同泰远见混合A(008842) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度，中国央行整体呵护银行间市场流动性，雅鲁藏布江下游万亿基建开工及反内卷政策刺激风险偏好走强，国内资金配置方向分化，AI算力、机器人、半导体等领域为代表的科技成长板块及有色金属板块表现突出；在美国经济放缓的背景下，美联储于9月重启降息进程。受多因素影响，三季度国内股市整体表现为震荡主升，季度涨幅科创类相对占优，上证指数上涨12.73%，中证1000上涨19.17%，科创100上涨40.6%，北证50上涨5.63%。本季度7月以市值为代表的北证风格因子表现相对较好，8-9月量化因子组合超额回报整体处于区间整理状态。 本基金持续聚焦于成长板块的投资，将重点关注北交所股票中具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业，旨在通过深入研究与科学筛选，为投资者在成长板块的浪潮中更好的把握投资机遇。本基金使用量化多因子策略，基于约束优化算法构建成长风格因子指数，同时基于风格动量的统计原理，定期筛选强势量化因子组合调整持仓，旨在把握未来的市场环境中的投资机会。 美联储降息后全球流动性处于宽松状态，点阵图显示预计年内仍有1-2次降息。预计国内“十五五”规划产业层面将围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署，推动积极的财政与货币政策，扩大内需与反内卷并重。未来财政信用及产业支撑政策的口径将影响到国内权益市场整体的价格趋势及风格特征。在不同的宏观组合下，市场因子处于轮动状态，基于风格动量的统计原理，本基金定期筛选前几类强势量化因子组合调整持仓以捕捉超额回报。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年一季度，央行稳汇率政策及“防范资金空转“阶段性收紧国内资金面，国内AI算力降本技术突破，叠加人形机器人等新质生产力领域的发展带动科技成长板块行情；美国经济呈现出增长放缓、就业市场降温、政策不确定性增强等特点，货币政策整体维持利率稳定。受多因素影响，一季度国内股市整体表现为多头震荡，季度涨幅中小盘优于大盘。二季度，央行整体积极呵护银行间市场流动性，通过降准降息等宽松货币政策为银行体系提供长期限资金，国内资金配置方向分化，红利、国防军工、医药等板块相对表现较好；美国经济呈现出明显的“滞胀”特征，即经济增长放缓与通胀压力上升并存，美联储推迟降息。受多因素影响，二季度国内股市整体表现为先抑后扬的区间震荡。上半年上证指数上涨2.76%，中证1000上涨6.69%，科创100上涨13.54%，北证50上涨39.45%。 本基金持续聚焦于成长板块的投资，将重点关注北交所股票中具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业 ，旨在通过深入研究与科学筛选，为投资者在成长板块的浪潮中更好地把握投资机遇。本基金使用量化多因子策略，基于约束优化算法构建成长风格因子指数，同时基于风格动量的统计原理，定期筛选强势量化因子组合调整持仓，旨在把握未来的市场环境中的投资机会。
当前世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多，国内需求不足、物价持续低位运行，未来一段时间货币政策定调大概率延续“适度宽松”。同时未来财政信用及产业支撑政策的口径也将影响到国内权益市场整体的价格趋势及风格特征。在不同的宏观组合下，市场因子处于轮动状态，基于风格动量的统计原理，本基金定期筛选前几类强势量化因子组合构成新的持仓以捕捉超额回报。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，央行稳汇率政策及“防范资金空转“阶段性收紧国内资金面，国内AI算力降本技术突破、叠加人形机器人等新质生产力领域的发展带动科技成长板块行情；美国经济呈现出增长放缓、就业市场降温、政策不确定性增强等特点，货币政策整体维持利率稳定。受多因素影响，一季度国内股市整体表现为多头震荡，季度涨幅中小盘优于大盘，上证指数下跌0.48%，中证1000上涨4.51%，科创100上涨10.69%，北证50上涨22.48%。 本基金持续聚焦于成长板块的投资，将重点关注北交所股票中具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业 ，旨在通过深入研究与科学筛选，为投资者在成长板块的浪潮中更好的把握投资机遇。本基金使用量化多因子策略，基于约束优化算法构建成长风格因子指数，同时基于风格动量的统计原理，定期筛选强势量化因子组合调整持仓，旨在把握未来的市场环境中的投资机会。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，中西方处于不同的通胀与货币政策环境中。国内货币政策处于宽松周期，三季末到四季度相关稳增长政策陆续出台，经济处于修复通道中。上半年美联储暂停加息后，通胀数据还没有支持其过早进入降息周期，美国经济表现出一定的韧性，但增长动能有所减弱，市场对经济衰退的担忧增加，美联储9月启动预防性降息，特朗普赢得美国2024年总统大选，其未来政策或将加大美国中期通胀上行风险。2024年国内主要股指运行大致可以分为几个阶段：1-4月触底反弹，5-9月中旬震荡下行，9月下旬至10月上旬大涨，此后至年底表现为区间震荡，大盘指数呈现收敛三角形特征。全年上证指数上涨12.67%，中证1000上涨1.2%，科创100下跌8.56%，北证50下跌4.14%。 本基金持续聚焦于成长板块的投资，将重点关注具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业，旨在通过深入研究与科学筛选，为投资者在成长板块的浪潮中更好的把握投资机遇。本基金在四季末启用量化多因子策略，基于约束优化算法构建成长风格因子指数，同时基于风格动量的统计原理，定期筛选强势量化因子组合调整持仓，我们认为该策略将在未来的市场环境中更好地把握投资机会。
低通胀下国内实际利率目前偏高，政治局定调适度宽松，确认了未来一年货币政策放松还有较大空间。政策放松节奏阶段性受制于汇率等多因素，货币宽松可能会迟到但不会缺席，同时未来财政信用及产业支撑政策的力度和方向也将影响到国内权益市场整体的价格趋势及风格特征。在不同的宏观组合下，市场因子处于轮动状态，本基金聚焦成长板块投资，基于风格动量的统计原理，本基金定期筛选前几类强势量化因子组合调整新的持仓以捕捉超额回报。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
整个三季度，刨除9月的最后一周，市场一直处在下跌趋势当中。9月24日，各金融部门开始释放了相对正面的积极信号，无论是针对股市还是房市，A股市场出现了重大转折，三季度最后一周，各大指数反弹较大。第三季度上证指数上涨12%，创业板指上涨幅度接近30%，深证成指涨幅超19%。 报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工、医药等。 我们认为，科创板股票即将迎来大机会，主要板块处在长周期向上或几个季度内将要周期向上的阶段。 在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，上证指数涨跌幅为-0.25%，但整体波动较大，期间呈现下跌后涨再跌的走势。结构上，也呈现较明显的分化，大盘蓝筹股表现明显强于中小盘股；行业上看，公用事业类、出口相关的行业（算力、电网设备等）表现明显更优。 报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工、医药等。
我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期向上或几个季度内将要周期向上的阶段。 在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证50指数表现最强，一季度累计上涨3.82%，上证指数一季度收涨2.23%，创业板和科创50分别下跌3.87%、10.48%。总体来看，一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工等。 我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期(并要加速)向上或几个季度内将要周期向上的阶段。 在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
纵观2023年，A股主要股指多数收跌，其中沪指全年下跌3.7%，收在3000点下方。创业板指全年下跌19.41%，跌幅居首，上证50、沪深300指数年线3连阴。北证50指数四季度大幅走高，全年上涨14.92%。风格上看，50亿市值以下的微盘股表现占优，且优势明显。 报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工等。
我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期(并要加速)向上或几个季度内将要周期向上的阶段。 在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，7月上旬市场以震荡和调整为主，但是7月后半月由于中央经济工作会议关于地产和经济的表述发生了较大变化，同时，城中村改造等地产相关政策开始出台，上证指数和沪深300在金融、地产带动下出现了较为明显的反弹。而成长板块由于存量市场并未反弹，创业板指数走平。进入8月后，市场主要还是以调整为主，个别指数和板块调整幅度还是比较大的。9月市场回吐了8月出政策以后反弹的很多成果，交易量也创下了极低的水平，一度跌破6000亿，市场表现较为悲观。 报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工等。 我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期(并要加速)向上或几个季度内将要周期向上的阶段。在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年A股核心和行业指数表现分化明显：1）核心指数层面，大盘价值+小盘成长表现相对更好，大盘成长、茅指数等机构重仓股表现较差。2）一级行业层面，TMT（通信、传媒、计算机）与公用事业、建筑装饰、石油石化等低估值蓝筹涨幅靠前，地产链（房地产、建筑建材）与化工、煤炭、农林牧渔等周期板块表现较差。3）23H1的投资主线为大盘价值+小盘成长，即低估值央企蓝筹作核心资产投资和以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资，实际上是经济进入二季度超预期下行后对“弱现实+弱预期”的定价偏好。 报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、计算机、军工等。
我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期(并要加速)向上或几个季度内将要周期向上的阶段。 在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
报告期内，宏观经济呈现弱复苏的格局，边际向好且幅度较大的行业相对较少。流动性环境相对适中，股市的成交量没有明显的扩大。决策层推出了主板股票发行的注册制，交易所亦修改了异动停牌的相关规定，这对活跃资金的预期产生了较大的影响，导致其交易行为发生了较为明显的变化。行业轮动的特征更明显，交易资金涌向行业龙头的趋势更明显。 一季度，在CHATGPT的推动下，与人工智能相关的TMT板块表现出色。“中国特色估值体系”与“高质量发展”有交集的部分央企也相对较好。而储能、医药等成长板块的股价表现则相对较弱。顺周期板块的股价表现则处于这几者之间。报告期内，本基金的股票头寸一直较高，科创板占比高，持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、光伏、储能、计算机、医药等。我们认为，科创板股票即将迎来大机会——报告期末估值处在合理偏低的水平上，主要板块处在长周期（并要加速）向上或几个季度内将要周期向上的阶段。在后续的操作中，本基金将继续聚焦在科创板方向。
同泰远见混合A008842.jj同泰远见灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
报告期内，本基金采用了高仓位运作的策略。三月中旬之前，持仓幅度很大的元宇宙产业链等新型消费板块的超额负收益很大，这是本基金全年超额负收益的重要原因。从年中开始，本基金的科创板持仓稳步提升，年末已经都是科创板类股票，且持仓聚焦在几大成长性板块上——半导体、光伏、储能、计算机、医药等。在后续的组合管理中，我们将继续聚焦在上述科创板方向上。
在接下来的几个季度里，疫情对中国经济的扰动将散去，俄乌冲突、美联储加息及欧美经济降速预期等海外冲击也将边际放缓。在相对宽松的财政及货币政策推动下，伴随着诸多产业支持政策的出台，国内经济增速将提升，不少行业将渐次复苏。如果将时间视角放得更长，我们认为，中国经济处在可持续几年的向上周期中，权益市场的投资机会将较多。在整体估值仍处历史中低分位的背景下，在各类现实或潜在风险相对可控的状况下，证券市场之主要指数不具有大幅下挫的客观基础，但若要大幅上涨则也需要不少增量条件——因此，接下来的一段时间很有可能处在对结构性机会进行挖掘的关键阶段，板块轮动的投资方法也可能相对更有效。对中短期而言，落实到行业或风格，我们大致有如下几点判断：第一，以储能为代表的高景气行业的估值和交易拥挤度不高，具有很好的持有价值；第二，当前景气度没那么高的部分成长性行业之性价比在提升，比如医药、电子、军工等方向；第三，随着时间的推移，价值风格可能越来越需要重视；第四：科创板和创业板股票即将迎来很好的投资机会。而就中长期而言，我们认为以下几类行业具备较好成长性和投资价值。1、消费型医疗在我国由中等收入国家向高收入国家努力迈进的历史进程中，人们的消费升级诉求主要就是美丽、健康、心灵慰藉等，因此我们的医美、眼科、口腔、生长激素等消费医疗品有着比一般大众消费品更大的增长弹性和空间。1）生长激素的覆盖率仍然较低，未来几年仍会加速提升。儿童矮小症在我国得到有效治疗的比率仍然不高，再加上成人适应症的不断推出，生长激素的成长空间仍然不小。当前核心公司的估值已经反应了“集采”潜在的负面影响，估值向下空间不大，还不排除有向上的空间；而业绩增长则将成为后续股价的主要推动力。2）眼科是一个很好的成长赛道，以人工晶体为代表的眼科耗材，以角膜塑形镜为代表的视光产品在未来几年仍具高成长性。人工晶状体性能优越，集采后加速放量，而人工晶状体也几乎是白内障唯一的有效治疗方式，未来行业空间广阔。我国近视人口数庞大，当前角膜塑形镜渗透率低，市场空间也很大。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。3）我国医疗美容行业正值快速发展阶段，上游药械产品厂商将充分收益。注射类医美产品中，透明质酸行业竞争较为激烈；肉毒素行业竞争格局好、行业壁垒高，已有产品获批的公司将充分享受先发优势带来的行业红利；再生类注射医美产品处于起步阶段，未来发展潜力大，当前竞争格局良好，已有产品获批的公司将受益。光电医美器械行业进口品牌占主导地位，中国企业通过收购切入该领域，享受该板块市场快速增长带来的红利。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。2、汽车的电动化及智能化在继续高速成长的大背景下，中国的电动车企在国内抢占合资/外资品牌市场份额，并大力“走出去”，整个行业在未来几年仍将呈现快速增长的发展势头，产业链的很多公司将收益。电池的创新成长，智能驾驶的推进，零部件企业的崛起都将会成为未来几年的关键词。整车企业、锂磷及稀土永磁、电池及材料、轻量化、一体化压铸、空悬、线控、车载音响、智能座舱、电驱动等领域的优质公司仍有很大的成长性。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。3、硬科技及国产替代、国产首创、迈向全球1）模拟芯片、存储芯片、功率器件、半导体设备及材料在未来几年仍将维持高速增长态势。在模拟芯片、存储芯片、功率器件领域，中国公司正在快速崛起，未来几年仍会有较高的成长性。而半导体设备及材料则是中国企业逐个击破、先国产化再国际化的关键领域之一。具有类似独家效应的产品一旦经过客户验证，进入量产，会持续地爆发式成长；毛利率在快速成长期，不降反升，因为零部件采购（主要因素）、组装成本的规模效应；研发费用率持续下降，毕竟设备研发需要有经验的专家，而不是基础工程师；长期的毛利率在40%~50%，净利率为20%左右。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。2）以航空发动机为代表的军工产品具有广阔的发展空间。航空发动机产业具备强大成长逻辑，已开启10年以上的黄金成长期：三代战机主力型号WS-10批产提速；众多新型号如中推、四代机等将持续进入定型批产阶段；维修后市场快速打开；燃气轮机产业化；叠加商用发动机产业化加速。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。3）在医药高端制造（医药外包服务、生命科学上游）领域，中国企业将继续快速抢占全球市场份额。在高端制造领域，我国具备强大的优势，如工业体系、成本优势及工程师红利等。这些优势同样也会推升CDMO、生命科学上游的企业进入世界领先行列。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。4）创新药物及器械仍然是值得期待的优质方向。中国有庞大的人口基数，医药领域不可能依赖进口，而对药物及器械的集采也绝非为了打残药企。相反，中国创新药企研发的向上空间和国产药物出口的向外空间都很巨大，市场对此细分板块的预期过于悲观，后续存在很大的修复动能。4、风电、光伏、储能的产业深化风电、光伏、储能的产业周期加速向上，但产业内部各环节的利润分配却呈现较大的不确定性和难以预测性，所以我们的工作重点是精选竞争力强的优质个股。我们还大致判断，设备领域在享受行业成长性的同时可获得不低于行业平均的盈利水平。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。5、广义智能化下的软硬件创新元宇宙、人形机器人等智能化新型态料将扑面而来，智能操作系统、声学、光学、机器视觉、机器听觉、激光等诸多领域将迎来第二成长曲线。当前核心公司的估值水平适中，后续股价的主要驱动力是业绩增长。