圆信永丰研究精选A(009847) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，上证指数上涨2.22%。从上市公司的业绩来看，景气度较高的方向主要分布在海外AI和资源品。基于政策基调已经出现积极的转向，指数区间3800-4000。宏观层面尽管PPI增速为负制约了整体业绩增速，但企业盈利能力已经触底。2026年全球经济增速筑底回升，“十五五”开局之年，国内经济抓好开局，考虑到经济复苏的节奏，组合配置做了一些调整，主要围绕国内政策做了布局，看好国内政策的持续性。组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、军工、化工、机械等行业。当前时点展望2026年我们的观点仍然维持：我们继续对市场保持乐观，关注后续政策加码与国内经济数据改善共振的机会。中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，珍惜每一次短期利空带来的股价回调后的买入机会。

2025年第三季度，尤其是7月以来的A股行情，伴随成交量上升，三季度上证指数上涨12.73%。从上市公司的业绩来看，景气度较高的方向主要分布在出口链、海外AI和资源品。基于政策基调已经出现积极的转向，指数突破3800点。考虑到经济复苏的节奏，组合配置做了一些调整，主要围绕国内政策做了布局，看好国内政策的持续性。组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、医药、军工、化工等行业。展望2025年第四季度，外需不确定性增加，内需将成为提升经济的重要抓手。逆周期的政策提供了A股市场流动性。我们的观点仍然维持：我们继续对市场保持乐观，关注后续政策加码与国内经济数据改善共振的机会。中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，珍惜每一次短期利空带来的股价回调后的买入机会。

2025年上半年，整体经济先抑后扬，波动在于出口关税的扰动，从一季报上市公司的业绩来看，景气度较高的方向主要分布在出口链、海外AI和资源品。基于政策基调已经出现积极的转向，指数突破3300点。考虑到经济复苏的节奏，组合配置做了一些调整，主要围绕国内政策做了布局，看好国内政策的持续性。组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、医药、军工等行业。

2025年一季度，整体经济平稳运行，需求端看，出口成为托举，内需方面看，逆周期一揽子增量政策的有效落地是经济维持韧性的主要原因。展望2025年，外需不确定性增加，内需将成为提升经济的重要抓手。逆周期政策的进一步发力将为消费、投资注入动力。基于政策基调已经出现积极的转向，指数维持在3300点左右。考虑到经济复苏的周期，组合配置做了一些调整，主要围绕国内刺激政策做了布局，看好国内政策的持续性。当前时点展望2025年我们的观点仍然维持：预计还有一批增量政策正在路上。我们继续对市场保持乐观，关注后续政策加码与国内经济数据改善共振的机会。中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，珍惜每一次短期利空带来的股价回调后的买入机会。组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、医药、军工等行业。

投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，配置了一些价值股，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、医药、军工等行业。

三季度整体来讲，内需持续转弱。房地产价格下跌，财政收支缺口扩大，青年失业率提升，凸显了稳经济和保就业的迫切性。同时，海外欧美相继降息，给国内货币政策预留了空间。9月24日，中国人民银行行长潘功胜在会上宣布降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，同时创设新的政策工具，支持股票市场发展。9月26日，中共中央政治局召开会议分析当前经济形势，强调要全面看待经济挑战与机遇，增强责任感与紧迫感。会议决定加大财政与货币政策的逆周期调节，确保必要的财政支出，支持房地产市场稳定与优化，推动经济回升。基于政策基调已经出现积极的转向，市场出现明显的估值和信心的修复，上证指数重回3300点。当前时点展望2024年四季度我们的观点仍然维持：预计还有一批增量政策正在路上。我们继续对市场保持乐观，关注后续政策加码与国内经济数据改善共振的机会。中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，珍惜每一次短期利空带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，配置了一些价值股，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、有色、化工等行业。

当前时点展望2024年下半年我们的观点仍然维持：中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，配置了一些价值股，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、有色、化工等行业。

2024年一季度，A股市场先调整后反弹，国内经济修复预期边际改善，结构受益于出口及服务业。中美货币周期自2021年脱轨之后，今年下半年大规律重新同轨，边际上看流动性一定是趋向充沛。当前时点展望2024年我们的观点仍然维持：中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，配置了一些价值股，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、电子、科技、农业、有色、化工等行业。

当前时点展望2024年我们的观点仍然维持：中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，配置了一些价值股，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、有色、化工等行业。

2023年3季度，消费由于假期效应稳定恢复，出口降幅边际收窄，“政策底”加速显现，财政部、证监会组合出招减半印花税，收紧IPO及减持，降低融资保证金比例，各大城市先后宣布落实“认房不认贷”，降低存量房贷利率及首付比例。体现在A股的风格和行业上：区间震荡。我们的观点仍然维持：中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：专注于产业结构变化带来的巨大变革和产业链的长期机会；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，传统行业政策监管趋于尾声，行业的发展将回归市场化的发展轨道上，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、建材、化工等行业。

2023年，我们依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。投资策略方面：我们仍然看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调买入机会。落实到投资上，主要围绕着：第一：碳中和、碳达峰的双碳政策带来的巨大变革和产业链的长期机会。新能源在能源结构中的占比提升，会带来长期、明确的企业成长空间；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，传统行业的发展将回归常态化的发展轨道上，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、物联网、建材、化工等行业。

2023年1季度，经济恢复常态化，货币逐渐回归中性。央行超预期全面降准投放流动性。海外银行风波扰动，美国衰退预期推升，美联储“扩表”，加息预期缓解。体现在A股的风格和行业上：经济弱复苏，大科技成为Q1市场主线。我们的观点仍然维持：中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，短中期我们维持中性乐观的观点，珍惜每一次短期利空所带来的股价回调后的买入机会。投资策略方面：依然坚持价值投资理念，所谓的价值投资理念，就是把股票看作公司本身，希望中长期的投资收益来自于企业持续的业绩增长和股息回报。基金运作方面：落实到投资上，主要围绕着：第一：能源结构调整带来的巨大变革和产业链的长期机会。新能源在能源结构中的占比提升，会带来长期、明确的企业成长空间；第二：进口替代加速的行业；第三：从底线思维的角度，传统行业政策监管趋于尾声，行业的发展将回归市场化的发展轨道上，围绕传统产业链，筛选出了有很强竞争优势能够攻城略地，不断提升市场份额的公司并且持有。在组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、农业、电子、建材、化工等行业。