兴业睿进混合A(009539) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
自2025年5月以来，中美基于对等关税已进行多轮谈判，预计双方元首将在四季度进行会晤，双方关系暂时处于相对缓和期。尽管美国对华关税实际执行税率已在40%以上，中国对美出口也持续下滑，但强大的产品竞争力仍然使得中国整体出口展现了极强的韧性。中期来看，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解。对此，中央强调进一步深化国内大市场建设，并积极推动十五五规划的制订，明确未来社会经济发展路径。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望逐步慢慢转向乐观，四季度，A股市场有望延续震荡上行趋势。三季度，本基金的投资策略是在行业均衡配置的框架之下精选个股。下一阶段，本基金将在继续均衡配置的基础上，择机精选估值合理、景气趋势向好的科技成长类资产。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，美国对全球发起对等关税，中国展开强力反制，资本市场剧烈震荡之后缓步回升。市场呈现明显的结构性行情特征，沪深300指数涨幅为0.03%，以银行为代表的红利板块、以人工智能为代表的成长板块等表现较好。本基金在较长时间内保持较高股票仓位，行业配置相对均衡，主要配置行业包括银行、电子、有色金属、国防军工、医药生物、食品饮料等等。
2025年上半年，美国总统发起对全世界主要贸易伙伴的对等关税，全球资本市场应声下跌。在中国对美方关税战予以坚定反击之后，双方在瑞士日内瓦达成框架性协议并持续进行了多轮谈判。当下，年内美国对华进口关税税率已提升30%，加上2025年之前的原有关税，美国对华进口关税税率已提升在40%以上。由于对美出口仍是我国外贸的重要组成部分，预计下半年开始我国外需将逐步承压。中期来看，中美在关键领域走向脱钩概率仍然较高。对此，中央强调进一步深化国内大市场建设，重塑竞争秩序，强调科技创新引领新质生产力发展，增强国内资本市场吸引力和包容性。我们认为，自2024年9月以来推动经济增长的各项政策仍在持续，市场对经济增长的预期已经逐步转向乐观。因此，在经历了上半年贸易战的洗礼之后，资本市场也有望在下半年逐步震荡走强。本基金将通过均衡的行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场呈现先急跌后缓涨的走势，沪深300指数小幅下跌。本基金股票主要配置于科技成长、价值蓝筹等板块，净值小幅上涨。从全年的维度来看，尽管一季度国内宏观经济增长可能略超预期，但美国政府持续大幅推升对华进口关税，预计对我国出口将产生较大影响，全年经济增长仍将面临较大压力。在此背景下，预计中国政府将采取更多的稳增长措施，对冲美国的关税压力。美国对全球大幅提升关税，也将加大美国经济滞涨的风险，美联储继续降息的概率可能暂时下降。A股市场而言，内外压力之下，短期市场可能呈现震荡整理之势，但从时间长一点的角度考虑，随着经济基本面的逐步好转，市场有望逐步慢慢上行。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选估值合理、景气趋势向好的科技成长类资产。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年伊始，A股市场延续了2023年以来的弱势状态，至9月底政府出台强力稳增长措施，沪深300指数止跌回升，全年涨幅为14.68%，结束了指数连续三年下跌。本基金在较长时间内保持了较高股票仓位，风格在均衡基础上略偏向蓝筹类资产，产品净值随市场同步小幅回升。本基金行业配置整体均衡，组合行业集中度不高，配置较多的行业主要是电子、机械、家电、通信、食品饮料、医药生物等。
2024年，沪深300指数上涨14.68%，结束了连续三年的下跌。展望2025年，中国经济大概率仍处于复苏的前期阶段。原因在于，房地产行业在经历连续多年下行之后，预计2025年房价下跌将大幅收窄甚至部分区域有望止跌企稳，房地产投资负增长对经济的拖累也将大幅下降，我们认为房地产行业已逐步进入底部区间。从外部环境来看，中美长期竞争为主合作为辅的态势仍将延续，美国政府将持续在各个领域对我国不断施压。随着特朗普再次就任美国总统，其对华遏制策略必将延续，特别是关税方面的政策，美国可能会以此为手段对华持续施压。在内外压力之下，国内宏观政策自2024年9月26日中央政治局会议明确全方位确保经济增长企稳回升的表态之后，更加积极的财政政策和适度灵活的货币政策组合时隔多年之后被重新提出，我们预计政策效果将在未来的经济增长中逐步体现。资本市场而言，在政策环境友好、宏观经济逐步复苏的预期逐步明确的态势下，2025年的权益市场中枢预计在平稳中逐步慢慢抬升。从长一点的视角来看，现在投资A股市场应该是比较理想的投资时点，投资人此刻的耐心终将收获丰硕的果实。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，A股市场在经历了连续4个月的调整之后，在持续政策利好的驱动之下，沪深300指数于9月底出现了大幅快速的反弹。本基金股票仓位平稳，行业配置相对均衡。展望2024年四季度，尽管国内宏观经济增长仍然偏弱，但政府推动经济增长企稳的一系列措施将比以往更加有力，扭转了大众对经济增长可能继续下滑的预期，我们预计四季度国内经济增长有望逐步企稳。海外，美联储已经于9月降息50个BP，市场预期年内仍将进一步降息；此外，11月美国总统大选结果将出炉，市场也将高度关注其带来的潜在冲击。A股市场而言，市场在经历快速反弹之后，市场可能重新步入区间震荡期。下一阶段，本基金维持相对均衡的行业配置，择机精选估值合理、景气趋势向好的优质资产。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，由于房地产仍在下行，国内宏观经济增长整体偏弱；美国总统大选大戏上演，或对中国产生一定程度的影响。在此背景下，上半年A股市场呈现震荡整理的态势，市场呈现明显的结构性行情特征，沪深300指数涨幅为0.89%，以银行为代表的红利板块表现较好，但消费医药新能源等板块表现较差。本基金在较长时间内保持较高股票仓位，行业配置相对均衡，主要配置行业包括银行、煤炭、家电、有色金属、新能源汽车、医药生物、食品饮料、TMT等等。
展望2024年下半年国内经济，由于房地产行业仍处在下行过程中，地方政府债务风险化解也仍然需要时间，经济增长仍然面临诸多困难，但在中央政府财政货币政策持续发力的背景下，我们认为政府制定的全年经济增长目标预计仍将完成。海外而言，随着美国核心通胀的逐步回落，市场预期美联储年内将启动降息的概率不断提升，预计年内将降息一到两次。下半年美国总统大选进入关键阶段，预计两党总统候选人将在各个领域对我国不断极限施压。对于A股市场，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于长期历史均值之下，在宏观经济增长有望逐步企稳的态势下，我们认为2024年下半年的权益市场将逐步企稳回升。从长一点的视角来看，中国进一步深化改革以及资本市场的进一步开放，都将使得A股成为全球最优资产配置的场所之一。本基金将通过均衡的行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，A股市场延续去年弱势下跌之后强力反弹，沪深300指数小幅上涨。本基金股票仓位稳中趋降，行业配置相对均衡，产品净值小幅下跌。展望2024年二季度，国内宏观经济仍处于房地产行业的深度调整期，持续友好的政策环境预计仍将延续，经济增长能否有效企稳并逐步走向复苏将成为市场重要关注点；海外而言，随着美国核心CPI短期有企稳态势，目前市场预期美联储货币政策将逐步转“鸽”并可能在下半年启动降息，不过今年是美国大选年，美联储政策亦可能受到干扰。A股市场而言，目前仍将区间震荡并将逐步完成筑底，预计A股主要股指将逐步有较好表现。下一阶段，本基金将以相对均衡的行业配置为基础，择机精选景气趋势向好的资源类、成长类资产。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，疫情防控放开之后，国内经济复苏呈现整体偏弱之势，海外美联储持续加息至高位。内外承压之下，A股市场呈现整体下行态势，沪深300指数跌幅为11.38%，连续三年下跌。本基金在较长时间内保持了较高股票仓位，配置风格上偏向核心资产，产品净值随市场同步下跌但跌幅略大。本基金行业配置整体均衡，组合行业集中度不高，配置较多的行业主要是食品饮料、金融、家电、能源、医药生物等。
2021至2023年，沪深300指数连续三年下跌，市场悲观气氛弥漫。展望2024年，中国经济大概率仍处于新冠冲击之后的缓慢复苏之中。一方面，自2023年7月开始，中央已不断表明稳经济的意图，并推出一系列政策稳增长；同时反复强调地产和地方债务风险的化解。另一方面，美国在经历了持续高强度加息之后，随着其核心通胀的逐步回落，美联储再加息的概率已经极小，市场预期下半年有可能开始启动降息，人民币汇率风险有望逐步缓解。从2024年春节出行的数据看，国内消费已开始呈现逐步复苏的态势，市场对经济增长可能有点过于悲观，我们认为市场对国内经济增长的预期将逐步企稳。当下，中美长期竞争为主合作为辅的态势仍将延续，美国政府将持续在各个领域对我国不断施压。2024年是美国大选年，预计其总统候选人将继续演绎对华强硬，不可测的短期冲击风险仍然存在。市场而言，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于历史均值之下，在宏观经济逐步复苏的态势下，我们可以对2024年的权益市场多一分期待。从长一点的视角来看，A股市场现在大概率处于底部区间，现在投资A股应该是比较理想的时点，我们只需要多一点点信心和耐心。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，国内宏观经济复苏整体较弱；海外美国经济表现强于市场预期，预计美联储年内仍有再次加息可能；在此背景下，国内主要股指均呈现震荡整理之势。三季度本基金股票仓位稳定，行业配置集中在食品饮料、银行、新能源汽车、医药、机械等板块，产品净值同市场同步小幅下跌。我们预计从今年下半年至明年，国内宏观经济将继续呈现逐步复苏的趋势，政策和流动性方面也比较友好；海外而言，美国经济仍将表现较好，但美债收益率继续上行的空间已经很小。整体而言，市场大概率仍处于震荡筑底区间并将逐步完成筑底，预计主要股指从今年四季度开始的较长时间周期内将逐步有较好表现。下一阶段，本基金将在对消费、价值等主要品类优质资产进行均衡配置的基础上自下而上精选个股。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，新冠疫情防控放开之后，国内经济复苏整体弱于市场预期；海外俄乌战争仍在持续、美联储持续加息已至5%以上。在此背景下，上半年A股市场呈现震荡整理的态势，市场呈现明显的结构性行情特征，沪深300指数跌幅为0.75%，以AIGC为代表的TMT板块表现较好，消费及新能源等板块表现较差。本基金在较长时间内保持了较高股票仓位，行业配置相对均衡，产品净值小幅下跌。本基金行业配置整体均衡，组合行业集中度不高，配置较多的行业主要是食品饮料、银行、新能源汽车、电子、医药生物等。
展望2023年下半年，尽管中国宏观经济增长仍然会遇到诸多困难，但经济逐步复苏的趋势将逐步明确且不可逆转。原因在于，2023年年中的中央政治局会议明确指出，要缓解地产风险，积极扩大消费需求，进一步明确对民营经济的支持。我们认为随着各项政策的逐步落地，经济复苏态势将在各个领域不断显现。海外而言，美联储7月在次加息之后，其进一步加息的概率的空间已经极为有限，随着美国核心通胀的逐步回落，市场对美联储持续紧缩的货币政策拐点预期将逐步加强。美国政府仍将在各个领域对我国不断施压，中美长期竞争为主合作为辅的态势将不会改变，但当下双方都在积极的管控双方都无法承受的极端风险。市场而言，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于历史均值之下，在宏观经济复苏态势下，我们可以较为乐观地看待2023年下半年的权益市场。从长一点的视角来看，中国经济在全球占比持续提升和中国资本市场的进一步开放，都将使得A股成为全球最优资产配置的场所之一。本基金将通过均衡行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，随着新冠达峰冲击的过去，国内经济开始逐步复苏；海外美国持续高强度加息之后，硅谷银行等风险事件爆发，预计将压缩美联储进一步加息的空间；国内主要股指均呈现震荡上行之势，其中以AIGC为代表的科技股表现最好。一季度本基金股票仓位小幅上升，行业配置相对均衡，净值随市场小幅上涨。预计未来一段时间内，国内宏观经济将继续呈现逐步复苏的趋势，政策和流动性方面也比较友好；海外而言，美联储持续加息缩表的力度预计将边际递减，但欧美等主要经济体可能走向衰退，中国出口增长仍将继续承压。整体而言，市场大概率已基本完成震荡筑底，预计2023年主要股指将有较好表现。下一阶段，本基金将在对科技、消费、医药、制造、价值周期等主要品类资产进行均衡配置的基础上自下而上精选个股。
兴业睿进混合A009539.jj兴业睿进混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年，国内经济受奥密克戎反复冲击，海外俄乌战争爆发、美联储持续高强度加息。内忧外患之下，A股市场呈现整体下行态势，沪深300指数跌幅为21.63%。本基金在较长时间内保持了较高股票仓位，行业配置相对均衡，产品净值和市场同步下跌。本基金行业配置整体均衡，组合行业集中度不高，配置较多的行业主要是食品饮料、金融、汽车、能源、医药生物等。
展望2023年，新冠疫情仍有可能再次流行，但对中国经济冲击最大的时候已经过去。2022年年底的中央经济工作会议已明确要扩大内需确保经济增长，缓解地产风险，同时营造更加积极和宽松的政策环境。我们预计，国内经济全年均处于逐步复苏的态势之中。海外而言，美联储货币政策持续紧缩的风险已经基本过去，俄乌战争的冲击也有望逐步平息，但美国政府仍将在各个领域对我国不断施压，这种趋势很难在中期内缓解，中美长期竞争为主合作为辅的态势将不会改变。市场而言，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于历史均值之下，在宏观经济复苏态势下，我们可以较为乐观地看待2023年的权益市场。从长一点的视角来看，中国经济在全球占比持续提升和中国资本市场的进一步开放，都将使得A股成为全球最优资产配置的场所之一。本基金将通过均衡行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。