国泰国证医药卫生行业指数C (010144.jj ) 国证医药 (半年) 国泰基金管理有限公司申 | 基金类型指数型基金(LOF)成立日期2022-02-16总资产规模 (2025-12-31) 基金净值0.5466元 (2026-03-18) 基金经理梁杏彭悦管理费用率1.00%管托费用率0.20% (2025-10-15) 成立以来分红再投入年化收益率-7.43% (5428 / 5714) |
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国泰国证医药卫生行业指数C(010144) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，医药板块回调。一方面，医药板块前三季度积累较多涨幅，部分获利盘止盈导致板块回吐涨幅；另一方面，四季度有色、通信等热点引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。而四季度医药、创新药板块缺乏热点，暂无明星单品读出，同时部分个股的BD合作模式低于预期，引发市场对创新药出海模式的担忧，部分资金撤离，板块出现回调。 作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度国证医药指数持续上涨，涨幅16.36%，稍逊于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要的原因在于医药板块的上涨集中在创新药赛道上，其它板块的涨幅不够显著。股市整体表现较好则跟流动性较为充裕、信心的提升、无风险收益率持续下行资产有配置股市的诉求等因素有关。三季度股市的稳定持续上涨也为创新药板块持续创出新高提供了充分的条件。国泰国证医药卫生指数基金涨幅为15.77%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2025年中期报告
2025年沪深300指数一季度先跌后涨，二季度亦先跌后涨，整个上半年涨跌基本持平，仅上涨0.03%，国证医药卫生指数上涨2.7%，国泰国证医药卫生指数基金涨幅为3.66%，较好地实现了对指数的跟踪。一季度开始，医药板块经过多年来的调整，估值处于底部区域，其中创新药在BD持续进行和行业政策的松绑之下，表现大幅超越整体医药板块，带动医药板块持续上涨。除创新药之外的医药板块暂无太多驱动，表现一般。 作为指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
我们在年报里曾经判断，支付端尚未出现改善是压制医药板块估值抬升的主要原因。该因素在25年暂时难以出现大幅改善，因此判断25年医药板块行情可能有阶段性小行情，但无整体大行情。当然，从中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。上半年医药行情的发展基本符合我们的判断，创新药生物医药板块有所表现，医药板块整体行情不大。我们继续维持该判断，医药板块其它领域难有大的改善，但创新药在BD持续推进和政策松绑之下，预计行情能够延续。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度国证医药指数先跌后涨，春节之后deepseek的横空出世提升了股市的信心，医药板块经过多年来的调整，估值处于底部区域，创新品种迭出，伴随着股市的反弹一起反弹。其中创新药和生物医药在行业政策的松绑之下，表现超越整体医药板块，比如创新药可能纳入商业保险支付范围。一季度国证医药指数涨幅1.31%，国泰国证医药卫生指数基金涨幅同样为1.31%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2024年年度报告
2024年沪深300指数表现跌宕起伏，最后在924行情的驱动下，全年录得14.68%的收益率。医药板块全年表现均不如沪深300，无论是上半年还是924之后的暴涨行情，主要原因可能在于多次集采砍价使得市场预期难有起色，支付端收缩导致盈利和估值均被压制，局部创新药利好的释放不足以支撑对于支付端的担忧。全年国证医药指数跌幅14.53%，国泰国证医药卫生指数基金跌幅12.46%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
股市2024年全年积弱，仅三季度末四季度初因为政策刺激迎来一波短期行情，后又有所回落。从各方面来看，经济并未失速，流动性整体宽松，政策力度大，因此整体来看对股市的信心还是不足。我们认为，未来伴随着政策的落地，经济数据出现边际好转，市场信心有望回暖，2025年上证综指继续年线收红的概率较大。具体到医药行业，我们在24年年初提出，医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。但在24年没有看到医药板块有所表现。重新回顾历史，我们认为支付端尚未出现改善是压制医药板块估值抬升的主要原因。该因素在25年暂时难以出现大幅改善，因此判断25年医药板块行情可能有阶段性小行情，但无整体大行情。当然，从中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2024年第三季度报告
大盘三季度在超预期政策的驱动下，上演先抑后扬火箭式反弹，沪深300指数上涨16.07%，国证医药指数上涨17.92%，表现略超大盘，国泰医药卫生基金上涨17.34%，较好地实现了对标的指数的跟踪。延续至10月初的本次反弹市场选择了证券、芯片、地产等板块进行了突破，尤其是证券和芯片板块，反弹力度远超大盘。医药板块在今年上半年表现远逊于大盘，本有超跌反弹更多的基础，但此次对医药行业的政策支持和想象力度不如证券和芯片，因此医药表现只比沪深300指数表现略好，说明未来再有反弹的话潜力仍较大。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2024年中期报告
今年一季度国证医药指数下跌11.5%，相比于沪深300指数3.1%的涨幅，属于大幅超跌，期间受到了CXO龙头公司可能被美国众议院草案波及的影响，行业整体跟随下行。二季度医药指数先反弹后下跌，沪深300指数下跌3.73%，国证医药指数下跌11.06%，医药板块继续超跌。二季度并未出现如一季度般的负面事件，但疑云犹在，市场信心较为脆弱。即便国家大会提及新质生产力、生物医药、创新药，以及各地政府陆续出台生物医药、创新药产业的支持政策，亦有药企持续出海，获取不错的授权收入，医药行业表现依然远逊于大盘。2024上半年，国证医药指数下跌20.01%，国泰国证医药卫生指数基金下跌18.68%，较好地实现了对标的指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。行业指数持续横盘震荡已超过一年，按照医药行业过往牛长熊短的特征，伴随医疗消费需求复苏、政策持续推进、新技术新产品加快上市放量、业绩有望回暖和资金加仓等多重驱动之下，当下或已处于下一轮医药新周期的起点。中国创新药对全球创新药贡献度提升，未来将扮演关键角色。近几年，中国创新药开始进入国际舞台，创新大单品待爆发。国内创新药研发能力在出海中得到验证，交易对价之最近年来不断被刷新。从 2023 年度交易额 top10 来看，ADC 项目占 7 个，其余为小分子、双抗/多抗、CAR-T。凭借研发端与海外药企合作以降低研发风险、销售端借助对方成熟商业化团队以实现快速进入海外市场并获得现金流。创新出海进入全新阶段（license out项目与金额增加、FDA批准国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域（GLP-1等）与新技术平台（ADC等）的不断突破。临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。基本面来看，国内医药上市公司收入增长有望见底反转，过去3年整体收入增长受集采、疫情等多因素交织影响，2024年疫情、行业整顿等影响减小。从生物医药行业23年一季报、中报、三季报来看，业绩也呈现逐季改善的情况。细分板块业绩来看，生物制药的业绩韧性较强。23年第三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药>医疗服务>医疗器械；扣非归母净利润增速为：生物制药>中成药>化学制剂>医药商业>医疗服务>原料药>医疗器械。2024年在刚需驱动和创新催化的推动下，医药行业景气度有望向上。医保政策也处在优化阶段。随着可集采品种的减少和集采规则的温和，医药行业内部衍生出政策集采为代表的药品调整也进入了尾声。近期高值耗材集采规则更加完善，企业中选率高，产品需求量大，且整体降价幅度温和。除了影响深远的集采，医疗反腐在近期也成为了一个影响较大的政策因子。但国家卫健委提出不得随意打击正规学术会议后，医疗反腐最艰难时刻或已过。尽管新一轮医疗反腐重启，相较上一次影响有望减轻。中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。展望2024年，医药板块政策预期和业绩低点或已过，2024年有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2024年第一季度报告
继去年四季度的单边下跌走势之后，今年一季度沪深300指数先跌后涨，涨幅3.1%，国证医药指数下跌11.5%，国泰国证医药指数基金下跌11.06%，较好地实现了对标的指数的跟踪。受股市整体下跌影响，医药行业跟随下跌，并且跟随市场反弹而反弹。后受到美国众议院草案涉及龙头公司对CXO行业造成了市场情绪的大幅回落，此事件加剧了市场对于CXO行业龙头公司业绩增速有所回落且股东持续减持的担忧。医药行业受此拖累，即便国家大会提及新质生产力、生物医药、创新药，以及各地政府陆续出台生物医药、创新药产业的支持政策，亦有药企持续出海，获取不错的授权收入，医药行业表现依然远逊于大盘。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2023年年度报告
2023年沪深300指数下跌11.38%，国证医药指数下跌13.74%，国泰国证医药指数基金下跌11.86%，较好地实现了对标的指数的跟踪。2023年大品种基本已完成带量采购和医保谈判，但市场仍对药企盈利的恢复有所疑虑，伴随着医疗反腐行动展开，医药行情全年持续性下跌。9月份之后随着反腐告一段落，以及减肥药点燃股市热情，医药行业有所反弹，但反弹乏力。后受一些龙头公司业绩预告和言论影响，二级市场表现继续调整。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。行业指数持续横盘震荡已超过一年，按照医药行业过往牛长熊短的特征，伴随医疗消费需求复苏、政策持续推进、新技术新产品加快上市放量、业绩有望回暖和资金加仓等多重驱动之下，当下或已处于下一轮医药新周期的起点。中国创新药对全球创新药贡献度提升，未来将扮演关键角色。近几年，中国创新药开始进入国际舞台，创新大单品待爆发。国内创新药研发能力在出海中得到验证，交易对价之最近年来不断被刷新。从 2023 年度交易额 top10 来看，ADC 项目占 7 个，其余为小分子、双抗/多抗、CAR-T。凭借研发端与海外药企合作以降低研发风险、销售端借助对方成熟商业化团队以实现快速进入海外市场并获得现金流。创新出海进入全新阶段（license out项目与金额增加、FDA批准国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域（GLP-1等）与新技术平台（ADC等）的不断突破。临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。基本面来看，国内医药上市公司收入增长有望见底反转，过去3年整体收入增长受集采、疫情等多因素交织影响，2024年疫情、行业整顿等影响有望减小 。从生物医药行业23年一季报、中报、三季报来看，业绩也呈现逐季改善的情况。细分板块业绩来看，生物制药的业绩韧性较强。23年第三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药>医疗服务>医疗器械；扣非归母净利润增速为：生物制药>中成药>化学制剂>医药商业>医疗服务>原料药>医疗器械。2024年在刚需驱动和创新催化的推动下，医药行业景气度有望向上。医保政策也处在优化阶段。随着可集采品种的减少和集采规则的温和，医药行业内部衍生出政策集采为代表的药品调整也进入了尾声。近期高值耗材集采规则更加完善，企业中选率高，产品需求量大，且整体降价幅度温和。除了影响深远的集采，医疗反腐在近期也成为了一个影响较大的政策因子。但国家卫健委提出不得随意打击正规学术会议后，医疗反腐最艰难时刻或已过。尽管新一轮医疗反腐重启，相较上一次影响有望减轻。中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。展望2024年，医药板块政策预期和业绩低点或已过，2024年有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2023年第三季度报告
三季度沪深300指数下跌3.98%，国证医药指数仅下跌2.35%，国泰国证医药指数基金下跌1.89%，较好地实现了对标的指数的跟踪。上半年医药板块整体财报表现一般，叠加股市整体表现不佳和反腐风云，医药板块表现不振。但因二季度医药板块表现远差于大盘指数，本季度反而强于大盘，跌幅收窄。9月份随着反腐告一段落，以及减肥药点燃股市热情，医药行业开始反弹。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2023年中期报告
一季度GDP增速达到4.5%，远超市场预期。然而4月经济数据突然走弱，5月、6月经济数据比4月份改善不多，基本面支撑放缓。叠加美联储继续维持加息态度，压制了市场的风险偏好。市场越发期待政策组合拳的出台，但是预期迟迟未能兑现，于是股市呈现弱势整理状态。上半年沪深300指数下跌0.75%，医药板块继续走弱，国证医药指数下跌9.71%，国泰国证医药指数基金下跌8.26%，较好地实现了对标的指数的跟踪。一方面股市资金受到政策面和技术面的驱动，疯狂追捧TMT板块。另一方面，医药板块一季报表现一般，相应的政策、技术突破、放量大品种等行情导火索要相对少一些，使得医药行业的表现不达预期。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
医药板块从目前来看，着眼于长期，仍然拥有不错的性价比。虽然经过去年四季度的反弹，但今年上半年不涨反跌，从长期角度来看，估值仍然较为便宜。短期政策方向的转变将带来疫后修复，使得医药行业大部分企业的研发生产销售的效率都能得到有效的恢复。中期来说，创新药、生物医药、高端医疗器械等科技含量较高的细分板块仍距海外同行差距较大，未来仍将是国家政策支持和企业着力追赶和发展的方向，在人才、资金、需求都具备的情况下，不断提升技术水平，追赶国际先进同行，国产替代和国际化方向仍有望继续发力。中长期来看，医药行业持续受益于老龄化和消费升级的需求。我们现在已经逐渐进入了老龄化的社会。第七次人口普查比第六次人口普查，60岁以上的人口已经多了10%。对于医药医疗的需求，服务上的需求和药品上的需求却是不断增长的，医药行业是常青树的投资。随着经济基本面和股市表现的改善，我们看好医药行业未来的投资机会。
国泰国证医药卫生行业指数A160219.sz国泰国证医药卫生行业指数证券投资基金2023年第一季度报告
我们在去年年底的年报中判断今年经济将全面复苏，消费反弹，有高度，但高度可能有限。投资仍然保持较高增速，地产复苏概率较大，固定资产投资增速也较为明显。出口可能会受到海外经济下行的影响。我们在大消费板块中看好疫后复苏板块，其中重点关注医药，尤其是生物医药创新药板块。在大科技中看好自主可控的信创、芯片、军工、工业母机等板块。目前来看，我们对整体行情的判断基本正确。一季度沪深300指数涨幅4.63%，然而医药板块表现弱于预期，国证医药指数下跌0.64%，国泰国证医药指数基金下跌0.69%，较好地实现了对标的指数的跟踪。一方面股市资金受到政策面和技术面的驱动，疯狂追捧TMT板块。另一方面，医药板块在业绩真空期期间，相应的政策、技术突破、放量大品种等行情导火索要相对少一些，使得医药行业的表现不达预期。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。