博时产业精选混合A(010455) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，整个A股市场出现了显著上涨的行情，不管是主板还是创业板，都是显著上涨。本基金始终坚持以价值投资为基础，自上而下地分析国内外的宏观经济形势，再结合产业发展规律，对行业进行横向和纵向的对比分析，最终选取景气度向上的细分行业。然后在细分行业中结合公司治理、财务指标、业绩增速和估值等相关因素进行综合分析，选取具备长期竞争力的标的进行投资。本基金看好中国经济的长期发展趋势，看好资本市场的长期发展空间，随着AI行业的高速发展，AI产业链将充分受益，与此同时，经济也在较快发展的过程中，本基金看好科技和顺周期行业的投资机会。

2025年上半年，市场在开年出现调整后就稳步上行，4月份出现了短暂回调，之后大盘继续稳步上行。整个市场上半年机会很多，精彩纷呈。AI行业从上游的算力到下游的应用，都在较快的发展。本基金坚持以价值投资为基础，自上而下地分析国内外的宏观经济形势，结合产业发展的长期趋势，选取符合经济发展方向的行业，再对行业进行横向和纵向的对比分析，选取景气度向上的细分子行业。然后再结合公司治理、财务指标、业绩增速、估值等相关因素对高景气的细分子行业中的相关企业进行比较，选取具备长期竞争优势的标的进行投资。本基金在投资运作的过程中，严格执行风险控制措施，通过分散投资有效降低了投资风险。

2025年一季度，市场整体呈现了震荡的走势，AI行业在高速发展，给市场带来了众多的投资机会。本基金坚持以价值投资为基础，自上而下分析国内外的宏观经济形势，积极研究产业发展趋势，选取景气周期向上的细分行业，再在细分行业中对比公司治理、财务指标、业绩增速、估值等相关因素，选取具备竞争优势标的进行长期投资。本基金在投资运作的过程中，严格执行风险控制措施，通过分散投资有效降低了投资风险。本基金对中国经济的长期发展充满信心，看好资本市场的长期发展空间，一方面，宏观经济的增长为证券市场提供强有力的支撑，另一方面，市场的高流动性为证券市场提供充裕的资金支持。本基金看好科技和顺周期行业的投资机会。

2024年，资本市场复杂多变，市场开年出现了快速地调整，之后上涨再下跌，在9月份市场强力反弹后呈现了震荡的格局。市场风格在全年中也发生了变化，从红利风格向成长风格进行了切换。纵观全年来看，AI行业在高速的发展，科技发展日新月异，给市场带来了众多的投资机会。本基金长期坚持以价值投资为基础，自上而下的分析宏观经济对产业发展的影响，积极研究产业发展的趋势，对产业进行横向和纵向的对比分析，积极寻找在产业发展过程中景气度向上的细分行业，再从高景气的细分行业中比较相关企业的公司治理、财务指标、业绩增速、估值等相关因素，选取具备竞争优势的标的进行长期投资。在投资运作的过程中，严格执行风险控制措施，通过分散投资有效降低了投资风险。

2024年三季度，市场呈现了先下跌后大幅度反弹的走势，本基金坚持以价值投资为基础，努力选取景气度向上的行业，在高景气的行业中选取具备竞争优势的企业。本基金看好股票市场的长期发展空间，看好科技和顺周期的方向。

2024年上半年，市场呈现了先调整，后反弹，再调整的走势。本基金坚持以价值投资为基础，以长期的视角发现企业的价值,寻找景气周期向上的行业，以及行业中具备竞争优势的企业。

2024年一季度，市场经历了大幅度的波动，市场先跌后涨，本基金坚持以价值投资为基础，选取具备竞争优势的行业，在优势行业中选取龙头的企业进行配置。本基金看好中国资本市场的长期发展空间，看好科技和顺周期的资产。

2023年，上证和创业板都是先高后低的走势，全年机会较多，比如AI产业链，国央企的投资机会。本基金秉承价值投资的理念，坚持从基本面出发，寻找景气周期向上的行业，在行业中寻找具备竞争力的优质公司，发掘企业的长期价值，努力为基金的净值做出贡献。

2023年三季度，市场出现了一定的调整，主板和创业板都出现了一定的调整，本基金看好市场的长期发展空间，看好科技和顺周期的发展方向，本基金坚持以价值投资为基础，努力发掘具备竞争优势的行业，在优势行业中发掘具备长期竞争力的龙头标的，努力为基金净值的提升做出贡献。

上半年维持均衡成长风格、精选个股策略。一季度组合主要操作为增配科技，减配上游资源品，二季度组合主要操作为增配调整到底部区域的新能源板块、以及“中特估”方向的石油石化、建筑公司等，止盈部分短期上涨幅度较大的科技股。组合维持中性仓位，应对上半年板块轮动和风格切换较快，持仓个股的风险收益比变化较快的情况，上半年组合换手率较去年有所提升。

1季度组合维持均衡成长风格、精选个股策略。季度内组合主要操作为增配TMT，减配上游资源品。1季度海外chat-GPT等AI产品的发布，对全球科技板块产生积极影响，国内相关产业处于早期阶段，TMT板块估值处于历史低位，AI相关的算力、算法以及应用等方面均呈现出较好的主题性投资机会。组合增加TMT相关持仓。此外，考虑外需偏弱、国内经济复苏缓慢，随着板块年初上涨，我们逐步降低了有色金属的持仓。展望2季度，预计市场仍将以结构性机会为主，我们继续积极关注在经济复苏链、央国企改革以及AI科技等方面的投资机会。挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股。继续保持行业均衡、成长为主的稳健风格，力求实现组合净值的长期稳健增长。

回顾2022年，通胀、美元、疫情和地缘政治主导了全球大类资产走势。美联储年初以来加快了收紧步伐，美元流动性的大幅收紧，冲击着之前被宽松货币推升的全球大类资产，美债利率飙升，美元指数上行，全球股债、汇率普遍承压。欧洲央行迫于通胀压力，也开启加息进程。从国内来看，除了美元流动性和大宗上涨的外部冲击，疫情、民营地产困境等依然对国内经济、政策和资产产生了重要影响。A股指数呈现震荡下跌趋势，1-4月、7-10月为下跌区间，5-6月受益于疫情后修复、11-12月受益于防疫政策优化调整，股指进入上涨区间。H股指数在1-10月持续震荡回落，这主要受国内经济基本面走弱和美联储流动性收紧影响，11月由于国内疫情政策调整开始见底回升。其中，全年跌幅最小的指数为全指价值（-10.0%）、沪深300价值（-14.5%）和上证指数（-15.1%）。跌幅最大的指数分别是科创50（-31.3%）、沪深300成长（-30.7%）和创业板指（-29.4%）。比较不同风格和规模的指数，价值优于成长，大盘优于中小盘。A股大部分行业指数震荡回落，仅有煤炭和综合行业上涨。全年，A股大多行业走势和大盘一致，呈现震荡下跌趋势。其中，29个行业全年涨跌幅为负，仅有煤炭和综合行业为正，涨幅分别为10.9%和10.6%；跌幅较大的行业分别为电子（-36.5%）、建筑材料（-26.1%）和传媒（-26.1%）。 回顾2022年组合运作，我们维持均衡成长风格、精选个股策略。全年看，组合业绩相对于市场和同类基金，超额收益不明显。总结不足之处，主要在于，1）我们对美债利率波动对国内权益市场冲击的影响预期不足，板块配置上，未能及时减配估值端受美债利率波动冲击明显的成长板块；2）对于国内疫情扰动及管控政策变化的应对不够及时，一季度仓位偏高以及四季度疫情政策放松受益板块的配置不足，使得季度组合相对表现较弱。2022年组合运作中有所提升的地方，1）继续拓宽、做深行业和个股的研究和认知，组合参与的行业和个股数量有所增加，也为后续的机会把握做好准备。2）进一步吸取2021年的经验教训，交易决策过程中更加遵守估值纪律，减少受市场情绪的影响。