博道中证500增强C(006594) - 基金经理

2025年二季度，美国政策及地缘风险等因素明显冲击了全球资产配置和资金流向。相比之下，中国经济和资本市场展现出较强韧性，基本面数据表现平稳。具体来看，大盘和宽基指数在经历4月初关税战扰动后即开启上涨修复行情，上证指数上涨3.26%、沪深300上涨1.25%、中证500上涨0.98%、中证1000上涨2.08%。从中信行业表现来看，综合金融、国防军工、银行分别上涨32.16%、16.03%、12.62%，食品饮料、家电、钢铁跌幅较大，分别下跌5.13%、3.45%、2.61%。从因子层面来看，二季度市场个股活跃度高，有利于量化模型创造超额收益，各类因子整体表现良好。博道量化团队二季度继续沿着传统框架多因子模型和AI全流程框架多因子模型进行升级迭代，每个框架下的子策略丰富程度进一步提升。报告期间，本基金维持配置中证500多因子选股增强模型。展望后市，在美国经济政策变化的背景下海外流动性中期偏宽松，国内结构性增长的亮点逐步显现，同时股市仍然兼具一定的赔率和胜率，市场风险偏好不弱，量化增强类产品的配置价值仍值得关注。本基金将继续坚持系统化投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的超额收益。

2025年一季度，国内风险偏好在DeepSeek带动下明显回暖，恒生指数和北证50表现亮眼。具体来看，恒生指数上涨15.25%、恒生科技上涨20.74%、北证50上涨22.48%；大盘和宽基指数呈现窄幅震荡格局，上证指数下跌0.48%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31%、中证1000上涨4.51%。从行业来看，有色、汽车、机械涨幅居前，分别上涨11.34%、11.30%、8.85%，煤炭、商贸零售、非银金融跌幅较大，分别下跌10.70%、7.41%、6.18%。从因子层面来看，一季度科技风格崛起，价值类因子表现承压，基本面类因子先抑后扬，表现居中；市场个股活跃度高，AI量价因子整体表现占优。2月份市场总体呈现出高波风格占主导的特征，导致多因子模型的整体超额表现有一定的波动；3月份随着行情的扩散，模型的超额收益得到逐步修复。在去年10月份和今年2月份的超额波动中，我们一直从组合优化和风控模型的角度探索系统化迭代的方向。对此，我们从风控模型的底层原理出发，通过AI模型重构风险因子体系，进行降维和提纯，再进行更精细的风险暴露的控制，在同样的多因子模型和风险敞口参数下，提升组合的风险收益比和抗回撤能力。报告期间，本基金维持配置中证500多因子选股增强模型。展望未来，从中期角度而言，股票类资产仍然兼具一定的赔率和胜率，指数增强类产品的配置价值值得关注。本基金将继续坚持量化多因子的选股思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的超额收益。

2024年全年，股票类资产收益开始回暖，中证800全收益指数上涨15.40%。从行业来看，银行、非银、家电涨幅居前分别为42.84%、33.67%、31.35%，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产跌幅较大，跌幅分别为12.83%、9.55%、8.70%、5.40%。从因子层面来看，2024年量化多因子模型遭遇了两波比较大的挑战。第一波是春节前由于市值风格因子收益大幅回撤，超额受到了一定程度的扰动；第二波是三季度末市场企稳回升之后，出现了“短期主导的规律与中长期有效规律相反”的特征，靠捕捉“长期有效规律”来进行定价的多因子模型出现了一定的不适应。博道“指数+”系列产品坚持“双均衡，紧风控”的特色，均衡配置于传统框架多因子模型和AI全流程框架多因子模型，且两套模型均保持在基本面趋势类因子和均值回复类因子之间的均衡配置，总体而言较为平稳地应对了2024年的两波挑战，全年继续为投资者创造了有一定竞争力的超额回报。报告期间，本基金维持配置中证500多因子选股增强模型。

2024年三季度，市场先抑后扬，在悲观的情绪下受到政策积极刺激快速反弹，最后几个交易日修复了前期跌幅并创出年内新高。整体来看，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.60%。从行业来看，券商、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等涨幅居前，石油石化、煤炭、电力、农林牧渔、纺织服装、建筑等涨幅居后。从因子层面来看，三季度估值类因子表现持续强势，AI量价因子前期也表现较好，但在季度末的高波动行情中超额有所回撤；在市场对于经济基本面比较悲观的场景下，基本面类因子三季度整体表现平淡。三季度市场最大的特征是波动率水平从极端低快速跃升至极端高的水平，在市场高波动时刻，因子超额波动也容易被放大，指增类产品的超额将遇到一定的挑战。一旦波动率逐步开始收敛，超额收益有望迎来修复。在此背景下，建议可适当提高对超额波动的容忍度。报告期间，本基金维持配置中证500多因子选股增强模型。展望四季度，美联储进入降息周期，国内政策明显发力，虽然季末连续上涨幅度较大，但从中期维度看，权益市场赔率和胜率依然兼具，是值得积极把握的阶段。本基金将继续坚持量化多因子的选股思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的超额收益。