宝盈聚享定期开放债券(006946) - 基金投资策略和运作

报告期内，三季度债市收益率震荡上行。7月收益率上行，主因权益上涨带动股债跷跷板效应，以及反内卷政策提振商品价格和未来通胀预期；8月收益率上行，主因权益市场进一步上行带动市场风险偏好提升；9月收益率上行，主要是公募债券基金受部分政策征求意见稿影响出现阶段性赎回。　　展望四季度，海外市场：美联储存在较强降息预期；季节性效应：四季度国内债市普遍向好，且保险“开门红”存在配置资金进场可能；统计效应：近5年，十年期国债期货合约未出现连续4个月调整的情况。综上所述，对四季度国内债券市场判断上可以边际乐观。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。

报告期内，一季度资金面边际收紧，债市收益率受此影响明显上行；二季度中美贸易战升温、降准降息带动债市收益率震荡下行。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。

报告期内，2年期美债利率从4.3%左右下降到3.9%左右，10年期美债从4.6%下降到4.2%左右，美元指数从108.5左右下降到104.2左右。海外货币政策延续宽松趋势，特朗普政府关税政策超预期，外部环境不确定性加大。一季度国内经济景气度边际改善，PMI小幅走高，1-2月工业增加值保持平稳；1-2月商品房销售面积累计同比跌幅继续收窄，房地产开发投资累计同比仍维持在-10%左右的低位，经济动能仍待增强。一季度国内货币政策延续支持性方向，银行间资金价格受春节扰动，国股大行同业存单价格上升约30bp到1.9%左右。债券市场方面，收益率整体有所上行，1年期国债于季度末收于1.54%左右，较上季度末上行45bp；10年期国债于季度末收于1.81%左右，较上季度末上行14bp。债券市场期限利差有所压缩。报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。

报告期内，2024年宏观经济总体平稳，全年实际GDP增速5.0%，规模以上工业增加值同比增长5.8%；全年固定资产投资增速3.2%，其中房地产开发投资同比下降10.6%拖累较大；出口同比增长5.0%较上年提高。房地产行业总体延续疲弱四季度有所回升，全年新建商品房销售面积同比-12.9%增速较2023年继续下滑，新开工面积下滑-23%较为低迷。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降2.2%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计50bp加大了对经济的支持力度，10年期国债从年初2.55%左右下行到年底的1.68%左右，其中在一季度和四季度下行幅度较大。信用债市场方面，各等级信用债收益率跟随下行，隐债化解力度加大，尾部城投信用风险改善。报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。

报告期内，美联储开启降息周期，海外货币政策正式转松。国内经济仍较疲弱，房地产销售和投资同比跌幅较大，稳增长促消费政策不断出台，加大经济托底力度，权益市场情绪好转。国内货币政策保持了支持性，公开市场操作利率下调20bp，降准0.5百分点，并推动下调存量房贷利率等政策支持。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.37%左右，较上季度末下行17bp；10年期国债于季度末收于2.15%左右，较上季度下行5bp。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，2024上半年宏观经济总体平稳，增速有所回落，上半年GDP增速为5.0%，城镇调查失业率略降平均为5.1%，固定资产投资同比增长3.9%，规上工业增加值同比增长5.3%。房地产市场的销售和开发投资同比走弱，上半年商品房销售面积和投资同比约-19%和-10%。出口方面，上半年出口增速约3.6%。通胀方面，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，涨幅温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，5年期MLF下调1次25bp；10年期国债从年初2.56%左右下行到二季度末的2.21%左右，超长期利率债下行幅度较大。信用市场方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差压缩。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，海外制造业有所回升，欧美央行货币政策趋于转松。国内经济动能仍待观察，地产销售和投资同比跌幅较大，出口和制造业有所走强。政策方面，央行降准并下调5年期LPR。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.72%左右，较上季度末下行36bp；10年期国债于季度末收于2.29%左右，较上季度下行26bp。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，2023宏观经济呈低基数下的弱复苏，全年实际GDP增速5.2%，规上工业增加值同比增长4.6%，较22年上升受低基数影响；全年固定资产投资增速3.0%，扣除价格因素影响增长6.4%，其中房地产开发投资同比下降9.6%拖累较大；出口同比增长0.6%较弱。房地产行业全年疲弱，销售面积增速在22年较低基数下继续下滑8.5%，新开工面积下滑20%左右。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计25bp促进了融资成本下行，10年期国债从年初2.85%左右下行到年底的2.55%，其中在三季度调整后四季度再度下行。信用市场方面，在一揽子化债计划等政策影响下，信用利差大幅压缩，尾部城投信用风险大幅改善。　　报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，海外通胀仍在高位，欧美央行货币政策仍偏紧。国内经济仍在恢复中，地产销售仍偏弱，而PMI有所回升。政策方面，债务化解政策加快推出，央行下调1年期MLF利率15bp促进了信贷投放增长。债券市场方面，收益率有所上行，1年期国债于季度末收于2.17%左右，较上季度末上行30bp；10年期国债于季度末收于2.68%左右，较上季度上行4bp。报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，2023上半年宏观经济在三年疫情后进入复苏，二季度复苏放缓，低于市场预期。上半年GDP增速为5.5%，固定资产投资同比增长3.8%，规上工业增加值同比增长3.8%。房地产市场的销售和开发投资仍在低位，海外通胀保持高位货币政策偏紧，出口增速继续回落。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调1次10bp；10年期国债从年初2.85%左右下行到二季度末的2.65%左右。信用市场方面，各等级信用债在一季度下行幅度较大，二季度小幅下行，部分地产债发行人出现信用事件。报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，欧美PMI偏弱，通胀压力下货币政策偏紧，3月随着金融系统风险暴露而有所转松。国内经济仍在恢复中，地产销售和投资跌幅收窄，但消费和就业仍偏弱，通胀维持低位。债券市场方面，短期品种1年期国债于季度末收于2.23%左右，较上季度末上行14bp；长期品种10年期国债于季度末收于2.85%左右，和上季度末持平。　　报告期内，组合维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。

报告期内，2022宏观经济受疫情影响较大，全年GDP增速为3%，固定资产投资同比增长5.1%，规上工业增加值同比增长3.6%，较上一年相当或有所下滑。房地产市场的销售和开发投资均较疲弱形成拖累，出口金额增速较上一年高位也有所回落。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计20bp促进了融资成本下行，10年期国债一二季度在2.8%左右震荡，三季度下行到2.65%左右，四季度回升到2.9%左右，年终收于2.84%较去年底上行6bp。信用市场方面，信用利差压缩四季度走阔，多家民营地产债发行人出现信用事件。　　报告期内，组合维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓，并适度参与政策性银行金融债交易。