宏利消费红利指数A(008928) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场震荡上行，行业上看，以通信、石油石化、有色金属等周期成长板块涨幅靠前。在风格表现上，市场在四季度回归到红利、低估值风格上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场或将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并力争通过机器学习等策略增厚收益。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了轻工制造、基础化工、食品饮料板块的配置，减少了农林牧渔、电子、电力设备及新能源板块的配置。

2025年三季度，市场加速上行，行业上看，以TMT、电新等成长板块涨幅靠前。在风格表现上，增量资金主要是游资和融资盘为主，指数的涨幅集中在少数高波动、高换手的成分股上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、建筑、纺织服装的配置，减少了食品饮料、基础化工、轻工制造的配置。　　展望后市，我们对A股继续保持乐观，在当前市场环境下，政策支持和市场情绪的改善，使得权益类资产的吸引力上升。从市场环境分析，A股市场成交量上升使得交易成本降低，这对于量化投资来说是一个利好因素，能够降低交易摩擦，提高投资效率，从而为获取超额收益创造了更有利的条件。随着上市公司的中报业绩预告陆续披露，市场对盈利质量改善的公司关注度提高，基本面量化模型可以通过积极捕捉相关财报信息，更精准地筛选出具有潜力的个股，进而获取超额收益。　　基于基金合同，我们在组合构建上选择使用量化模型复制所跟踪指数，控制组合在仓位、行业与个股权重上的超额暴露，力求缩小与基准指数的跟踪误差。在持仓上选择持有基准指数规则明确的中证主要消费行业中股息率最高的股票，同时获取消费行业稳定的盈利水平带来的股价增值与高股息率带来的额外增厚空间。

2025年至今，市场主体震荡上行，行业上看，以银行、有色金属等周期板块涨幅靠前。在风格表现上，A股成交量放大，风格轮动速度明显加快，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、轻工制造、基础化工的配置，减少了食品饮料、电子、机械的配置。

2025年一季度，市场主体震荡上行，行业上看，以计算机、传媒、机械等高成长科技板块涨幅靠前。在风格表现上，由于DeepSeek概念的火热出圈，带动了多个细分板块连日大涨，A股成交量放大，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了基础化工、农林牧渔、轻工制造的配置，减少了食品饮料、电子、机械的配置。

2024年市场主体震荡上行，行业上看，以银行、非银金融、家电、通信等高股息板块涨幅靠前。在风格表现上，全年来看，保险等机构是市场主要增量资金来源，大市值、低估值风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了食品饮料、计算机、通信的配置，减少了基础化工、农林牧渔、轻工制造的配置。

三季度市场主体处于回调阶段，指数年内再次探底，成交量明显萎缩，交易情绪处于阶段性低点。市场风格出现一定变化，高分红、大盘价值风格在三季度回撤，或因板块内部拥挤度达到较高水平，同时对应部分行业半年报数据欠佳，或现货价格出现下跌等。另一方面小微盘风格得到喘息机会，三季度行情保持稳定，具有一定超额收益。9月下旬随着美联储如期降息，国内政策空间相对更加乐观，同时人民币汇率回升，交易情绪得到修正，反弹行情有望持续。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了食品饮料、轻工制造、汽车的配置，减少了基础化工、农林牧渔、电子的配置。

2024年上半年，A股市场可谓跌宕起伏，年初快速回调后迎来一波持续反弹，而二季度末再度陷入震荡调整。2月初市场触底后，因流动性和风险偏好得到改善，板块轮动和主题投资活跃，反弹行情开启。进入5月后半段，随着经济复苏节奏放缓、美联储降息预期摇摆等因素影响，市场进入回调阶段。市场风格方面，大盘价值风格明显跑赢小盘成长风格，小微盘股因政策引导与相关资金受限而受到压制，高股息风格在风险偏好与现金流确定性等因素加持下仍然维持了市场主线地位。行业表现上，银行、煤炭、有色及电力等为代表的高股息板块跑赢大盘，中游制造、可选消费等部分出海概念表现可圈可点，AI产业链、政策支持领域、涨价概念等在不同阶段成为市场交易主线。 作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了轻工制造、基础化工、电力及公用事业的配置，减少了食品饮料、农林牧渔、机械的配置。

2024年一季度市场波澜起伏，但得到平稳化解。由于节前资金风险偏好降低，另有雪球产品敲入、杠杆资金平仓等带来的资金短期流动性匮乏，一度使得市场调整加剧，大盘触及阶段性低点。在春节前后，政策层面的支持资金加速入市并扩大增持范围，成为维稳市场的重要力量。“国家队”的增持缓解了市场的流动性压力，并为市场释放了强烈的底部信号，风险偏好回升下，各类资金也具备了底部增配的强烈意愿，资金面正反馈开始形成，带动市场在节前连续反弹。春节期间旅游、出行、观影等消费数据相对亮眼，节后5年期LPR下调幅度超出市场预期，活跃资本市场的各类政策也在加速出台，都使得市场前期过度悲观的预期重新修正。市场仍然以低估值高分红为主线，但由于AI领域新技术突破带动，相关产业链迎来了超跌反弹，成长与价值风格在此轮反弹中均有贡献。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了食品饮料、轻工制造、汽车的配置，减少了农林牧渔、基础化工、机械的配置。

2023年A股行情一波三折，先扬后抑，在国内与海外多种因素共同作用下，延续了2022年以来的震荡调整走势。一季度由于防疫政策调整带来的政策红利周期以及预期的突变，市场迎来了全方位的反弹。其中由于消费场景恢复与北向资金的持续净流入，消费类板块相对占优。另外随着GhatGPT的横空出世，AI大模型与自动内容生成技术震撼全球，AI产业链主题投资热潮在春节后开始兴起，成为年内为数不多的成长板块亮点。二季度乃至下半年市场整体震荡走弱，美联储偏鹰的态度与人民币贬值压力造成北向资金流出，“中特估”概念为代表的低估值低波动高红利风格成为资金的选择，微盘股走出独立行情，煤炭与石油石化等上游资源板块随着现货价格走高，同时也不乏华为产业链与减肥药等题材亮点。市场风格以大盘低估值与小微盘的哑铃型结构贯穿全年，反应了资金低风险偏好同时流动性相对充裕的局面。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、基础化工、轻工制造的配置，减少了食品饮料、电子、机械的配置。

三季度市场延续了震荡下行的趋势，交投情绪偏弱，除华为产业链等不多的亮点之外也缺乏主题性投资机会。整体风格偏向大盘价值，反映资金偏向保守防御。正收益的行业集中在能源与金融地产板块，催化剂在于能源价格的不断上涨，同时房地产政策迎来较为重磅的优化调整；而回调幅度居前的仍然是成长类基金重仓股，如新能源、TMT、军工等，反映机构资金乏力，同时8月份以来市场经历了历史最大幅度的北向资金净流出，边际影响了高成长与白马风格资产的股价表现。高分红类资产受到资金青睐，一方面具有低估值的防御属性，另一方面高分红资产股债性价比更高。微盘股仍然存在独立定价效应，但相比上半年有所减弱。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了基础化工、农林牧渔、建材的配置，减少了食品饮料、电子、机械的配置。

2023年上半年的权益市场经历了几个不同的阶段。一季度延续了去年四季度以来的反弹行情，结构从超跌板块带领的普涨逐渐演化为以数字经济与AI为催化的结构性行情，符合一季报发布前的业绩真空期的特点。同时由于增量资金匮乏，资金的存量博弈造成机构重仓的成长与质量风格受挫。二季度进入4月份股价重回基本面定价，但出于对业绩延续性的担忧，财报定价行情延续时间不长。随后市场震荡回调，前期各热点领域也出现快速轮动与获利资金兑现，市场主线再次走向不确定。虽在行业板块与细分赛道上难以出现持续性机会，但贯穿整个上半年的市场风格却有稳定的延续性，即选择低估值、低波动、低杠杆与小市值，资金在不确定的宏观环境与复苏斜率中坚持着低风险与确定性偏好。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同约定，投资于中证主要消费行业中股息率高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了基础化工、医药、机械的配置，减少了食品饮料、农林牧渔、电子的配置。

2023年一季度市场分两个阶段：1月份表现为春季躁动为特征的复苏交易，以新能源为代表的赛道股带领市场普涨；2、3月份因进入财报真空期，叠加产业政策如大力发展数字经济、建立具有中国特色的估值体系等一系列催化剂，市场热点逐渐演化为以计算机为龙头，AI、信创、芯片、通信基础设施、传媒、游戏等领域多点开花，且与基建等央国企估值修复轮番演绎的主题性行情。由于增量资金缺乏且市场热点集中，非热点板块出现了一定抽水效应，即使相对景气度仍然持续且估值回到合理偏低水平，但在存量博弈环境下大部分板块均缺乏机会甚至存在一定程度的卖出压力，因此一季度主动管理基金包括指数增强类基金跑赢指数难度较大。　　作为策略指数类的被动复制策略基金，本基金严格遵守合同规定，投资于中证主要消费行业中股息率最高的部分股票。本基金在操作中严控组合持仓相对基准指数的仓位偏离、行业与个股权重偏离，力求缩小与基准指数的跟踪误差，获取与基准指数一致的收益。本报告期内，本基金增加了食品饮料、农林牧渔、建材的配置，减少了基础化工、电子、机械的配置。