东方红启元三年持有混合B(007887) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济运行平稳，中央经济政策态度保持积极。美国经济继续靠AI投资带动，其货币政策已经进入了降息周期。全球资本市场表现尚可。　　展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了上一轮较长的产业调整，目前展开新的正向循环的细分子行业逐季增多。我认为市场目前的投资价值较好，2025年以来市场中高质量的成长性企业已经有了更好的表现，其中绩优价廉的股票表现突出。目前业绩回报良好的公司估值水平健康，后续资本市场大概率仍能从企业增长中继续取得回报。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前我依旧认为人工智能对全球经济而言是超长周期产业趋势，过去几年全球算力投资此起彼伏，在海外下游的深度和广度均有健康的发展；春节前后中国的人工智能出现了产业加速，且其模式更适合中国科技产业与各行业的发展逻辑。人工智能使企业降本增效、提高ROE，这一趋势已经开始在海外和我国显现。美国的人工智能投资在经历了快速调整以后，下一轮投资小周期提前接上，这对全球算力产业和美国经济均有明显提振。与此同时，新型消费品、创新药、优秀的出海型企业也蒸蒸日上，发展良好。从二、三季度开始，游戏行业、新能源中的风电和储能电池，这些大行业在沉寂多年后老业务格局转好，同时新业务已经进入右侧，出现了成长股中典型的投资机会。一季度由于美国经济和一些产业的周期调整风险显现，本基金减持了一批有相关周期性影响的公司，二季度下游发生明显周期变化，股票的价格变得较为便宜，基金重新配置了相关行业的优秀公司，同时降低了汽车行业公司的配置。三季度基金增加了游戏、风电和电池相关公司的配置。四季度优化了组合，储能行业的股票配置从中下游转移到上游锂矿；从平衡组合的角度降低了涨幅较大的算力相关行业的配置，同时增加了一些下行时间较长的行业已出现较大周期反转的股票，这些股票风险收益比更好。本基金将维持更新现有行业公司配置，持续跟踪研究，并继续挖掘那些已经价廉物美，能更好地适应目前的经济状况，赢得很好的发展机会的优质企业。同时继续扩大选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，市场已经上行一年，各指数和个股已有较好幅度的上涨，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2025年三季度，国内经济运行平稳，中央经济政策态度保持积极。美国经济继续靠AI投资带动，其货币政策即将进入降息周期。全球资本市场表现良好。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了上一轮较长的产业调整，目前展开新的正向循环的细分子行业逐季增多。我认为市场目前的投资价值非常好，经历了过去一段时间的牛市，今年以来市场中高质量的成长性企业已经有了更好的表现，其中绩优价廉的股票表现突出。目前业绩回报良好的公司估值水平健康，后续资本市场仍能从企业增长中继续取得回报。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前我依旧认为人工智能对全球经济而言是超长周期产业趋势，过去几年全球算力投资此起彼伏，在海外下游的深度和广度均有健康的发展；春节前后中国的人工智能出现了产业加速，且其模式更适合中国科技产业与各行业的发展逻辑。人工智能使企业降本增效、提高ROE，这一趋势已经开始在海外和我国显现。美国的人工智能投资在经历了快速调整以后，下一轮投资小周期提前接上，这对全球算力产业和美国经济均有明显提振。与此同时，新型消费品、创新药、优秀的出海型企业也蒸蒸日上，发展良好。从二、三季度开始，游戏行业、新能源中的风电和储能电池，这些大行业在沉寂多年后老业务格局转好，同时新业务已经进入右侧，出现了成长股中典型的投资机会。一季度由于美国经济和一些产业的周期调整风险显现，本基金减持了一批有相关周期性影响的公司。二季度下游发生明显周期变化，而股票的价格变得非常低廉，基金重新配置了相关行业的优秀公司，同时降低了汽车行业公司的配置。三季度基金增加了游戏和风电与电池相关公司的配置。本基金将维持更新现有行业公司配置，持续跟踪研究，并继续挖掘那些已经价廉物美、能更好地适应目前的经济状况、赢得很好的发展机会的优质企业。同时继续扩大选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，经过市场过去一年的表现，个股已有较好幅度的上涨，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2025年上半年，国内经济运行平稳，虽未大幅反转，但中央经济政策态度积极。美国政府所谓“对等关税”政策对全球产业链和资本市场均产生了较大冲击，但美国经济因人工智能的大幅投资带动，表现依旧强劲。全球股票市场均先下行而后上行。上半年中国股票市场取得了较好的收益，投资者在选股思路上出现了明显变化，从前几年的风险规避，开始转向积极进取；各大类行业都有积极的表现机会，各投资风格出现了久违的均衡。一季度由于美国经济和全球科技产业的周期调整风险显现，本基金减持了一批有相关周期性影响的公司，并随之降低了仓位；二季度下游发生明显周期变化，而此类股票性价比变得很高，基金重新配置了这个行业的优秀公司，同时降低了汽车行业公司的配置，整体仓位增加。本基金将继续扩大选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，很多行业景气度本轮下行时间较长，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2025年一季度，国内经济运行平稳，虽未大幅反转，但中央经济政策态度非常积极。美国经济周期调整风险显现，美国政府关税新政策将会增大其下滑的概率和幅度，这是全球股票市场的主要风险点。股票市场先上行而后调整。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了本轮较长的产业调整，目前已经有一些细分行业开始了新的正向循环。我依旧坚持认为市场目前的投资价值非常好，看好后续资本市场长期回报。资本市场已经回暖，下一阶段高质量的成长性企业将有更好的表现。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前我依旧认为人工智能对全球经济而言是超长周期产业趋势，过去几年全球算力投资此起彼伏；春节前后我惊喜地发现，人工智能在行业中的应用也近在眼前，而且以更适合中国科技产业与各行业发展的模式来显现。人工智能使企业降本增效、提高ROE，很大可能将在我国快速落地开花。中国的汽车及零部件企业经过3-4年的创新和进步，将进入新一轮更高质量的增长周期，而具身智能产业链的快速发展，将使汽车行业中优秀的企业拥有更长、更大的发展机会。基金维持并更新这些行业中的配置，持续跟踪研究，并继续挖掘那些已经价廉物美，能更好地适应目前的经济状况，赢得很好的发展机会的优质企业。一季度由于美国经济和一些产业的周期调整风险显现，本基金减持了一批有相关周期性影响的公司，待到价格变得更加低廉、且基本面更加明朗再考虑重新配置。本基金将继续扩大选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，很多行业景气度本轮下行时间较长，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2024年证券市场运行的比较复杂，波动程度比较剧烈。经济运行的态势延续了过去几年的趋势，很多较大较成熟的行业面临下游需求开支不足，故而对库存和投资的态度都偏谨慎。大企业提高股东投资回报的战略思维也普遍变得更加成熟。降本增效、投资方向更加谨慎更注重质量、提高现金分红成为企业的主流长期选择。于是整体经济中各行业的增长方式进一步分化。资本市场前三个季度被相对悲观的情绪笼罩，过度重视了困难，轻视了未来的发展机会。前三季度市场表现不好，尤其是成长型的中小公司股价表现尤其不好。随着三季度末政策对经济态度的积极支持，市场悲观预期修正，指数出现了快速的大行情，权重公司产生了巨大上涨。本基金前三季度非权重成长型股票表现相对不佳，波动较大；三季度末的指数反转行情中，由于组合低配经济敏感型股票，重配经济独立增长型股票，与权重的贝塔不同步，净值修复的幅度有待进一步提高。本基金目前依旧以低经济敏感性的成长股为主，主要配置在科技类行业、汽车行业和出海型企业中的独立阿尔法的成长性较好的公司上。

2024年三季度，国内经济运行有所放缓，但中央经济政策态度积极。美联储降息后美国经济软着陆的概率较大。股票市场总体先抑后扬。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了本轮较长的产业调整，目前已经有一些细分行业开始了新的正向循环。我依旧坚持认为市场目前的投资价值相对较好，后续资本市场有望给投资者带来良好的长期回报。资本市场回暖纠偏后，下一阶段高质量的成长性企业或将有更好的表现。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前全球电子周期持续的缓缓展开，已经开始传递到国内的上市公司；全球级别的传统电网再建设已经进入右侧，并将持续较长的周期；造船业及部分航运业也或将持续较长的景气时间。基金维持在这些行业中的配置，持续跟踪研究。同时继续挖掘那些已经价廉物美，并能更好的适应目前的经济状况，赢得很好的发展机会的标的。本基金将继续扩大选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，很多行业景气度本轮下行时间较长，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2024年上半年，两个季度国内经济运行稳步复苏，财政货币政策继续保持稳健。海外对美联储降息后、未来经济的预期变得更加乐观，体现为大宗商品的价格上涨和海外股市的进一步上涨，但海外经济基本面仍显平淡，海外资本市场反映出的经济预期可能存在一定的风险。股票市场整体分化较大：红利防御类和周期类股票表现好，而成长类行业普遍表现不佳；指数权重股票表现远远好于中小市值公司。行业配置方面本基金上半年依旧聚焦于成长型行业和公司，但行业配置上按“长周期慢变量”变更了配置，同时兼顾流动性情况改进了整个组合的市值分布。个股选择方面本基金在坚持成长方面的阿尔法外，更重视标的的资产质量与估值情况。

2024年一季度，国内经济运行比较平缓，财政货币政策继续保持稳健。海外对美联储降息后未来经济的预期变得更加乐观，3月后全球定价的大宗商品价格有明显上涨。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了本轮较长的产业调整，目前已经有一些细分行业开始了新的正向循环。我依旧坚持认为市场目前的投资价值非常好，后续资本市场有望能继续随着经济发展质量的提高，或能给投资者带来良好的长期回报。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前我发现在传统的成长行业（消费、医药、科技、高端制造）以外，一些非典型成长行业的公司出现了积极而独立的变化，有些企业能更好的适应目前的经济状况，赢得很好的发展机会，并且它们的价格相对低廉。本基金今年以来扩大了选股的行业面，行业配置上相较去年更分散，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，很多行业景气度本轮下行时间较长，本基金会在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

2023年证券市场依旧运行得比较艰巨复杂。年初以来，国内经济运行情况比市场年初展望的要平缓。一季度一些下游行业开始重新补库存，但从二季度开始，很多行业景气度依旧低迷、再次主动去库的力度更加明显。下半年各个主要行业的景气度仍旧没有明显起色。市场整体先上后下，经历了对经济预期从乐观到再次谨慎的过程。股票价格全年来看，成长性行业持续表现好的并不多，且普遍波动较大。本基金全年收益依然不佳，首先源于此前重仓的光伏行业配置效果不佳，一季度末至二季度初才调整完成，给基金净值带来了较大的影响，值得认真总结；同时也没有参与到2022年末展开的经济敏感型行业修复机会。二季度到三季度，医药股由于政策扰动，跌出了一定的价值；同时三季度电子行业周期见底确认。本基金将光伏、汽车持仓转移到医药和电子行业，继续低配经济敏感类股票，后续取得了一定的效果，但是仍有较大的改进空间。

2023 年以来，国内经济运行全面恢复正常，但如之前判断，其速度比市场年初展望的要平缓。从二季度开始，很多行业景气度依旧低迷、主动去库的力度更加明显。市场整体先上后下，经历了对经济预期从乐观到再次谨慎的过程。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，很多行业已经准备好了迎接下一轮产业周期。货币信贷保持稳中有松，美联储加息政策也是进入尾声阶段。三季度政府开始出台一系列的经济政策。产业结构上我们持续观察到，新兴的产业趋势在不断突破并能有较长的持续性。我们依旧坚持认为市场目前的投资价值较好，后续资本市场有望能继续随着经济发展质量的提高给投资者带来良好的长期回报机会。我们继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司，继续在半导体、创新药、新能源、汽车零部件等领域持续研究，精选个股。目前市场一大批资产优质的成长型公司出现了非常有吸引力的价格，例如三季度的医药股，于是本基金在三季度继续对医药增加了配置。

2023年以来，国内经济运行全面恢复正常，企业的经营信心得到了很大的增强。经济修复的态势非常明确，但如我们判断，其速度比市场年初展望的要平缓。从二季度开始，很多行业景气度依旧低迷、主动去库的力度更加明显。市场整体先上后下，经历了对经济预期从乐观到再次谨慎的过程。行业表现方面，一季度延续了2022年四季度的风格，顺周期类行业表现较好；而二季度经济防御型行业相对表现更好。

2023年一季度，国内经济运行全面恢复正常，企业的经营信心得到了很大的增强。经济修复的态势非常明确，但其速度我们认为会比较平和。展望未来，经济增长方面困难的时候已过，货币信贷保持稳中有松，同时2023年也有望看到美联储加息政策的停止甚至逆转。产业结构上我们持续观察到，新兴的产业趋势在不断突破并能有较长的持续性。我们认为市场目前的投资价值非常好，后续资本市场有望能继续随着经济发展质量的提高，或能给投资者带来良好的长期回报。我们继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。本基金继续在半导体及装备、新能源、汽车零部件等领域持续研究，精选个股。同时在医药为代表的大消费领域以及传统经济领域，一大批优质的公司出现了非常有吸引力的价格和稳健增长的态势，本基金也在此类领域加强研究，适当布局。