西部利得新享混合C(008542) - 基金投资策略和运作

四季度，由于担忧流动性冲击，以及对AI泡沫的担忧，市场波动有所放大。但在关税战风险有所缓解，风险偏好较高的背景下，市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。基金布局了或受益于数据量大幅增长的AI板块，以及电子、传媒等板块。基金后续将继续关注相对低位，涨幅相对靠后，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债。

三季度，由于中美贸易谈判取得积极进展，关税战风险有所缓解，在国内宏观经济波动不大，流动性较为充沛，风险偏好提升的背景下，整体市场呈现稳步向上的走势。报告期内，基金布局了受益于数据量大幅增长的AI硬件以及应用板块，以及部分年初以来涨幅相对滞后的周期板块。基金后续将继续关注相对低位，量价关系可能好转，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。报告期内本基金股票配置上灵活控制仓位，以各板块龙头品种为主，风格上以中大盘个股为主。债券方面，投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。债券部分主要投资流动性较好的利率债。

一季度，Deepseek的横空出世引领了科技股的反弹，并带动了市场对于中国资产价值的重估。市场对中国智能制造、技术应用、科技创新等多个领域的认知发生了更加积极的变化。在国内政策已经发生积极转向，市场流动性相对宽松，风险偏好提升的情况下，市场整体呈现较好的表现。二季度，由于美国采取了一系列的关税政策，导致全球股票市场大幅调整。由于A股对贸易摩擦反映较为充分，在中美互加关税到一定税率之后边际好转的概率高于继续恶化的概率，同时中美贸易谈判取得积极进展，市场呈现稳步向上的走势。债券市场方面，一季度由于流动性有所波动，并且投资者对于经济预期产生分歧，债券市场有所调整；进入二季度，由于外部压力增大，并且降准降息落地，流动性宽松，收益率修复后区间震荡。　　一季度，基金布局了受益于渗透率有望不断提升的自动驾驶板块，以及应用场景不断增加的AI相关板块。二季度基金布局了受益于数据量大幅增长的AI板块，以及应用进展超预期的固态电池板块。基金后续将继续关注相对低位，量价关系可能好转，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。债券部分主要配置流动性较好的利率债。

一季度，Deepseek横空出世引领了科技股的反弹，并带动了市场对于中国资产价值的重估。市场对中国智能制造、技术应用、科技创新等多个领域的认知发生了更加积极的变化。在国内政策已经发生积极转向，市场流动性相对宽松，风险偏好提升的情况下，市场整体呈现较好的表现。报告期内，基金布局了受益于渗透率有望不断提升的自动驾驶板块，以及AI应用场景不断增加的相关板块。基金后续将继续关注产业趋势较好，估值性价比较高的股票，持续优化行业和板块布局。债券市场方面，年初以来由于债券供给压力较大，资金价格有所上升；同时市场预期纠偏，风险偏好有所提升，债券收益率整体上行。债券部分主要配置流动性较好的利率债品种。

年初市场受到流动性风险的冲击，短期调整较大，但此后市场较快修复了此前的跌幅。5月受到经济预期转弱的影响，市场开始调整。9月24日国新办举行了新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展相关情况之后，市场开始大幅上涨。四季度，政策延续了9月以来积极转向的态度，市场整体呈现震荡上行的态势。产品运作过程中延续年初制定的策略，动态进行行业比较，优选景气度高的行业。股票部分由于一季度持有较高比重的农林牧渔，同时市场下跌过程中仓位相对较高，导致上半年业绩表现低于预期。9月份基金持有较高比重的证券及炒股软件板块，在反弹过程中与市场基本保持了同步。四季度，基金继续持有受益流动性及交易量好转的炒股软件，以及布局应用场景不断增加的AI相关板块。基金后续将继续关注产业趋势较好，估值性价比较高的股票，持续优化行业和板块布局。债券市场方面，2024年，虽然期间债券市场受到债券发行供给增加、地产政策出台、监管事件等因素影响，发生了阶段性调整，但在流动性整体宽松的背景下，全年债券仍有较好表现，收益率有较为明显的下行。

报告期内，2024年3季度，国民经济保持总体平稳、稳中有进，发展态势良好。其中，工业生产稳健增长，生产需求持续恢复，就业物价基本稳定，9月PMI较8月也出现回升，总体看高质量发展持续推进。同时货币政策稳健有力，3季度央行宣布进行降准降息，助力经济持续向好；地产刺激政策进一步出台，修复投资者信心。　　债券市场方面，在机构投资需求旺盛以及监管调控等因素相互影响下，在9月中旬之前债券收益率震荡下行，之后随着政策出台，投资者对经济增长预期有明显改善，债券市场出现较大调整。本基金债券部分主要配置利率债。　　权益市场方面，我们持相对乐观的态度。　　1、三季度市场对于经济、政策、流动性的预期发生了变化，如果后续财政政策能持续落地，则A股有望继续呈现较好的走势；　　2、目前市场处于预期与流动性推动的阶段，后续市场可能逐渐走向分化，但在一揽子政策的推动下，基本面可能会持续改善；　　3、截至2024年9月30日，Wind全A市净率处于过去10年16.47%的分位。尽管市场经历了一轮快速上涨，但股票依然具备较好的配置价值。

报告期内，经济持续稳步增长，维持了回升向好态势。上半年各类政策积极出台，其中，财政稳步扩张，超长期特别国债按计划逐步发行；货币政策稳健宽松，年初央行降准50BP，维持了流动性合理充裕；地产政策也出台一系列刺激政策，呵护地产行业逐步企稳。债券市场方面，年初流动性宽松、机构配置需求旺盛，同时债券供给偏慢，债券收益率快速下行；进入二季度后，长端利率绝对水平较低，利率风险被持续关注，收益率整体偏向震荡。债券部分主要配置利率债品种。　　一季度股票市场波动较大。年初市场受到流动性风险的冲击，短期调整较大，但此后市场较快修复了此前的跌幅。5月受到经济预期转弱的影响，市场开始有所调整。产品运作过程中延续年初制定的策略，动态进行行业比较，优选景气度高的行业。股票部分由于一季度持有较高比重的农林牧渔，同时市场下跌过程中仓位相对较高，导致上半年表现相对较差。

报告期内，2024年1季度，宏观经济保持稳健增长，3月官方制造业PMI为50.8，在2023年9月后首次达到50以上，投资者对于经济增长的信心在3月份逐步增加。1月份央行宣布降准0.5%，释放资金1万亿元，整体流动性宽松，投资者对后续降息也有较强预期，同时投资者仍然欠配，多因素下债券收益率在1月和2月经历了一段较为顺畅的下行。而3月两会政策基调较为克制，财政政策温和扩张，货币政策合理宽松，债券收益率快速下行。之后由于投资者止盈情绪浓厚，交易盘拥挤等因素影响，快速反弹，收益率出现了较大波动。债券部分主要配置利率债品种。  展望2024年二季度，我们对权益市场持相对乐观的态度。  1、Wind全A在经历两年多的下跌后，尽管2024年一季度市场有所反弹，但市场的估值水平或仍然具备足够的吸引力。  2、市场对经济的预期可能并不高，而一季度的宏观数据显示经济正在不断修复的过程中。随着经济政策在二季度不断落地，经济或将维持持续向好的趋势。  3、2024年市场的流动性将有望维持较为宽松。

2023年年初市场延续了疫情放开之后的上涨趋势，但由于经济修复速度相对温和，市场开始修正此前的乐观预期，年内随着经济预期与现实之间的差异而出现波动。产品在上半年由于持有较高比例的AI相关标的表现较好，但由于短期上涨幅度较大，同时AI运用低于预期，相关标的自三季度开始下跌，基金净值在报告期内出现大的回撤。  债券市场方面，2023年债券收益率明显下行，但全年利率走势也较为曲折。首先2023年1月到2月，受到疫后恢复的影响，投资者对经济增长信心提振并且对宽信用加码进行预期，债券市场有所承压。之后3月到8月底，债券市场就经济复苏的强度与政策的有效性进行博弈，同时流动性较为宽松，央行也进行了两次降息，债券收益率经历了一段较为顺畅的下行期。8月底开始，一线城市地产政策出台、债券发行供给增大、资金价格中枢抬升等因素均对债券市场产生冲击，利率经历了较为长时间的回调。而12月中旬开始，中央经济工作会议表态符合市场预期，并无超预期的政策出台，债券市场情绪开始转暖，同时新一轮存款挂牌利率调降引发投资者对于进一步降息的预期，债券收益率再次下行。产品主要投资流动性较好的利率债品种。

报告期内wind数据显示，Wind全A下跌4.33%，创业板综合指数下跌8.25%，但是行业之间涨跌差异较大，其中非银金融以及周期板块表现较好，而TMT板块下跌幅度较大。三季度政府出台多项稳定市场政策，其中包括7月24日政治局会议，8月27日活跃资本市场政策，降息降准以及地产放松政策等。但由于美国降息进程低于预期，美债持续上涨，人民币汇率压力较大，市场对经济修复力度较为谨慎等原因，市场总体呈现下行态势。债券部分，2023年三季度，债券收益率总体上先下后上。7月开始，债券市场流动性较为宽松，同时宏观经济依旧处于弱势复苏，宏观环境对债券市场较为有利，债券收益率震荡下行。但到7月底政治局会议后投资者对经济刺激政策加码出台的预期抬升，会议后，短期内债券收益率出现明显调整。进入8月后，流动性持续宽松，同时央行意外宣布降息，10年国债收益率快速下行到年内低点。但降息后，银行间资金价格中枢却有所抬升，叠加地产政策密集出台，一线城市“认房不认贷”开始实施，地产优化政策逐步加码，经济基本面平稳回升，8月底开始债券收益率震荡上行。  新享基金报告期内回撤较大，主要原因是在算力、游戏板块的持仓较高，上述板块前期上涨幅度较大，拥挤度、预期较高，叠加行业应用落地速度较慢等多个因素的影响下，报告期内表现较差。  展望2023年四季度，我们对市场持相对乐观的态度。  1、从多项经济指标来看，基本面筑底的迹象逐渐明晰：进出口数据、社融数据、工业企业营收等均在改善的过程中。PMI连续四个月边际改善，9月进入扩张区间。8月PPI 同比-3.0%，环比回升1.4 个点，自6月低点持续回升。  2、三季度地产放松、城中村改造，一揽子化债等政策陆续落地，并开始显现效果。四季度三中全会、政治局会议、经济工作会议等多个重要会议可能继续加码政策力度，四季度可能仍然是政策发力的时间窗口，经济动能或进一步得到加强，从而推动经济修复并对市场形成支撑。  3、国内经济压力较大、美联储货币政策收紧、美债利率上行及外资流出等因素可能已被市场充分定价，Wind全A（除金融、石油石化）的风险溢价处于过去十年87.3%的分位。随着经济的进一步好转，市场的悲观情绪有望得到扭转。

1月经济修复预期推动估值明显修复，2月、3月下跌主要是受到市场对强预期弱现实的修正，以及美联储加息、海外金融风险等因素扰动。4月、5月较弱的经济数据陆续公布，在较差的经济体感的推动下，市场对经济的悲观预期有所增加。产品运作过程中延续年初制定的策略，动态进行行业比较，优选景气度高的行业。股票部分持有较高比重的通信、电子、传媒等板块，上半年表现相对较好。  债券市场方面，2023年上半年经济稳健复苏。年初随着疫情因素逐步消除，居民活动限制被打开，消费需求开始提升，上半年制造业投资也有较强韧性；但同时，受到外需疲弱影响，上半年出口并不强劲，房地产投资增速仍在低位徘徊，整体宏观经济仍是弱势复苏态势。政策方面，在坚持高质量发展的背景下，经济刺激政策有序出台，央行于3月宣布降准、6月进行降息，降低了实体融资成本，同时保持了货币市场较为宽松的流动性，为债券市场营造了一个较为有利的流动性环境。债券市场在年初有所调整后，收益率逐步企稳向下，整体看债券市场上半年表现较为强势。

报告期内Wind全A上涨6.47%，其中1月上涨了7.38%，2月、3月分别下跌0.02%、0.83%。1月经济修复预期推动估值明显修复，2月、3月下跌主要是受到市场对强预期弱现实的修正，以及美联储加息、海外金融风险等因素扰动。板块之间分化明显，在极致轮动行情之后，随着Chatgpt概念的发酵，计算机、传媒、通信、电子在一季度涨幅居前。  展望后市，经济缓慢修复、流动性维持宽松、风险偏好提升、美联储加息预期见顶，或将推动市场上行。板块上，随着经济恢复动力增强以及数据的不断验证，已经经历预期下调的顺周期及消费板块将有望迎来更好的表现。前期上涨过快的TMT板块，震荡幅度或将加大，一方面市场预期空间巨大，在政策和商业运用落地的不断催化下，可能成为全年市场主线；另一方面，板块交易集中度过高，但由于产业仍处于早期阶段，后续或将出现分化，现阶段到业绩兑现之间的较长周期或将放大板块波动。  报告期内，利率债市场窄幅震荡上行。22年底防疫政策优化后，投资者对今年内国内经济复苏的大环境预期较为充足，因此债券受到长期经济恢复性增长的压制；报告期内，投资者对债券市场观点分歧较小，引发债券利率调整并不显著；在利率弱势震荡的环境下，有票息保护的信用债表现较优。而流动性方面，在宏观经济修复、融资需求上升时，银行间市场流动性被逐步抽离，度过元旦后，资金价格中枢有所抬升，同时资金价格在2月底有脉冲式上行，但3月份央行宣布降准，预计整体流动性依旧保持稳健中性。到2季度，随着1季度经济数据逐步公布，投资者在经济修复方向上预期较为充分后，或将逐步对经济增长斜率和政策预期进行博弈，预计债券收益率仍然将处于震荡区间。