国泰CES半导体芯片行业ETF联接A(008281) - 基金投资策略和运作

2025年三季度中华半导体芯片指数持续上涨，涨幅51.57%，远超于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要的原因在于，一方面股市出现整体上行，整体环境友好宽松，利于结构性机会开展。另一方面人工智能在中美两国的发展依旧呈现如火如荼之势，两国大厂仍旧高举高打增加资本开支，然而人工智能芯片GPU作为美国对中国限售品种，中国必须实现国产替代和自主可控，巨大的市场空间带来想象。联接A、C和E的涨幅分别为48.11%、48.01%和48.02%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年沪深300指数一季度先跌后涨，二季度亦先跌后涨，整个上半年涨跌基本持平，仅上涨0.03%，中华半导体指数上涨3.13%，芯片ETF联接A、C和E份额涨幅分别为3.11%、2.96%和2.96%，较好地实现了对指数的跟踪。2025年初受国产AI大模型DeepSeek等科技突破的推动，科技股迎来“价值重估”浪潮，阶段性表现较为出色。进入二季度，受基本面平淡、业绩预期不高和关税影响，板块热度有所降温。但从6月表现来看，板块有所回暖。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年一季度中华半导体指数先跌后涨，春节之后deepseek的横空出世提升了股市的信心，芯片板块也随之反弹。但本轮行情的焦点不在上游算力领域，股市把更多的目光聚焦在了资本开支投入更大的头部互联网厂商以及IDC的投入上。因此芯片板块有所上涨，但涨幅不如计算机应用板块。 一季度中华半导体芯片指数上涨3.43%，联接A、C和E的涨幅分别为3.35%、3.28%和3.28%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2024年沪深300指数表现跌宕起伏，最后在924行情的驱动下，全年录得14.68%的收益率。上半年芯片波动虽大，但整体走势弱于沪深300指数。在延续至四季度初的924反弹中，市场选择了证券和芯片板块突破，反弹力度远超大盘。上半年芯片板块表现较为平淡，但是在9月24日超预期政策到10月8日反弹力度最大阶段，表现出了超强的进攻性，中华半导体芯片指数阶段性涨幅超出沪深300指数20%左右。进入到四季度，在特朗普当选前后，高精尖的芯片领域被进一步卡脖子的预期被进一步强化，芯片板块继续强势。全年中华半导体芯片指数上涨25.57%，联接A和C的涨幅分别为23.45%和23.07%， 较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

大盘三季度在超预期政策的驱动下，上演先抑后扬火箭式反弹，沪深300指数上涨16.07%，中华半导体芯片指数上涨18.13%，受申购影响，芯片ETF联接A和联接C净值分别上涨16.94%和16.84%。虽然三季度表现只是略超大盘，但在9月23日至10月8日期间反弹最大力度阶段，中华半导体芯片指数阶段性涨幅超过55%，沪深300指数则为33%，充分地表达出了科技板块的弹性。其背后的原因还是超预期政策的释放，资金改善超预期科技板块作为成长板块，资金敏感，弹性更大。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

一季度芯片指数相比于沪深300指数，出现了大幅超跌的现象，并且春节期间OpenAI公司的文生视频软件横空出世，于节后再次引爆资本市场对于人工智能的热情。由于国内芯片板块被“卡脖子”，无法自主生产高性能的人工智能芯片，因此资本市场未选择芯片，依然选择了光通信光模块订单确定性较高的通信板块进行突破。二季度在大基金三期超预期消息的催化下，芯片指数终于崛起，表现有所超越沪深300指数。上半年来看，沪深300指数上涨0.89%，中华半导体芯片指数下跌10.74%，芯片ETF联接A和C则分别下跌10.01%和10.14%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

继去年四季度的单边下跌走势之后，今年一季度沪深300指数先跌后涨，涨幅3.1%，中华半导体芯片指数下跌11.38%，芯片ETF联接A和C分别下跌10.7%和10.77%，较好地实现了对指数的跟踪。春节前芯片板块跟随股市整体下跌而下跌，春节期间OpenAI公司的文生视频软件横空出世，于节后再次引爆资本市场对于人工智能的热情。此次节奏有些类似2023年上半年，人工智能，算力先行。但在算力板块，由于国内芯片板块被“卡脖子”，无法自主生产高性能的人工智能芯片，因此资本市场未选择芯片，依然选择了光通信光模块订单确定性较高的通信板块进行突破。通信ETF阶段性低点到高点涨幅超50%，芯片ETF则略显疲软。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

一季度受大语言人工智能技术GPT短期内的技术升级和ChatGPT极佳的用户交互体验推动，同时国内新一届政府换届落定，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》提出了数字中国建设的顶层设计和整体布局，数字经济被确定为推动我国经济增长的主要引擎之一，包括计算机、通信、传媒、电子在内的TMT板块受到了投资者的追棒，板块成交活跃，TMT板块成交占全市场成交比超过了40%的历史高位，A股市场震荡盘升；在美国出台芯片法案并裹挟日本荷兰持续对中国半导体芯片、高性能计算更大范围的打压下，包括半导体设备、材料等国产化受益细分行业的国产化替代份额持续攀升，经过产业链的协同合作，半导体制造的突破预计也将迎来曙光。二季度国内经济复苏不及预期，一方面进出口数据走弱，消费低于预期，显示在三年新冠疫情影响下经济修复并非一帆风顺，叠加美国及其西方盟友推动的脱钩断链都对国内经济复苏带来一定的压力；另一方面，以ChatGPT为代表的各种人工智能大模型的持续推进，围绕算力所带来的包括光模块、PCB、液冷等受益细分领域受到投资者的追捧，人工智能主题投资也由早期的概念炒作转向业绩支撑。面对错综复杂的国内外政治经济形势，投资者普遍降低了预期，操作上采取及时获利了结的策略，市场表现上体现出行业风格轮动较快的特征。三季度国内宏观经济面临较大的压力，一方面进出口数据持续走弱，另一方面基于收入前景的担忧消费难以提振；7月份中央政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，之后出台了一系列围绕活跃资本市场的减税降费、规范股份减持、调降融资保证金比例、以及优化IPO、再融资监管安排等一系列举措。国际上美国通胀高企、就业数据屡超市场预期，美元持续走强。面对错综复杂的国内外政治经济形势，投资者风险偏好持续下降，市场表现上体现低估值高分红偏好，整体市场维持二季度震荡下跌的态势，成交持续缩量。四季度延续7月份中央政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，中央金融工作会议提出金融强国，一系列利好政策频出，凸显管理层呵护市场之意。但国内宏观经济仍然面临较大的压力，PMI在10月份再度回到荣枯线下方，一方面进出口数据持续走弱，另一方面基于收入前景的担忧消费难以提振。国际上，美国经济仍然表现较为强劲，在美国加大扶持替代中国供应链的政策下，包括日本、印度、越南等经济体表现较为出色。面对错综复杂的国内外政治经济形势，投资者风险偏好持续下降，市场表现上体现低估值高分红偏好，机构持仓较小的微小盘股成为游资追逐的对象，整体市场维持震荡下跌的态势，成交持续缩量。

三季度国内宏观经济面临较大的压力，一方面进出口数据持续走弱，另一方面基于收入前景的担忧消费难以提振；7月份中央政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，之后出台了一系列围绕活跃资本市场的减税降费、规范股份减持、调降融资保证金比例、以及优化IPO、再融资监管安排等一系列举措。国际上美国通胀高企、就业数据屡超市场预期，美元持续走强。面对错综复杂的国内外政治经济形势，投资者风险偏好持续下降，市场表现上体现低估值高分红偏好，整体市场维持二季度震荡下跌的态势，成交持续缩量。全季度来看，上证指数震荡下跌2.86%，大盘蓝筹股的表征指数如上证50指数上涨0.6%，沪深300指数下跌3.98%， 成长性中盘股表征指数如中证500下跌5.13%，小盘股表征指数中证1000下跌7.92%，微盘股指数逆市上涨10.94%。板块上新能源汽车、医药医疗科技占比较多的创业板指下跌9.53%，硬科技占比较高的科创板50下跌11.67%。在行业表现上，申万一级行业中表现靠前的为非银金融、煤炭、石油石化，涨幅分别为5.62%、5.26%和4.37%，表现落后的为电力设备、传媒、计算机，分别下跌了15.68%、15.58%和11.71%。

一季度GDP增速达到4.5%，远超市场预期。然而4月经济数据突然走弱，5月、6月经济数据比4月份改善不多，基本面支撑放缓。叠加美联储继续维持加息态度，压制了市场的风险偏好。市场越发期待政策组合拳的出台，但是预期迟迟未能兑现，于是股市呈现弱势整理状态。上半年沪深300指数下跌0.75%，中华半导体芯片指数上涨8.30%，国泰CES半导体芯片ETF联接基金的A类和C类分别上涨8.94%和8.77%，较好地实现了对指数的跟踪。我们从去年一直说芯片行业的基本面是“短空长多”，即需求周期下行，导致上游厂商砍单芯片厂订单。随着今年经济复苏，虽然力度较弱，以及手机新品发布，出清周期可能在2023年年底能够结束，芯片行业可能重新迎来需求上行周期。叠加一季度的人工智能科技浪潮，算力需求大增，推动了芯片行业的需求可能提前复苏。在此逻辑支撑下，一季度芯片涨幅较多，二季度进入调整期。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

我们在去年年底的年报中判断今年经济将全面复苏，消费反弹，有高度，但高度可能有限。投资仍然保持较高增速，地产复苏概率较大，固定资产投资增速也较为明显。出口可能会受到海外经济下行的影响。我们在大消费板块中看好疫后复苏板块，其中重点关注医药，尤其是生物医药创新药板块。在大科技中看好自主可控的信创、芯片、军工、工业母机等板块。目前来看，判断基本正确。一季度沪深300指数涨幅4.63%，中华半导体芯片指数上涨18.44%%，国泰CES半导体芯片ETF联接基金的A类和C类分别上涨17.09%%和16.99%，较好地实现了对指数的跟踪。我们从去年一直说芯片行业的基本面是“短空长多”，即需求周期下行，导致上游厂商砍单芯片厂订单。然而，随着今年经济复苏，出清周期可能在2023年下半年能够结束，芯片行业可能重新迎来需求上行周期。叠加一季度的人工智能科技浪潮，算力需求大增，推动了芯片行业的需求可能提前复苏，资本市场对此亦有良好反应。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2022年全年股市遭遇了多只黑天鹅的冲击，如欧洲地缘政治、如美联储大幅加息、如疫情超预期爆发等。开年不久即暴跌，二季报我们曾经判断二季度暴涨后的科技板块三季度可能迎来调整，带来大盘的调整。三季报我们曾经判断四季度表现优于三季度，因为股市在三季度末已进入极度悲观情况。四季度的实际表现稍微弱于预期，一方面大会召开后的股市调整超出了预期，另一方面疫情政策的转向比市场整体预期提前了好几个月，不过市场还是艰难地爬坡，最终沪深300指数全年下跌21.63%。中华半导体芯片指数下跌38.76%，国泰CES半导体芯片ETF联接基金的A类和C类分别下跌36.16%和36.35%，较好地实现了对指数的跟踪。芯片板块基本面主要的问题还是在于疫情影响经济，也影响了居民对未来收入的预期，降低了电子产品的消费，各大手机厂商和消费电子厂商分别砍单相关芯片，引发二级市场不振。 但四季度召开大会，强调安全可控，芯片首当其冲，被其它国家继续“卡脖子”，因此反而在情绪的支撑下走出一波反弹行情。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。