国寿安保裕安混合A(010205) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，国内经济供给端表现优于需求端，国内制造业PMI指数回升至荣枯线上方，产业结构持续优化，物价水平底部企稳回升。美国经济有一定韧性，但失业率有所上行，美联储持续降息。 报告期内，国内A股市场呈现结构性行情特征，上证综合指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%。从申万行业指数看，有色金属、石油石化、通信等行业领涨，医药生物、房地产、美容护理等行业跌幅居前。 报告期内，投资运作方面，本基金动态优化持仓结构，减配部分估值偏高的股票及可转债，增配增长确定性强且估值合理的优质标的。组合配置方面，债券配置以估值性价比较高的可转债和利率债为主；权益配置维持中高仓位，权益配置比例相对较高的行业为：电子、机械设备、电力设备、基础化工、家用电器、食品饮料、医药生物等。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内经济供给端表现优于需求端，国内制造业PMI指数基本稳定，产业结构持续优化。美国经济有一定韧性，美联储仍在降息通道中。国内A股市场稳步上涨，赚钱效应较为明显。 报告期内，上证综合指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%。从申万行业指数看，通信、电子、电力设备、有色金属等行业领涨，仅有银行行业下跌。 报告期内，投资运作方面，本基金动态优化持仓结构，减配部分估值偏高的股票及可转债，增配增长确定性强且估值合理的优质标的。组合配置方面，债券配置以利率债和估值性价比较高的可转债为主；权益配置维持中高仓位，权益配置比例相对较高的行业为：电子、食品饮料、机械设备、电力设备、家用电器、医药生物等。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内经济总体平稳，物价水平仍在低位，国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%。7月30日政治局召开会议部署下半年经济工作，指出“宏观政策要持续发力、适时加力”，国内积极的宏观政策有望对冲国际贸易环境变化所带来的负面影响。美国非农就业数据降温，通胀仍有粘性，美联储降息时点逐步临近，但空间有待观察。 2025年上半年，上证综合指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%。从申万行业指数看，有色金属、银行、国防军工等行业领涨，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅居前。 报告期内，投资运作方面，本基金动态优化持仓结构，减持部分估值偏高的股票及可转债，增配增长确定性强且估值合理的优质个股。组合配置方面，债券配置以利率债和估值性价比较高的可转债为主；权益配置维持中等偏上的仓位，权益配置比例相对较高的行业为：食品饮料、机械设备、家用电器、医药生物、电力设备、电子等。
展望下半年，国内积极的宏观政策有望与外部环境的压力形成持续对冲，房地产行业对国内经济的拖累进入下半场，随着进一步治理企业无序竞争，物价水平有望底部企稳，国内经济有望维持总体稳定。国内权益市场方面，7月下旬政治局会议提出要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，国内投资者信心有望进一步稳固，具有中长期增长潜力的行业有望成为国内A股市场增量资金配置的方向。本基金将重点配置增长确定性强且估值合理偏低的优质个股。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，国内经济供需两端均有一定程度改善，国内制造业PMI指数维持在扩张区间，但出口面临关税的不确定性较大，经济改善的持续性有待观察。美国衰退预期逐步升温，美联储仍在降息通道中。国内A股市场整体呈现震荡走势，结构性机会仍存。 报告期内，上证综合指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。从申万行业指数看，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业领涨，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰等行业跌幅居前。 报告期内，本基金继续动态优化持仓结构，债券方面，配置以可转债和利率债为主；权益方面，维持中等偏上的配置比例，配置比例相对较高的行业为：食品饮料、机械设备、家用电器、医药生物、电力设备等。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，A股市场整体呈现先抑后扬的走势，上证综指累计上涨约12.67%，深圳成指上涨约9.34%，沪深300上涨约14.68%，创业板指上涨约13.23%。行业分化较为显著，2024年表现较好的行业分别为银行、非银金融、通信、家用电器、电子等，表现相对较弱的行业分别为医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造等。2024年，港股市场也呈现先抑后扬的表现，恒生指数累计上涨约17.67%。 国寿安保裕安基金在2024年对资产配置进行了较为积极的动态优化。债券方面，2024年上半年以配置中短久期债券为主，在三季度逐步增加了可转债的配置比例。权益方面，在2024年第二、三季度权益市场调整中积极增加了权益配置的比例，并且通过广泛的调研分析，深入挖掘了一些细分行业的投资机会，获取了较好的超额投资回报。截至2024年末，基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：食品饮料、机械设备、家用电器、医药生物、电力设备、基础化工、电子、汽车、轻工制造等。
展望2025年，随着国内政策支持力度进一步加大，预计中国经济将保持稳中向好的态势。债券市场预计可能出现一定的震荡格局。权益市场在相对宽松的流动性和基本面预期转好的背景下，有望延续去年以来震荡回升的态势。行业方面，随着人工智能产业的发展进入新阶段，不仅会为国内科技行业的发展带来新的机遇，同时，也会逐步带动更多传统行业获得新的发展机会。权益市场也将进入新的一轮发展黄金期，将涌现出更多的结构性机会。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，A股市场整体呈现先抑后扬的走势，上证综指上涨约12.44%，深圳综指上涨约19.12%，沪深300上涨约16.07%，创业板综指上涨约26.08%。三季度表现相对较好的行业分别为非银金融、计算机、房地产、电力设备等，表现较弱的行业分别为公用事业、石油石化、有色金属、煤炭等。 2024年三季度，国寿安保裕安基金维持了较高的权益配置比例，权益持仓结构持续优化，增配了食品饮料、家电、电子、医药生物、基础化工等行业中盈利预期较稳定的优质蓝筹公司和盈利改善显著且预期差较大的优质公司，减持了部分短期预期改善不显著的公司。三季度，在权益市场持续调整中，增加了可转债的配置比例。基金组合中，权益配置比例较高的行业为：食品饮料、家用电器、医药生物、机械设备、基础化工、电力设备、电子、汽车、轻工制造等。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，A股市场整体仍呈现震荡调整和结构分化的走势，上证综指小幅下跌约0.25%，深圳成指下跌7.1%，沪深300微升0.89%，创业板指下跌约10.99%。行业分化也较为显著，上半年表现较好的行业分别为银行、公用事业、交通运输、家用电器等，表现相对较弱的行业分别为计算机、传媒、轻工制造、纺织服装等。 2024年上半年，国寿安保裕安基金仍以中短久期债券为主的债券配置。权益资产的行业配置仍相对均衡，减配了部分短期表现较好的中小市值公司，增配了食品饮料、家电、医药生物、基础化工等行业中盈利预期较稳定的优质蓝筹公司。基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：食品饮料、家用电器、医药生物、机械设备、基础化工、电力设备、电子、汽车、轻工制造等。
展望2024年下半年，我们认为，权益市场投资的风险收益比在进一步提升，随着海外经济的压力加大，外需存在转弱的风险，国内稳内需和稳增长的政策有望进一步加码，与经济相关行业的业绩有望逐步筑底，并且迎来悲观预期修复的机会。中期看，代表美好生活方向的消费行业有望再次成为扩内需的抓手，同时，科技成长、高端制造等高新技术企业在经济高质量发展的大背景下仍将持续受益。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，A股市场整体呈现震荡走势，上证综指上涨约2.23%，深圳综指下跌约1.30%，沪深300上涨约3.1%，创业板综指下跌约7.79%。一季度,表现相对较好的行业分别为有色金属、银行、石油石化、煤炭等，表现较弱的行业分别为计算机、医药生物、电子、房地产、社会服务、国防军工等。 2024年一季度，国寿安保裕安基金维持着适中的权益配置的比例。持仓有所优化，减持了短期业绩恢复相对较一般的公司，并兑现了部分短期表现较好的公司，增配了轻工、汽车等行业中盈利预期较好的公司。 基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：机械设备、食品饮料、电力设备、电子、家用电器、汽车、医药生物、基础化工、轻工制造、计算机等。 截至2024年3月末，基金组合中持有的股票市值占资产净值比例约为38.42%，持有的债券市值比例为55.79%。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2023年年度报告
市场回顾及运作分析 2023年，A股市场在内外不利因素综合影响下，整体呈现震荡下行的走势。上证综指全年下跌约3.7%，深圳成指下跌约13.54%，沪深300下跌约11.38%，创业板综指下跌约19.41%。全年表现较好的行业分别为煤炭、通信、银行、石油石化等，表现较弱的行业分别为电力设备、美容护理、商贸零售、建筑材料等。 2023年，国寿安保裕安基金维持了适中的权益配置比例。行业配置较为平衡，兑现了基本面较一般但受事件催化短期表现较好的公司，增加了轻工、电力设备、机械等行业中估值合理且具备一些长期增长潜力的细分行业中优质公司的配置。基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：食品饮料、电力设备、机械设备、家用电器、银行、电子、基础化工、医药生物、有色金属、轻工制造等。债券配置中，以中短久期、中高信用等级债券和国债为主。
展望2024年，国内经济在高质量发展的大背景下，将延续着制造业转型升级、消费在GDP中的占比趋势性提升、传统周期性行业供需周期相对弱化等特点。同时，在内需相对平稳的情况下，企业将积极寻求出海扩张机会，但也会面临海外市场的风险，2024年出口的机遇与风险并存。整体来看，新旧动能切换带来的经济增速压力持续存在，但政策的持续推出将进一步增强市场对经济平稳运行的信心。当前考虑经济自身增长动能较弱，货币政策年内存在进一步宽松的空间。当前居民风险偏好较低，资产配置需求短期更多向稳定收益类资产倾斜，债券市场收益率仍维持在偏低的水平。权益市场在经历了过去2-3年的持续调整已较充分的释放了风险，各行业板块估值回到了合理甚至历史较低的水平，尽管短期基本面改善仍存在一定不确定性，但稳经济政策的持续推出，将逐步增强市场对经济增长的信心，同时，优质企业在不利环境下也体现出了较强的韧性。我们认为，随着一系列鼓励经济和市场健康发展的措施出台，短期市场将存在估值修复的机会。中期看，经济转型和资本市场持续深化改革将引导权益市场未来重新回到上升的趋势中，代表中国经济高质量发展方向的优质龙头公司和各细分领域中的隐形冠军有望获得更好的超额收益。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，A股市场整体呈现震荡下行的走势，上证综指下跌约2.86%，深圳综指下跌约6.78%，沪深300下跌3.98%，创业板综指下跌约9.53%。三季度表现相对较好的行业分别为煤炭、非银金融、银行、医药生物、汽车等，表现较弱的行业分别为电力设备、传媒、社会服务、通信、美容护理等。 2023年三季度，国寿安保裕安基金维持着适中的权益配置的比例。行业配置较为均衡，兑现了部分受主题催化表现较好的公司，增配了轻工、电气设备、医药、化工等行业。 基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：机械设备、电力设备、食品饮料、电子、家用电器、医药生物、基础化工、汽车、银行、轻工制造、计算机、有色金属等。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，A股市场整体呈现先扬后抑的走势，上证综指小幅上涨约3.65%，深圳成指基本持平，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌约5.6%。行业结构分化较为显著，上半年表现较好的行业分别为通信、传媒、计算机、机械设备等，表现相对较弱的行业分别为商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等。 2023年上半年，国寿安保裕安维持了以中短久期债券为主的债券配置。权益资产的行业配置较为均衡，兑现了部分受主题催化表现较好的公司，增配了制造业中具备中长期竞争力、估值合理、未来盈利趋势有望持续向上的细分领域优质公司。基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：机械设备、电力设备、食品饮料、电子、家用电器、医药生物、基础化工、汽车、银行、轻工制造、计算机、有色金属等。
展望2023年下半年，我们认为，短期来看，A股市场政策底或已出现，随着稳增长一系列政策陆续出台，以及海外货币政策收紧存在边际转向的可能，与经济相关的行业有望出现业绩改善和估值修复的机会。中期看，行业升级和产业转型仍将延续，科技成长、高端制造等高新技术企业在经济高质量发展的大背景下有望持续受益。权益市场经过二季度以来的调整，风险收益比已再次大幅提升。从行业结构性角度看，代表未来经济发展方向的龙头公司和具有一定壁垒的优质专精特新企业有望获得更好的超额收益。
国寿安保裕安混合A010205.jj国寿安保裕安混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，A股市场整体呈现震荡上升的走势，上证综指上涨约5.94%，深圳成指上涨约6.45%，沪深300上涨4.63%，创业板综指上涨约8.87%。一季度表现相对较好的行业分别为计算机、传媒、通信、电子等，表现较弱的行业分别为商贸零售、地产、银行等。 2023年一季度，国寿安保裕安基金维持了适中的权益配置比例。行业配置较为平衡，兑现了部分股价表现较好但基本面仍较弱的个股，增配了科技和新能源行业中具备长期竞争力且估值调整相对充分的细分领域的优质公司以及与消费制造相关的行业中边际改善较大的公司。基金组合中，权益配置比例相对较高的行业为：食品饮料、电力设备、机械设备、家用电器、电子、医药生物、银行、基础化工、计算机、有色金属、轻工制造等。