工银黄金ETF联接A(008142) - 基金投资策略和运作

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2025年上半年国际金价出现了较为显著的涨幅，延续了近年金价的良好走势。自年初开始至一季度末，国际金价保持了持续上涨，过程中未出现过明显的回调，市场在担忧美国政府对于关税的影响，从而产生了较为明显的避险情绪，推动了金价的上涨。4月初，受到关税战影响下各类资产大幅波动的影响，国际金价也出现2025年来的首次较大回调，回调幅度超过6%，但短期的流动性冲击影响之后，市场中避险情绪大幅攀升，国际金价在2周内连续出现大幅上涨，最高突破了3500美元每盎司，创出历史新高。直至6月末，国际金价一直处于振荡行情中。本报告期内，伦敦现货黄金上涨了25.84%，国内黄金AU9999现货合约累计涨幅为24.34%，与国际金价表现相近；同时黄金超过同期沪深300指数和中证全债指数的表现，在大类资产配置的横向比较中，取得了显著的超额收益。　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2024年全年国际金价延续过去两年金价上涨的趋势，金价保持继续上涨。全年国际金价主要经历两个涨幅较大的阶段，第一个阶段主要在2月上旬至4月上旬，金价出现了较为明显的拉升，驱动金价走高的主要因素是市场对于美联储降息周期的预期，地缘政治方面和多国央行购金也同样推升了金价走势，随后进入到持续近4个月的宽幅震荡区域。第二个阶段主要在8月中旬至10月底，金价再次出现较为明显的震荡上行趋势，虽然上涨速度没有上半年快，但涨幅仍然较高，且国际金价连创历史新高，一度接近2800美元每盎司，市场对于降息的预期较为集中的释放。进入11月之后，随着美联储降息的落地，市场预期开始转弱，出现一定回调，随后在美国大选的影响下，金价仍然处于震荡区间。本报告期内，伦敦现货黄金上涨了27.23%，国内黄金AU9999现货合约累计涨幅为28.19%，人民币计价黄金资产表现强于国际金价，较好的对冲了人民币贬值的影响；同期沪深300指数上涨14.68%，中证全债指数上涨8.83%，在大类资产配置的横向比较中，黄金资产仍然取得了大幅的超额收益。　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2024年上半年金价上涨趋势明显，连续创下历史新高，价格走势主要经历两个阶段，2月上旬至4月上旬出现一轮快速上涨行情，在金价站上新的价格平台后进入阶段性震荡。快速上涨阶段的驱动因素主要包括市场对于美联储进入降息周期的预期交易，国际地缘政治冲突加剧的避险需求以及全球央行购金增量需求带来的强劲支撑等，使得金价在美元指数及美债利率维持高位的情况下，突破传统定价框架，维持逆势上行。平台震荡阶段的驱动因素主要包括美国经济韧性及通胀黏性超预期，美国降息周期的启动时点出现推迟，降息的节奏出现放缓，从而导致市场对美联储货币政策的预期出现反复，全球主要央行在5月之后的净购金力度也出现一定程度减弱，叠加前期快速突破价格关键点位后，市场情绪出现调整，导致金价围绕新中枢出现波动。 本报告期内，伦敦现货黄金上涨了12.78%，国内黄金Au9999现货合约累计涨幅为14.66%，人民币计价黄金资产表现强于国际黄金，较好的对冲了人民币贬值风险；同期沪深300指数上涨0.89%，中证全债指数上涨4.31%，在大类资产配置的横向比较中，黄金资产超额收益较为明显。　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2023年，黄金资产全年整体表现出较强的上涨趋势，2月在美国CPI数据超预期的影响下，引起国际金价出现明显回调，但3-4月很快出现再次快速上涨。从5月开始至9月底，国际金价进入到较长的调整阶段，主要影响因素是美国经济数据出现反复，市场对于美联储暂停加息的态度产生了一定的顾虑，美国十年国债收益率出现快速飙升对国际金价也形成了压制。进入10月份，巴以冲突愈演愈烈，在全球经济增速有限的情况下，避险情绪有所提升，推动了国际金价在12月重新回到每盎司2000美元的位置。本报告期内，伦敦金现上涨了13.16%，国内黄金Au9999现货合约叠加了人民币出现的阶段性贬值后，全年累计涨幅为16.83%，人民币计价黄金资产表现强于国际黄金，较好的对冲了人民币贬值风险；同期沪深 300 指数下跌11.38%， 中证全债指数上涨5.23%，在大类资产配置的横向比较中，黄金资产超额收益较为明显。　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2023年上半年，黄金资产整体呈现较强的上涨趋势，1月延续了去年末上涨趋势。由于受到1月美国CPI数据超预期的影响，2月国际金价出现回调，随着美联储加息逐步进入尾声的市场预期增强，国际金价3-4月再次出现上涨趋势，但受到后续美国经济数据的反复又进入震荡区间。本报告期内，伦敦金现上涨了4.68%，国内黄金 Au9999 现货合约由于人民币出现的阶段性贬值，今年以来上涨 9.25%， 人民币计价黄金资产表现强于国际黄金，较好的对冲了人民币贬值风险；同期沪深 300 指数下跌 0.75%， 中证全债指数上涨2.97%，在大类资产配置的横向比较中，黄金资产同样具备超额收益。 　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响。

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2022年，黄金资产整体波动较大，在上半年俄乌冲突催化全球避险情绪升温的过程中出线较大的价格上涨，美联储开始加息后，美元指数连续走强，导致黄金价格下行并回吐前期涨幅，并进入持续震荡下行阶段直至9月底，最低价格达到1621.9美元/盎司，但自11月开始，在美联储加息可能出现变化的预期下，黄金价格进入持续上涨阶段，年末涨至1800美元/盎司以上。本报告期内，COMEX 黄金微涨0.08%，国内黄金 Au9999 现货合约上涨 9.80%， 人民币计价黄金资产表现显著高于国际黄金，较好的对冲了人民币贬值风险；沪深 300 指数下跌 21.63%， 中证全债指数上涨 3.49%，在大类资产配置的横向比较中，黄金资产体现出明显的抗风险属性和投资价值。　　本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响。