广发养老目标日期2035三年持有期混合发起式（FOF）A(007668) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，从大类资产表现来看，黄金、美股均延续强势表现。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加财政扩张以及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，尽管10月中下旬因关税、地缘政治等风险缓和，使黄金出现一波调整。但在全球尤其美国大财政下，对美债和美元信用的担忧，全球央行和主权基金结构性增配黄金，叠加周期性的鸽派降息周期开启，长期和中期逻辑共振向上，对黄金的配置需求突显，黄金四季度整体表现依然强势。A股整体处于震荡盘整，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，风险相对可控。结构上，表现好的方向依然集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，有色金属、石油石化、通信涨幅靠前，而医药生物、房地产、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。

2024年市场充分演绎了“行情在绝望时诞生”，市场两次跌至2600多点后均快速反弹，股债市场双双表现良好。从全年表现来看，大盘整体优于小盘，价值和科创风格均较为活跃。具体来看，上证指数上涨12.67%，中证800指数上涨12.2%，中证1000指数上涨1.2%，科创50指数上涨16.07%。行业层面表现分化明显，TMT板块表现亮眼，医药、消费、地产等顺周期板块表现疲软。债券市场方面，国债收益率持续下行并创下历史新低。从大类资产来看，多数资产也表现亮眼，其中上海金交所黄金现货合约上涨28.19%，恒生科技指数上涨18.7%，标普500指数上涨23.31%。报告期内，本基金围绕目标日期策略的下滑曲线进行仓位管理，动态调整各类资产的配置比例，在市场调整中逐步增加了权益资产的配置，并在市场反弹后适度降低了权益资产的配置，同时增加了含有美股、黄金等品种的基金配置比重。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合优选各类型绩优基金进行配置，并增加了ETF等指数类产品的配置比例，积极把握板块和风格的结构性机会，力争实现良好的长期回报。

2024年三季度，A股市场波动较大，先震荡下行，后大幅上行，各宽基指数均录得显著涨幅，其中上证50指数上涨15.05%，中证800指数上涨16.10%，中证1000指数上涨16.60%。行业层面全线上涨，“牛市旗手”非银金融和受益于政策放松的地产板块领涨。我们曾提到物极必反，当市场短期对悲观因素赋予过高权重时，情绪的反转也同样激烈。三季度，债市也经历了剧烈震荡，并与权益资产呈现出明显的跷跷板效应。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，本基金动态调整各类资产配置比例，权益仓位高于基准，后续继续择机进行权益比例下移。本基金在板块和行业配置上适度分散，在整体配置相对均衡的基础上积极把握板块和风格的结构性机会，主要超配了非银金融，低配了食品饮料、医药。本基金通过定量与定性相结合精选基金进行配置，力争实现良好的长期回报。

2024年上半年，A股市场先经历了一轮显著下跌，春节前后开启超跌反弹，5月中下旬再次进入震荡下行走势。年初市场在流动性冲击下快速下探，随后流动性显著改善，市场开启反弹并进入主题轮换阶段，人工智能等主题表现活跃。5月中下旬开始风险偏好显著转弱，市场再次震荡下行。上半年风格分化显著，大盘强于小盘，价值优于成长。其中，上证50指数上涨2.95%，中证1000指数下跌16.84%，中证800价值指数上涨10.49%，中证800成长指数下跌6.88%。行业层面表现较为极致，低估值且具有防御属性的煤炭、银行、电力等行业表现较好，而传媒、计算机、白酒等成长和消费类板块表现较差。债市方面，国债收益率进一步震荡下行，期限利差处于历史低位。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，并进行了仓位和结构的再平衡。本基金权益仓位高于中枢，后续继续择机进行权益比例下移。本基金在板块和行业配置上适度分散，在整体配置相对均衡的基础上，积极把握板块和风格的结构性机会，增加了防御品种的配置。对比中证偏股型基金指数的配置情况，从穿透计算行业板块的配置看，本基金主要超配了港股、周期，低配了食品饮料、医药、TMT。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金进行配置，力争实现良好的长期回报。

2024年一季度，A股市场先跌后涨。1月份市场在流动性冲击下快速下探，投资价值凸显吸引长线资金布局。随着流动性显著改善后，风险偏好快速修复，市场开启反弹，并从超跌反弹逐步进入主题轮换的阶段，人工智能等主题表现活跃。同时，市场风格表现较为鲜明。虽然小盘成长反弹力度较大，但开年以来大盘指数仍显著跑赢中小盘指数，价值板块显著跑赢成长板块。债市方面，十年期国债收益率在进一步下行后，震荡有所加剧。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，权益类资产配置比例高于中枢，板块和行业配置适度分散。本基金整体配置相对均衡，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了港股产品的配置，超配了周期等板块，低配了食品饮料、医药等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金，力争实现本基金净值的长期稳健增长。

2023年在国内宏观基本面曲折修复、海外联储加息预期不断上行的影响下，股票市场整体先扬后抑，债市整体表现强劲。具体来看，开年至2月中旬，随着经济复苏，基本面逐渐回暖，股市走强债市走弱；此后基本面的复苏出现曲折反复，PMI在2月触顶回落，CPI同比同步下行，显示经济复苏动能边际放缓，股票市场持续回调，债市走强；8月下旬至10月下旬，联储加息预期提高，美元流动性收紧，外资快速流出，股债均有所调整；10月24日万亿国债发行提升市场对政策的预期，迎来阶段性修复；此后12月8日政治局会议“以进促稳、先立后破”定调积极，12月12日中央经济工作会议强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，继续稳定市场预期，同时，以北京、上海优化购房政策为代表的地产支持政策持续推进，政策端的积极发力有效对冲了风险偏好下行以及外资持续流出的影响，上证指数在2900点附近震荡，债券利率继续下行。另一方面，风格表现较为极致，小微市值板块受到热捧，价值风格也表现更好。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，权益仓位略高于基准，在市场调整中逐步增加了权益类资产的配置，板块和行业配置上适度分散，在整体配置相对均衡的基础上积极把握板块和风格的结构性机会，增配了港股、周期等低估值板块，通过定量与定性相结合精选基金进行配置，力争实现本基金净值的长期稳健增长。

三季度，在北向资金持续流出的影响下，A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。7月底高层会议针对房地产、资本市场等多个市场关切的领域进行了回应，其后各部委积极响应，利好政策持续落地，有助于稳定投资者预期、带动情绪的回升。8月经济高频数据边际有所改善，一定程度上显示了经济逐步回暖的迹象。在利率下行的背景下，低估值、高股息策略吸引力较高，价值板块表现较好。此外，受全球能源供给趋紧的影响，上游资源品价格震荡上行，煤炭、石油石化行业涨幅居前。三季度，债券市场整体波动有所加大，但仍具有较好的赚钱效应，信用债表现整体优于利率债，纯债基金普遍取得正收益。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行权益仓位管理，权益仓位略高于基准，增加了偏债混基金的配置。本基金配置的板块和行业适度分散，在整体配置相对均衡的基础上，积极把握板块和风格的结构性机会，增加了防御性板块的配置，超配了港股、公用事业等，低配了食品饮料、医药等。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金，力争实现本基金净值的长期稳健增长。

权益市场方面，2023年上半年市场呈现震荡筑底的走势。一季度，在经济修复趋势明确、政策偏友好的背景下，A股市场整体上行，结构性机会活跃。春节之前，市场呈现普涨行情，春节后市场快速上涨后进入盘整和轮动行情，受益于产业创新预期的科技板块表现相对突出，并成为本阶段行情的主线。二季度，经济高频数据显示复苏动能边际放缓，四月份后A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。债券市场方面，在经济预期偏弱及配置资金带动下，上半年十年期国债收益率持续下行，信用债利差普遍收窄，中短端中高等级信用债信用利差显著收敛。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，上半年维持超配权益类资产，增加了偏债混合基金品种和转债基金品种的配置。本基金板块和行业的配置保持适度分散，并积极把握板块和风格的结构性机会。组合整体保持均衡偏成长的风格，板块上超配了公用事业、基建、军工等板块，低配了消费、新能源等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种进行配置，力争实现本基金净值长期稳健的增长。

2023年一季度，在经济修复趋势明确、政策偏友好的背景下，A股市场整体上行，结构性机会活跃。春节前，市场呈现普涨行情，港股表现最好，受外资流入影响，权重股表现出色。春节后，市场进入了快速上涨后的盘整和轮动阶段，受益于产业创新预期的科技板块表现相对突出，成为本阶段行情的主线。债券市场方面，一季度10年期国债收益率大致在2.80%-2.95%之间小幅波动，信用债利差普遍收窄，中短端中高等级信用债信用利差显著收敛，其中城投债表现较好。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略对组合进行仓位管理，权益类资产维持超配，增加了偏债混合基金品种和转债基金品种的配置，整体风格均衡偏成长。结构上，本基金配置的板块和行业适度分散，并积极把握板块和风格的结构性机会，超配了TMT、军工、基建和医药等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现本基金净值的长期稳健增长。