富国品质生活混合A(006179) - 基金投资策略和运作

四季度沪深300下跌0.23%，创业板下跌1.08%，市场在经历了三季度的大幅上涨后四季度整体呈现震荡的走势。回顾四季度的市场，大宗商品中在商品价格带动下的有色金属、反内卷背景下的石化化工取得了较好的涨幅，AI硬件板块在海外AI发展的宏大叙事下呈现了震荡上行的趋势；另外，四季度市场整体风险偏好有所提升，主题行情以及一些小市值板块有所表现。消费板块中，家电和汽车板块因为补贴退坡的影响基本面有所承压，食品饮料板块板块表现也欠佳，但四季度在服务消费方面看到了消费的韧性。报告期内，虽然消费板块整体基本面相对承压，但基于核心消费公司股息率的支撑以及服务消费方面看到的消费韧性，本基金在传统消费领域基于稳健性和股息率进行了筛选和配置，在新消费领域基于远期空间及基本面的可持续性进行了进一步的筛选，另外在品牌出海方面基于成长性和估值性价比进一步进行了个股自下而上的挖掘。中长期来看，国内消费公司将沿着品牌集中度提升、品牌出海等方向获得持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

三季度沪深300上涨17.9%，创业板上涨50.4%，市场在AI等科技板块的带动下实现了较好的涨幅。回顾三季度的市场，在全球AI资本开支浪潮下，国内AI相关产业链持续受益；此外，机器人、储能、有色等板块也表现较好。相对比下，消费板块由于相对乏力的基本面，三季度的表现落后于市场整体。消费细分板块来看，白酒消费仍在下降通道，家电消费以旧换新的拉动边际递减，年初以来表现较好的新消费三季度以消化估值为主。报告期内，本基金基于白酒板块较低的估值水平，及基本面寻底有可能发生在今年下半年，明年有望企稳的基础上有所增配；新消费领域，基于远期空间及基本面的可持续性，进行了进一步的筛选。中长期来看，国内消费公司将沿着品牌集中度提升、品牌出海等方向获得持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，争取分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾25年上半年，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，市场在经历了去年三季度末政策积极转向后，今年以来的市场流动性及风险偏好相较去年明显改善，虽然期间市场经历了贸易摩擦的升级等影响，但一些细分板块仍旧表现亮眼。回顾上半年消费板块的表现，新消费领域涌现出较多的投资机会，如潮玩、宠物食品、饰品、美妆个护等细分领域，而偏顺周期的传统消费板块上半年表现相对一般。报告期内，本基金在新消费领域中积极寻找投资机会，同时相对降低了短期受政策影响基本面仍在寻底的一些消费板块；同时，虽然二季度贸易摩擦有所加剧，但本基金认为从中长期视角看出海仍是国内消费企业重要的增长来源，本基金仍将积极寻找通过较强的产品力或渠道力在海外能持续获得份额的优质企业。

一季度沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，市场在经历了去年三季度末政策积极转向后，今年以来的市场流动性相较去年明显改善，虽然市场主流指数表现平稳，但一些细分板块表现亮眼。回顾一季度的消费板块市场表现，汽车和家电板块在人形机器人主题、以旧换新政策等的带动下有着较好的表现；同时，由于经历了近几年国内消费的相对疲软带来的低基数叠加政策的积极转向，开年以来国内消费需求体现出了一定的韧性，使得其他消费子行业在整体市场中表现居中。报告期内，本基金在新兴消费、以及新扩容的以旧换新消费领域积极寻找投资机会；同时，在传统消费领域积极寻找通过较强的产品力或渠道力在国内或海外能持续获得份额或盈利能力提升的优质企业。中长期来看，国内消费公司将沿着品牌集中度提升、品牌出海等方向获得持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾24年，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨12.67%，市场自23年以来持续在预期与现实的差异中震荡调整。回顾24年以来的市场，伴随着经济的不及预期和下半年政策的持续发力，市场波动性有所加大。24年以来，市场在经历了经济弱现实的持续下跌后，迎来了三季度末的政策发力，市场同步有所回暖。回顾市场表现，由于经济的不确定性，以及风险偏好的一再下降，红利板块延续了23年以来的相对优势；顺周期板块持续回调；三季度政策发力后流动性的改善带动了成长板块的快速反弹。消费板块中，在红利风格和以旧换新的背景下，家电和汽车板块表现相对较好；其他消费板块由于经济的相对疲软，相对跑输沪深300。报告期内，在经济增长乏力及风险偏好下降的背景下，消费板块基本面相对乏力，板块估值也持续承压。但消费板块在一些细分领域不乏亮点，如潮玩、宠物、出海等。本基金考虑国内消费的韧性，认为当前消费板块的赔率可能在持续提升。基于消费板块自21年初以来的持续调整，估值已回归价值区间；市场对消费的基本面都已转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置，基于中长期视角本基金对于消费板块的中长期表现信心有所提升。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在一些细分领域去挖掘新的消费投资机会。

三季度沪深300上涨16.04%，创业板指上涨29.21%，市场在经历了5月份以来的持续下跌后在季度末迎来了大幅上涨。分析原因，5月份以来的下跌主要由于内需的乏力以及海外的不确定性，使得市场的基本面和风险偏好同步下降；但在9月中下旬市场迎来了货币和财政较大幅度的刺激政策，使得市场大幅上涨。回顾三季度的市场，伴随政策的推出，市场的信心以及风险偏好同步获得修复，市场风格也发生了明显的切换，科技、消费等板块获得了较为明显的超跌反弹，年初以来偏防御风格的红利板块相对跑输。报告期内，在市场回调的过程中，消费板块的估值一度下跌至历史较低水平，考虑到消费企业大多具有较好的商业模式及分红能力，本基金在市场下跌的过程中坚守了中长期看好的消费公司，在季度末伴随市场的反弹，也获得了估值的修复。同时，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。中长期来看，国内消费公司将沿着品牌集中度提升、品牌出海等方向获得持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾24年上半年，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，市场自23年以来持续在预期和现实的差异中震荡调整。回顾24年以来的市场，先是经历了对经济发展的缺乏信心以及流动性冲击造成的大幅回调，再是春节前后经济的略好预期以及出海等细分方向的亮点使得市场有所回暖，近期由于国内经济及消费数据的再次不及预期及海外的不确定性使得市场风险偏好再度下降。回顾市场表现，由于经济的不确定性，以及风险偏好的一再下降，红利板块延续了去年以来的相对优势；顺周期板块回调明显。消费板块中，家电在红利风格背景下，表现相对较好；其他消费板块均跑输沪深300。报告期内，在经济增长乏力及风险偏好下降的背景下，市场对消费板块的基本面再度缺乏信心，板块估值再度向近年新低逼近。考虑国内消费的韧性，本基金认为当前消费板块的赔率或将持续提升。基于消费板块自21年初以来的持续调整，估值已回归价值区间；市场对消费的基本面都已转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置，基于中长期视角本基金对于消费板块的中长期表现信心有所提升。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，基于经济相对平淡的宏观背景下，从中观及自下而上角度去寻找需求相对刚性的细分行业。

一季度沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，2024年开年以来市场经历了较大幅度的波动。分析原因，一方面由于市场对2024年的经济发展依旧缺乏信心，其次在市场向下波动时一些产品加大了市场波动及造成了流动性问题。回顾一季度的市场，在面对不确定的背景下，资源品及红利板块延续了去年以来的相对优势；但在春节后市场感受到经济表现相对平稳，好于悲观预期，顺周期板块也开始企稳回升。消费板块中，家电、汽车在红利策略、以及以旧换新等政策的期待下，有所表现；食品饮料板块也因春节消费好于悲观预期，有所企稳回升。报告期内，由于市场经历了较大幅度的波动，消费板块的估值进一步下探到十分有性价比的水平，基于中长期视角本基金对于消费板块的中长期表现信心有所提升。同时，基于消费板块自2021年初以来的持续调整，估值已回归价值区间；叠加去年以来，市场也不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾2023年，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，市场从2022年疫情中走出来，伴随着预期与现实的差距，2023年的市场经历了先涨后跌的走势。分析原因，年初市场伴随着疫情防控的调整有所反弹，同时科技新方向如AI、人形机器人等均有较好的表现；但由于经济和消费的复苏持续低于预期，消费、顺周期等板块回调较为明显，下半年红利板块超额收益较为明显。本基金聚焦的消费板块，在经历了2022年底疫情防控调整的反弹后，伴随着消费复苏的低预期，经历了持续的回调。归因来看，可能由于疫情后居民对未来的生活及收入还没有形成稳定的预期，需要时间来修复。报告期内，随着消费复苏的低于预期以及消费板块的回调，市场不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观。本基金认为消费板块在经历了2021年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加2023年以来的调整，对基本面预期也相对较低，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，基于经济相对平淡的宏观背景下，从中观及自下而上角度去寻找需求相对刚性的细分行业。

三季度沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，市场在经历了上半年的疫情管控优化后的期待，到经济恢复的不及预期，报告期内市场对经济逐步形成了稳定的一致预期。同时，伴随促进经济政策的持续出台，市场对经济也开始有所期待，但报告期内经济整体依然平淡。回顾三季度的市场，消费板块在经历了二季度的回调后，表现整体比较平稳，在经济政策的期待和现实的平淡中震荡。报告期内，本基金坚持认为伴随经济及消费复苏的低于预期，消费板块的回调已经包含了市场的悲观预期。消费板块在经历了2021年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加今年以来的调整，市场也不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾2023年上半年，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，市场伴随去年底的疫情放开先反弹，后有所回调。分析原因，市场在疫情放开的反弹后，由于经济和消费的复苏低于预期，消费、顺周期等板块回调较为明显，市场热点主要围绕在AI相关的科技板块和低估值板块。消费板块，在经历了去年底疫情放开的反弹后，一季度市场在等待经济和消费的复苏，板块行情以震荡为主；二季度消费的复苏逊于市场年初的预期，使得板块有所回调。归因来看，可能由于疫情后居民对未来的生活及收入还没有形成稳定的预期，需要时间来修复。报告期内，随着消费复苏的低于预期，消费板块有所回调，但此次回调后，市场不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观。本基金认为消费板块在经历了2021年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加今年以来的调整，对基本面预期也相对较低，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。

一季度沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，报告期内消费板块在经历了去年底疫情放开的反弹后，行情以震荡为主。分析原因，主要由于消费板块经历去年底的快速反弹后，市场重新把基本面作为股价的核心衡量因素，一季度在春节旺季后，市场在等待经济和消费的复苏，与预期的异同。回顾一季度，由AI浪潮带动的科技板块表现最为亮眼，其次是低估值板块，消费中家电行业由于低估值行情的带动表现相对较好，消费其他板块表现一般。报告期内，随着去年底国内疫情防控政策的放开，消费行业也迎来了新的篇章，首先是消费场景的完全恢复，其次是经历了2年调整的消费板块估值拥有了较好的性价比。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。短周期来看，场景恢复相关的社会服务业和严肃医疗值得关注；中长期来看，国内消费或仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。