兴业睿进混合A(009539) - 基金投资策略和运作

2025年，中国GDP增长5%，经济增长平稳，沪深300指数上涨17.66%，连续两年上涨。根据十五五发展规划和2035年经济发展目标，预计2026年经济增长目标中央政府大概率定在4.5-5%之间。从国内经济来看，房地产行业在经历连续多年下行之后，预计2026年房价下跌将进一步收窄，部分区域有望止跌企稳，房地产投资负增长对经济的拖累也将继续弱化。消费方面，中央政府前期推出的刺激消费各项措施在2026年预计多将延续，以期推动物价平稳回升，预计全国消费增长相对平稳。从外部环境来看，2025年在美国挑起大规模关税战之后，中美双方经历多轮谈判并最终以元首会晤的方式达成协议，双方关系进入相对平稳期，短期激烈对抗有所缓解。随着2026年美国进入中期选举期，预计美国各方势力仍将持续在各个领域对华不断施压，中美长期竞争为主合作为辅的态势大概率延续。资本市场而言，在政策环境友好、宏观经济复苏的预期逐步明确的态势下，2026年的权益市场中枢有望进一步缓步抬升。本基金将通过稳健的仓位控制、均衡的行业配置以及积极精选优质上市公司，尽力为持有人赚取相对稳定的超额收益。

2025年上半年，美国总统发起对全世界主要贸易伙伴的对等关税，全球资本市场应声下跌。在中国对美方关税战予以坚定反击之后，双方在瑞士日内瓦达成框架性协议并持续进行了多轮谈判。当下，年内美国对华进口关税税率已提升30%，加上2025年之前的原有关税，美国对华进口关税税率已提升在40%以上。由于对美出口仍是我国外贸的重要组成部分，预计下半年开始我国外需将逐步承压。中期来看，中美在关键领域走向脱钩概率仍然较高。对此，中央强调进一步深化国内大市场建设，重塑竞争秩序，强调科技创新引领新质生产力发展，增强国内资本市场吸引力和包容性。我们认为，自2024年9月以来推动经济增长的各项政策仍在持续，市场对经济增长的预期已经逐步转向乐观。因此，在经历了上半年贸易战的洗礼之后，资本市场也有望在下半年逐步震荡走强。本基金将通过均衡的行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。

2024年，沪深300指数上涨14.68%，结束了连续三年的下跌。展望2025年，中国经济大概率仍处于复苏的前期阶段。原因在于，房地产行业在经历连续多年下行之后，预计2025年房价下跌将大幅收窄甚至部分区域有望止跌企稳，房地产投资负增长对经济的拖累也将大幅下降，我们认为房地产行业已逐步进入底部区间。从外部环境来看，中美长期竞争为主合作为辅的态势仍将延续，美国政府将持续在各个领域对我国不断施压。随着特朗普再次就任美国总统，其对华遏制策略必将延续，特别是关税方面的政策，美国可能会以此为手段对华持续施压。在内外压力之下，国内宏观政策自2024年9月26日中央政治局会议明确全方位确保经济增长企稳回升的表态之后，更加积极的财政政策和适度灵活的货币政策组合时隔多年之后被重新提出，我们预计政策效果将在未来的经济增长中逐步体现。资本市场而言，在政策环境友好、宏观经济逐步复苏的预期逐步明确的态势下，2025年的权益市场中枢预计在平稳中逐步慢慢抬升。从长一点的视角来看，现在投资A股市场应该是比较理想的投资时点，投资人此刻的耐心终将收获丰硕的果实。

展望2024年下半年国内经济，由于房地产行业仍处在下行过程中，地方政府债务风险化解也仍然需要时间，经济增长仍然面临诸多困难，但在中央政府财政货币政策持续发力的背景下，我们认为政府制定的全年经济增长目标预计仍将完成。海外而言，随着美国核心通胀的逐步回落，市场预期美联储年内将启动降息的概率不断提升，预计年内将降息一到两次。下半年美国总统大选进入关键阶段，预计两党总统候选人将在各个领域对我国不断极限施压。对于A股市场，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于长期历史均值之下，在宏观经济增长有望逐步企稳的态势下，我们认为2024年下半年的权益市场将逐步企稳回升。从长一点的视角来看，中国进一步深化改革以及资本市场的进一步开放，都将使得A股成为全球最优资产配置的场所之一。本基金将通过均衡的行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。

2021至2023年，沪深300指数连续三年下跌，市场悲观气氛弥漫。展望2024年，中国经济大概率仍处于新冠冲击之后的缓慢复苏之中。一方面，自2023年7月开始，中央已不断表明稳经济的意图，并推出一系列政策稳增长；同时反复强调地产和地方债务风险的化解。另一方面，美国在经历了持续高强度加息之后，随着其核心通胀的逐步回落，美联储再加息的概率已经极小，市场预期下半年有可能开始启动降息，人民币汇率风险有望逐步缓解。从2024年春节出行的数据看，国内消费已开始呈现逐步复苏的态势，市场对经济增长可能有点过于悲观，我们认为市场对国内经济增长的预期将逐步企稳。当下，中美长期竞争为主合作为辅的态势仍将延续，美国政府将持续在各个领域对我国不断施压。2024年是美国大选年，预计其总统候选人将继续演绎对华强硬，不可测的短期冲击风险仍然存在。市场而言，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于历史均值之下，在宏观经济逐步复苏的态势下，我们可以对2024年的权益市场多一分期待。从长一点的视角来看，A股市场现在大概率处于底部区间，现在投资A股应该是比较理想的时点，我们只需要多一点点信心和耐心。

展望2023年下半年，尽管中国宏观经济增长仍然会遇到诸多困难，但经济逐步复苏的趋势将逐步明确且不可逆转。原因在于，2023年年中的中央政治局会议明确指出，要缓解地产风险，积极扩大消费需求，进一步明确对民营经济的支持。我们认为随着各项政策的逐步落地，经济复苏态势将在各个领域不断显现。海外而言，美联储7月在次加息之后，其进一步加息的概率的空间已经极为有限，随着美国核心通胀的逐步回落，市场对美联储持续紧缩的货币政策拐点预期将逐步加强。美国政府仍将在各个领域对我国不断施压，中美长期竞争为主合作为辅的态势将不会改变，但当下双方都在积极的管控双方都无法承受的极端风险。市场而言，当前沪深300指数为代表的主要股指估值均处于历史均值之下，在宏观经济复苏态势下，我们可以较为乐观地看待2023年下半年的权益市场。从长一点的视角来看，中国经济在全球占比持续提升和中国资本市场的进一步开放，都将使得A股成为全球最优资产配置的场所之一。本基金将通过均衡行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。