先锋量化优选C(006402) - 基金投资策略和运作

下半年国内经济数据仍需进一步观察，市场对新增量政策的出台抱有期待。美联储在下半年有望重启预防性降息。中美关税摩擦已从升级转向对话协商，关税政策对市场形成再次冲击的可能性较低。综合来看，我们认为三季度A股向上的概率更大，市场中枢将逐步上移。从长期视角看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，具体体现在：国内外云厂商加大资本开支投入，人工智能推动数据向线上二次加速迁移，tokens增速向上形成投入增长的正反馈，算力技术路线持续演进，人工智能应用加速渗透等方面。本基金在量化风控模型的基础上，主要关注科技制造等行业方向，并将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

2024年11 月来，经济数据已显示部分领域的政策效果。我们预计25年经济基本面还相对偏淡，出口面临的挑战有所提升，经济“供强于需”的格局将延续。政策端，国内有超常规逆周期调节，财政货币双宽松，以扩大内需对冲潜在外需减少，产业政策上重视科技创新。盈利端，企业盈利有望向上，但显著大幅提升概率不大。外部端，美国政策、经济、美股存在不确定性。当前估值已经快速修复到长期平稳中枢以上，市场已经反映了对政策转向的定价。综上，我们认为25年权益市场的下行空间有限，上行空间取决于基本面修复情况，更容易出现结构性行情。具体到行业：智能化时代正在到来，2025年DeepSeek等大模型正在急剧加速提升AI的渗透率，国产算力投资加速，端侧不断创新，“智驾平权”带动智驾大拐点来临，都将支撑中国科技资产重估与向上。另外，2025年军工需求反转也有望带来行业基本面的上行。本基金将在量化的基础上，加之深入的基本面研究，以科技、先进制造为主要投资方向，并将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。

经济周期处于底部，稳增长和经济转型同步进行，量价、内外需分化，延续“量强价弱"，消费走弱，生产强。私营部门“资产负债表”疲弱，从政策预期看，货币进一步宽松，财政也盼进一步发力。我们认为哑铃策略今年依旧有效，杠铃两头中的成长一头在缩圈，必须有业绩为支撑。下半年，本基金将重点聚焦AI产业趋势，把握产业周期，并持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。

我们倾向于认为现在经济正处于多重周期的底部，虽然24年的经济内生动能或难言大的反转，但应该又比23年好，疫情疤痕效应的缓释、库存周期的底部起来、PPI也很难再差。如果没有超强刺激政策出现，经济弱复苏的背景下，哑铃策略可能依旧有效。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。

7月，国内复苏较弱已定价充分，从风险溢价来看，权益市场已处于一个性价比较高的位置，虽然当时市场表现不佳，风格轮动极快，交易量逐渐下降，但我们并不太过担忧，认为是市场的磨底。7月末政治局会议以来，围绕着房地产、发展资本市场、民营经济、居民消费的一系列政策吹风落地，利好信号密集释放。政策加码提振市场信心，达成了政策底。市场近期的风格以顺周期风格为主，权重股带动指数强势反弹。在中央定调的基础上，后续的执行政策预计将陆续落地，在这样的预期下，预计顺周期将还将维持表现。但房地产大金融等蓝筹的快速上涨，导致其估值已经到了前期高点，或将进入分歧加大的阶段。后期，成长可能将逐渐接棒蓝筹。接下来，我们将重点把握板块的轮动节奏，进行标的的配置比例，并持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。