安信优享纯债债券(006563) - 基金投资策略和运作

2021年三季度，海外新冠疫情有所反复，美欧日等国家的疫苗接种率达到较高水平，但大部分发展中国家的疫苗接种率相对偏低。美欧日等国家基本延续经济恢复过程，但速度有所不同。全球大宗商品价格高位震荡，通胀压力仍高。国内方面，宏观经济延续上半年的回落态势，供给和需求均有所走弱。工业增加值两年复合增速继续放缓。固定资产投资增速持续下行，基建未有明显起色，地产增速降幅较大，部分房企在紧缩政策之下，出现债务危机，这对于土地市场、竣工以及后端产业链都构成负面影响。消费受疫情影响有所下滑，海外复苏进程会逐步减弱对我国的出口需求。整体看，国内经济下行压力仍较大。债券市场利率在7月快速下行，之后进入窄幅震荡阶段。信用利差略有走阔，期限利差小幅收窄。  本基金三季度的操作以稳健为主，维持了较低的杠杆和久期，在信用环境还没恢复的前提下，始终以利率债和中高等级信用债为主要投资方向。

2020年新冠疫情爆发以来，全球主要经济体都实施了宽松的货币政策。2021年上半年，在流动性充裕、经济修复错位、供需不平衡等多种因素的推动下，大宗商品价格持续上涨，全球通胀压力明显加大。上半年国内权益市场波动性加大、风格转换快、行业内部分化明显；债券市场主要受经济增长状况、通胀预期、资金面、利率债供给节奏等因素影响，收益率震荡下行。  上半年，本基金的操作以稳健为主，维持了较低的杠杆和久期，在信用环境还没恢复的前提下，始终以利率债和中高等级信用债为主要投资方向。

2021年一季度国内经济延续了复苏的趋势，大多数行业的景气持续回升。由于去年低基数的原因，同比数据表现出色，但环比动能有减缓趋势。2021年以来信用债融资恢复明显，在货币政策的变化下，市场对政策收紧的担忧上升。一季度债券市场整体震荡回落，波动幅度较小，2月下旬之后债券市场出现一波小幅反弹。  一季度的操作以稳健为主，在年初债市上涨的过程中降低了杠杆和久期，2月份之后，又适当增加了杠杆和久期。整体来看，组合获得了一定的正收益。在信用环境还没恢复的前提下，本基金始终以利率债和中高等级信用债为主要投资方向。

2020年债券市场出现大幅波动，主线是疫情、经济走势和政策。年初疫情的突如其来，市场情绪恐慌，经济指标大幅跳水，债券开启快牛模式。5月份之后随着国内疫情控制得当，万亿级别特别国债/专项债等大量发行，国内经济见底回升，央行快速将宽松政策转回常态化，在供需双重挤压下，债券收益率快速上升。下半年在紧平衡的货币政策和银行进一步压降结构性存款的压力下，存单利率持续攀升，债市呈现熊平的走势。11月份大型国企的连续违约事件震动市场，央行及时放松了货币政策，以防信用恐慌进一步蔓延，债券收益率小幅下行。全年来看，债券收益率走出深V型走势。  本报告期内，面对市场的大幅波动，4月份之前有效地抓住了债券上涨的机会。但此后对政策收紧的速度和经济复苏的程度认识不足，期间遭遇了回撤。

2020年三季度国内的宏观经济延续了复苏的态势，金融数据延续强劲，经济数据复苏明显。  债券市场呈现震荡下跌的走势。央行在经济企稳复苏之后，保持了较强的定力，政策重心转移到防风险、控杠杆上。国内货币政策由宽松转为恢复常态，叠加结构性压降、国债地方债放量发行等，银行间资金呈现平衡偏紧的状态。降准概率降低，央行更多地通过MLF和OMO来调节市场资金情况，而整个三季度货币市场利率中枢较二季度有明显上行，同业存单利率一路走高。供给的压力始终贯穿于三季度。  操作方面，组合降低了久期和杠杆，持仓以利率债为主，保证组合的流动性。

2020年上半年市场均出现大幅波动。经历了年初短暂的股债双牛之后，春节前后出现新冠疫情蔓延的情况，极大的加剧了上半年行情的波动。伴随着新冠疫情带来停工停产、经济活动减弱的冲击，央行在4月底之前加强了宽货币政策，债券收益率大幅下行，各个期限利率均达到近些年的低点。但随着经济出现复苏苗头，即便特别国债和专项债的发行压力较大，央行依然从宽货币回归常态化，导致债券收益率出现V型反转，部分期限的利率上行幅度达到100BP。债市的大跌，导致了资金进一步流出债市，负反馈带来债券收益率进一步上行。  整体而言，2020年上半年市场的波动性是很剧烈的，尤其是利率债的表现要更弱一些。在本投资期内，债券部分在5月份之后降低了杠杆，但由于久期降幅不明显，在市场连续下跌中遭遇了较大损失。