华宝香港中小C(006127) - 基金投资策略和运作

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数，在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。　　2025年四季度，港股市场震荡下行，结束此前连续三个季度收阳的态势。截至报告期末（2025年12月31日），恒生指数收报25630.54点，较三季度末（26855.56点）累计下跌4.56%，在全球主要股指中表现偏弱。标普香港中小盘指数跌幅较恒生指数更多，下跌9.5%。四季度，国内制造业景气度虽回升至扩张区间，但港股市场受流动性低迷制约显著，叠加海外资金避险减持，中小盘中资股在资金面压力下表现承压。　　四季度，国内经济修复态势进一步巩固。制造业景气度显著提升，12月制造业PMI录得50.1%，自4月以来首次升至扩张区间，较上月上升1.4个百分点，景气水平持续改善。其中生产指数升至51.7%，新订单指数达50.8%，均突破荣枯线，且新订单指数为下半年以来首次扩张，显示工业生产端与需求端均实现明显回暖；装备制造业、高技术制造业延续向好态势，为经济修复提供核心动力。消费端增速保持稳定，1-11月全国社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年同期加快0.5个百分点，其中以旧换新政策带动效应显著，家电零售额已突破万亿元大关，创历史新高。　　海外市场环境宽松节奏放缓。美联储于12月宣布年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但反对降息的官员增至两人，显示后续宽松门槛抬高。尽管美联储开启降息周期，但12月降息后美债利率不降反升，美元流动性边际收紧，港股作为全球流动性边缘配置资产，成为资金回撤优先目标，未能受益于宽松预期。海外政策不确定性仍存，叠加年末外资获利了结与避险减持，港股资金面承压明显，12月港股日均成交金额环比下滑，南下资金月度净流入额低于年内均值。　　政策层面，2024年9月底以来的稳经济政策效应持续释放，制造业企业生产经营活动预期指数升至55.5%，较上月上升2.4个百分点，处于较高景气区间，企业信心持续增强。四季度国内已落地多项精准施策举措，进一步夯实经济修复基础，政策落地效应逐步显现。但需注意，当前全球市场风险偏好仍受地缘局势、海外流动性波动等因素制约，短期仍可能对中小盘指数走势形成扰动。　　　　本报告期基金份额A净值增长率为-10.23%，本报告期基金份额C净值增长率为-10.33%;同期业绩比较基准收益率为-9.98%。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数，在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。　　2025　年三季度，港股市场持续上行，实现连续三个季度收阳。截至报告期末，恒生指数累计上涨　11.56%，在全球主要股指中涨幅位居前列。三季度，国内制造业景气度持续改善、美联储降息落地释放流动性，叠加港股估值优势凸显，市场风险偏好逐步提升，中小盘中资股受资金关注度显著上升。　　三季度，国内经济修复态势进一步明晰。制造业景气度持续改善，9　月制造业　PMI　录得　49.8%，较上月上升　0.4　个百分点，景气水平连续三个月回升。其中生产指数升至　51.9%　的近　6　个月高点，装备制造业、高技术制造业　PMI　均超　51.5%，显示工业生产端活跃度提升；新订单指数虽仍处于收缩区间，但较上月回升　0.2　个百分点至　49.7%，需求端改善迹象初显。消费端增速韧性犹存，1-7　月全国社会消费品零售总额同比增长　4.8%。　　海外市场环境呈现边际宽松。美联储于　9　月宣布降息　25　个基点，将联邦基金利率目标区间下调至　4.0%-4.25%，这是年内首次降息，且暗示后续还将再降两次。美元流动性宽松为新兴市场资产注入动力，对港股资金面形成支撑。但海外政策不确定性仍存，新一届美国政府对外政策尚未明确转向，叠加部分海外投资者因国内增量政策未落地仍持观望态度，短期可能引发市场波动。　　政策层面，去年　9　月底以来的稳经济政策效应持续释放，制造业企业生产经营活动预期指数连续三个月回升至　54.1%，企业信心持续改善。市场普遍预期四季度可能出台新一轮增量政策以冲刺年度目标，政策预期成为提振港股中小盘指数的重要因素。但需注意，当前全球市场风险偏好仍受地缘局势、通胀反复等因素制约，短期可能对指数走势形成扰动。　　　　本报告期基金份额A净值增长率为20.19%，本报告期基金份额C净值增长率为20.08%;同期业绩比较基准收益率为21.18%。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。　　2025年上半年，港股市场经历了冲高、回落、反弹的过程。一季度，国内经济继续有序恢复，随着deepseek在AI领域的突破，证明了中国在高科技领域拥有非常有竞争力的技术，整体港股估值在一季度得到较大修复。但海外新一届政府的对外政策依然有增加新兴市场波动的风险。由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，在一季度美国经济出现波动的时候美联储更倾向于选择观望而不是继续降息。二季度，国内经济继续有序恢复。制造业PMI　6月录得49.7%，连续两月回升（5月49.5%），新订单指数自3月以来首次重返扩张区间（50.2%）。1-5月工业增加值同比增长6.3%，高于2024年同期0.1个百分点。虽然6月社零增速在五一、端午假期需求集中释放后有所放缓，但消费增长仍有较好支撑。在国内经济继续有序恢复的同时，海外新一届政府的对外政策（关税战）依然有增加新兴市场波动的风险。海外货币政策上，美联储依然处于观望的状态。而国内的政策已经开始集中发力以稳定经济，对于港股市场有较好的提振。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2025年一季度，港股市场稳健上行然后高位盘整。一季度，国内经济继续有序恢复，随着deepseek在AI领域的突破，证明了中国在高科技领域拥有非常有竞争力的技术，整体港股估值在一季度得到较大修复。但海外新一届政府的对外政策依然有增加新兴市场波动的风险。由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，在一季度美国经济出现波动的时候美联储更倾向于选择观望而不是继续降息。虽然从9月底开始，国内的政策开始集中发力以稳定经济，但全球市场风险偏好依然会短期影响港股的走势。　　本报告期基金份额A净值增长率为9.43%，本报告期基金份额C净值增长率为9.32%;同期业绩比较基准收益率为9.66%。

基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数，基金仓位一直保持在比较高的位置。  2024年，标普香港上市中国中小盘指数在1月份下跌后，一路反弹到5月下旬，然后震荡下行至9月下旬，然后暴力拉升进入四季度后，温和横盘震荡，全年收涨。一季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平在一季度末再次攀升到4.2%左右。市场对于美联储降息时间和次数的预期较去年年底都更为谨慎。开始降息时间从3月推迟到6月，降息次数从7次降到3次。海外流动性预期的变化使得港股在今年一月份经历了一波回调，但马上见底回升。3月份国内制造业PMI重新回到50以上，再次确认了经济的韧性。市场从2月份开始强势反弹。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平一直在4%和5%之间震荡，处于高位。市场对于美联储降息时间和次数的预期依然谨慎。开始降息时间推迟到9月，降息次数降到1到2次。海外流动性预期的变化使得港股在今年二季度依然保持震荡。二季度国内制造业PMI依然处于49.5到50之间的高位，再次确认了经济的韧性。2024年三季度，港股市场先震荡下行，随后暴力拉升。9月份的FOMC会议上，美联储开启降息周期，并超市场预期降息50bps，释放流动性。港股市场对于海外流动性的反应非常敏感。更重要的是，从9月底开始，国内的政策也开始集中发力，对经济和市场带来了非常积极的影响。四季度，由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，但美国十年期国债利率水平却在四季度上升到了4.5%左右的水平。虽然从9月底开始，国内的政策开始集中发力以稳定经济，但海外短期较高的长债利率从流动性方面影响了港股的走势。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2024年三季度，港股市场先震荡下行，随后暴力拉升。三季度前两个月，国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平一直在4%左右震荡，处于高位。9月份的FOMC会议上，美联储开启降息周期，并超市场预期降息50bps，释放流动性。港股市场对于海外流动性的反应非常敏感。更重要的是，从9月底开始，国内的政策也开始集中发力，对经济和市场带来了非常积极的影响。在四季度，预期会有更多的政策落地。中长期来看，这将利好中国经济，以及中国资产中长期的价值。　　本报告期基金份额A净值增长率为17.45%，本报告期基金份额C净值增长率为17.32%;同期业绩比较基准收益率为16.83%。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2024年二季度，港股市场宽幅震荡。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平一直在4%和5%之间震荡，处于高位。市场对于美联储降息时间和次数的预期依然谨慎。开始降息时间推迟到9月，降息次数降到1到2次。海外流动性预期的变化使得港股在今年二季度依然保持震荡。2季度国内制造业PMI依然处于49.5到50之间的高位，再次确认了经济的韧性。香港中小基金覆盖港股的高成长板块，整体估值相对A股的中小盘更低。当下的位置已经处在历史较低水平。      　　本报告期基金份额A净值增长率为2.63%，本报告期基金份额C净值增长率为2.54%;同期业绩比较基准收益率为1.58%。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好的实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2024年一季度，港股市场先抑后扬。一季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平在一季度末再次攀升到4.2%左右。市场对于美联储降息时间和次数的预期较去年年底都更为谨慎。开始降息时间从3月推迟到6月，降息次数从7次降到3次。海外流动性预期的变化使得港股在今年一月份经历了一波回调，但马上见底回升。3月份国内制造业PMI重新回到50以上，再次确认了经济的韧性。市场从2月份开始强势反弹。香港中小基金覆盖港股的高成长板块，整体估值相对A股的中小盘更低。当下的位置已经处在历史较低水平。    　　本报告期基金份额A净值增长率为-6.59%，本报告期基金份额C净值增长率为-6.68%;同期业绩比较基准收益率为-6.06%。

基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数，基金仓位一直保持在比较高的位置。  2023年，标普香港上市中国中小盘指数在一季度上涨，然后横盘下行，全年收跌。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。下半年国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金流出港股的趋势明显。虽然美联储基本确定加息进入了尾声，但市场仍然担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好的实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2023年三季度，港股市场震荡下行。三季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金三季度流出港股的趋势明显。此外，虽然上半年美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但三季度的通胀数据开始出现反复。因此，市场担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。香港中小基金覆盖港股的高成长板块，整体估值相对A股的中小盘更低。当下的位置已经凸显出长期配置的价值。　　本报告期基金份额A净值增长率为-4.61%，本报告期基金份额C净值增长率为-4.70%;同期业绩比较基准收益率为-5.40%。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好地实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2023年上半年，港股市场震荡下行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。香港中小在主流港股指数中具有更高的成长性，因此预期的收益和波动都可能更高。

本基金采用全复制方法跟踪标普香港上市中国中小盘指数。在报告期内按照这一原则比较好的实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。  2023年一季度，港股市场震荡上行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。香港中小基金覆盖港股的高成长板块，整体估值相对A股的中小盘更低。当下的位置已经凸显出长期配置的价值。  本报告期基金份额A净值增长率为-2.60%，本报告期基金份额C净值增长率为-2.79%;同期业绩比较基准收益率为-1.50%。