华安鑫浦定开债A(008675) - 基金投资策略和运作

四季度，国内经济增速总体偏稳，政策效果逐步显现。工业生产有所回落，投资增速小幅下滑，主要是基建和房地产投资有所回落，餐饮消费表现突出，社零同比增速较为一般，经济整体保持弱复苏进程。央行货币政策维持稳健基调，积极运用买断式逆回购、公开市场操作等措施维稳资金面，并在四季度恢复国债买卖工具支持银行间市场。　　市场表现方面，债市受公募基金费用新规落地和资金面平稳影响，各限品种收益率下行为主。从数据表现来看本季度，1Y期国债收益率下行4bp，1Y期NCD收益率下行3.5bp，10Y期国债收益率下行1.5bp，3-5Y期中高等级中短期票据收益率下行幅度在 17-20bp区间不等，整体利率曲线呈陡峭化变化。　　报告期内，本基金以地方债和金融债为投资标的，继续保持了债券配置的高仓位。

三季度，国内经济增速总体偏稳，政策效果逐步显现。工业生产有所回落，但仍保持较高水平，投资增速小幅下滑，主要是基建和制造业投资有所回落，房地产投资有进一步回落趋势，餐饮消费表现突出，社零同比增速较为一般，经济整体保持弱复苏进程。央行货币政策维持稳健基调，通过创设5000亿元创新型资本市场支持工具、买断式逆回购、公开市场操作等措施维稳资金面，并支持资本市场和实体经济发展。　　市场表现方面，债市受关税贸易摩擦反复、权益市场回暖和公募基金费用新规征求意见稿的影响导致风险偏好上升各期限品种收益率上行为主。从数据表现来看本季度，1Y期国债收益率下行10bp，1Y期NCD收益率下行5bp，10Y期国债收益率上行19bp，3-5Y期中高等级中短期票据收益率上行幅度在 17-25bp区间不等，整体利率曲线呈陡峭化变化。　　报告期内，本基金以地方债和金融债为投资标的，继续保持了债券配置的高仓位。

2025年上半年，基本面表现略强于去年同期，整体呈现消费稳、出口上、投资弱的走势。上半年虽然受到贸易战爆发、地缘政治反复、反内卷等宏观因素影响，但总体经济稳中求进，积极平稳。　　货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，通过增量MLF投放，公开市场操作、买断式回购、降息、降准等工具维护流动性充裕。利率工具方面，央行5月7日宣布7天OMO降10BP至1.4%。　　财政政策方面，财政发力先强后弱，政府债券发行增速明显快于去年同期。一季度在支出结构上也部分向基建投资领域倾斜，二季度随着中美贸易关系缓和，叠加电商大促和国补拉动消费高增长，广义财政支出增速也明显回落，且支出结构上更多向民生和科技领域倾斜。　　市场方面，以DR007为代表的资金利率一季度平均利率为1.93%，二季度在贸易战发酵的背景下，央行资金投放更注重平抑资金波动，二季度DR007平均利率回落至1.63%。特别在5月央行降准、降息的操作下，资金利率进一步趋稳，体现了适度宽松的货币政策导向。1Y期限同业存单利率也从一季度高点2.01%回落至6月末的1.60%。　　报告期内，本基金以地方债和金融债为投资标的，继续保持了债券配置的高仓位。

一季度，国内经济增速呈修复态势，政策效果逐步显现。工业生产回升向好，投资增速边际改善，广义基建维持高增，制造业在政策支持下维持韧性，地产降幅收窄，消费需求释放，社零增速同比提升，经济整体依然保持韧性。央行货币政策维持稳健基调，通过实施买断式逆回购、公开市场操作等措施维稳资金面，并支持实体经济发展。市场表现方面，债市受流动性紧平衡等因素影响，各期限品种收益率全面上行。从数据表现来看，一季度，1Y期国债收益率上行45bp，10Y期国债收益率上行14bp，3-5Y 期中高等级中短期票据收益率上行幅度在15-27bp 区间不等，各期限品种信用利差总体收窄。　　　　报告期内，本基金以地方债和金融债为投资标的，继续保持了债券配置的高仓位。

2024年，海外方面，美国经济出现疲软迹象，美联储时隔四年重启降息周期。国内方面，货币、财政及产业等多项政策接续发力，市场预期明显改善，各方面对中国经济长期持续健康发展的信心进一步增强。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，全年资金利率先降后升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至1.67%左右。　　本基金将继续金融债和地方债为配置标的，保持一定的杠杆操作。

三季度，海外方面，美国经济出现疲软迹象，美联储四年来首次降息，美元指数持续走弱。国内方面，货币、财政及产业等多项政策接续发力，市场预期明显改善，各方面对中国经济长期持续健康发展的信心进一步增强。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，三季度资金利率略有上升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.15%左右。　　本基金将继续金融债和地方债为配置标的，保持一定的杠杆操作。

上半年，海外方面，美国经济增长出现放缓迹象，带动降息预期升温，美债收益率明显回落。国内方面，在多重积极因素利好下，宏观经济保持恢复态势。货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，资金利率小幅下降。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.20%左右。　　本基金将继续金融债和地方债为配置标的，保持一定的杠杆操作。

一季度，海外方面，美国经济仍显韧性，二次通胀交易升温。美元指数和美债收益率有所上升。国内方面，在多重积极因素利好下，宏观经济保持恢复态势。货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，一季度资金利率略有下降。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.30%左右。　　本基金将继续金融债和地方债为配置标的，保持一定的杠杆操作。

2023年，海外方面，美国经济就业温和放缓，随着通胀回落较预期显著以及市场预期降息时点提前，美债收益率和美元指数冲高回落。国内方面，宏观经济保持恢复态势，货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，全年资金利率中枢略有抬升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.56%左右。　　本基金将继续金融债和地方债为配置标的，保持一定的杠杆操作。

三季度，海外方面，美国经济数据仍有韧性，推动10年美债上升突破4.80%。国内方面，经济总体继续恢复态势，虽然地产修复尚缓，但制造业PMI重回扩张区间， CPI及PPI触底回升。稳健的货币政策积极有为，流动性保持合理充裕，三季度降准一次，资金利率中枢较二季度略有上升。10年国债收益率在海内外因素共振下上行至2.74%左右。本基金以政金债和地方债为配置方向，组合保持了较高的杠杆操作。

上半年，美联储持续加息抑制通胀，美国经济仍保持了韧性。国内方面，宏观经济在经历了一季度高斜率反弹后，二季度经济动能出现了边际回落。稳健的货币政策积极有为，通过降准、调降OMO和MLF利率，为实体经济保障合理充裕的流动性环境。资金利率中枢较去年有所抬升但仍处于历史较低水平。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.64%左右。本基金重视组合流动性和安全性，在此基础上灵活调整仓位和追求收益。资产配置以同业存款、同业存单和逆回购为主，合理分布到期资产，积极进行波段操作，努力为持有人赚取收益。

一季度，海外方面，美债利率的深度倒挂引发硅谷银行等一系列金融风险事件，美国衰退风险在逐步累积。国内方面，财政靠前发力，社融回升，通胀温和，宏观经济总体处于稳步恢复当中。稳健的货币政策更加灵活适度，流动性保持合理充裕，资金利率中枢较去年有所抬升但仍处于历史较低水平。10年国债收益率在海内外因素共振下小幅上行至2.85%左右。本基金以政金债和地方债为配置方向，组合保持了较高的杠杆操作。