前海开源沪港深聚瑞混合(007151) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，本基金严格执行合同关于港股通标的不低于非现金基金资产80%的规定，重点布局港股互联网巨头与硬科技龙头。科技互联网公司作为经济转型的核心受益者，其业绩增长的稳定性和AI技术的深度融合已释放出强劲的估值修复信号。 回顾本季度的香港市场，最终结果表现一般，但其中过程波动较大，呈现春节前冲高，春节后回落，3月承压下跌的偏弱走势。年初至今，主要指数均为负收益，恒生科技指数则走势更为羸弱，在年内最高涨幅接近10%后季度跌幅超过-15%，甚至再次完成了季度内的技术性熊市。其实单论一季度，香港市场的表现甚至跑赢世界平均，但因为过去几年涨幅的不同，造成体感上的体验较差。分析原因，春节前AI主题带动港股科技板块活跃，同时国内经济复苏预期带动市场顺周期板块也有不错表现；春节后TO C AI模型应用风头快速下降，叠加美股软件崩盘，商业化能力又被TO B的coding 模型挑战，市场快速回调，恒生科技指数和AI相关股票开始跑输市场整体和指数。3 月地缘扰动显著加剧，全球笼罩避险情绪，市场风险偏好快速下行。而港股作为离岸市场，受外部流动性冲击更直接，影响也更大。加上南下资金流入边际趋缓，从过去几年的单边流入变成双向波动，甚至季度内同时创下单日流出流入的记录， 再加上IPO及解禁还额外吸收了一部分资金，最终造成港股和全球主要市场一样，在1季度没有好的表现。 本基金作为一只投资标的主要集中在港股通范围内的偏股型基金，虽然最终未能给持有人带来正收益，但本季度内也有可取之处。报告期内，我们在港股科技板块相对高点进行了调仓，从以科技为主要持仓，切换到了更均衡稳健的持仓结构，从而在后续的时间中取得了显著的相对收益，也减少了潜在的大额回撤和波动，帮助持有人至少规避了一些风险。持仓中虽也有重仓股在季度内表现不佳或波动较大，但我们偏谨慎的操作和投资理念会更适应市场处于分化调整而非全面上涨乃至过热的状态。未来我们的投资会从长期角度出发，而非短期股票涨跌视角，仔细筛选长期经营表现好的公司。同时我们会在认可市场有效性的同时，趁着市场调整，积极寻找市场短暂失效的机会和低估的个股，并在发现机会时逆势甚至逆共识投资，以此作为取得超额收益的方法之一。 展望2026年，因为地缘局势的快速变化，我们对香港市场虽然乐观，但程度较之前有下降。中国的宏观叙事从2023年至今一直未变，影响市场的宏观因素依然是被长期反复讨论的那些。但油价的快速上涨恐怕会影响今年美元降息的节奏乃至方向，同时市场风偏明显下降，影响全世界权益市场表现。国内方面，虽然油价有望拉动PPI直接转正，但转正方式并非我们和市场希望的需求回暖，中国的消费等宏观数据也确实还有压力，更要评估中东局势对经济的影响。但是这也是2026年全球经济体的“统一命题作文”，中国经济和能源安全在目前形势下也较很多新兴乃至发达市场有明显优势。而在恒指目前水平，虽然较过去几年的低点有了一定涨幅，但总体甚至还可以说不贵，所以虽然有挑战却也无需悲观。需要注意的则也还是地缘局势及国际风险，而不幸的是这次我们虽然言中了市场的主要风险，但也无力在权益市场内做出有效对冲。 在未来的组合配置方面，预计本基金选股思路将坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好、在经济复苏中盈利改善空间较大或抵抗经济波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中，我们将继续以企业研究为基础，辅以市场因素、政策因素分析，动态调整投资组合，争取为持有人带来可持续的长期回报。

2025年度，本基金严格执行合同关于港股通标的不低于非现金资产80%的规定，在恒生指数全年录得27.77%涨幅、恒生科技指数创下2020年以来最优年度战绩（+23.45%）的大背景下，始终保持高仓位运作，重点布局港股互联网巨头与硬科技龙头。科技互联网公司作为经济转型的核心受益者，其业绩增长的稳定性和AI技术的深度融合已释放出强劲的估值修复信号。年末权益资产占总资产比例维持在93.08%的高位，其中港股通股票投资占净值比例达94.33% 。尽管市场进入高位整固阶段，基金净值出现短期回撤，但本基金并未盲目减仓，而是通过对具备“自主可控”核心逻辑标的的坚守，成功捕捉了科技板块估值修复的红利，最终实现22.98%的年度收益。

本基金基金合同要求投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。本基金可通过港股通布局在港股上市的互联网巨头，从长期来看，科技互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些科技互联网巨头的目的。 三季度港股市场整体呈现"震荡上行"态势，本基金维持权益仓位稳定，仅对持仓结构进行小幅优化。三季度，在板块波动过程中持仓科技互联网股票的集中度保持在合理区间，以分享经济转型的成果。 今年以来，随着外资流入和南下资金推动，港股科技互联网板块实现较好上涨。经济转型受益最大的行业之一就是科技互联网公司，特别是互联网龙头企业，当前大多数科技互联网巨头和高点相比股价依然很低，业绩增长较稳定，具备很大增长潜力，继续看好。

本基金基金合同要求投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的80%。本基金可通过港股通布局在港股上市的互联网巨头，从长期来看，科技互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些科技互联网巨头的目的。 上半年在关税战和国际局势动荡影响之下，A股和港股出现震荡调整，根据市场变化，本基金调整了股票仓位及行业配置比例。报告期内，新增了一些科技互联网板块的股票，提高本基金持仓的科技互联网股票的集中度，以分享经济转型的成果。

本基金要求有80%的权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。今年以来，随着外资流入和南下资金推动，港股科技互联网板块实现上涨，带动本基金净值出现较快回升，表现突出。 经济转型受益最大的行业之一就是科技互联网公司，特别是互联网龙头企业，当前大多数科技互联网巨头和高点相比股价依然很低，业绩增长稳定，具备很大增长潜力，后市可以继续看好。

本基金基金合同约定不低于非现金基金资产的80%投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然比较强，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。报告期内，港股科技互联网板块实现上涨，带动本基金净值出现较快回升，表现突出。

本基金秉持精准投资策略，明确将不低于80%的权益资产配置于香港股市，特别是聚焦于通过港股通渠道精心布局的港股上市互联网领军企业。鉴于这些互联网巨头在长远视角中展现出的强劲竞争态势与持续创新能力，本基金采取灵活的低点介入策略，旨在捕捉并分享这些行业龙头的成长性机遇。历经2022年前三季度的市场深度调整，港股市场的互联网巨头们已展现出显著的恢复性增长势头，预示着行业韧性与复苏潜力。

本基金大部分的权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。经过2022年前三季度大幅杀跌之后，港股互联网巨头实现恢复性上涨。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。 去年市场回落，人民币贬值，使得一些外资为了规避短期风险流出。一旦人民币开始升值，A股市场的赚钱效应提高之后，这些外资会不请自来，因为资本都是逐利的，没什么感情可言，关键要让资金能赚到钱，自然就会重新流入。所以预计今年外资流入A股的资金量会超预期，这是推动市场重新回升的关键。当前的市场依然在3000点附近反复震荡，多空分歧依然存在，所以我也一直建议国家队不仅要托底，还要拉升形成上行趋势，继续加大救市力度从而形成牛市走势。预计今年A股和港股的一些优势股票将会迎来较好的估值修复的机会，带来结构性牛市行情。

本基金大部分权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。经过2022年前三季度大幅杀跌之后，港股互联网巨头实现恢复性上涨。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的目的。

本基金要求有80%的权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。经过2022年前三季度大幅杀跌之后，港股互联网巨头实现恢复性上涨。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。 四季度，A股市场是有机会出现回升态势的，前三个季度的调整已经大幅释放了风险，一些优质股票的估值已经跌到了历史低位，被视为行情风向标的券商股在前三季度也经历了较为充分的调整。当前市场呈现出低位特征依然较明显，新基金的发行量代表了投资者入场的意愿。由于这两年基金的赚钱效应较差，今年新基金的发行遇到了冰点，一些新基金出现了发行失败的现象，这一般也是市场处于低位的特征。在进行投资时，很多时候需要逆向布局，而当前市场的信心处于低位，这往往也可能是市场的低位，我们一定要保持信心和耐心。

本基金要求有80%的权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。经过2022年前三季度大幅杀跌之后，港股互联网巨头实现恢复性上涨。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。

本基金要求有80%的权益资产投资于港股，通过港股通布局在港股上市的互联网巨头。从长期来看，这些互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。经过2022年前三季度大幅杀跌之后，港股互联网巨头实现恢复性上涨。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些互联网巨头的投资目的。 2022年10月以来，港股科技互联网公司大幅回升，本基金净值也大幅反弹。现在政策上已经明确，支持平台经济健康发展，预计后市科技互联网公司还有很好的业绩和股价表现。 在市场低迷的时候，特别是新基金发行遇冷的时候，往往也是市场的一个低位特征。根据以往经验来看，当基金销售遇冷的时候，市场的整体估值较低，市场情绪也较低，也是做逆向布局的一个时间窗口。坚持价值投资，布局优质龙头股或者优质基金来抓住市场的机会和应对市场波动是比较好的投资策略。从长期来看，好公司的成长将会给投资者带来更多的回报，而股价的波动只是短期承担的风险。长期来看，投资的回报还要依赖于企业的成长。