱复苏的状态。在政府开支逐步加码的动力下，二手房销售、社零都出现一定复苏，核心通胀也维持在正增长。同时，尽管在美国关税战的背景下出口出现阶段性扰动，但是随后中美快速缓和，出口呈现出很强的韧性。　　在整体弱复苏的宏观背景下，资本市场则体现出比经济更强的表现。主要有几个理由：第一、政策底在去年四季度已经出现，并且宽松政策持续在兑现，宏观经济风险在降低；第二、长期看系统性风险都已经充分暴露，有利于估值提升；第三、利率处于历史低位，国内大量资金有配置需求。　　行业方面，市场聚焦几类方向：第一是银行等红利板块，受益于低利率下低风险偏好资金的持续流入；第二是AI为代表的新产业趋势；第三是军工、半导体等和国家安全相关的资产。

2023年下半年以来，宏观经济压力加大，内需较为疲软，出口受益于全球补库周期，需求较好，但展望25年，国际政治环境不明朗，贸易冲突增加，需要谨慎观察变化。24年10月以来，随着国内财政政策的预期转向，宏观经济和通胀有企稳的趋势，股票市场的信心也随之修复。我们预计25年随着国内财政和货币政策的继续发力，宏观经济、价格指数以及股票市场会继续回暖。

2023年下半年以来，宏观经济压力加大，内需较为疲软，目前看趋势依然延续。出口受益于全球补库周期，需求较好，但是展望25年，国际政治环境不明朗，贸易冲突增加，需要谨慎观察变化。市场总体风格倾向于大盘价值，反映了投资者谨慎的心态，预期风格依然会持续。

2022年年初以来的多个系统性风险（联储加息、大宗上涨、国内经济下行、中美关系），目前都出现了积极的变化：1）美国加息逐步进入最后阶段，预计距离利率的顶部不远，而且考虑到美国CPI数据持续回落，有望在24年看到货币政策的转向；2）通胀快速回落；3）国内宏观经济下行趋势有所企稳，而且后续稳增长政策依然有空间；4）中美缓和。尽管23年经济恢复较弱，但库存周期的拐点以及稳增长的政策已经不远，因此对24年经济以及市场都保持谨慎乐观。　　　　今年以来，市场总体以科技为主的类主题投资以及低估值的价值股与强势周期股交替上涨为主。反映了市场对经济见底有预期，但是对复苏的时间和力度有所怀疑。到了四季度，这种趋势逐步形成市场的共识，悲观情绪进一步蔓延。我们认为，随着24年下半年宏观经济逐步修复，企业的成长性将会得到体现，市场风格会重新回到以基本面趋势为核心。